1、试论企业国际金融投资的问题及建议 【摘要】 中资企业出现国际金融投资失利的外因为金融市场被国外投行垄断、国外评级机构的不正确评级，投资失利的内因为中资机构的能力不足、国内缺少投资顾问公司。基于中资企业国际金融投资失利的内外原因，中资企业要更好的 “ 走出去 ” ，需要培养独立的国际投资顾问公司、加强金融监管、完善金融市场基础建设、加大金融人才培养力度。 【关键词】 中资企业；国际金融投资；投资失利原因 0.引言 近年来，中国企业在国际金融投资方面出现不少问题，在收购股权以及出售股权方面都出现了较为普遍的 “ 贵买贱卖 ” 现象，中国投资机构国际金融投资失利情况较多。虽然外部因素对中国企业国际金
2、融投资失利有很大的作用，但是其根本原因还在于中国企业对国际金融走势的把握能力以及缺乏实际经验。在未来，中国企业要扭转国际金融投资失利问题，必需采取必要的措施，为企业进行国际金融投资创造良好的外部环境，更需要预防国际金融投资过程中的投资风险。 1.中国企业国际金融投资失利的外因 1.1 金融市场被国外投行垄断 近年来，国际投行觉去了我国银行海外上市的巨额承销费、低廉股权，并收购了我国工商银行的股权。外资投资机构在特殊的时机通过较低的代理购买中资银行股权的主要原因就在于国外投行购买我国金融股权之前通过贬低中资银行及中国股市，获得金融市场的话语权以及定价权，从而获得上市承销的定价垄断权力。例如 20
3、02年级 2003年，国外某研究中心发布研究报告称中国银行系统的不良贷款率为亚洲最差，不良贷款率接近 40%。英国金融时报以及 多个证券公司认为银行的不良贷款会影响经济改革。国外投资机构通过统一舆论贬低中国银行业。其后，国外金融机构抓住中资银行急于改革脱困心理，刻意压低收购中资银行的价格。 1.2 国外评级机构的不正确评级 国外评级机构的不正确评级对中国企业国际金融投资造成了巨大的影响，以我国银行重组上市为例。在我国银行重组并即将上市前，国外某信用评级机构维持中国主权信用评级 BBB级，既 “ 可投资级 ” 的最低级别，该评级机构还将其它数十家中资银行的信用级别评为 “ 垃圾等级 ” 。这种不
4、正确的评级帮助了外资银行压低中资银行股权 的价格。不仅如此，国外评级机构的不正确评级导致包括中资银行在内的许多投资者在金融风险中产生巨大的损失。近年来，国外评级机构饱受外界批评，许多研究学者认为评级公司缺乏事前预报风险和危及的能力，并且在危及到来时采取了错误的处理，反而推动了金融危机发展。例如评级公司在美国次贷危机期间将部分集合债务凭证赋予 AAA级信用，却未评估公司的流动性及波动性风险，导致我国许多投资者遭受巨大的损失。 2.中国企业国际金融投资失利的内因 2.1 中资机构的能力不足 中资机构的能力不足表现在分析国际金融 市场的能力以及缺乏经验两个方面。分析国际金融市场的能力及实际经验不足导
5、致中资企业的各项投资行为出现许多问题。例如股权投资是，由于对国际经济周期及股市走势的判断错误，中资企业及投资机构在金融危机前出现许多笔大股权投资行为。导致金融危机爆发后，国际经济下滑，国际股市及欧元、英镑兑美元的汇率均处于高位调整状态。再如对股权估值定价不合理，中资银行没有考虑股份的溢价因素，一是中资银行属于高增长股，因而具有较高的估值；二是中资银行持有大量人民币资产，而人民币资产在当时具有很强的升值空间，因而具有升值溢价。三是对期权的时 间价值和波动价值认识不足，给予了国外战略投资者较多的增持期权。 2.2 国内缺少投资顾问公司 某项投资项目受许多方面的影响，例如油价等标的资产价格。其价格走
