1、试论有中国特色的对外投资之路 论文摘要：在经历了近 30 年的经济高速发展和引进外资后，中国现在也开始了大规模的对外直接投资这一经历与日本 20世纪 80年代的情况极其相似。通过对中日两国对外直接投资相似性、本质区别的比较分析提出了有中国特色的对外直接投资新思路。 论文关键词：人民币升值对外直接投资跨国并购 20 世纪 90 年代以来随着国际化的发展和中国经济的快速增长我国的综合国力不断增强对外贸易规模扩大外汇储备不断增加 2007 年底我国的外汇储备达到了创记录的 1 5 万亿美元资本流动性明显增加同时经济快速增长使能源问题日益突出国内外市场竞争加剧与主要出口对象国的贸易摩擦增多在这种情况下
2、中国政府加大了支持国内企业“ 走出去 ” 的力度越来越多的中国企业到海外直接投资寻求新的发展空间据中国商务部网站消息商务部、国家统计局、国家外汇管理局 2007年 9 月 14 日联合发布 (2006 年度中国对外直接投资统 计公报，截至 2006年底中国 5000 多家境内投资主体共在全球 172 个国家（地区 )设立境外直接投资企业近万家对外直接投资累计净额 (简称存量 )906 3 亿美元，其中非金融类 750 2亿美元占 82 8金融类 156 1亿美元占 17 2联合国贸发会议 (UNCTAD)发布的 2006 年世界投资报告显示 2006 年中国对外直接投资流量位于全国家 (地区
3、)排名的第 13 位。这使人不由得联想到 20世纪 80 年代中后期日本企业的对外投资热惊叹中国的对外投资时代正在到来 1 当前中国的对外投资与当年日本对外投资 的相似性 当前我国企业向海外发展的状况与 20世纪 80年代中后期日本的企业对外投资热的确有相似之处主要体现在三个方面： 1 1 二者都面对日益增多的贸易摩擦 当年美国因贸易收支逆差问题对日采取措施引发了日美贸易摩擦在迫使日元升值以后日本产品的国际市场价格提高出口竞争力下降在这种情况下日本通过大规模海外直接投资特别是对欧美国家直接投资在一定程度上缓解了国际经贸摩擦实现了对欧美等国家的出口现在中国制造业特别是家电、纺织日用工业品等领域的
4、产品出口屡屡受到一些国家实施的反倾销调查等限制为减少和规避贸易摩擦促进出口中国的一些企业也寻求到海外投资设厂。 1 2 二者在对外直接投资方式方面都以并购式投资为主 在 20 世纪 80年代中期以前日本的对外直接投资是以新建投资为主要方式并购式投资迅速增加还是在日元大幅升值以后由于中国目前所处的国际环境较 80 年代已发生了很大变化全球出现前所未有的企业并购浪潮在这种形势下，购式投资日趋活跃 2005 年中国对外直接投资流量首次超过 100 亿美元其中通过收购、兼并实现的直接投资占到当年流量的一半 2006 年中国对外直接投资流量突破 200亿美元其中通 过收购、兼并实现的直接投资约占四成。
5、1 3 二者的对外投资热都出现在本国货币面临巨大升值压力的背景下 20 世纪 80 年代为削减本国巨额贸易逆差美国不断对日本施压迫使日元不断加速升值如今中国同样面临国际社会要求人民币快速升值的巨大压力 2 中日两国对外投资的本质区别 从总体上看当前中国企业的对外投资热与 20 世纪 80 年代中后期日本企业的海外扩张相比有着本质上的区别差异还是占了主流 1 两国国内市场条件不同 一般情况下一目的国内市场越小本国企业走向海外的驱动 力越大日本国土狭小国内市场发展空间有限 20世纪 50 60年代很多日本企业就十分重视开拓国际市场 80 年代日本在许多领域国内市场趋于饱和企业纷纷在世界范围内多层面
6、、全方位地寻找有利的投资机会与日本相比中国的市场容量大仍具有尚未开发的潜力虽然本国企业到海外发展有寻求更广阔市场的动机但总体上这方面的需求在程度和迫切性上明显低于日本目前中国企业对外投资的更主要目的是利用资源、获取技术和品牌等。 2 2 二国所处的经济发展阶段不同 到 20 世纪 80 年代中期日本实现了经济追赶欧美的目标 在许多关键性领域已占据优势市场经济趋于成熟国内存在大量剩余资金对外投资达到较高水平 1985年度日本对外直接投资额为 122 2亿美元到 1989年度达到 675 4 亿美元成为位居前列的世界对外直接投资大国并且面向发达国家的投资所占比重较高尤其对北美的不动产、对欧洲的金融
7、和保险等领域投资增长迅速相比之下作为发展中国家的中国正在全面构筑市场经济制无论在经济实力、市场发展状况方面，还是在企业经营资源、竞争能力、国际市场整合经验等方面与日本的差距还很大中国企业的海外发展尚处于初级阶段对外投资规模有 限至今对外直接投资累计额仅相当于 20世纪 80年代末期日本一年的投资额差距十分悬殊而且面向发达国家高层次领域投资的条件还不成熟从这个角度讲真正意义上的中国企业对外投资时代尚需时日。 2 3 两国对本国企业海外发展的政策导向不同 日本在二战后的很长一段时期内限制外国资本进入鼓励本国企业到海外发展。日本政府开始鼓励外国企业对日投资还是 20世纪 90年代中后期的事情中国则相
