1、本科毕业论文（设计）论文题目盈余管理与股权结构及公司内部治理的相关性研究所在学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名日期I摘要文章综合了国内外学者对盈余管理研究的新成果，从股权结构的角度探讨了浙江省上市公司股权结构对盈余管理的影响情况。以委托代理理论为基础，研究公司内部治理、股权结构与盈余管理之间的关系。论文在提
2、出问题的基础上，阐述了盈余管理的基本理论，指明浙江省上市公司盈余管理能得以发生其中包括股权结构不合理等外部条件。内容上从股东类型和股权集中程度两方面分析了浙江省上市公司的股权结构现状和其对盈余管理的影响。在实证研究中，本文选取了20092010年A股上市的80家浙江公司为样本，采用修正的琼斯模型测度盈余管理的程度，之后再构建多元回归模型，主要对董事会、监事会、股权结构与盈余管理的影响进行了实证研究。研究后发现，监事会规模与盈余管理程度关系不明显，董事会人数和独立董事比例与盈余管理程度负相关；国有控股的情况下盈余管理程度较高；股权集中度与盈余管理程度正相关，但这种关系并不明显。最后，文章根据结论
3、，提出优化股权结构、加强内部治理等建议。关键词股权结构；上市公司；盈余管理；公司治理IABSTRACTBYTAKINGINTOACCOUNTTHELATESTDEVELOPMENTSOFEARNINGMANAGEMENTOFZHEJIANGLISTEDCOMPANIESINCHINAANDBEYONDTHEREFORE,ONTHEBASEOFAGENCYTHEORYTHISARTICLESTUDIESTHERELATIONSHIPSOFINTERNALGOVERNANCE,OWNERSHIPSTRUCTUREANDEARNINGSMANAGEMENTTHISPAPERFIRSTLYANALYZ
4、ESTHEMAINTHEORIESABOUTEARNINGSMANAGEMENTTHEEARNINGSMANAGEMENTDEPENDSONTHEFLAWSOFOWNERSHIPSTRUCTURETHISPAPERANALYZESTHATTHEOWNERSHIPSTRUCTUREAFFECTTHEEARNINGSMANAGEMENTINTWOSIDES,THEONEISTHEOWNERSHIPCONCENTRATIONCHARACTERISTICSANDTHEOTHERISTHEOWNERSHIPCONCENTRATIONDEGREEINEMPIRICALSTUDIES,USINGASAMPL
5、EOF80LISTEDFIRMSOFSHANGHAIANDSHENZHENSTOCKEXCHANGESFROM20092010,IUSEMODIFIEDJONESMODELFORMEASURINGTHEEXTENTOFEARNINGSMANAGEMENTTHENBUILDMULTIPLEREGRESSIONMODELTOANALYZETHEEFFECTSOFBOARDOFDIRECTORS,BOARDOFSUPERVISORS,ANDEQUITYSTRUCTURETOEARNINGSMANAGEMENTTHESTUDYFOUNDTHATTOTALNUMBEROFDIRECTORS,THESUP
6、ERVISORYBOARDSIZEANDEXTENTOFEARNINGSMANAGEMENTHASNOSIGNIFICANTCORRELATION,WHILETHEPROPORTIONOFINDEPENDENTDIRECTORSANDEARNINGSMANAGEMENTHAVEASIGNIFICANTDEGREEOFNEGATIVECORRELATIONWHENTHESTATEOWNEDHOLDING,THEHIGHERDEGREEOFEARNINGSMANAGEMENTSTOCKCONCENTRATIONWASPOSITIVELYCORRELATEDWITHTHEDEGREEOFEARNIN
7、GSMANAGEMENT,BUTNOSIGNIFICANTCORRELATIONFINALLY,ITPROPOSESTHEPOLICYRECOMMENDATIONSOFOPTIMIZINGTHEOWNERSHIPSTRUCTURESANDSTRENGTHENINGINTERNALMANAGEMENTKEYWORDSOWNERSHIPSTRUCTURELISTEDCOMPANIESEARNINGSMANAGEMENTCORPORATEGOVERNANCEII目录1理论研究分析111盈余管理的相关理论基础1111委托代理理论分析1112盈余管理的目的分析212股权结构的理论基础413股权结构同盈余
