1、Shibor 对股票指数的影响 摘要 :上海银行间同业拆放利率自运行至今有三年 ,本文选取自 shibor运行以来的经验数据 ,分析了 shibor对股票指数的影响程度。基于实证研究结果 ,最后提出了完善 shibor 作为我国货币市场基准利率的相关对策。 下载 关键词 :shibor 股票指数 基准利率 一、 引言 Shibor 是上海银行间同业拆放利率 (shanghai Interbank Offered Rate)的英文简称 ,由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率 ,是单利、无担保、批发性利率。 2006 年 10月 shibor 开始内部试
2、运行 ,2007 年 1月 4日 shibor 正式开始运行。时至今日 ,shibor已正式运行 39个月。但是 ,目前还没有文献对 shibor对股票指数的影响进行比较分析。 二、 研究方法及数据说明 (一 )变量选取 本文模型的样 本期选取 2007 年 1月 28 日至 2010 年 2月 28 日的 shibor数据 ,由于该时期是我国金融市场发展的特殊时期 ,政府为了维持金融体系的安全 ,促进金融业健康发展 ,出台了一系列调控措施 ,在研究 shibor与股票指数关系时 ,必须剔除中国人民银行调整利率与存款准备金的影响。 该模型中的 shibor 数据采用日平均进行实证研究包括隔夜、
3、 1 周、 2 周、1个月、 3个月、 6个月、 9个月及 1年 8个品种 ,分别记作 g1、 z1、 z2、 y1、y3、 y9、 n1,数据来源于 shibor 网站 (本文采用回归模型的方法分析研究与股票指数间 的关系 ,同时将利率及存款准备金率调整也作为变量 ,所以 ,模型的解释变量有股票指数 (index)、经调整的利率 (rate),经调整的存款准备金率 (deposit)及各自的一阶滞后值。根据戴国强采用的鞅差分方法的检验结果表明 ,经过发展 ,shibor 虽已经取得了很大的成就 ,但是期限较长的shibor 报价准确性不高 ,因此 ,只对 shibor 的隔夜利率 g1,1
4、周利率 z1,2 周利率 z2及 1 个月 y1 进行分析研究 ,即被解释变量分别为 g1、 z1、 z2、 y1。 (二 )模型设计 首先对 shibor 的时间序列数据进 行自相关及偏自相关分析。 从样本期中的数据的自相关和偏相关图可以看出 ,shibor 的自相关系数大于 0.5,说明序列是不随机的 ,是非平稳的。 对 shibor 取自然对数后再进行检验 ,得出序列此时是平稳的。 (三 )模型回归结果 经 eviews 软件分析 ,得 Index= -0.5g1-0.7z1-0.7z2-0.8y1-0.53rate-0.9deposit+c 三、 实证结果与分析 (一 ) shibor
5、 隔夜利率对股票指数的影响 隔夜 拆放主要是为了满足银行间日常经营活动头寸的需要 ,shibor 隔夜利率的上升 ,会导致银行间拆放成本的增加 ,从而会引起市场上资金相对紧张 ,导致股票指数下降。但作用不太明显。这是由于隔夜利率时间预期很短 ,对投资者的投资行为指导意义不大 ,从而不会对股票市场产生太大冲击 ,因而股票指数变化太大。 (二 ) shibor1 周利率对股票指数的影响 由回归方程可以看到 ,二者均对股票指数产生重要影响。 Shibor1 周利率、2 周利率可以满足短期资金的需求 ,且时间稍长 ,因此商业银行需要对该部分资金的运用做好详细的 安排 ,该利率对市场未来的资金宽松程度有
6、一定的指导意义 ,从而也会影响投资者的预期 ,尤其是对短线投资者。这些投资者会根据近期资金市场的发展状况 ,选择时机迅速进入后再迅速撤出 ,对股票市场造成一定的影响 ,从而影响股票指数。 (三 )shibor1 个月利率对股票指数的影响 Shibor1个月利率对股票指数的影响很大。 Shibor1个月利率由于期限较长 ,能代表着近期的资金变化状况。 (四 )其他变量对股票指数的影响 由回归方程可以看出 ,利率与存款准备金率的调整均在大幅度上影响着股票指 数 ,因为二者更直观的反映出未来资金的紧缺程度。利率的上升、存款准备金率的上升都会造成股票指数的下降 ,因为二者的上升意味着从未来资金供给相对
7、紧张 ,且上升的利率会吸引一部分储户 ,二者的上升为利空消息 ,可能会有部分资金撤出 ,从而导致股票指数的下降。 四、结论 本文根据 shibor 运行以来的经验数据 ,借助 eviews 软件 ,对其对股票指数的影响进行了分析。实证结果表明 ,由回归方程可以看出 ,shibor 隔夜利率、 shibor1 周利率、 shibor2 周利率、 shibor1 个月利率、利率及存款准备金率 与股票指数变动方向相反 ,且 shibor1 个月利率对股票指数的影响最显著 ,反过来 ,股票市场的消息也会带动 shibor 的变化 ,导致 shibor 被股市所牵引。从该方面看 ,把 shibor 作为
8、我国的基准利率 ,还有需要改善的地方。针对这一点 ,笔者提出以下改进方向。 首先是改进 shibor 的报价机制。目前的 shibor 的报价类似于只是名义的与其内涵有背离 ,因为该价并不是几家银行的真实成交价 ,过多加入了政策性指导。未来 ,我们应将重点放在促进 shibor 报价的真实市场反应上 ,增强其及准备性。其次 ,加强 shibor在 金融市场的应用 ,推动 shibor衍生品的开发 ,要扩大 shibor的指导性与影响力 ,必须退出实际得以应用的金融产品 ,使这些金融产品的定价机制与 shibor 挂钩。从而扩大 shibor 的影响力 ,加大其指导意义。 参考文献 : 胡海鸥 .完善我国基准利率主导作用的基本思路 .上海金融 ,2006;11 姚秦 ,陈晓平 .SHIBOR:背景、机制及对人民币衍生产品的机遇 .上海金融 ,2007;2 (责任编辑 :罗亦成 )