8、反改革开放以来由于国内资金短缺，政府一直强调“ 招商引资 ” 不鼓励对外投资 1999 年中国政府才明确提出让有实力的企业 “ 走出去 ” 并在 2000 年 3 月召开的九届人大三次会议上将企业 “ 走出去 ” 作为国家战略正式提出近两年随人民币的不断升值及国内外竞争的加剧才大大放宽了对国内企业对外投资的限制 . 2 4 两国对汇率政策的处理不同 1985 年 9 月 “ 广场协议 ” 签订后日元出现持续大幅度升值的态势与升值前的日元兑元汇率相比三个月内升值 20到 1987 年底升幅达50 1995年 4月一度突破 80： 1大关日元升值 3倍左右而当前我国人民币的升值由于吸取了日元加速升
9、值的教训，采取了一种渐进、有管理的升值过程因此不会带来像日本 20世 纪 80年代中后期的资产严重泡沫化的恶劣结果另外，日本在 20世纪 80年代中期开始大举向海外扩张之际已实现资本自由化而目前人民币还没有实现资本项下的自由兑换 2 5 两国对外投资主体不同 日本对外投资的主体是民间企业而从中国 2006年对外直接投资主体的数量分布来看多元化格局明显有限责任公司所占比重仍超过国有企业位居首位，国有企业占了 26位于第二位私营企业 12排第三位这也是为何中国企业的海外大型并购案件往往给人以非商业操作印象的原因。 3 有中国特色的对外直接投资新思路 通过以上比较分析笔者认为，中国企业的对外投资战略
10、不应完全仿效日本而应借鉴日本的教训走出一条具有自身特色的对外投资之路。 3 1 实行渐进性的、有管理的汇率政策汇率政策对 31 本企业大举海外扩张和泡沫经济的形成起到了推波助澜的作 用在当前人民币面临不断升值压力的形势下我国一定要根据实际情况实行渐进性的、有管理的汇率政策既要支持有条件的企业积极地 “ 走出去 ” 又要防范投资的盲目性和经济泡沫的形成 3 2 在支持企业 “ 走出去 ” 的同时。加强和完善金融监管体制。有效防范金融风险 长期以 来为促进经济增长日本政府支持银行贷款。助长了银行放贷的随意性加上日本金融监管体制不完善信息披露制度不健全银行风险意识淡化经营中出现的问题被隐蔽和积累下来
11、到 20 世纪 80年代中后期在日元升值和宽松利率的背景下金融资产迅速膨胀过剩资本到海外大肆收购，并大规模流入房地产市场 1986 1991 年日本对外房地产投资累计额 522 亿美元占这一时期整个对外直接投资额的比重为19_4其中一些项目是在投资回报预测不准确的情况下盲目进行的既不充分了解当地市场和国际资本市场操作规则也没有进行严格全面的详尽调查结果在泡沫经济崩溃后蒙受巨额损失较为典型的事例是 20 世纪 80年代中后期日本对美国实施的几起震惊世界的大型并购案如三菱公司在收购洛克菲勒中心大厦后不久便以半价再次卖给原主：一度成为日本人囊中物的卵石滩高尔夫球场也在收购后的转手之间损失掉几亿美元这
12、些曾经让日本人痛快、美国人紧张的并购案件如同昙花一现，最终损失惨重。所以我国在鼓励企业 “ 走出去 ” 的同时有必要加强和完善金融监管体制对贷款对象进行严格的资信审查并促使银行提高风险意识和抵御风险的能力 3-3 在 “ 走出去 ” 的过程中。中国企业要注 重培育自己的技术和品牌优势日本企业的海外投资大都是建立在自己的技术和品牌优势基础上，如索尼公司、松下公司等我国缺少自己的技术和品牌要想真正立足于国际市场提高自主研发和创新能力、树立品牌形象十分重要。为此必须加大对发达国家的前瞻性高科技产业的学习型投资学习型对外直接投资是一种逆向型的对外直接投资目的在于汲取国外先进的产业技术和管理经验带动国内
13、产业升级创造新的比较优势应将技术密集型产业投资于发达国家一方面可以绕过贸易壁垒更直接地学习利用外国的先进技术和经营管理理念跟踪世界动态并向国内传输和扩 散充分发挥技术的溢出效应和示范效应推进产业升级：另一方面可以利用东道国优势扩大生产提高市场占有率增强企业国际竞争力。 3 4 企业 “ 走出去 ” 要制定有步骤的国际化战略。进行充分的调查研究日本索尼公司收购哥伦比亚电影公司案件因缺乏务实性的投资规划和长远的战略考虑到 1994年索尼公司背负了 27亿美元的巨额亏损我国企业在“ 走出去 ” 时一定要制定明确的海外发展规划和战略，对投资地的政治、经济、文化、法律、语言等环境进行充分的先行性调查研究
14、若采取合资方式对外投资在选择合作伙伴时一定要仔细调查和了 解对方的资产、信誉、经营管理等状况。在定位投资目标时要深入研究项目的可行性不仅要考虑投资项目对本国产业发展的重要性还要考虑在海外的实际操作性 3 5 企业要想成功地 “ 走出去 ” 还需要注意一些问题首先应拥有一定的资金实力、精通国际市场规则的人才、比较优势的产品等条件努力提高自身经营管理水平，建立相应的法律顾问、风险评估等制度，以便扎实、稳妥地应对日益激烈的国内外市场竞争。 其次中国在改革国有企业的同时要借鉴日本的经验，更多地支持民营企业、中小企业的跨国经营行为民营企业由于具有体制优势和机制 灵活的特点这使它们进行跨国经营的成功率很高，如华为、华立、万象等集团在对外投资中都有出色的表现。