8、管理关系研究难点514浙江省上市公司股权结构探讨52实证研究721研究假设与样本选取7211研究假设的提出7212样本选取及数据来源822研究变量选取和数据统计8221被解释变量8222解释变量10223控制变量10224变量的描述性统计1123模型的建立与实证结果分析12231变量的偏相关性分析12232多元线性回归模型的建立13233多元线性回归分析133研究结论、建议与不足1631研究结论1632建议与不足17321建议17322不足18参考文献19致谢221伴随着两权分离的现代企业制度的建立和发展，出现了很多关于所有者与经营者之间的信息不对称以及代理冲突的问题。所有者为盈余管理的产生提
9、供了可能性，经营者便为盈余管理的产生提供了必然性。与盈余管理相关的因素研究的文献亦是多不胜数。股权结构作为公司治理结构的基础和重要组成部分，对公司治理模式的选择、组织形式以及公司的成长都有重要的影响。近几年，许多关于上市公司的财务丑闻案件正在日益扩张，这种外泄现象是对会计信息质量提出了相对严重的挑战，盈余管理作为一个世界性普遍存在的现象，妨碍了资本市场的正常运作和资源的有效配置。为了防止盈余管理继续蔓延，维持正常的资本市场秩序、提高信息披露质量的主要办法必须要尽量减少股东和管理层、控股股东和中小股东的信息不相符并促使他们之间的利益尽量趋向一致。根据目前我国资本市场上企业财务失真比较严重的状况，
10、我们要深入研究企业盈余管理的行为，文章以浙江省上市公司为例，检验有关股权结构、公司内部治理因素与盈余管理的相关性，有着十分重要的理论和现实意义。1理论研究分析11盈余管理的相关理论基础111委托代理理论分析李维安在公司治理评价与指数研究中也说明，“经营权和所有权相分离继而产生的委托代理问题是公司治理问题产生的根本原因”。自20世纪30年代以来契约理论被形成了一种主流企业理论。契约理论提出，企业是“一系列合约的联结”。美国会计学家瓦茨和齐默尔曼WATTS，ZIRMMERMAN，1986在实证会计理论中阐述“企业只不过是一种若干契约的结合”。当我们研究契约理论时，委托代理理论就成为特别显著和特别有
11、影响的理论成果。在现代经济学中，委托代理关系也称为一种契约。在这种契约下，委托人PRINCIPAL授权代理人AGENT为他的利益开展一定的活动，其中包括授予代理人一些决策权力。在现代企业制度下，委托代理关系的存在是必然的。首先，扩大企业生产规模会引起企业所有权的高度分散，大部分股东只负责投资不负责经营。其次，大部分股东因为本身的经营能力的限制或者因为某些需要他必须参加的活动的影响，也很难执行高管应有的责任。股东将他的资产委托给专业的管理人员，让他们使用自身的专业水平从而专心经营保证股东固有的资产的增值和保值。但2代理人并不真是实质的委托人，代理人的利益同当事人的利益是不完全相同的，偶尔会矛盾。
12、当代理人追求自身效用的极大化他就不可能全部按照委托人的利益目标行事，更甚者会利用委托人授予的权力，以损害委托人的利益为代价，增加本身的收益效果。因此就出现了我们遇到的代理人问题。委托代理存在着几个问题，具体从委托代理关系的产生来看分为首先，风险不对称。经理人对企业经营不善的后果，承担的责任是有限的，一般名誉、报酬有影响，但所有者如因经营不善，管理不合理导致的后果更为严重。经理人为了确保自身利益将会采取风险过度或为自保而采取保全措施。其次，契约不完善与信息不对称。信息不对称是依据委托人和代理人收集到的信息在内容和时间上不一致。在委托代理关系下，代理人将会根据自身的信息优势来选择对自己有利的做法。
13、委托人会约束和激励代理人的行为通过同代理人签订契约的方式，使代理人不但可以追求自身利益最大化而且也能实现委托人的利益最大。但是任何契约都不是万能的，也有不完善的一面，例如经营者的权力、责任、利益不可能全都加以规定，必然会存在不足和漏洞。最后，利益目标不一致。在委托代理关系下，委托人与代理人是彼此分开，相对独立的经济主体。依据理性“经济人”假设，将会导致代理人背离委托人的目标而追求自身利益的最大化。因为委托人与代理人都是理性的经济主体，各自都会追求最大化利益，也就是委托人目标是利益最大化，代理人将以自身效益最大化为标准，所以导致代理人并不一定要按委托人的利益行事。上述可见，委托代理关系是盈余管理
