1、本科毕业论文（设计）论文题目上市公司信息披露质量及其影响因素研究所在学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要我国的证券市场从20世纪90年代末开始建立，经过20几年的蓬勃发展，市场规模逐渐扩大，成为了有效配置资源的主要场所。但不可否认的是，由于我国资本市场的发展历史较短、相关的法律法规体系不是很完善
2、、监管手段单一和监管力度不够，致使我国资本市场自建立以来，各种舞弊现象和违规违法事件就层出不穷，尤其是部分上市公司的信息披露违规现象更是司空见惯。证券市场上的虚假信息披露损害了投资者合法的利益，使他们的投资信心和投资积极性更是遭受了巨大的挫伤，同样也扭曲了资源配置。信息披露发生的问题已经严重影响了我国资本市场的正常秩序，阻碍了资本市场的健康发展，不得不引起我们的高度关注，尤其是在目前整个资本市场存在诚信危机的大背景下，加强对提高我国上市公司信息披露质量问题的研究与探讨是相当有必要的。本文对我国上市公司信息披露现状进行了研究，发现虽然我国信息披露质量总体水平不高，但经过不懈地努力，信息披露质量逐
3、年提高。运用描述性统计方法对影响上市公司信息披露的因素进行了分析，得出公司盈利能力、财务状况、公司规模、治理结构对信息披露质量有影响。关键词上市公司；信息披露质量；影响因素IIABSTRACTCHINASSECURITIESMARKETFROMTHELATE1990STOESTABLISH,AFTER20YEARSOFVIGOROUSDEVELOPMENT,MARKETSIZEANDGRADUALLYEXPANDANDIMPROVETHEEFFECTIVEALLOCATIONOFRESOURCESASTHEMAINSITEBUTITISUNDENIABLETHAT,DUETOOURRELATI
4、VELYSHORTHISTORYOFTHEDEVELOPMENTOFCAPITALMARKETS,THERELEVANTLAWSANDREGULATIONSARENOTPERFECT,MEANSASINGLEREGULATORYANDSUPERVISIONISNOTENOUGH,RESULTINGINCHINASCAPITALMARKETSINCEITSINCEPTION,AVARIETYOFFRAUDANDIRREGULARITIESANDUNLAWFULINCIDENTSAFTERANOTHER,ESPECIALLYTHEPARTOFINFORMATIONDISCLOSUREOFLISTE
5、DCOMPANIESIRREGULARITIESISCOMMONDISCLOSUREOFFALSEINFORMATIONONTHESTOCKMARKETHARMTHELEGITIMATEINTERESTSOFINVESTORSSOTHEIRINVESTMENTCONFIDENCEANDENTHUSIASMFORINVESTMENTISSUBJECTTOAHUGEBRUISE,ALSODISTORTTHEALLOCATIONOFRESOURCESINFORMATIONDISCLOSUREPROBLEMSHAVEOCCURREDINCHINASCAPITALMARKETHASSERIOUSLYAF
6、FECTEDTHENORMALORDER,HINDERINGTHEHEALTHYDEVELOPMENTOFCAPITALMARKETS,HAVECAUSEDUSGREATCONCERN,ESPECIALLYINTHECAPITALMARKETEXISTSINTHECURRENTCREDITCRISISCONTEXT,STRENGTHENINGTOIMPROVEQUALITYOFINFORMATIONDISCLOSUREOFLISTEDCOMPANIESANDTOEXPLORETHEISSUEOFRESEARCHISVERYNECESSARYINTHISPAPER,THESTATUSINFORM
7、ATIONDISCLOSUREOFLISTEDCOMPANIESINCHINACONDUCTEDASTUDYANDFOUNDTHATALTHOUGHTHEOVERALLLEVELOFQUALITYOFINFORMATIONDISCLOSUREINCHINAISNOTHIGH,BUTAFTERUNREMITTINGEFFORTS,THEQUALITYOFINFORMATIONDISCLOSURETOIMPROVEYEARBYYEARTHEUSEOFDESCRIPTIVESTATISTICALMETHODSOFINFORMATIONDISCLOSUREOFLISTEDCOMPANIESONTHEI
