1、财务杠杆系数与财务风险若干问题的分析 摘要：本文根据 EBIT与 I的关系，采用数学方法，建立函数，利用函数求导，对财务杠杆系数作进一步的理论分析，以期揭示财务杠杆系数与财务风险的关系。 开题报告 t 关键词：财务杠杆 财务杠杆系数 财务风险 函数分析 现今的财务管理教科书对财务杠杆原理的理论阐述已经比较全面 ,但笔者认为仍然存在着一些不完善的地方，还需进一步的研究。本文基于杠杆原理的基本理论，从数学的角度，利用函数关系，进一步揭示示财务杠杆系数与财务风险的关系 ,以及财务杠杆系数最优区间的确定。 一、财务杠杆系数的理论分析 财务管理中杠杆效应是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以
2、较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动的现象。 财务杠杆是指由于固定资本成本的存 在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（ DFL）来表示，财务杠杆系数（ DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 财务杠杆系数的计算公式为： DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT) 式中： DFL 为财务杠杆系数； EPS 为普通股每股利润变动额； EPS 为变动前的普通股每股利润； EBIT 为息税前利润变动额； EBIT 为
3、变动前的 息税前利润。 总结大全 为了便于计算，可将上式变换如下： DFL=EBIT/(EBIT-I) 式中： I为利息； T为所得税税率； N为流通在外普通股股数。 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为： DFL=EBIT/EBIT-I-PD/(1-T) 式中： PD 为优先股股利。 为分析方便，假定企业不存在优先股及其他固定性资金成本，在本文的讨论中，只考虑负债经营所引起企业的财务风险。 从公 式 DFL= EBIT/(EBIT-I)中可以看出， DFL 为 EBIT 的函数，其中 I 是固定的常数，对 DFL 进行求导，利用函数特性来
4、判断 DFL 和 EBIT 之间的内在联系。 DFL= 从公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。 DFL0 ， DFL 是一个关于 EBIT 的单调递减函数 利用函数性质对 DFL分析，根据 EBIT与 I大小关系，分以下几种情况进行讨论： （一）当 EBITI 时 根据公式可知：当 EBITI 时， DFL(1 ， +) ，随着 EBIT 数值不断增大，DFL数值在 不断减小。当 EBIT趋向于 I+ ， DFL接近于 + ，此时企业所面临的财务风险最大，当 DFL 接近于 1，此时财务风险最小。根据 DFL 数值大小，可以推断财务风险大小，当 DFL越大时，财务风险也就越大，当 DFL数
5、值越小，财务风险也就越小。 判断财务风险的大小，根据函数性质可知，随着 EBIT 不断增大， EBIT变动所引起 EPS 变动幅度在逐渐减小，财务风险在不断减小。 DFL 反映的是EBIT 的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度， EBIT 不可能无限制的增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下， EBIT 不可能达 到 + ， DFL 不可能为 1，由于投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从 EBIT 方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加 EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。 根据一般经验分析： DFL(1 ， 2)称为财务杠杆安全空间；当 D
6、FL2时 ,称为高风险财务杠杆区间；当 DFL1，称为低风险财务杠杆区间。 DFL与财务风险存在着内在联系，财务杠杆系数并不是越大越好，也不是越小越好。 DFL的大小主要取决于企业具体的生产经营状况和其潜力。 当 EBITI，随着 EBIT 增加 ，将会引起 EBIT-I或 EPS 增加， DFL 在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。 （二）当 0EBITI 此时， EBIT-I00, 企业处于亏损的状态，一般性教材中只对企业存在盈利的状况进行研究，对于企业亏损的状况很少进行研究。 其实对这一阶段研究财务杠杆与财务风险的