14、产生的基础，按照委托代理理论的说明，委托人要依据代理人所付出的劳动及实际成果确定代理人的业绩，付给代理人相应的具有激励性的报酬，为了就是鼓励代理人达到最高利益。但依照有关“有限理性经纪人”行为假设的理论，经济行为主体一般会借助外部有利条件换取自身利益的机会主义倾向，原因是信息一直是不对称的，信息的获得是有成本的，企业中存在的所有契约都是不完整的，两权分离导致代理的问题，无法通过完全契约来实现，加上外部人获取内部信息的成本效益权衡引起的沟通阻碍，导致盈余管理无法避免地客观存在着。112盈余管理的目的分析在企业管理中，企业的总体情况或是个别特定情况，董事长与总经理、管理者与被管理者、总部与分部等各
15、利益主体所掌握的信息是不同的。有的员工或部门掌握了别人不知道的“私人信息”，为盈余管理提供了可能。盈余管理的根本动机是为了获取个人或部分人的私利，不论采用何种手段，这才是本质3的目的，从信息经济学的角度来看进行盈余管理的一方和使用报表的一方所拥有的信息是不对称的，信息不对称在政治、经济、生活中是一种常见现象。它的基本意思是信息在对同一事项或事件，同一客体所掌握的信息在质和量上市有所不同的。不同经济主体、不同人之间的分布也不是均衡的。按照具体方式又可以分为三类（1）契约目的实行两权分离经营制度在现代企业很受用，他们是在所有者与管理者之间形成了一系列契约，形成了委托代理关系，为了对管理当局加以约束
16、和激励，围绕这些契约条框建立了一系列奖惩制度。管理当局将会利用自己的信息优势，选择对自己最有利的会计政策，但前提是在将管理层报酬与利润挂钩时。此外，在签订借款合同时，作为公司外部的债权人，为了降低风险，设定一系列具有限制性条款，管理当局为了达到筹资目的，通过盈余管理来达到条款的要求。（2）融资目的盈余管理的动机是指企业努力使自己的各项经济指标符合上市或者增发新股的要求，目的是从证券市场上筹集到资金。在我国，上市公司如若想增发新股包括向社会公开募集和向原股东配售必须应当符合如下条件最近3个会计年度加权平均净资产率和最近一个会计年度加权平均净资产收益率平均都不得低于10，若发生重大的资产重组，则不
17、得低于6，发行转换债券也有类似的规定。盈余管理的动机形成是企业的真实盈利能力达不到，而又希望上市筹资。况且，经过盈余管理粉饰的报表看起来盈利能力很强，能够获得较高的股票定价。（3）税收目的税收是盈余管理一个很明显的动机。例如，对应收账款提取坏账比例就是一个选择余地很大的项目。企业可以根据需要选择应收账款余额百分比法、应收账款年限法、直接抵消法等方法来解决问题。税务会计的规定可以在计算应纳税款时，在一定程度上缩小了企业操纵的空间。如果以应收账款百分比法和应收账款年限法为例。企业的应收账款情况如（表1）表1应收账款年限X11X22X33X44X比例051235应收账款（万元）10010205060
18、假设坏账准备期初余额为2万，在采用应收账款百分比法，提取比例为2，此时提取准备为2402228万元，采用年限百分比法提取准备为（100405101202503605）235。企业可以通过年限法来降低盈利、减少税负、增加现金流量，余额百分比法来提高盈利、增加税负、减少现金流量。如果企业过去年份的应收账款较多时减少当期利润可采用年限法，如果想调增利润则去选择余额百分比法。对于我国盈余管理，不同类型的企业税收动机是不同的。私营企业为达到税负最小的目的大多体现在虚减利润，而国有企业则为形成代理业绩好的经营形象大多体现在虚增利润。上市公司不论私营或国企背景，因证券管理制度一般体现在将利润尽力做大，以绩优
19、股的形象出现。至于利润率增加引起的税收支出，不仅得到了绩优公司的称号，还会给上市公司的管理层带来名望和政治前途。12股权结构的理论基础股权结构指在股份公司的总股本当中各种不同性质的股份所占比例及其相互间产生的关系，简而言之股权机构是股份总额的内部构成。在我国，它主要包含了两层含义第一是股东构成，股份公司的各类股份在股份总数中的比例关系，如国家股、法人股、社会公众股、管理层持股、发起人股，外资股等，用来反映公司股份的不同性质归属。第二是股权集中度，股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的