8、MPACTOFFACTORSAREANALYZED,ANDFOUNDTHEPROFITABILITY,FINANCIALPOSITION,COMPANYSIZE,GOVERNANCESTRUCTUREAFFECTTHEQUALITYOFINFORMATIONDISCLOSUREKEYWORDSLISTEDCOMPANIESQUALITYOFINFORMATIONDISCLOSUREFACTORS目录1绪论111研究背景112研究意义213研究方法及框架结构32上市公司信息披露的相关基础理论421信息披露的相关概念4211信息披露的概念界定及原则4212信息披露质量的概念5213信息披露制度的含
9、义及其主要内容522信息披露质量研究的理论基础6221有效市场理论与信息披露质量6222委托代理理论与信息披露质量7223信号传递理论与信息披露质量723信息披露质量的衡量方法83我国上市公司信息披露现状及影响因素分析1031我国上市公司信息披露现状1032上市公司信息披露问题存在的原因1133样本选择与数据来源1234我国上市公司信息披露质量影响因素分析14341公司盈利能力对信息披露质量的影响14342公司财务状况对信息披露质量的影响16343公司规模对信息披露质量的影响17344公司治理结构对信息披露质量的影响194提高信息披露质量的办法2241建立以新会计准则为核心的信息披露体系224
10、2加强对上市公司的外部监管作用23421加强政府在公司信息披露中的监管作用23422充分发挥注册会计师在证券市场中的监督作用2343完善上市公司的内部治理结构24431进行公司治理结构改革24432建立内部自律机制24III结论25参考文献26致谢2711绪论11研究背景二十世纪90年代，我国在上海成立了中国首家证券交易所，之后深圳证券交易所也成立了，从此我国的证券市场蓬勃发展，上市公司的数量和规模日益壮大。随着我国不断进行经济体制的改革，证券市场走向新的发展阶段。我国资本市场经过了十几年的摸索实践，己初步形成了以证券法为主体，相关的行政法规、部门规章等规范性文件为补充的全方位、多层次的较为科
11、学合理的上市公司信息披露制度体系框架。证券市场合理配置资源作用的发挥，关键在于市场信息披露的有效性。上市公司信息披露是连接证券市场和社会公众的桥梁和纽带，其披露的会计信息是判断上市公司质量好坏的重要依据。在新的运行环境下，上市公司信息披露行为也出现了很多不良方向的转变，为创造利益而披露虚假信息的动机更加复杂，制造虚假信息的手段也不断更变，不仅严重影响到广大信息使用者的利益和对公司的信心，而且不利于市场资源配置，对政府的监管增强了难度，与我国政府最终实现公正、高效、有序、健康、成熟、透明的资本市场秩序的目标相违背。上市公司信息披露质量在很大程度上影响着证券市场的运行效率，而目前我国证券市场还不够
12、成熟，仍存在许多弊端，不正常和非理性的现象阻碍了我国证券市场发展。我国股票市场上世纪星源、内蒙宏峰、东方电子等上市公司丑闻纷纷曝光，与此同时，上海国家会计学院财务舞弊研究中心也公布了2005年度中国股市十大财务舞弊公司排行榜，排行榜上的公司舞弊方法多种多样，各种会计数据造假令人瞠目结舌，引发了投资者对上市公司信息的信任危机。这些事件的发生，凸显了我国证券市场在优化资源配置，推动公司内部机制转换等方面成效欠佳。而且随着国际性大公司的会计丑闻以及亚洲金融危机的爆发在全球范围内的曝光，引起了社会对信息披露的高度关注。所以，研究上市公司信息披露方式，提高上市公司信息披露质量，为信息使用者提供决策有用的
13、信息，已经成为资本市场乃至整个世界经济秩序稳定、健康发展的紧迫问题。虽然我国证监会也相应出台政策性文件来保护投资者合法利益，提高上市公司质量，促进股市健康发展，但我国相关法律尚不健全，很多规定只是泛泛而谈，执行力度不彻底，不能彻底解决信息披露质量不高的问题。212研究意义随着我们资本市场逐渐走向国际，近年来吸引了许多国外投资者。公司只有拥有强大的综合实力，才能得到更多的投资，而信息披露的全面性，是公司向投资者进行直接信号传递，避免出现“暗箱操作”。证券市场上的信息是投资者进行投资决策的重要依据，投资者需要获取上市公司所披露的规范的信息，才能形成对其经营成果、财务状况等方面准确的评估，进而做出有