7、内在联系有一定的意义 从公式中可以看出，此时 EBIT 增加将会引起 EBIT-I同方向的变动，由于 EBIT 和 EBIT-I符号相反，所以 DFL0。 由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着 EBIT 不断增大， DFL 在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。 （三）当 EBIT00 且 EBITI 在此阶段， DFL为正。此时企业亏损， EBIT增加将表现为亏损减少，随着 EBIT增加， EBIT-I不断增加，此时 DFL数值却不断减小，意味着 EBIT-I随着 EBIT 的增加其变动幅度在不断减小，财务
8、风险也在不断减小。在此阶段， DFL 为正， DFL(0 ， 1)， EBIT 不 足以支付 I，企业必须动用所有者权益支付利息，将会加大企业财务风险。当 EBIT=0 时，根据公式可知 DFL=0，这并不意味着不存在财务风险，此时财务风险仍然存在。 利用财务杠杆给企业带来了财务损失和财务风险，在此阶段，随着 EBIT增加， DFL 在不断减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险也在不断减小。与第一阶段相比，虽然变化特性一致，但从函数图形上可以看出函数凸凹性不同，故此阶段与第一阶段相比也存在不同的特性。 以上分三种情况讨论了企业利用财务杠杆给企业带来的影响。在不同的阶段，财务杠杆系数、财务 杠杆收益
9、和财务风险的关系是不同的，对企业的影响是不同的。 作文 二、财务杠杆系数最优区间的确定 根据上述分析可知，财务杠杆系数 DFL 不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。、财务杠杆系数最优区间的确定应与保障利息支付倍数（ Q）联系起来确定，因为 Q= EBIT/I,所以 ,EBIT=QI,代入 DFL=EBIT/(EBIT-I)并化简可得， DFL= Q/（ Q 1）假定某企业要保障利息支付比率不低于 5 倍，即支付的利息 IEBIT/5 ， 那么财务杠杆系数： DFL EBIT/（ EBIT I） EBIT/ （ EBIT EBIT/5） 1.25 也就是在保障利息支付倍数为 5 倍的政策下
10、，财务杠杆系数的上限为1.25。如果此企业的保障利息支付倍数降至 2倍， 财务杠杆系数的上限上升到 2。 总结大全 三、结论 财务杠杆本身就是一把 “ 双刃剑 ” ，企业在利用财务杠杆时应当慎重。 根据上文对财务杠杆系数的分析，得到如下结论： 当 EBITI 时，负债经营使企业得到财务杠杆效益，提高股东收益。在特定时间内， I 是固定的，当 EBIT 增加时，每一元息税前利润所负担 的债务利息就会相应降低，给所有者带 思想汇报 来额外收益。从 DFL公式中看出，影响 DFL作用大小的因素有 EBIT和 I，要想发挥企业的财务杠杆作用，必须增加 EBIT，这也说明了在企业运营过程中，生产经营是最
11、重要的。生产经营是企业运行的基础，资本运营为生产经营服务。 企业利用负债进行经营，当企业严重亏损时，可以减少企业投资者的风险。通过财务杠杆作用把企业的风险转嫁给债权人，当企业赢利时，多余的收益不会被债权人享有，可以增加所有者权益。同时利用负债可以减少货币损失，当通货膨胀时，利用举债扩 大再生产比自我积累资本更有利，债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。 降低综合资金成本。根据通常的经验，债务资金成本较低，企业借入资金，不论赢利或者亏损，只需税前支付固定利息，且利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税。债务资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成
12、本，同时也能优化企业资本结构。 根据分析可知，企业是否利用负债取决于对未来前景的预测。当企业有较好的前景时，可以充分利用财务杠杆作用，来增加企业的所有者权益；当决策者对未来的发展 前景有悲观的估计，企业应减少利用负债，降低企业风险。 财务杠杆系数与财务风险之间并不存着必然联系，并不像一般教材中所表述的那样，财务杠杆系数越大（小），财务杠杆作用越强（弱），财务风险也就越大（小）。根据以上的分析可知，在不同的阶段，财务杠杆系数、财务杠杆作用与财务风险，呈现出不同的关系。 /EBIT/I， EBIT 不足以支付 I，导致 EBIT-I0， EBIT 增加将会引起 EBIT-I同方向的变动，由于 EBIT和 EBIT-I 符号相反，所以 DFL0。 简历大全 作文 简历大全