20、重要指标。股权的分布特征可以描述为三种情况，即股权高度集中、股权高度分散和股权制衡。根据第一大股东持股比例，如果其大于50，则第一大股东处于绝对控股地位，其他中小股东处于从属地位，股权高度集中；在这种情况下，大股东可以对经营者进行直接监控，能够直接选拔高层经理，既控制上市公司的所有权力机构，又拥有对公司的重大经营决策权。大股东与经理层共同作用使董事会、监事会无法发挥作用，中小股东的利益无法通过投票的方式进行保护，外部治理机制因为绝对控制无法发挥作用。内外控制均无效用，大股东可以随心所欲的进行盈余管理行为。如果第一大股东持股比例小于10，则该公司股权结构属于高度分散型的，相当数量股东持股较为接近
21、，但各股东的作用是有限的。股权高度分散则会产生另外一种情况。在股权分散情况下，中小投资者往往不愿单独行动对管理者进行监督而承担高额的成本，即发生“搭便车”行为。而这种“搭便车”行为可能导致对管理者的失控，导致严重的代理问题。大股东往往代表其自身的利益，其利益与其他投资者、雇员或管理者利益可能不一致，在这种情况下，大股东5就可能以牺牲其他投资者利益为代价，实现自身的利益，即产生了大股东剥削小股东的问题。如果持股比例处于1050，则该公司股权结构属于相对控股型；当股权集中在一个平衡恰好的度上的时候，便既可以发挥股东们监督管理的积极性，降低监管成本，提高监管收益，又可以制衡大股东的权利，使其不能单凭
22、一己之力呼风唤雨，为所欲为。这种股权安排模式就是股权制衡，既有一定的集中度，也有几个大股东存在。在这种结构下，某些股东企图一手遮天来实现自身利益的成本是非常高的。所以，制衡的股权结构是一个最为稳定的结构，在股东监督治理的方面的好处是最为突出的。13股权结构同盈余管理关系研究难点第一，盈余管理中存在的一定空间问题主要是由于上市公司大部分以国企控股为主，上市公司重点来自国有企业改制。导致机构投资者不发达等诸多问题其主要原因是国有股一股独大，流通股比例偏低，导致股权结构严重失衡。第二，中小企业投资者的投机气氛太过偏侬这是因为上市公司缺乏与资本市场、兼并市场、和劳动力市场的竞争，管理者因为缺乏监督易造
23、成短期行为，为个人利益进行盈余管理，总体导致了公司结构外部治理的不健全。第三，外部审计对会计信息纰漏问题上有独立性的缺失并且无法从优的起到检查监督的作用，这主要原因在于浙江省上市公司股权结构非常复杂，独立董事和审计委员会缺少一些监督管理。第四，财务会计以权责发生制为确认基础，使会计确认掺杂个人因素，产生应计、预提和待摊项目，还出现管理当局操纵应计项目的确认时间来虚报业绩，达到盈余管理的目的，中国的会计相关制度不完善导致了盈余管理的空间。第五，我国股权性质分为国有股、法人股、社会公众股和外资股等，上市公司还将可以通过A股、B股等上市，但现今浙江省上市公司股权存在较大的复杂性，这些原因推动了对股权
24、结构与盈余管理的研究。14浙江省上市公司股权结构探讨从浙江证券市场来看，股票种类多样、结构复杂，文章中随机抽取的80家上市公司样本中，大约35家浙江省国有控股上市公司股权结构存在问题。然而，经济体制转轨时期的特殊性表现为以股权主体来分割市场同时还享有不同的流通性，同时也成为当前推动证券市场深化发展和规范运行的主要障碍。因此，对浙江省上市公司股权结构的研究，要体现其股权构成的特点。（1）股权6组成成分复杂，分别有国家股、国有法人股、社会个人股，另外还可能包括国外投资者。国家股的股东是国家，可以代表国家投资部门以国有资产向股份公司投资股份。国有资产管理机构中有关授权单位、部门，例如国资委产生股东权
25、利，由国有资产经营公司行使。国有法人股是具有法人资格的国有企业、事业或社会团体以依法占有的法人财产向独立于自己的股份公司出资形成的股份。国家股股东和国有法人股股东合并称为国有股。在浙江，社会公众持股比例不高，很难在公司治理结构中产生较大的影响。（2）通常国有股一直处于较高的控股地位并很集中，由于国有企业改制出现了大部分上市公司，上市公司的控股股东就是原国有企业。控股股东形成了股权集中且缺乏制衡的股权结构。浙江省上市公司股权结构中，国有股国家股和国有法人股占很高比重，其他则划为民营上市公司。国有股在公司治理中有着很大的作用及控股地位。计划经济向市场经济转型下为改变原国企过分依赖负债融资的筹资现状