14、效的投资决策。信息披露是上市公司的法定义务，不仅直接影响到证券市场的透明度和定价效率，也是证券市场“公平、公正、公开”原则的法定基础和各国证券市场监管的核心内容。信息披露是证券市场稳定发展的基石，信息披露的完整性和充足度不仅是对上市公司的客观要求，更是对市场监管的客观要求。在证券市场上，信息不对称将会使投资者产生选择风险和公司产生道德风险，虚假信息披露即损害了信息使用者的利益，又扰乱了证券市场秩序，扭曲了资源配置。当市场上存在严重的虚假信息披露时，就会对市场产生信任危机，造成股市低迷不振，最终将会制约经济发展。所以说，客观公正的信息披露是确保证券市场交易公开、公平、公正的前提之一，一个强大的证
15、券市场离不开有效的信息披露机制。因此，规范信息披露，提高信息披露质量，有利于解决信息的不对称问题，保护投资者的利益。这对于投资者合法利益的保护、树立上市公司良好的形象以及促进我国证券市场的完善和发展具有重要意义。L有利于投资者的合法利益的保护。证券市场最大的一个特点就是开放性，其中蕴含着的风险是无人可知的。信息披露质量的研究可以帮助信息使用者更好的理解和使用上市公司披露的信息，促使投资者在决策过程中有效地避免不应有的投资风险，使投资者做出合理有效的投资决策。因此，规范化的上市公司信息披露制度可以减少有关内幕信息不正当利用，牟取不合法的利益，从而能有效地保护投资者的合法权益，这是信息披露制度最主
16、要的意义所在。2有利于树立上市公司良好的形象。上市公司信息披露质量的提高可以促进上市公司自身经营管理水平的提高，规范其公司运作，从而有利于提高信息的价值相关性和决策有用性。而上市公司信息披露制度提供了一个展示自我形象的机会，使公司有努力的动力和方向。随着证券市场的不断完善和投资知识的广泛普及，一个没有外部声誉的企业，因为难以得到信任而很难筹措到社会资金。因此，通过上市公司所披露的信息，可以使公司在广大股东、社会公众及政府的监督之下，促使其全面加强经营管理，提高经济效益，加强自我约束和自我完善机制。3有利于促进我国证券市场的完善和发展。当披露的信息是合法有效时，3市场上的投资者能够对公司信息披露
17、质量做出准确的判断，进而做出合理的投资决策，使得资本流向真正绩优的公司，从而为促进社会资源的合理配置，证券市场的健康发展奠定基础。然而当披露的信息是违法不合理时，证券监管部门能够通过上市公司披露的信息进行有效地查处违反公开披露义务的犯罪活动，还对投资者在进行投资活动时及时预警、防范和化解投资风险，为其引导证券投资和筹资行为。13研究方法及框架结构本文回顾了有关信息披露相关的理论，通过对我国上市公司信息披露质量的考察，采用归纳和统计的科学方法对相关信息进行分析及加工。以描述性统计研究方法为主，对影响我国上市公司信息披露质量的几个因素进行实证检验，并将研究结果运用到实际监管工作当中。本文在结构上共
18、分为五章第一章，绪论，主要介绍本文的研究背景，研究意义，阐明了研究方法及框架结构。第二章，上市公司信息披露的相关基础理论。本章首先对信息披露的相关概念进行了界定和阐述，然后提出并系统介绍了信息披露的三个理论基础，即有效市场理论、委托代理理论和信号传递理论三种。此外，还对信息披露质量的衡量方法进行了描述，并提出了本文所选用的信息披露质量衡量方法，即深圳证券交易所发布的“信息披露考评专题”。第三章，我国上市公司信息披露的现状及影响因素分析。在这一章中，本文首先在对我国上市公司信息披露的现状进行了描述。然后，结合了前人的研究经验，鉴于之前对上市公司信息披露整体状况的比较分析，在理论上提出可能影响我国
19、上市公司信息披露质量的若干因素，并进行整理、分析。第四章，提高上市公司信息披露质量的办法。这一章在影响因素的结论基础上，提出了一系列有针对性的对策和建议。第五章，结论。这一章着重阐明了本文的研究结论，并指出本文研究的局限性。42上市公司信息披露的相关基础理论21信息披露的相关概念信息披露有广义狭义之分，从广义上讲，信息披露是指上市公司所进行的所有信息对外发布的行为，主要来说是指公众公司以招股说明书、上市公告书以及定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司相关的信息，向投资者和社会公众公开披露的行为。狭义的信息披露主要是指公司向社会公众发布财务会计信息的行为。211信息披露的概念界定及原则信息披露
