1、中概股频遭做空的原因及对策分析 摘要： 2010 年以来，曾一度受到热烈追捧的中概股在美却因众多自身及外部原因频遭做空，很多中国优秀企业在海外资本市场的生存发展受到重大挑战。面对挑战，中概股平时应积极熟悉和适应美国资本市场的游戏规则，加强企业内部审查，主动将财务透明化，树立良好的企业形象。面对做空和质疑，中概股应积极应对，健全财务运行，加强信息披露，及时与投资者沟通，使投资者重拾信心。下载 关键词：中概股 做空 资本市场 信息披露 一、引言 2012年 6月 21日凌晨，美国知名做空机构香橼投资发布报告称恒大地产已经 资不抵债，该报告引起投资者极大恐慌，恒大地产股票两日内大跌 15%。这让人想
2、起中国概念股近年来在美国、加拿大等国外股票市场被做空机构频繁狙击甚至猎杀退市的情形。 2010年 6月 8日，知名做空机构浑水公司发布报告称，东方纸业财报存在造假行为，给予东方纸业 “ 强力卖出 ” 评级，次日，东方纸业股票跌幅达 13%。 2010 年 10 月，浑水公司又提出了针对绿诺科技的 30 页研究报告，引起 SEC 对其多方面的审核，最终被勒令退市。2011 年，香橼和浑水一起向中国概念股发起攻击，造成相关公司股价大跌，一年内猎杀了 46 家在美国上市的中国公 司。如今 “ 中概股做空潮 ” 正从海外市场向香港蔓延。做空机构为何频频选择狙击中国在海外上市的公司、遭遇做空的中概股又该
3、如何进行有力的反击，这些都值得进行深入的探讨。 二、做空机制分析 做空是股票、期货等市场的一种操作模式，当投资者预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时卖出所持股票，待股价跌到一定程度时再买进，以现价还给卖方，差价就是投资者的利润。做空机制的存在可以使投资者主动回避风险，增加市场流动性；有利于维持股票市场的平稳运行，降低市场风险；同时它还加强了投资者对股票市场的监督，提高了股票市场 的透明度。 美国、加拿大、香港等资本市场是相对成熟的金融市场，具备完善的做空机制。做空机构一般采取预先卖空，然后通过发布对该上市公司的不利报告导致股价下跌，再在股价大跌之后低价买入股票，抛还给券商来获得巨额收入。为了
4、在做空过程中准确迅速地击溃上市公司股价，做空机构有时候会夸大质疑报告中的数据，甚至还会危言耸听地扭曲事实。受巨额利润诱惑，部分做空机构已从上市公司监督者，变异成不择手段的逐利者。 三、中概股频遭做空的原因 1、中美资本市场环境不同 中国资本市场不存在真正意义上的做 空机构，指出造假并不会产生明显的利益；而美国作为发达的资本市场，拥有完善的监督体系，做空机制合法存在，上市公司的一丁点问题都可能被做空机构抓住进行大肆渲染。 2、中美会计联合监管的缺失 由于中美会计联合监管的谈判一直未有实质性的进展，美国 SEC 对中国赴美上市企业财务资料来源的真实性难以实施有效地监管。而这正好给了做空机构大量做空
5、的机会。做空者通过以投资人、新闻媒体等各种匿名身份获取企业资料，甚至派人进行实地调查，在某种程度上弥补了美国监管部门难以在华实地取证的问题。 3、中概股自身存 在不良信用记录 很多在美上市中国公司，频频涉嫌财务造假。他们往往通过退货率、折旧、摊销等众多手段做高营业额，虚增利润，并通过各种财务手段隐藏关联交易。这与管理层缺乏自我监督和约束、国内诚信缺失的大环境、美国投资者对中概股曾经的热捧以及投行、律师、会计师事务所的作为不够甚至推波助澜都有关系。 4、中概股信息披露不透明 一些在美国上市的中国企业信息披露不及时、不完整。部分企业缺乏信息披露的意识，存在能少则少、能不披露就不披露的心态，不及时披
6、露重要信息。同时，由于中美在财务信息披露方面存在 标准的差异，为了保障中国企业的金融安全，一些财务数据也不可能百分百透明。因此，这些差异就会被做空机构所利用。 5、中概股缺乏应对做空的经验 中国企业在美国资本市场上的经验较少，使得其容易成为做空机构质疑的对象。很多中概股在遭遇做空后，由于不熟悉中美之间国际诉讼的流程以及随之而来高额的国际诉讼费用而选择集体沉默或被动挨打。从而更易成为做空机构赢利的鱼肉。 四、中概股可行的应对策略 1、中美加快建立会计联合监管机制 中美两国应当在国家层面加快建立会计联合监管机制，将会计师 事务所纳入跨境联合监管的范围，加强对中概股的财务审核，提高其财务的透明度。同
7、时联手遏制恶意做空者，保护投资者的利益。 2、健全财务运行，透明信息披露 中概股应加强自我约束，对外提供更加真实透明的财务报告，杜绝财务造假；完善公司的监督机制，强化股东大会、董事会、监事会与经理的制衡机制，防止以权谋私、损害股东利益的现象发生；同时应认真学习并遵守国外资本市场信息披露制度，确保信息披露的正确、完整、真实。只有更加健全的财务运行体制和透明的信息披露才能使外国投资者对中国概念股重拾信心。 3、建 立完善的资本市场危机处理机制 中概股首先应积极熟悉和适应美国资本市场的游戏规则、金融体系、文化差异和法律法规等。其次，企业平时要加强内部审查，主动将财务透明化，做好企业宣传，提高企业信誉，树立良好形象，提前做好应对准备。再次，当面对做空时要积极地回应质疑，以专业性的数据进行应对，及时与投资者沟通，面对恶意做空，必要时要进行严厉的调查和诉讼。最后，面对股价暴跌，中概股应进行积极地自我营销，如分红、回购股权、争取权威机构的正面评价等，努力增强投资者的信心。 参考文献： 王峰娟 ,代英昌 . 为何在美中国概念股频遭做空 ? ,财务与会计 (理财版 ) 2011 年 第 9 期 林坤 .做空 “ 中概股 ” ,新经济导刊 2012 年 1-2 月合刊