26、利用证券市场的融资功能帮助国企解困，提高国企经营绩效、改善微观经济运行质量、降低金融风险，过分强调了证券市场对国企的融资功能，以及过分强调政府在证券市场建设中的主导作用，导致股权结构中国有股比重偏大，第一大股东占绝对控股地位。72实证研究21研究假设与样本选取211研究假设的提出公司内部治理与盈余管理相关性假设能够有效的行使监督职能，并通过减少代理成本，保护股东权益的决策机构为董事会。影响董事会发挥监督作用的是董事会人数问题，也是其中的重要因素。有一种观点提出，过多人数的董事会容易造成被管理层所控制，各个董事为了不得罪经理层难以发挥功能，可能存在“搭便车”的行为。并且人数过多沟通也会有很多阻碍
27、，由于意见过多，难以达到统一。由此，大多学者认为这样会使董事会办事效率过低，便形成了盈余管理。另一种观点提出，董事会的效率随着不同董事人数的增加而有所提高。人数较少的董事会工作量大，效率低，经验少，反而降低了监督效率。综上所述，董事会人数问题与盈余管理的关系很难平衡。假设1，董事会人数与盈余管理关系可能为正也可能为负。很多人认为，独立董事有利于抑制公司的盈余管理，原因是独立董事不受公司控股股东及其管理层的约束，是独立的外部监督者；监事会方面，其成立不得少于3个人，监事会主要行使以下职能监督公司的财务状况对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督；当董事和经理的行为损害公
28、司的利益时，要求予以纠正。监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表共同组成；监事会虽然由职工代表和股东大会选举组成，而实际上监事会受董事会控制，以董事会的意志行事。在公司法等法规规定公司治理结构方面以股东价值为主，所以忽视了监事会的作用，夸大了董事会的作用。假设2独立董事比例与盈余管理负相关假设3监事会人数与盈余管理负相关“国有股股东的持股比例与盈余管理程度显著成正比”这是由葛文雷和姜萍（2007）研究发现的。国有股股东缺位严重影响了其对公司盈余管理行为的监督和控制。国家作为企业的所有者或者作为股东，通过其所委托的行政机关、政府官员去监督企业。因他们没有剩余索取权，缺乏足够的动力去有效监管和评
29、价管理者，导致产生内部人控制。控股股东对上市公司控制程度是会对盈余管理造成一定影响。控制不足，即股权高度分散时管理层为了自身利益会将财8务报告数字迎合投资者心态，盈余管理相对严重。而股权集中，控股股东会激励监督管理层，大股东的控制有利于增强公司价值，使股东按持股比例享受收益，这就降低了盈余管理。假设4国家股比例与盈余管理大小正相关假设5股权集中度与盈余管理程度负相关212样本选取及数据来源本文选取浙江省20092010年深沪两市的A股上市公司作为样本，样本数据来源于国泰安CSMAR数据库，剔除金融企业及数据不全的公司，共研究80家。如（表2）表2样本年度及行业分布情况表22研究变量选取和数据统
30、计文章通过研究被解释变量、解释变量和控制变量三个部分。以下分别介绍其含义。221被解释变量被解释变量盈余管理的测度。本文采用应计利润分离法，将应计利润分为正常性应计利润与非正常性应计利润，以非正常性应计利润的大小来测度盈余管理程度的高低。首先，根据修正JONES模型，有NDAT/AT1A11/AT1A2REVTRECT/AT1A3PPET/AT1行业代码及分布样本数行业代码及分布样本数农、林、牧、渔2批发和零售贸易14采掘业1社会服务业7电力、煤气及水的生产和供应业2信息技术业10房地产业6制造业26建筑业5综合类3交通运输、仓储业49其中RECTT年的应收账款净额与T1年的应收账款净额之差；
31、A1、A2、A3由以下模型回归得出TAT/AT1A11/AT1A2REVTRECT/AT1A3PPET/AT1由于管理层可能采用固定资产、三项期间费用来进行盈余管理，因此本文采取横截面的修正琼斯模型来计量盈余管理程度NDAT/AT1A1/AT11REVT/AT12RECT/AT13FAT/AT14EXPENSEST/AT1其中NDATT年的不可控应计利润；AT1T1年的总资产；REVTT年的营业收入与T1年的营业收入之差；RECTT年的应收账款与T1年应收账款之差；FATT年的固定资产；EXPENSESTT年期间费用管理费用、经营费用与财务费用之和。其中系数由下列等式得出TAT/AT1A1/A