20、是上市公司区别于非上市公司的一个最主要的特点,也是证券所有权市场化和信息需求社会化的必然结果。从证券市场的角度出发，上市公司信息披露有两个目标一是促进资源的最优配置，二是使投资者形成一个合理的证券投资组合。在证券市场的经济活动中，上市公司信息披露的质量不仅影响着投资者的价值判断和决策，同时也会影响到债权人等利害相关者。为维护广大投资者的合法权益,保证证券发行与交易价格的合理形成,促进上市公司的经营管理,要求上市公司必须按照法律规定公开或者公布其有关的信息、资料,以便投资者做出投资判断、选择。真实、全面、及时、充分地进行信息披露对减少市场投机，防止市场操纵，保护投资者权益都至关重要。信息披露应遵
21、循真实性、准确性、完整性、及时性的原则。真实性原则真实性原则是指信息披露义务人所公开的情况不得有任何虚假成分，必须与自身的客规实际相符。准确性原则准确性原则是指信息披露义务人公开的信息必须尽可能详尽、具体、准确。完整性原则完整性原则是指信息披露义务人必须把能够提供给投资者判断证券投资价值的情况全部公开。及时性原则及时性原则是指信息披露义务人在依照法律、法规、规章及其他规定要求的时间内以指定的方式披露。总之，信息披露是信息使用者进一步了解上市公司以及监管机构完善监管上市公司的主要途径，也同样是上市公司必须履行的一项法定义务，上市公司遵照国家法律、法规及规章的规定，及时、真实的披露公司的信息，有利
22、于投资者进行正确的投资决策。5212信息披露质量的概念在明确了信息披露的概念、分类、原则和意义之后，我们进一步探讨公司信息披露的质量要求问题。美国财务会计准则委员会在会计信息的质量特征中提出“信息质量的两个标准是相关性、可靠性。”之后，美国证券交易委员会又在1996年在它发布的国际会计准则委员会核心准则声明中，对高质量的信息做出了具体的解释，指可比性、透明度和充分披露。国际会计准则委员会（2000）公布的关于编制和提供财务报表的框架中认为，信息质量的基本特征主要是可靠性和相关性。而我国企业会计准则基本准则2006中对会计信息质量要求做出了明确的规定，分别是客观性、相关性、明晰性、可比性、实质重
23、于形式、重要性、谨慎性和及时性八项内容。信息披露质量的高低从客观上决定了投资者决策的好坏。高质量的信息披露可以降低市场信息的不对称的程度，从而促使投资者找寻决策相关信息等的交易成本的减少，市场效率的提高，使整个社会的净福利水平增加。保证上市公司真实可靠等相关信息质量特征无疑是很重要的。信息是市场的血液，如果投资者对信息质量不能够识别，便会产生不信任，高质量的信息投资信心便会降低，公正有序的市场便不复存在。由此可见，上市公司信息披露质量问题的重要性是不言而喻的。213信息披露制度的含义及其主要内容证券市场信息披露最早起源于英国，而美国在1933年的证券法中首次规定实行财务公开制度，这被认为是世界
24、上最早的信息披露制度。信息披露制度，是上市公司主要是为了保障投资者利益、接受社会公众的监督，它是证券市场的核心制度，同样也是保护投资者利益的最主要的制度。规范与管理证券市场的目的就是保证证券市场安全、有序的运行，为投资者提供一个良好的投资环境。广大投资者能够依靠上市公司所披露的完全信息作出正确的投资决策，减少证券市场风险造成的不应有的损失，增强他们的投资信心。上市公司充分、完整、及时地向广大投资者披露可能影响他们投资决策的信息是上市公司应当履行的义务，是证券市场透明度得以切实提高，市场经济得以持续发展的保证。然而，目前条件下我国上市公司不可能自愿地披露其不利的信息，只有建立完善的信息披露制度，
25、严惩违法者，我国证券市场才能获得健康而稳定的发展。总而言之，信息披露制度是证券市场赖以建立和发展的基石，是证券法律6制度的核心内容，也是保护广大投资者的用力武器，它通过充分公开信息使上市公司的生产经营管理活动处于社会公众的有效监督之下，较好地保护了广大公众投资者的利益。22信息披露质量研究的理论基础对于信息披露质量的研究，不同的学者采用不同的经济学理论作为逻辑起点，主要归纳为有效市场理论、委托代理理论和信号传递理论三种。221有效市场理论与信息披露质量1970年,美国著名财务学家FAMA提出有效市场假说理论，并进而对过去的相关研究成果作了系统的总结提出了一个较为完整的理论框架。他认为有效市场实
