1、试论国际贸易中汇率风险的规避 摘要：汇率的高低直接影响该商品在国际市场上的成本和价格，直接影响商品的国际竞争力。外汇汇率的波动，也会给金融投资者带来巨大的风险。本文就汇率变动形成的风险对国际贸易的影响进行了简要的分析，给出了规避汇率风险的措施，以期降低汇率波动给贸易造成的风险，减少损失。 关键词：汇率风险 汇率波动 风险规避 国际贸易活动中，商品或劳务的价格一般是用交易双方均认可的货币来计价。目前约 70的国际贸易以美元来计价。这就需要考虑人民币与美元的汇率了。由于汇率波动频繁，在国际贸易结算中，就需要较为准确地估算费用和盈利，避免汇率变动造成不必要的损失。这就是汇率风险。 汇率变动对贸易收支
2、的影响体现在两个方面：从微观角度看，汇率变动影响进出口企业的成本和利润；从宏观角度看，汇率变动使贸易收支差额从国际收支差额发生变化。 近期人民币对美元一直呈升值态势，一度突破 6.8 元大关。人民币大幅升值将严重影响我国产 品出口的竞争力。汇率变动的风险，不得不引起我们的重视和研究。从目前形势看： 1、人民币面临较大的升值压力。 自 2003年初起日本在七国会议明确提出要求 “ 人民币升值 ” 的主张后，以一些发达国家和国际机构以各种形式要求人民币升值。其理由是，由于人民币币值低估，使得中国的出口产品具有很强的国际竞争力，充斥于世界市场的中国产品对许多国家的工业造成了冲击。一方面，它们认为这是
3、中国输出通货紧缩的表现，中国输出通货紧缩影响了世界经济的复苏；另一方面，人民币币值低估，使中国贸易收支持续表现为顺差，因此人民币应 该升值，从而通过升值来改善一些国家的贸易收支状况。 2、美元贬值动力尚存。 在以美元为本位的世界金融体系下，美元贬值表现为对其他货币的相对升值，在该体系中，美元总是处于多发行货币的状态，美国可以开动印钞机发行大量美元来适应其过高的国防开支和提高其本国国民的福利待遇，从而形成其赤字财政政策。近年来美国对其它国家的负债仍然以每年 5%的速度上升，据国际货币基金组织在 2006 年底以前的统计，各国中央银行持有美元头寸约 4.8万亿美元，过多的美元发行量必然会使美元有贬
4、值要求。这意味着美元的贬值趋势仍将继 续。 3、我国的汇率改革还不完善，汇率浮动仍显刚性。 我国的汇率制度改革后，汇率弹性较之前已有所增强，但与完全浮动相比仍显刚性。汇率制度的改革，使人民币汇率升值预期增强，大量投机资本流入境内，央行为维持外汇市场均衡，必须不断进行外汇干预，大量买进外汇资产，进而导致外汇储备相应快速增长。面对外汇储备的高速增长，央行又不得不采取公开市场业务，发行票据进行冲销干预，而在冲销干预下货币的升值压力进一步加大，利率有上升压力而其预期却不上升，利率汇率内在传导的机制被相对刚性的汇率制度所隔断。正是利率政 策与汇率政策的这种矛盾冲突，造成 2005 年以来我国宏观经济运行
5、持续过热，货币供应量超标，潜在通货膨胀压力增大。 当前人民币汇率形成的机制尚未完全市场化，人民币汇率主要是在银行间的外汇市场上形成，外汇市场供求关系是决定人民币汇率的基础，但中国的银行间外汇市场仍是一个相对封闭的外汇头寸市场，还有一部分外汇供求关系还不能在外汇市场上实现。 通过上面的分析，不难看出人民币升值将带来我国企业在结汇时出现汇率风险，因此如何规避汇率风险就成为我们研讨的重心。笔者认为合理规避外汇风险应从宏观和微观两方面入 手协调进行，以减少汇率波动造成的损失。 宏观方面规避风险的措施应 “ 长短 ” 结合。 1、短期措施 主要目标是使汇率维持在一个狭窄的区间内波动。 一是继续采取钉住一