32、T11REVT/AT12RECT/AT13FAT/AT14EXPENSEST/AT1本文根据横截面的修正琼斯模型来计量不可控应计利润，根据等式DATANDA得出可控性应计利润。采用可控性应计利润计量盈余管理程度。如（表3）表3横截面的修正琼斯模型对不可控性应计利润的评估结果变量未标准化系数标准化系数T值P值常量004077930000应收账款变化量06580044165640000主营业务收入变化量0070029589990000固定资产01420207128630000期间费用0162007446120000注显著性水平均为5。修正的琼斯模型中的各个自变量都与因变量不可控应计利润显著相关，P
33、值均为0000，小于5。其中，应收账款变化量、主营业务收入变化量与非正常应计利润显著的正相关，说明当应收账款、主营业务收入变化较大时，非币常应计利润也越大。固定资产、期间费用与非正常应计利润显著的负相关，但由于系数较小，对不可控性应计利润的影响程度要小。因此由修正的琼斯模10型得出的结果和总体应计利润与不可控应计利润及可控应计利润的关系，得出的可控性应计利润DA的数值能够作为下一个回归模型的因变量，而且是准确的。222解释变量解释变量可以分为董事会人数、独立董事比例、监事会人数、股权集中度、股票流通性和是否国有控股六类，如（表4）所示表4解释变量解释变量变量计量董事会人数董事会的人数独立董事比
34、例独立董事人数/董事会人数监事会人数监事会的人数股权集中度第一股东持股比例股票流通性流通股占股东的比例是否国有控股国有控股时为1，否则为0223控制变量影响盈余管理的因素是多方面的，除了股权结构因素外，还有许多因素，例如资本结构、公司规模和公司业绩等因素都可能对盈余管理产生重要的影响，所以在建立模型时选取下列三个变量作为控制变量。第一，公司规模。公司规模来控制可能存在的规模效应。预期公司规模与盈余管理存在负相关关系。大规模企业宁愿选择受到社会关注、监管关注也将可能会放弃因需要很多的资本为募集更多社会资金而进行盈余管理。第二，资产负债率。资产负债率来控制资本结构因素。预期资产负债率与盈余管理的相
35、关性系数符号为正。因为依据WATTSANDZIMMERMAN1986的研究，负债比例LEV较高的公司为了避开违反有关债务契约条款，管理者将可能会操纵盈余。因此，债务契约往往会影响到企业的会计选择。在我国，债务契约限制也逐渐增多。如若公司接近债务契约条款限制或靠近违约时，公司为了避免违反契约完全有可能进行盈余管理。一般来说，资产负债率越高，便受到的契约限制越多，公司盈余管理的动机也就会越强。第三，净资产收益率。净资产收益率作为盈余管理程度的控制变量。预计11净资产收益率与盈余管理正相关。增加或减少净资产公司收益率是进行盈余管理的主要目的，公司为了树立盈利的形象，有些公司将尽一切力量让报表“扭亏为
36、盈“。尤其有关于ST和PT的规定，当净资产收益率较低时，浙江省一些上市公司为了避免被处理，可能导致他们操纵盈余。表5控制变量表224变量的描述性统计如（表6）所示，浙江省上市公司董事会的平均人数为1175人，最少的5人，最多的34人，中位数为11人，方便投票进行决策，符合上市公司的一般做法。独立董事比例均值为3334，最小值为6，最大为65，中位数为3233，说明独立董事在董事会中有一定的发言权，能够起到一定的监督作用，但与发达的证券市场相比还有差距，今后应该继续加大独立董事比例，提高董事会决策的独立性。监事会人数均值为444，最大为17，最小为L，中位数为4。公司法规定，上市公司监事会人数不
37、得少于3人。根据统计结果，浙江省上市公司中仅仅有4的监事会人数少于3人，96的上市公司监事会人数设置符合公司法规定。设置5人的公司最多，有177。再看股权结构方面，股权集中度即第一大股东持股比例均值为6182，最大为85598，最小为0119，中位数为4608。80的企业股权集中度小于20，没有明显的股权集中现象，说明股权集中现象近年来得到了缓解。通过对80家浙江上市公司分类发现股权过度集中的公司有7家占了14，单从持股比例来说这些公司第一大股东目前处于公司的绝对控股地位。其中股权过度分散的公司有8家占到16，股权适度集中的公司占了70。单从第一大股东所持股比例来说目前浙江大多数的上市公司第一