26、质是，在一个证券市场上，任何时候的证券交易价格将会完全正确地反映所有为公众所知和利用的与该证券有关的消息，证券的市场价格永远等于其真实投资价值。市场价格反映信息量越大，反映信息速度越快，信息披露质量越高，资本市场就越有效。从经济学意义上来讲，在有效市场中，没有人能够持续地获得超额利润。有效市场假设的理论基础是“市场完全性假定”，即市场的竞争状态决定资源是否能够实现最有效的配置并实现最高的经济效率，完全竞争市场是最佳的竞争状态，但在实践当中，要完全达到市场的完全竞争状态是不现实也是不可能的。根据市场价格反映信息量和速度的区别,FAMA将有关的信息分为三类历史信息、公开信息和内部信息，并根据这三类
27、信息定义了三种不同程度的效率市场强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。研究指出当证券市场在处于弱式有效或半强式有效式时，只有提高信息披露质量，降低信息的不对称程度，才能够改善其市场效率。有效资本市场假说这一理论多用于指导信息披露质量与资本市场效率间的关系研究。该理论具有较强的政策含义，它在归纳信息披露与证券价格之间关系的同时，也提出了与此相适应的证券监管体系与法规体系。因此，正确判断证券市场的有效性，有利于政府监管部门实施正确有度的干预政策，也有利于投资者制定和调整自身的投资策略。对于建立健全我国证券法律法规体系,完善信息披露制度,提高投资者素质,规范发展证券市场,优化资源配置,具有十分
28、重要的理论意义和实践价值。7222委托代理理论与信息披露质量委托代理理论是20世纪60年代末70年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。JENSONANDMECKLING1976将委托代理关系定义为一种契约，在这种契约下，一个人或更多的人委托人聘用另一个人即代理人代表他们来履行某些义务。早期的代理理论突出强调当委托人拥有对代理人的完全信息后才会签订合同，这就表明资产所有者在事先就认识到了代理会产生的问题并写到契约里。针对前述苛刻的假设和面对更为复杂的代理关系，后期的委托代理理论的解决方案强调签订合同前激励的重要性，即在签约前设计最优的激励契约以达到委托人对代理人的最优
29、激励。在代理理论中，委托人和代理人都是理性的经济人，以追求效用最大化为目标。但是代理人与委托人的利益函是不一致的，委托人追求较高的报酬和更多的闲暇，代理人往往会以牺牲委托人的利益为代价使自己的利益最大化，从而导致了代理问题的产生。所以，委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。委托代理理论下，信息不对称体现为三种情形在上市公司信息在内部使用者和外部使用者之间的信息不对称，这也是通常人们所指的信息不对称。内部使用者主要指企业内的管理人员，外部使用者包括投资者、债权人、政府管理部门、社会公众等。外部使用者处于信息劣势状态，只能通过公开披露的信息
30、进行投资判断和决策。在上市公司信息在所有者与管理人员之间的不对称。当管理人员受到利益诱惑时可能只提供部分信息或提供虚假信息，而所有者不直接参与公司运营工作，无法获得第一手的信息。在公司内部的高层管理者与低层管理者之间关于公司信息的不对称。一般而言，企业内部不同等级人员所享有的信息内容是不同的，高层管理者更具有信息优势。委托代理理论的标准化模型，为新制度经济学的发展提供了经济学界普遍接受的重要工具，这意味着它为新制度经济学融入主流经济学作出了重要的贡献。223信号传递理论与信息披露质量伴随信息经济学的发展，信号传递理论在20世纪70年代末开始出现。该理论认为当管理当局与企业外部投资者之间存在着信
31、息不对称的情况时，管理层需要通过恰当的方式向市场传递他们所掌握的私有信息，而通过发放现金股利能够证明企业拥有的真实价值。在信号传递理论中，证券市场存在的信息不对称导致两种不利的结果8不利市场资源的有效配置。投资者由于没有充分得到企业披露的机会和风险的信息，导致不能对企业做出正确的评价和投资。导致了公司资本成本的上升。投资者为填补与信息优势方交易所可能带来的损失，通常会要求更高的资本报酬以实现价格保护。这时，信息披露能起到良好的信号传递作用，缓解信息不对称带来的不良影响。质量高的公司可以通过披露信息的方法向市场传递优良的业绩，使自己与那些较次的公司区别开来，从而吸引到更多的投资。然而那些没有披露
