一、市场环境的转变（一）国际环境的变化美国 6 月通胀数据大幅超预期。6 月未季调 CPI 同比升 9.1%，为 1981 年 11 月以来最大增幅；季调后 CPI 环比升 1.3%，创 2005 年 9 月以来新高。未季调核心 CPI 同比升 5.9%，核心 CPI 环比升 0.7%。美国 6 月 PPI 同比升 11.3%，环比升 1.1%。美联储认为将通胀降至 2%的目标是必要的，但仅根据 6 月的通胀数据不能做出大幅加息的决定。7 月 27 日，美联储上调联邦基金利率 75 个基点至 2.25%-2.5%区间，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，未来某个时间点放慢加息速度是适宜的，加息幅度将取决于未来数据，且不会对 9 月会议提供具体指引。此前，3 月 16 日（当地时间），美联储加息 25 基点，5 月 4 日加息 50 基点，6 月15 日加息 75 基点，2022 年已累计加息四次，共加息 225 个基点。自 6 月加息 75 基点以来，经济衰退担忧和美联储加息预期共同作用下，美债收益率整体震荡下行，但长端美债收益率下行幅度更大，2 年期与