38、大股东处于相对控股地位。国有控股方面，65家上市公司非国有控股，占上市公司的8125，1765的上市公司为国有控股，说明国有控股现象有所缓解，越来越多的上市公司为非国有控股，有利于提高股票市场的活力和透明度。流通股比例的均值为9921，中位数为100，说明股票流通性较好。经过对股权结构的描述性统计，发现浙江省一股独大现象有所缓解，国有控股上市公司比例在降低，流通股比例较高。变量名称变量符号变量定义公司规模LNSIZE公司年末总资产的对数值资产负债率（DR）LEV负债总额/资产总额净资产收益率（ROE）ROE净利润/净资产12表6变量的描述性统计23模型的建立与实证结果分析231变量的偏相关性分
39、析依据前面的假设建立可控性应计利润和股权结构变量之间的多元性回归模型，文章使用SPSS统计软件对量值进行偏相关性分析（表7），当可控性应计利润与独立董事比例、股权集中度及是否国有控股三个自变量在5的显著性水平下相关，相关度高，而监事会人数与可控性应计利润在10的显著性水平下相关，相关度也较高。遗憾的是，可控性应计利润与董事会人数、流通股比例的P值大于10，不能认为其负相关关系明显。为了进一步验证可控性应计利润与自变量的正负相关性关系，当抽样样本为80时得到自由度为74以此进行多元回归线性分析。表7偏相关系数表控制变量解释变量偏相关系数P值净资产收益率，资产负债率董事会人数00320101独立董
40、事比例00720003监事会人数00370060股权集中度00290030变量均值标准差中位数最大值最小值董事会人数（BNUM）1175360211345独立董事比例（IDB）333485013223656监事会人数44424054171股权集中度（CR）006182008799004608085598000119股票流通性（LIQUIDITY）9821606510010035是否国有控股STATE017037100510净资产收益率（ROE）008324046870065019460028861资产负债率（DR）04986701689905075509468900550813净资产收益率，资
41、产负债率流通股比例0030437是否国有控制00470032注独立董事比例、股权集中度及是非国有控股的显著性水平为5，其余显著水平为10。232多元线性回归模型的建立为了进一步验证因变量与自变量的相关性关系，检验本文的六个假设是否成立，根据前面分析选取的因变量、解释变量和控制变量，建立以下多元线性回归模型DAAB1BNUMB2IDBB3SNUMB4CRB5LIQUIDITYB6STATEIT公式中DA是可控性应计利润；B1B2是回归系数；IT是残差。233多元线性回归分析对上述多元线性回归模型首先进行方差分析，方差分析结果如（表8）示从表可以看出，处理平方和为1571385，处理均方为1973
42、260，误差平方和为9982434，误差均方为7106800。上述回归方程通过了F检验，因为F值为2769，而P值在5的显著性水平下仅为0006，拒绝了所有回归系数均为0的假设。这从总体上说明可控性应计利润与董事会人数、独立董事比例、监事会人数、股权集中度、流通股比例及是否国有控股存在相关关系。表8方差分析表方差来源平方和自由度均方处理157138531973260误差9982434717106800总计1014123749080060注显著性水平为5。为了验证因变量可控性应计利润与各自变量和控制变量的相关性分析，下面进行逐步回归检验。检验结果如（表9）表9逐步回归系数表回归次数变量标准化系数
43、T值P值1常数项23130020独立董事比例0067259400092常数项33340001独立董事比例00722757000614资产负债率00632454001433常数项37810000独立董事比例008130700002资产负债率005721810029董事会人数0050185900634常数项38160000独立董事会比例008130520002资产负债率005621270033董事会人数004616470081国有控股004517100084注显著性水平为10。（1）从（表9）可以看出，第一次回归之后，独立董事比例就与可控性应计利润显著相关，标准化系数为0067，P值为0009。经
44、过四次回归，独立董事比例与可控性应计利润负相关程度越来越高，标准化系数越来越小，P值越来越小。第四次回归之后，标准化系数为0081，T值3052，P值为0002，远远小于显著性水平10。说明独立董事比例发挥了监督效力，保护了广大股的利益，独立董事比例越大，盈余管理程度越低。这与本文的假设2相符合，验证了假设2（2）第一次回归，仅仅有独立董事比例与可控性应计利润负相关，且P值在显著性水平以内。经过第二次回归，独立董事比例的标准化系数变为0072，P值更小变为0006。资产负债率与可控性应计利润也存在相关性关系。因为资产负债率是控制变量。（3）第三次回归时，董事会人数与因变量可控性应计利润负相关，