32、的公司则会被市场认为隐瞒的消息都是坏消息，而且其经营状况极差。此外，公司还能够通过增加信息披露使向市场传递的信号更为精确、有效，降低外部投资者的估计风险，从而减少资本成本，提高公司价值。信号传递理论可以用于指导信息披露的经济后果性研究，尤其是研究有关信息披露质量与公司资本成本间关系。23信息披露质量的衡量方法近年来，随着证券市场地不断发展，上市公司信息披露问题逐渐成为国内外众多学者研究关注的焦点。学者们从不同角度对信息披露的相关问题进行了研究，并取得了一定的成果。然而，信息披露质量的衡量方法一直是研究中的一大难题。在目前已有的研究中，大多数学者都直接使用一些权威的机构公布的披露评价结果作为衡量
33、上市公司信息披露质量的替代指标。他们认为，这样的信息披露评价结果具有一定的权威性和客观性。这些评级机构所公布的信息披露评分指标主要包括以下三种标准普尔公司的“透明度与信息披露评级”。2001年，标准普尔公司推出了“透明度与信息披露评级”方法，该方法主要是对其所关注的上市公司年报披露的信息进行打分。美国投资管理和研究协会的披露指数。该指标体系将公司公布的信息归为三类年报公布的信息、季度和其他自愿披露的信息、投资者关系的信息。此外，专家委员会的成员还要确定这三类信息的具体评价标准和权重，并做出了该行业重要信息披露项目的列表，并为每个企业进行评分。随后，由专家委员会的分析师对上市公司披露的信息的及时
34、性、详细程度和明晰程度进行打分和排名。深圳证券交易所发布的“信息披露考评专题”。2001年5月10日，深圳证券交易所发布了深圳证券交易所上市公司信息披露考核办法，每年对上市公司信息披露质量的考核进行一次，并在其网站的“诚信档案”下公布信息9披露考核结果。2008年12月5日，深交所又进一步规范了上市公司的信息披露行为。深交所对上市公司的信息披露考核是对上市公司信息披露的总体评价，它不但考虑了上市公司的年报，还考虑了上市公司的临时公告、季报等，同时，又综合探测了数量和质量两方面的因素；此外，证券交易所作为市场中的独立机构，它所发布的信息也具有一定的权威性。当然，深交所对其上市公司的信息披露情况进
35、行的考核也不可避免地具有一定的主观性。评价指标体系应在遵循全面性、可比性、可操作性、行为引导原则的基础上，借鉴相关组织机构的评价体系。结合我国具体实际情况，本文采用的是第三种深圳证券交易所发布的“信息披露考评专题”，运用其网站的“诚信档案”中公布信息披露考核结果，把信息披露质量分为优秀、良好、合格、不合格四个等级。103我国上市公司信息披露现状及影响因素分析31我国上市公司信息披露现状我国不少上市公司把信息披露当作一种额外的负担，而不是一项应尽的义务。上市公司披露的财务信息在投资者所需求信息中具有专业性的特点,广大投资者在获取、采用和理解信息过程中可能会遇到很多难题。随着我国资本市场的发展,投
36、资者对信息质量的需求也将不断增长。然而目前我国上市公司信息披露质量并不令人满意，很多非理性的现象经常出现，主要表现为上市公司通常采用不同的方法操纵利润来粉饰企业的经营成果。但是，无论用什么方法，其最终目的都是为了制造利润最大化的假象，也就是所谓的虚盈实亏，隐瞒负债，树立企业良好的形象，从而获得更多的投资。比起国外，国内证券市场的发展历史短暂，还处于不成熟不完善的新兴市场阶段。其中上市公司信息披露质量成为各方关注的焦点之一，向投资者披露真实、完整的信息是上市公司的法定义务，投资者很据信息来鉴别公司质量、进行投资决策。那么，我国上市公司信息披露质量到底存在哪些问题呢（1）披露不真实上市公司披露的信
37、息内容不真实，是我国上市公司长期以来一直存在的最为严重的问题。上市公司在披露其业绩报告时必须以客观事实为依据，反映公司的真实状况，不能利用任何手段夸张、隐瞒或伪造信息。只有真实的信息才是有用的，虚假的信息会误导社会公众。信息披露不真实主要表现为文字叙述和数字不实，上市公司在招股、上市、再融资和年报、重大事件披露等工作中这个问题表现得尤其突出。某些公司为了公司股票上市需要、影响股价和筹资、公司管理业绩评价和信誉等目的，往往采取操纵行为，违反真实性的规定，弄虚作假，公布不真实的会计报告、虚假的预测盈利和税后利润及每股盈利。这些信息造假行为在我国证券市场屡见不鲜，几乎年年都有曝光，严重损害了广大投资