6、篮子货币的汇率制度，并公布货币篮子的组成。从而给市场一个明确的货币汇率变动规则。将对货币的升值预期转移到对篮子中主货币的贬值预期上。 二是适时扩大汇率的浮动区间，并承诺在一定时期内不会改变区间。这需要迅速对外汇交易市场、外汇指定银行与居民和企业的交易制度、银行的外汇头寸管理制度和强制结售汇制度进行相应的改革和调整。 三是通过在外汇市场上的有效干预，使汇率反复进行窄幅震荡。这种方式虽然可能有一定效果，但并非长久之计，而且其实际效果需要视市场心理而定。 四是采取更严格的资本管制，这是一种改革期间的不得已的方式。 2、中长期措施 逐步由管理浮动汇率制转向单独浮动汇率制。 一是可逐步扩大汇率的可浮动空
7、间。有管理的浮动汇率制使央行有更大的汇率预警空间 ,有利于实现内部平衡目标 ,有利于积极地发挥市场的价格信号作用 ,逐渐达到均衡汇率水平 ,也有利于对外贸易竞争和国内经济结构的调整。鉴于浮动汇率面临 的技术难题及入世后国际收支平衡的需要 ,我国的汇率制度改革应首先将目前较为 “ 固定 ” 的汇率制改为真正的浮动汇率制 ,即将汇率浮动设定上限和下限 ,并逐步增大人民币汇率波动区间 ,汇率的走势将主要由市场来决定 ,使人民币汇率将可以真正反映市场的供求关系 ,央行的操作也会更加灵活，可动用各种公开市场业务工具来干预外汇市场 ,而不是简单地宣布升值或贬值。 二是自律突出在控制与调节。市场价格规律预示
8、我国人民币单边升值不可持续，我国自律的重点在于市场规律的认定和选择，而不是简单对应国际舆论。这需要我们用自我控制和调节得到验 证与掌控。自律的结果是化解自我的风险压力，增强自身的经济实力和金融作为。而从自律角度反思，我国人民币汇率带来的压力不是在释放和化解，相反矛盾和压力在逐渐上升，我们需要考虑和改变我们的对策和策略，主动掌握我们自己需要的价格与价值。 三是加强汇率波动理论的研究，加强对汇率的检测，建立完善的汇率预警机制，定期发布预警信息，加强对企业的引导。 微观方面规避的措施要从加强管理入手。 1、增强企业汇率风险管理技能。培养和引进懂专业、懂技术、懂工具的财务人员，加大有关信息的投入 ,使
9、之能够在外部咨询 的基础上对汇率做出独立的判断，能够识别风险点，并运用有关工具管理风险。树立正确的风险管理理念，选择最适合自己的产品和方法管理风险。 2、选择合理的避险工具和产品。其中包括与交易对手通过协议方式直接锁定汇率风险，或者选用银行的衍生避险工具如远期结售汇及人民币掉期 业务，使用贸易融资、衍生交易、定期存款等产品。应对汇率风险，可采用外汇期货交易套期保值、扩大人民币结算范围、外汇资产平衡、反向交易平衡 长期来看，企业更应建立中长期汇率风险防御措施。短期的金融措施并不能完全回避外汇风险， 必须从中长期的产品结构调整入手。我国企业可采取采取了提高产品附加值、增强竞争力等措施，才真正克服了
10、人民币升值带来的不利影响。一是大力调整产业结构，通过技术创新和差别化战略，提高产品附加值。二是加快国际化经营步伐，加快向海外转移，强化海外生产体制，扩大多边贸易，充分利用人民币升值带来的优势，建立全球化生产体制，同时提高当地零部件采购比例，培育当地协作企业，扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力，又能够确立全球化的内部分工体系，还可以带动原材料和零部件的出口。 参考文献： 尹翔硕 俞娟 :论汇率 变动与贸易收支的决定因素 从日本的教训看人民币汇率问题世界经济研究 ,2004。 强永昌 :有关人民币汇率问题的对外贸易分析 世界经济研究 ,2004 迈克尔 赫德森 (Michael Hudson) 金融帝国 在美元泛滥的情况下，中国最大的危机是汇率风险 . 唐彬文 左相国 :影响人民币汇率因素的相关性分析 J.金融经济 ,2007， 赫国胜 于爽 :人民币实际有效汇率影响因素分析 J.中国外汇 ,2006，