45、标准化系数为005，T值为1859，P值为0063，在10的显著性水平下，该自变量与因变量的相关关系是显著的。说明事会人数越多，董事会的监督越有效，盈余管理程度就越低。这也就为假设1做出了一个结论，即董事会人数与盈余管理程度负相关。（4）第四次回归时，董事会人数的标准化系数变为0046，但P值提高到0081。尽管如此，董事会人数与可控性应计利润的关系也是显著的。国有控股情况与可控性应计利润负相关，标准化系数为0045，T值为171，P值为0084，在10的显著性水平下是相关的。说明国有控股时，盈余管理程度较高，非国有控股时盈余管理程度相对较低。此结果验证了假设415表10剔除变量的回归系数表变
46、量监事会人数股权集中度流通股比例净资产收益率系数0029003500020002T值1008136800750074P值0305015809340934注显著性水平为10。（5）从（表10）可以看出，监事会人数、流通股比例、与盈余管理有负相关关系。但是由于P值均大于10，监事会人数P值为0305，流通股比例的P值为0934。所以监事会人数、流通股比例、与盈余管理的负相关关系不显著。然而上面的回归结果同时说明监事会在控制盈余管理方面也是发挥了一定作用的。但其作用效果不明显。因为现在我国上市公司的监事会成员多有工会主席、职工代表等担任，监督的力度不够，容易受管理层的制约，所以监事会要发挥监督和控制
47、职能还需要在实践中进一步改善。因此，逐步回归的结果不能很好的验证假设3。股权集中度与盈余管理正相关，但股权集中度的P值为0158，这种正相关关系不是特别明显。163研究结论、建议与不足31研究结论由于最近几年资本市场的快速发展，会计信息变成了投资者所关注的主要部分并且成为投资判定的依据了。所以，当公司管理者和控股股东想要拥有对自己有利的方面，很多都会对盈余管理掩盖企业经营的状况和业绩。可是这样的行为却使大多数股东的利益受到了侵蚀，危害了股票市场的稳定发展。从这些方面出发文章从公司内部治理以浙江省上市公司数据为例加以总结，进行股权结构的视觉对盈余管理的产生和它们之间的关系进行了分析。从委托代理的
48、弊端慢慢引出浙江省上市公司进行盈余管理的原因所在。本文以浙江省20092010年在上海证券交易所和深交所上市的大部分A股公司80个公司的年数据作为样本，金融行业和没有披露内部治理和股权结构的公司除外，以董事会人数、独立董事比例、监事会人数、股权结构方面研究了盈余管理，运用了两个模型，具体以下内容NDAT/AT1A11/AT1A2REVTRECT/AT1A3PPET/AT1DAAB1BNUMB2IDBB3SNUMB4CRB5LIQUIDITYB6STATEIT进行了实证分析，得到了结论（1）董事会人数与盈余管理程度负相关。股东大会业务执行的机关为董事会，它负责公司或者企业、业务经营活动的指挥和管
49、理，报告相关工作并对股东大会负有责任。董事会聘高层管理人员进行平常的经营管理。董事会人数越多，盈余管理现象发生的会越少。他们有广泛社会关系及很深的知识经验，可以运用社会关系和经验知识提供建议和咨询给公司来决策，降低管理层控制董事会的可能性，提升董事会专业监督能力。所以，董事会规模的扩大，增加董事会人数，是可以作用于控制盈余管理的。（2）独立董事比例与盈余管理程度负相关。独立董事在公司中担任其他职务独立在董事外，和公司或者公司经营管理者之间的重要业务联系或专业联系没太大关系。由于独立董事被赋予法律能够拥有很多职权。因此，独立董事可以起到监督管理层作用，预防关联交易危害大部分股东的利益。独立董事在董事会中所占比例越大，监督作用越强，独立性会更高，所以盈余管理程度就会越低。（3）监事会人数和盈余管理程度没有显著的相关性。与董事会并立，独立的对董事会、总经理、高级职员和整个公司行使管理监督权。公司法规定，上17市公司监事会人数不能够小于3人。浙江省的大多数上市公司的监事会符合规定，监事多是股东、公司职工、工会主席等内部人员，受到管理层制约，比较难以发挥他们的监督作用。人数越多，对管理层的监督也不一定有那么强。（4）在浙江，当国有控股时，其他股东会采取积
