1、陕西省上市公司股权激励发展现状和对策 摘要：股权激励是基于委托代理问题而产生的一种有效的长期激励方式。目前，许多上市公司在进行股权激励时总遇到一些障碍，研究上市公司股权激励将有助于解决这些问题，提高公司的治理效率，提升公司业绩。通过数据对陕西省上市公司股权激励实施的现状和存在的问题进行研究分析，并给出对策建议，以期提高公司经营管理的效率，为股权激励制度在我国的广泛应用提供一些建议。 关键词：陕西；上市公司；股权激励；委托代理 中图分类号： F830.91 文献标志码：文章编号：（ 10） 32 134 02 引言 改善对经营者的激励，提高公司的经营绩效，一直是当今管理界和实务界共同关注的一个重
2、大课题。随着资本市场的日益发展和完善，股权激励作为一种有效的管理工具开始被普遍的应用。有关资料显示，目前全球排名前 500家的工业企业中，有近九成企业对经营者实施了股权激励制度。我国自 2006 年 1 月 1 日正式施行上市公司股权激励管理办法以来，修订后的公司法、证券法在公司资本制度、回购公司股票和高级管理人员任职期内转让股票等方面均有所突破，将逐步增强证券市场的有效性，为上市公司实施股权激励 构筑良好的市场基础。随之，流通股与非流通股对立的局面改变，为上市公司股权激励创造了良好的市场环境。然而，现代企业中财务资本提供者（股东）与人力资本提供者（企业家）职能的分离导致了委托代理关系的普遍存
3、在。现阶段，上市公司的股权激励还面临着许多疑难问题，这些问题在陕西省这一内陆省份特别明显。而在我国，高管层对上市公司的经营发展有着很重要的影响。在这样的背景下，研究陕西省上市公司针对高管层的股权激励实施情况就显得十分必要。 一、陕西省上市公司股权激励实施的现状 股权激励在 A 股市场的实践经历了 特殊时代背景下的非凡发展历程，是上市公司实践与制度建设创新的共同产物。由于陕西省上市公司普遍存在规模小、经营业绩差的情况，因此针对高管层实施股权激励的较少。从陕西省上市公司实际的运营情况来看，实现净利润 1 000 万元以上的有 6 家，占 26.9%。其中，秦川发展 1 286.05 万元、陕解放
4、A2 353.36 万元、 ST长岭 1 081.64 万元、 ST 数码 45 488.59 万元（受金融危机的影响较小）。大多数企业净利润水平在 1 000 万元以下。盈利规模较小、盈利水平较低的有 12家，占 45.2%；净利润出现亏损的 6家，占 26.9%。 2010上半年，上市公司股东权益合计比上年同期下降 2.89%。股东权益增长的 16家，占 69.6%，其平均每股净资产 2.24 元，比上年同期下降 6.57%。可见，同股东利益紧密相连的公司盈利水平、增值能力较差。上半年应收账款比上年同期增长14.13%，反映公司资产质量不高，上市公司存在潜在的资产经营风险。截至上半年末，上
5、市公司向关联方提供资金总额比去年末减少 2.4亿元，控股股东占用资金减少 7.4 亿元，下降 44.8%。 经调查，陕西省上市公司有 31家，针对经管层实施股权激励的较少。由于 股市的不断变动，政策法规的变化、公司战略变化等引起的调整，加之陕西省普遍存在的经营业绩差的实际情况，不但实施股权激励的很少，而且个别上市公司因各种因素停止股权激励计划，如西飞国际（ 2008 年 1 月根据国资委的评审意见，停止股权激励计划）。真正严格意义上的股权激励在陕西省上市公司来看太少。本文研究的股权激励时，采取以管理层持股比例的多少作为股权激励实施的水平的代表，即上市公司的管理层和经营者持股比例越多，表示股权激
6、励实施的水平的越高。原因有二：其一，从陕西省上市公司实际的经营状况和公司的具体供应方略来看，真正严 格意义上的股权激励实施的企业很少，无法作为被解释变量来进行研究，因此，必须采取相应的替代变量来进行相关性说明。同时，由于我国国有股一股独大的背景、委托代理问题的普遍存在，以及陕西省上市公司经营业绩差等原因，实施股权激励是必然趋势。其二，根据前人对股权激励影响因素方面的研究情况来看，多数国内学者都曾用高管层持股比例水平来作为股权激励实施水平进行相关问题的研究（如陈清泰、吴敬琏在股票期权实证研究， 2001），并得出了一些有效性的结论。实质上，上市公司真正实施股权激励的时间短，加之陕西省股权激励的相
7、关数据过少 ，因而在此基础上，以高管层持股比例作为股权激励实施水平的标志。经相关数据资料显示，陕西省公司实施股权激励的有 13 家，包括陕解放 A、陕西金叶、西安旅游、西安饮食、西安民生、西飞国际等。可以看出，陕西省上市公司高管持股比例普遍较低，即股权激励实施的水平较低；再从行业分布来看，提出并实施股权激励的公司数量占全部公司数量的比例最大的是其他制造业，其比例为 8.33%，最小的为服务、建筑、金融保险、批发零售业，其比例为 3.94%、 2.57%、 3.18%、 2.54%。 二、陕西省上市公司股权激励实施存在问题的原 因分析 陕西省上市公司股权激励实施较少，原因可能有：第一，从股权结构
