1、中国股票市场制度现状研究 摘要 :国内对股票市场制度缺失问题研究已经比较深入。但对中国股票市场制度缺失中某些基础性问题的研究还有待加深 ,只有将对中国股票市场的制度分析与时代背景、经济背景和思想背景结合起来 ,才能从根本上明晰制度缺失产生的原因 ,从而找到彻底解决问题的方法。本文从股票市场制度缺失的现状着手 ,探究股票市场制度的基础性缺失问题 ,对发展中国股票市场理论有着一定的补充和发展意义 下载 关键词 :股票 市场 制度 一、中国股票市场制度现状分析 1.股票定价制度缺失 通过对多家机构的询价 ,最 后确定股票的发行价格 ,这种询价机制是建立于一种多方博弈的基础上 ,比之前的定价机制要合理
2、很多。不过由于被询价机构是利益相关者 ,在 “ 询价对象应承诺将参与累计投标询价获配的股票锁定 3 个月以上 ,锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之口起计算 ”的规定下 ,由于预期到新股会在短期内暴涨 ,新股上市后在短期内创出新高 ,而后步步下跌。这个下跌过程甚至可以持续几年的时间。这对于股票市场而言无疑是相当具有破坏力的。 2.股票上市制度缺失 拟上市公司从准备上市期间就开始在承销商的指导下进行股份制改造 ,直到股 票发行完毕。整个的过程几乎全部都处于暗箱操作的状态中 ,没有或很少有监管。在利益的驱使下 ,承销商很容易与拟上市公司达成一致 ,在此过程中造假。 3.交易制度缺失 中国股
3、市之所以如此动荡 ,起伏较大 ,其直接原因就是股票市场只能单向交易。即在中国的股票市场中 ,若想获利 ,只有一种模式 ,即低买高卖 ,在低位建仓 ,在高位出售。这种交易方式使得时间成本、交易成本和交易风险大幅增加 ,这种增加的结果 ,必然造成风险的积累 ,从而使股票市场振幅增大。 4.非系统性风险控制的制度缺失 投机气氛过重和 上市公司与股票市场的运行相割离的状况 ,造成股市的非系统风险增大。在中国股票市场上 ,由于投机已经成为主要的目标 ,股票的运行常常由某一个资本雄厚的 “ 庄家 ” 操纵。这种情况下 ,就很容易出现“ 庄家 ” 与上市公司合谋 ,利用 “ 利好 ” 或 “ 利空 ” 信息
4、操纵股票价格牟利的现象。即使没有合谋情况的出现 ,在信息不对称的情况下 ,庄家也会利用信息优势制造出远大于正常股票价格的波动幅度 ,人为地扩大了非系统性风险。 5.行政性干预强度控制的制度缺失 由于行政干预过强 ,造成中国股票市场的 “ 政策市 ” 现象。由于上市公司与股票市场 被割裂开 ,这就造成上市公司的管理层与流通股的股东存在着某种程度的利益 “ 对立 ” 关系。对流通股股东有利的政策 ,有时会触动管理层的利益 ,导致上市公司的利益受损 ,而上市公司又是股市的基础 ,涉及到股票市场的长远发展对上市公司有利的政策 ,经常会损害流通股股东的利益 ,市场对这种政策不认可 ,往往会造成股票市场短
5、期内的巨幅波动 ;只有少数政策如调整利息、减免或增加税收等政策属于中性政策 ,不会触及到两个对立方的利益 ,但这种政策只能起到短期内暂时调节的作用。 6.交易成本控制的制度缺失 中国股票市场曾经多次调整 印花税 ,每一次调整都在短时间内都对市场产生了极大的刺激作用 ,但这种作用并没有改变股市以投机性为主的现状 ,也没有控制住股票时称的波动幅度。在交易成本较高的情况下 ,股市上涨时 ,投入股市的资金为了获得回报 ,必然会要求增加股价的波动幅度以获得利润 ;而一旦市场陷入低迷 ,由于交易成本过高 ,又限制了股市的活力 ,造成股市的波动异常。 二、完善中国股票市场制度的建议 1.建立双向交易模式 单
6、向交易模式也可以进行多空转换 ,但这种多空转换却有着机会的不平等 ,而这种不平等就是其进行风险积累的根本原因。 由单向交易模式转为双向交易模式 ,所带来的是机会的均等 ,多空双方机会完全均等的结果所带来的不会是更大的风险 ,而是风险有规律的爆发。它会自动设定一个风险累积的程度 ,达到这个程度后 ,就会立刻进行多空转换 ,将风险释放出来。 2.建立权威的股票价格指数 编制权威性的统一股票价格指数 ,同时设立完善的二板股票市场 ,实现股票信用交易的正当化、广泛化。建立起一个具备权威性、准确性的股票价格指数 ,对于指引投资者行为、促进股市健康发展、预测经济发展趋势都是十分必要的。 3.推出股票期权
7、中 国的上市公司与股票市场相割离 ,其中一个重要原因 ,就是因为管理层没有设立以 “ 股票期权 ” 为手段的利益激励机制。推出股票期权交易 ,企业的经营者将自己的业绩与公司股票挂钩 ,增强上市公司业绩与股票市场的联系。股票期权是一种更适合投资者进行避险的工具。对于降低股票市场风险 ,保证投资者利益有着极其重要的作用。 4.完善股票市场相关法规 允许和鼓励银行、保险公司以各种形式投资股票市场 ,以加强金融系统各部分的联系。允许上市公司抛售和回购股票的行为 ,允许银行等金融资本参股上市公司。在这样的情况下 ,必然会出 现金融资本与上市公司相互控股的现象 ,这对于股票市场的健康发展有着极其重要的作用
8、。 要加强各种中介服务机构的建设 ,将它们变成完全独立、自主、具备权威性和影响力的机构。通过会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等完全中立的机构对市场的主体进行严格的监督。 加强自律性组织的作用。证券交易所和各种行业协会是股票市场乃至整个金融体系中最基本也是最重要的自律性组织。必须建立起一套以自律和监管同样并重的管理体制 ,自律机构对于违法、违规事件在第一时间进行处罚和处理 ,然后再视情况由上级监管机构处置 ,成 为真正的二级监管模式。 建立完善的风险预警和控制机制。、中国作为一个新兴的市场蕴含着无数的机会和财富 ,必然会吸引大量国际金融资本。在这样的环境下 ,必须提前建立起一套完整的风险预警和控制机制 ,以防止金融危机的出现。 参考文献 : 中华人民共和国国家统计局 :中华人民共和国 2004 年国民经济和社会发展统计公报 ,2005 年 2 月 28 口 骆玉鼎 :海曼 ?明斯基的金融不稳定性假说 ,云南财贸学院学报 ,1998年第 5 期 道格拉斯 ?C?诺斯【美 :制度变迁理论纲要 ,改革 ,1995 年第 3期 (责任编辑 :曾超 )
