1、试论国际资本流入对企业短期财务风险的影响机制 【摘 要】 随着金融自由化、经济全球化的发展，不同经济体之间的联系越来越紧密，一国的经济波动可以通过国际贸易途径、金融途径传导到其他国家或经济体，对其他国家或经济体造成冲击。 2008 年美国次贷危机的爆发最终引起了全球性的金融危机，对其他各国的经济造成不同程度的影响，泰国、印尼等国的金融体系甚至也随之崩溃。因此，国际资本的流动对企业的财务也带来了一定的风险，文章分析这些风险，并提出一些建议。 【关键词】 国际资本 财务风险 影响建议 引言 国际资本流动是一把双刃剑。国际资本的 流动不仅可以推动国际贸易的发展，而且能优化资源配置，提高社会福利，促进
2、经济的发展。从发展中国家的角度来看，国际资本的流入不仅可以缓解企业融资约束、促进资本的积累，同时会带来外国先进的技术和管理经验，从而促进发展中国家的经济发展。 1.国际资本流入对企业短期财务风险的影响机制 1.1 货币市场传导 （ 1）投资扩张，短期财务风险增加 当国际资本流入时，若中央银行不以市场操作进行对冲，那么外汇占款增加导致货币供给量增加，市场利率将会下降。市场利率下降使得投资项目的折现率下降 ，可选投资项目的净现值增加，这会刺激企业增加投资，投资的扩张增加了投资风险。当投资的项目最终失败时，企业可能无法偿还项目贷款，从而短期财务风险增加。 投资项目的价值通常用净现值（ NPV）来衡量
3、，净现值是项目未来现金流入和流出折现的差额。净现值越大，投资项目价值越大；当净现值大于 0 时，项目就值得投资；净现值小于 0 时，项目就不值得投资。净现值的计算公式如下： （ 1） 其中， It 表示投资项目每年的现金净流入； Ot 表示投资项目每年的现金净流出； R 表示项目的折现率， ?c 市场利率呈正相关关系； n 为投资项目的运营年限。 （ 2）债务融资增加，短期财务风险增加 国际资本流入时，货币市场的宽松将导致市场利率下降，从而企业负债需要负担的成本下降，利息支出减少，企业的现金流情况会得到改善，资产负债表的质量得到提高，从而逆向选择和道德风险降低，企业可以获取更多的贷款加大对外投
4、资，进而引起短期信贷风险的提高。 1.2 信贷渠道 （ 1）银行贷款渠道 从银行贷款渠道来看，流入我国的国际资本大多是通过银行为主的金融中介流入的，资本大量流入时，银 行系统的可贷款规模增加。在金融市场存在融资约束时，缺乏银行放贷的替代渠道。而对于银行而言，贷款规模的增加可扩大自身的经营利润，商业银行的逐利性将促使银行的放贷意愿 ?长，对于客户信用的考察放松，某些原来不符合银巧放贷政策的客户可能会成为 ?z 些贷款的获得者。而信用较差的客户获取贷款后可能从事更多投资，最终导致企业短期信贷风险 ?长。 （ 2）资产负债表渠道 国际资本流动将通过直接影响企业债务价值的方式导致短期信贷风险变化。国际
5、资本流入时，货币供给增加将导致国内的总体价格水平提高，但由于企业债 务的名义价值已经通过过去的合同确定，并不会随着价格水平的变化而改变，因而总体价格水平的上涨将导致企业的实际负债下降，从而企业实际的资产负债表得到改善，逆向选择和道德风险降低，最终会导致企业的短期信贷风险增加。信贷渠道中的资产负债表渠道传导机制主要来源于现实世界中存在的信息不对称。若企业资产的价值较高，则意味着银行向企业发放贷款将面临逆向选择和道德风险的可能性较低，从而在信贷市场上企业面临的外部融资溢价会越低。一方面，企业资产价值较高时，其向银行贷款时可以提供的抵押品的价值较高，当企业发生逆向选择时，抵押品能 够补偿银斤的损失，
6、从而银行会倾向于向资产价值较高的企业发放贷款，规避逆向选择问题。另一方面，当金业资产价值上升时，企业的股东的财富得到升值，从而会选择将贷款用来从事低风险的投资项目保证自身股权资产的升值，因而银行会面临较低的道德风险问题。国际资本流动会通过多种方式影响企业的资产负债表，进而影响企业的短期财务风险。 1.3 保险效应 国际资本的大量流入将导致本国的外汇储备快速增加，而外汇储备被认为是抵御外部宏观冲击的缓冲垫，高外汇储备对于本国企业意味着更强大的保险效应。基于这样的预期，高外 汇储备国家的企业反而会采取更为激进的财务策略，从而面临更大的财务风险。这种影响方式的传导渠道如下：国际资本流入外汇储备增加抵
7、御外部宏观冲击的缓冲垫采取更为激进的财务策略面临更大的财务风险。 2.深化金融改革，建立健全的多层次的资本市场 2.1 逐步放松利率管制，推进利率的市场化。 为了缓解中小企业面临的融资约束，消除其在信贷市场上受到的所有制歧视，应该逐步放开对利率的行政管制，逐步放开存贷款利率，促进利率市场的完全竞争。 2.2 引导民资进入金融市场，促进银行业竞争。 目前我国金融企业需要持有相关金融牌照才能开展业务活动，但国有企业几乎垄断了大部分的金融牌照，民营企业获得金融牌照的难度很大。而民营资本的进入有助于推进金融行业的市场化进程，民营资本的进入加剧了行业的竞争，这不仅有利于降低企业的融资成本与融资难度，更有
8、利于我国金融体系的进一步健全和完善。 2.3 建立恰当的监管体系，减少金融系统风险。 金融自由化的进程不断加快，政府应该做好监管工作，让市场主体遵守金融市场各项规章制度，降低金融系统的风险，维持经济、金融市场的稳定。 3.结束语 国有企业与民营企业在信贷市场上不对等的关系，使得我国民营企业具有更强的融资约束。同时信贷市场的扭曲也导致资本不能得到最优的配置。我国应该加快建立健全多层次的资本市场，增加企业的融资渠道，加速直接融资的发展，充分发挥市场的决定性作用，促进不同所有制企业的共同发展。 【参考文献】 巴曙松，顾磊，严敏 .我国国际资本流动的影响因素分析 J.中国科学技术大学学报， 2015， 45（ 3） . 刘立达 .中国国际资本流入的影响因素分析 J.金融研究， 2007.321（ 3） .