6、势不仅供求关系这一基本市场规律的影响，全球经济形势、投机、外汇以及市场流动性的因素均对油价等标的资产结构走势产生很大的影响。由于中资企业进行国际投资管理的能力不足，无法对全面把握价格走势，需要依赖国外投资顾问公司提供的评估。但是中国企业和投资机构缺少国际金融市场人才，只能依靠外部投资咨询顾问公司提供的咨询服务，但是国内尚且没有此类专业的 投资顾问公司和机构，只能依赖国外机构。 3.中国企业进行国际金融投资的建议 3.1 培养独立的国际投资顾问公司 从中资银行在国际金融市场失利的外部原因可以看出，中资企业过多的依赖于国际投行及国际评级公司，导致中资企业在国际金融市场缺少自主性。因此，中国需要培养
7、自己的国际投资顾问公司，减少对国际投行及国际评级公司的依赖。同时以让国际投资顾问公司以第三方的身份为中国的投资者提供服务，为中国企业进入外国金融投资市场保驾护航。独立的国际投资顾问公司还能为主管审批机关单位作出正确的决策提供 科学参考，为中资企业进行国投资项目定价把关。而且培养独立的国际投资金融顾问公司具有很好的可操作性，我国在华尔街具有许多资深华人资源，为在有限时间内成立国际投资顾问公司奠定了基础。 3.2 加强金融监管 国资委和相关监管当局应该严格要求公司做好投资涉及方案，并要求企业和上市公司在套期保值时应该到专业的投资顾问公司涉及方案，同时要求国际投行的结构化衍生品来华销售前需经过认可的
8、投资顾问公司的评估，并获得投资顾问公司开具的定价及风险评估报告。如果中资基金及银行的合格境内投资者（ QDII）进行投资前 ，需要聘请国内认可的投资顾问公司。通过有效的监管措施为国内投资机构或投资者提供值得信赖的投资顾问渠道，避免投资者或投资机构过度依赖国外评级公司的信用评级，还能自己全面评估投资风险。另外，上市公司、金融机构或国有企业的海外上市、收购及出售股权需要将交易方案交至国内认可的投资顾问公司的评估，并获得交易方案的定价和风险评估报告。 3.3 完善金融市场基础建设 虽然 CDO 等有关结构化金融衍生品对金融危机发展有很大的推进作用，但是问题的根源不在于 CDO结构化金融衍生品，而在于
9、设计 CDO的金融机构未能 准确把握其风险，投资者也没有意识到 CDO结构化金融衍生品市场存在的风险，评级公司也没有就 CDO结构化衍生品的合理信用风险进行评级，而未能及时跟踪风险及其演变。因而，要规避金融衍生品风险，不能禁止金融衍生品市场，而应大力加强金融市场基础建设，完善金融衍生品市场。既能有效规避金融衍生品市场风险，也能锻炼国内金融从业人员，帮助国内企业在国内金融市场找到合适的套期保值工具。 3.4 加大金融人才培养力度 金融行业作为知识密集型行业，人才是金融行业发展的核心和关键。发展中国家可利用发达国家开发的金融 业务知识普及态度，将发达国家的金融业务知识成果勇于培训国内金融人才，缩小
10、与国外的差距。政府也需要重视金融人才的培养，建立金融人才队伍，适应国际金融市场，并经得起国际金融市场的考验。 4.结语 外因是事物发展的条件，内因是事物发展的根据。对于中资企业国际金融投资失利的原因，政府及相关从业者要准确把握内外因的影响，从问题的根本原因出发，加强人才培养，完善基础设施建设，形成独立的投资顾问机构，才能真正解决国际金融投资问题，让中资企业在国际金融投资市场中占据有利地位，扭转企业国际金融投资失利局面 。 参考文献： 刘锡良，董青马 .“ 走出去 ” 战略中我国企业金融风险分担机制研究 J.国际贸易， 2013，（ 01） 秦晓华 .后危机时代金融投资监管国际经验借鉴与启示 J.商业时代，2013，（ 01） 彭明 .中国企业国际金融投资的问题与建议 J.中国金融， 2010，（ 03） 陶攀，洪俊杰，刘志强 .中国对外直接投资政策体系的形成及完善建议J.国际贸易， 2013，（ 09） 文维虎，杨 ?t，蒋进堂 .国际微型金融发展对我们的启示 J.中国农村信用合作 ， 2009，（ 07） 章超 .企业金融投资存在的风险及控制措施探究 J.经营管理者， 2014，（ 25） 作者简介： 赵超（ 1985.8-），女，汉族，辽宁丹东人，辽宁工业大学经济学院，中国人民大学世界经济专业，研究方向：国际金融与投资。
