1、黄金价格影响因素和投资策略分析 2005 年以来，国际黄金市场备受关注，金价出现大幅度波动，并成为国际金融市场中的一大热点。黄金价格经过 2005年的盘整之后，从 2006年 3月24 日 550 美元的位置开始，在短短的 35 个交易日内上涨近 180 美元，到 5月 12日达到 730美元高点，创下了 26年来的新高。但此后金价出现雪崩式下跌，在短短 20 多个交易日中，价格从 730 美元的高点跌到了 542 美元的低点，跌幅近 190 美元。其涨跌幅度之大，速度之快，均为近 20 年市场所罕见。然而， 2007年黄金价格企稳回升，到今年 9月 20日报 731.70美元，悄然间已经重新
2、 站上了高位。在此市况下，充分研究黄金价格的影响因素，做好远、中、近期投资的策略分析，成为驾驭黄金市场投资机会、控制黄金投资风险的必经之路。一、黄金定价机制黄金被称为 “ 金属之王 ” ，长期以来是财富的象征，被用于金融储备、货币、首饰和高新技术行业等。传统金本位制度下，黄金具有货币和商品两种属性，其价格受制于黄金货币属性和商品属性均衡的影响。随着 1973 年布雷顿森林体系解体，黄金非货币化使黄金传统的货币功能弱化，黄金逐步演化为金融市场的投资工具之一，其金融属性应运而生。当代黄金的商品属性和金融属性在经济环境多重因素 的作用下，动态地决定黄金的价格。 具体地，黄金价格主要来自于伦敦黄金市场
3、，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况上下波动。伦敦黄金市场目前实行日定价制度 .每日两次，分别为上午 10 时 30 分和下午 3 时。该价格是世界上最主要的黄金价格 .能够影响到纽约以及香港黄金市场的交易。二、黄金价格影响因素 20世纪 70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。 70 年代初期之后，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多。具体 来说，当前的黄金价格影响因素可以分为以下几方面：（一）黄金供求金价最基本的决定因素是黄金供需关系。黄金市场的供应来源主要有以下几个方面：一是经
4、常性供给。如世界各产金国的新产金，这类供给是稳定的，经常性的；二是诱发性供给。这是由于其他诸多因素刺激作用导致的供给：三是调节性供给。这是一种阶段性不规则的供给，主要包括还原再生金以及 INF、各国央行和私人抛售的黄金。黄金的需求主要有以下几方面：一是黄金的实物需求。这主要表现在首饰业、工业等领域：二是黄金的储备和投资需求。由于黄金仍保持一定的货币职能，并能抵御通胀。目 前许多国家仍将黄金储备作为国际储备的重要部分，普通投资者也通过投资黄金达到抵御通胀、资产保值增值的目的；三是黄金的投机需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量 “ 沽空 ” 或
5、“ 补进 ” 黄金，人为地制造黄金需求假象。 据世界黄金协会的数据显示。今年 1季度黄金需求达到 969.13吨，较去年同期增长了 4%。由于一年以来金价上涨，因此以美元计价的黄金需求达到 174 亿美元，较去年同期上升 22%。其中，黄金首饰的总消费额升至 120亿美元，比四年前翻了一番。工业和牙科对黄金 的需求则比较稳定，按吨数计算比去年同期增长 1%，按美元计算增长了 18%。受金价走势影响，黄金ETF投资需求旺盛。据 JP摩根估计，迄今为止， ETF投资者买入的黄金数量超过了 150 吨，而 2006 年黄金 ETF 净买入量为 260 吨。 在黄金需求持续增长的同时，供给增长速度却相
6、对较慢。金属经济集团（ MEG）销售副总裁在伦敦金银市场协会年会上说，如果不能发现新矿，目前的黄金储量到 2020 年将被消耗完。统计数据则显示，世界上四分之一以上的新项目都位于非洲，但是在这个大陆上发现的新储量只占世界不到十分之一。如果黄金供 应情况不发生变化，将会造成供应短缺。（二）国际经济因素经济大国对国内经济状况及其调控措施对黄金价格有不同程度的影响，其中以美国经济的状况对金价影响程度最高。经济大国的通胀越高，以黄金作保值的要求也就越大。世界金价也会越高，其中美国的通胀率最容易左右黄金的变动。在世界经济一体化的影响下，经济大国通过各自的货币政策、汇率政策的变动将其经济状况的影响传导给美
7、国，造成美元的涨跌，进而导致黄金价格的起伏。 值得关注的是，目前全球货币供应出现流动性过剩的现象，其导致全球资产价格上涨和全球资产泡沫不断积聚。石油、 黄金、股票、房地产等资产价格迅速上涨。发达国家已经多次通过上调利率来应对这次流动性过剩产生的通货膨胀风险。美国不动产市场开始走低、国际原油价格波动不稳、通胀压力加大、加息预期上升、为调整全球失衡引发美元持续贬值等影响世界经济增长的风险仍然存在 .这些宏观经济因素对金价上涨有显著的影响。（三）国际政治环境国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争支付费用、大量投资者转向黄金投资寻求保值，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、