38、者的利益。（2）信息披露不充分上市公司的信息披露缺乏自愿披露信息的意识，普遍以满足政策规范、证监会和交易所方面的要求为任务，尤其是不利于公司的方面，更不愿让社会公众知道。目前一些上市公司在招股说明书、上市公告书和定期报告中所披露的会计信息中，仍有很多公司疏于充分性规范或仅流于形式。主要表现在以下几个方11面某些重大事项和或有事项披露不充分；在信息披露中，措辞含糊；定性披露多，定量披露少；绝对值披露多，相对比例披露少这些情况在不同程度上降低了信息的可信性和可比性。另外，信息披露缺乏社会责任方面，预测性财务信息的披露还有待规范。（3）信息披露不及时财务信息的有用性之一就是它的时效性。在市场经济条件
39、下，竞争日趋激烈，及时性就显得尤为重要。就信息的披露现状来看，我国绝大多数上市公司基本能够做到在规定时间内披露信息报告，但涉及重大事件的披露往往不及时。据我国股票发行与交易管理暂行条例规定当上市公司发生可能对公司股票价格产生重大影响而投资者尚未得知的重大事件时，应当立即编制重大事件公告书，及时向社会披露。这一规定有利于防止进行内幕交易有积极的意义，仍有相当一部分上市公司对承诺过的盈利预测暂时不能完成、投资项目已不按原计划进度进行、募集资金投向已发生改变等重要信息都不及时公布。这些行为，降低了信息的预测价值和反馈价值，降低了信息的相关性。（4）会计信息披露不规范企业会计信息披露违规、随意。诸如部
40、分公司信息披露缺乏严肃性，随意调整利润分配；擅自将应计入当期损益的期间费用予以资本化；财务报告中不提供上年同期相关的重要数据；与市场信息揭示的不相同；运用不当的会计处理办法，提供带有明显误导性的财务报告，来骗取投资者和社会的信任。总之，我国证券市场信息披露的不真实、不充分、不及时、不规范有严重的危害性不仅破坏市场秩序，加剧市场投机和市场波动，导致了证券市场上严重的逆向选择，扭曲股票市场的价格信号，而且误导投资者的投资决策，投资者根据失真的信息会做出错误的判断和决策遭受投资损失，对证券市场和投资信心便会大减；不利于企业的长期发展和远期利益。因此，如何深入研究改进上市公司信息披露质量，提高市场有效
41、程度和保护投资者利益有着深远的意义，并已成为我国证券市场持续发展的重要课题。32上市公司信息披露问题存在的原因上市公司追求不当利益。由于会计信息不对称，管理人员拥有大量的私人信息，为了稳定物价、树立良好的企业形象或者是为了免于特别处理或摘牌，往往会对报表进行不适当的粉饰和美化，进行会计造假和虚增利润，甚至可能会隐藏或扭曲某些会计信息以造成对自身有利的局面。上市公司治理结构存在缺陷。上市公司治理失效是内部监管不力。为了协12调投资者、经理和职工之间的关系，公司治理结构这一套制度安排在现代企业中被广泛运用。部分上市公司因为缺乏应有的内部会计及管理控制，导致监管无力，内部审计监督职能也被削弱。如果公
42、司治理结构不完善，内部控制和审计委员将流于形式，就会容易发生虚报财务信息的行为。上市公司外部监管缺乏有效性。会计准则对会计信息披露要求通常要求不明确或缺乏可操作性，阻碍的监管实施的进程。同时，注册会计师审计制度不完善，很多会计事务所为挂靠设立或由政府设立，削弱了审计的独立性。另一方面，审计人员风险意识普遍不高，对审计责任与风险认识不足。33样本选择与数据来源本文在2008年2010年深交所“诚信档案”中公布信息披露考评的上市公司的基础上，在优秀、良好、合格、不合格各个等级各抽取8个样本，每年共32个样本来研究信息披露质量的影响因素。本论文的研究基础数据来自深交所网站，部分数据通过使用EXCEL
43、软件计算获得。2008年2010年全部上市公司信息披露考评评级分布如表L所示表12008年2010年上市公司信息披露考核评级分布年份及评级优秀良好合格不合格合计数量比例数量比例数量比例数量比例数量20088010544545982206271419250759200997119555067731471810182228122010155132780669011911635161371168合计33235761810196565444530533842739资料来源通过深交所信息披露考核的结果整理近三年深交所信息披露考核的情况显示，一批像招商地产、中兴通讯、苏宁电器、宁波银行、科大讯飞等连续多年
44、信息披露考核为优秀的上市公司，其规范的整体运作，高质量的信息披露工作对其他上市公司起到了良好的带头示范工作。然而同时也存在着个别因违反信息披露规范、未及时披露重大事项、会计处理存在重大差错等原因而被考核为不合格的公司，例如ST广夏、ST大地等。本文将信息披露评级为“优秀”和“良好”的上市公司定义为信息披露质量高，将信息披露评级为“合格”和“不合格”的公司定义为信息披露质量低。如图1所示，显然信息披露质量高的上市公司占了大多数，而且信息披露质量13高的上市公司的比例在逐年增加，信息披露质量低的上市公司的比例在逐年减少。020406080100百分比200820092010年份2008年2010年
