财富管理尚处甜蜜周期，公募基金是最佳赛道财富管理处甜蜜周期，资金是公募增长原动力目前中国财富管理还是流量生意，财富管理机构对资管机构具有谈判能力，处于甜蜜周期。如果我们将资产和资金作为跷跷板的两端，那么现在利益明显偏向资金端。我们以公募基金为例，2021 年全行业客户维护费占管理费收入的 30%左右，部分基金公司客户维护费占比在 35%以上。财富管理机构掌握话语权且没有打价格战的主要原因：l 客户掌握在财富管理机构，由于居民资产配置结构向净值型产品转化处于初级阶段，可以分享流量红利；l 财富管理客户不成熟，不具备谈判力，需要投顾服务来转化，佣金中隐含投顾服务成本；l 线下导线上、线上集中化还有空间，财富机构之间的竞争还不激烈；l 资管机构份额分散，缺乏谈判能力，由于客户不在自己手中，进一步限制了资管机构差异化竞争的空间。长期来看，随着资金端和资产端竞争加剧，流量生意转变为存量生意，届时将需要用规模增长来弥补佣金率的逐步下降。图 1：客户维护费占管理费收入的比重已经接近 30%公募基金客户维护费占比35.