8、来看，控股股东与实际控制人的关系复杂。陕西上市公司的控股股东与实际控制人并不是同一人，在实际控制人与控股股东之间往往还有许多中间控制人。如宝钛股份，其控股股东是宝钛集团有限责任公司，它的实际控制人是国务院国资委，另外还有中国铝业公司、陕西有色金属集团有限责任公司两个中间控制人。过长的控股链，形成了很多间接控股股东，加重了上市公司的负担，不利于上市公司的发展。多层控股关系也导致了大量的关联交易，造成公司经营效益较差。第二，控股股东持 股比例低，上市公司经营业绩差。陕西上市公司控股股东的持股比例较低。控股股东持股比例在 50以上的有 l家，持股比例 40%50 的有 6家，持股比例 30 40 的
9、有 4 家，持股比例 20%30 的有 9 家，持股比例 10 20 的有 6 家，控股股东持股比例在 30以下占全部上市公司的 57.69。第三，从各上市公司的股权激励方案来看，实施股权激励的企业最多的是制造业，占股权激励上市公司总数的 65.38；其次是经营业，占总数的 9.63。具体来看，实施股权激励方案的上市公司集中在制造业，主要是因为制造业在上市公司中 本身比重比较大的缘故。第四，技术方面有障碍，多数上市公司感到股权激励实施的障碍在于公司体制、股票来源、内部责权体系不明显、股权激励方案涉及难、行权价格难以确定，如行权价、授予数量的确定问题等。第五，上市公司更应该注重独立董事的监督功能
10、，保证信息披露的真实性和可靠性。而据调查，多数公司没有独立董事，究其原因主要与当前所在公司的规模、性质以及公司现处的市场现状有关。规模比较大、经营状况稳定且正在茁壮成长的公司倾向于设立独立董事。据调查，陕西省上市公司设立独立董事的较少，而实际中，中高层管理人员的工作汇报和业绩监 督仍然主要由拥有绝对控股权的个人（或老板个人）来承担，独立董事并没有发挥真正作用。 通过对诸多上市公司股权激励实施的分析，我们发现：所有制背景下的控制人主导力是影响股权激励有效性的最重要因素，当前私营企业的股权激励对企业发展前景更具有实质性推动意义；行业属性上，非垄断 /非周期性的细分专业领域存在较大激励潜能，是重点关
11、注的领域；股价表现上，股权激励对于股价会产生较为积极的正面影响，但应根据股权激励的推进进程进行灵活把握；形式上，以新兴产业公司为主体的股权激励上市公司及其监管层都相对较为倾向于使用期权 模式。 三、对策建议 无论股权激励推行得好与坏，从方案设计到方案实施，都要避免股权激励成为经营者作为追求短期私利的手段。股权激励目的是激励经营者关注公司利益，提升公司绩效。股权激励的效果受到资本市场、经理市场公司的内部治理结构和其他情况的影响，只有在条件适合的情况下，股权激励才能发挥应有的作用，使得股东的利益得以最大化实现。鉴于陕西省上市公司股权激励的实施情况，对上市公司实施股权激励提出一些建议。 第一，实施股
12、权激励要同时考虑到企业的成长性、市场的竞争程度、企业规模、生命周期 等因素。要认识到股权激励对不同行业的企业起到的激励效果是不同的，不同行业的股权激励对企业绩效的影响都不同，不能刻意效仿或强行实施。在具体实施中，应制定切合实际的企业股权激励方案，以使短期激励与长期激励相结合，达到激励效应最大化。 第二，可以考虑扩大目前经营者持股的比例（而非员工持股），加强对公司高管、经营者、核心技术人员进行股权激励，使股权激励成为其收入的主要来源。同时，鼓励经营者通过多种方式获得股权，在公司内部建立起长期的激励机制。股权激励对象是企业的高管人员，因为其经营的好坏直接影响企业的发展 。扩大经营者的持股比例，可以
13、使经营者对公司的经营责任感提高，有利于激励经营者更好地为公司的发展服务。与此同时，公司还必须针对企业的自身情况，制定公司本身的持股比例范围，这样才能真正达到长期激励的效果。 第三，企业须对股权激励实施有相应的法律规定和约束，研究和制订一些技术指标的应用和操作方法，从制度上保证股权激励在企业中的广泛实施，避免上市公司因增发新股需要周期较长的层层审批，而使股票期权等股权激励的方式成为不可能。 第四，要利用好企业风险对股权激励的影响。企业总体上是厌恶风险的，但一定程 度的风险可以刺激股权激励的实施效果，因此，要合理把握这个“ 度 ” 才能达到预期的效果。总之要制定出适合自己企业的股权激励方案。 参考文献： 俞鸿琳 .国有上市公司管理者股权激励效应的实证检验 J.经济科学，2006，（ 1） . 罗爱芳 .我国上市公司股权激励的实施效果分析 J.科技广场， 2009，（ 10） . 舒红 .股权激励绩效与股权结构关系 J.四川理工学院学报， 2009，（ 4） . 牛芳明 .股权分置改革对上市公司经营者激励的影响研究 J.中国商界，2009，（ 8） . 衡晓英 .上市公司股权激励分析 J.当代经济， 2009，（ 13） .