45、信息披露评级信息披露质量低信息披露质量高图12008年2010年信息披露考评结果图2是按照2008年2010年信息披露考评结果中的“优秀、良好、合格、不合格”绘制的折线图。从图中可以看出，评级为优秀的上市公司所占的比例正在稳步上升，由2008年的1054逐步上升到2010年的1327；评级为良好的上市公司所占的比例均为55以上，且逐年上升。评级为优秀和良好的上市公司的比例之和都超过了70，且2010年评级为信息披露质量高的公司甚至达到了8228。这充分显示出我国上市公司信息披露质量正在逐年提高。相反，评级为合格的上市公司比例呈逐年下降趋势，从2008年的2714下降到2010年的1635。评级
46、为不合格的上市公司比例一直保持在较低比例的水平，总体也是呈现下降的趋势，到2009年下降到137。这说明信息披露质量低的上市公司，正在逐渐摆脱信息披露评级等级低的头衔，努力提升自己的信息披露质量。2008年2010年信息披露评级002040608200820092010年份优秀良好合格不合格图22008年2010年信息披露考评结果1434我国上市公司信息披露质量影响因素分析很多因素都影响着上市公司信息披露质量，本文主要研究公司盈利能力，财务状况，公司规模以及公司治理结构对上市公司信息披露质量的影响。以上四种影响因素的计算等式见表2表2影响因素及其计算等式一览表影响因素计算等式盈利能力每股收益净
47、利润/期末总股本财务状况资产负债率期末负债总额/期末资产总额公司规模公司规模样本公司期末资产总额取自然对数公司治理结构股权气中度前十大股东持股比例之和第一大股东持股比例MAX股东持股比例341公司盈利能力对信息披露质量的影响信号传递理论认为，盈利能力水平高的公司比起那些盈利能力差的公司更愿意向市场传递其盈利水平，其目的是降低其资本成本，在众多上市公司中脱颖而出，以促使市场正确评价其盈利水平，这样就可以吸引更多的投资者对公司投资，帮助公司股票被市场正确定价。根据契约理论，为了缓解代理冲突，高盈利能力的公司管理层为了凸显优秀的经营业绩、提升自身的地位、维持自己的声誉、争取更多的薪酬，更加愿意积极性
48、对外披露信息。信息不对称理论认为，盈利能力强的公司为了避免信息不对称引起的公司价值被低估的现象，管理层会有更少的动机进行违规披露来维护公司价值，信息披露水平自然很高。因此，根据以上三种理论的分析，我们可以认为业绩预期良好、经营持续稳定的公司信息披露质量与其真实盈利能力相符，信息披露质量较高，而业绩不佳、波动性较大的公司可能存在隐瞒财务信息或粉饰业绩的动机，为了掩饰其可能的暂时性的财务困难，更有可能进行财务舞弊，所以其信息披露质量不高。也就是说，公司盈利能力对信息披露质量会产生一定影响。我们通过每股收益来查看公司的盈利能力，2008年到2010年的每股收益抽样平均数如下图所示15表32008年2
49、010年每股收益期末数值年份等级每股收益期末数值平均数2010优秀0660069092516112350870201810922良好002406330064040810001005704650408合格01380005030540690200540650383不合格000700730206012108840090013003800732009优秀113141026141803707207202350783良好169008019017700200670360350303合格00290220022012301450580010510205不合格02820310510434328606305026902772008优秀0300471240010210980530610554良好037032013014009204420250140236合格001001800160016012003006100450095不合格170095028600204500207740190019资料来源深圳交易所公布的年报04020020406081平均值201020092008年份2008年2010年每股收益期末平均值优秀良好合格不合格图32008年2010年各等级每股收益期情况比较从上图2008年2010年每股收益期末平均数可以看出，每