8、美越战争、 1976 年泰国政变、 1986 年“ 伊朗门 ” 事件等，都使金价 有不同程度的上升， 911 事件曾使黄金价格飙升至每盎司 300 美元的当年最高价。 近两年以来 .国际政治局势动荡，先后发生朝鲜导弹事件、黎以冲突、泰国政变、伊朗核问题等重大政治事件。其中，伊朗核危机对金价的影响尤为显著。伊朗核问题的后续发展将带动投资者对黄金的避险需求，从而可能引发对黄金的新一轮追逐。 （四）美国经济与美元走势美元汇率是影响金价波动的重要因素，在黄金市场上一般有 “ 美元涨则金价跌，美元降则金价扬 ” 的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧 ，黄金
9、作为价值贮藏手段的功能受到削弱：而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值价值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激黄金保值和投机性需求的上升。回顾过去 20年历史 .虽然在个别时期黄金与美元同升同跌的局面仍然存在 .但总体来看美元指数和黄金价格走势的负相关关系占主导地位。 目前，美国经济具有加速走向衰退的趋势，受此影响 2008年美元走势不容乐观，美元汇价还存在下跌的可能，并将会引发地产、股市、进出口贸易的大幅波动 。同时，研究显示美元与黄金的相关系数日益接近 0.8。在这种情况之下，作为基础保值手段的黄
10、金受到了青睐，美元下跌的背景将令黄金的长期上涨成为必然趋势。（五）国际原油价格走势黄金是通胀之下的保值品，而石油价格上涨意味着通胀会随之而来，经济发展的不确定性增加。这时候黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐。黄金与原油之间存在着正相关的关系，原油价格的上升预示着黄金价格也要上升，原油价格下跌预示着黄金价格也要下跌。据 INF的估算，原油价格每上涨 5美元，将削减全球经济增长率约 0.3 个百分点，美国经济增长率则可能下降约 0.4个百分点。一般来说黄金价格与原油价格正相关，从中长期来看黄金与原油波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别。有时石油价格由于某些偶然的极端供需因素影响而出现短期大
11、幅波动，由于各国具有石油战略储备，不会对经济发展的趋势形成实质性的影响，因此在这种情况下油价与黄金呈现不相关的态势。 事实上，近两年来原油与黄金的走势具有明显的同步性 .当油价在高位持稳，黄金市场也处于相对高位。受到供给增长的限制，石油价格在未来一段时间将保持走高趋势，相应地，黄金将在油价走高的过程中发挥其规避通胀的作用，因此黄金的长期 走势也将是走高的。三、黄金投资预测分析结合黄金价格的定价机制和当前影响黄金价格的主要因素，可以对黄金投资的长中短期走势进行预测。 1.长期走势。国际金价在 1996年 2月 2005年 9月期间形成一个标准的9 年圆弧底形态，时间跨度为 9 年的圆弧底足以支撑
12、金价一轮轰轰烈烈大牛市。圆弧底是一个非常可靠的技术形态，一旦形成其攻击力度将非常强劲，且与其它技术形态突破有所不同的是，它的理论上升目标非常难以预计，且圆弧底形成时间越长，其攻击力越强，上行空间也越大。 2.中期走势。黄金在 9月 20日结束短线横盘调 整，大幅拉高至 730美元位置，收盘于 731.03美元。对于黄金中线走势而言，下方 560 540的宽支撑带有望构筑中期走势反转的底部。目前中线走势已到 745、 750 这两个中线关键阻力水平，预计 12 月初可得到明确的中线走势信号。从金价走势图中知道，金价走势和 MACD 的底背离信号得到明确验证。各指标均得到改善，目前金价中线走势再度
13、出现上涨曙光。 3.近期走势。受 OPEC削减原油产出计划影响，原油期货迅速扩大涨幅。由于油价是目前黄金走势最大的影响因素，油价的上涨在相当大程度上激发了市场中看涨黄金的人气，在美 联储宣布维持利率不变之后，金价更是一举突破 720美元并且稳站在 730美元上方。从目前技术上的运行态势观察，国际金价短线有望向 750美元上方运行。四、结论与建议今年以来，黄金价格达到 28 年来的高点，金价的大起大落要求投资者以更为理性的态度分析决策。由于影响金价的因素很多，在分析黄金价格走势的过程中，应当将基本面和技术面相结合，并把握好当前金价的主导影响因素。 从基本面的角度看：黄金供求中变动较大的因素是机构
14、投资者对黄金的投资持仓情况。年中数据的情况表明，机构资金有流出黄金市场的迹象；国际经济正处于全球 流动性过剩的阶段，国际政治环境中伊朗核问题的影响仍未消除，这些不利因素需要黄金发挥保值避险功能，因而提升了市场对黄金价值的认同度：美元走势与黄金价格通常具有负相关的关系，目前美国经济增长放缓的局面令美元贬值日益加剧，也令黄金的长期上涨趋势得以确立；国际原油价格与黄金常常出现同涨同跌的情况，近期金价的走势更是凸显了这种特征；原油供求关系决定了其价格仍将持续走高，相应地黄金在此过程中将充分发挥其保值功能而同步走高。 从技术面的角度看：时间跨度为 9 年的圆弧底形态决定了黄金正处于长期大牛市之中：金价自去年 5月份从 730美元的高位下跌后，再在今年 9月重上 730美元，这显示目前中短期的金价走势开始再度出现上升的曙光，很快就会超越 750 美元的价位。 无论从基本面还是从技术面的角度，黄金长期牛市的趋势都是显而易见的。但目前中期上升趋势有待进一步确认，短期内金价受油价波动影响，盘整波动难以避免。黄金作为一种增值保值的投资品种，投资者不必在意短期内价格的波动，买入后选择长期持有是普通投资者最佳的投资策略。
