1、人民币加入 SDR的影响研究 一、相关理论 下载 SDR 的中文名字叫特别提款权。它是国际货币基金组织成员国对可自由使用的货币配额的潜在债券。特别提款权并不是一种权利，而是一种储备货币，就是和黄金差不多可作为一国的外汇储备，因此 SDR又被称为纸黄金。其实特别提款权并不是一种权力，而是一种储备货币，和黄金、美元一样，可作为一国的外汇储备。现在 1 个 SDR 大约等于 1.37 美元。作为一国官方外汇储备， SDR 占比一直很小。在 2009 年之前，全球官方外汇储备中大约有 200 亿个 SDR，大约相当于 300 亿美元；目前有 2041 亿个 SDR，大约相当于 2800 亿美元，总额仅
2、 占全球外汇储备的 2.5%。 SDR 并不具有强制约束力，成员国在调整自身外汇储备资产时，并不会参照 SDR 的构成。不同币种在SDR 中的占比和在国际外汇储备中的占比是两个概念。目前 SDR 仅包括全球范围内四种主要的储备货币 美元、欧元、英镑和日元，分别占整个SDR“ 篮子 ” 的 45%、 36%、 10%和 9%。这样的权重不同于当前全球各国央行外汇储备中的货币配置比例，后者当中这四种货币的权重分别为 64%、 20%、5%和 4%国际货币基金组织此次调整以后， SDR 的价值权重调整为：美元占41.73%，欧元占 30.93%，人民币占 10.92%，日元占 8.33%，英镑占 8
3、.09%。从 SDR占比来看，人民币超过日元和英镑，但是人所共知，事实上人民币的国际化程度远没达到日元、英镑的水平。 2015年 11月 30日，国际货币基金组织决定将人民币纳入 SDR 货币篮子， SDR 货币篮子因为人民币的加入由原来的四种货币变为现在的五种货币。人民币加入 SDR无论是给世界还是中国甚至是个人都将带来巨大的影响。 二、对世界经济的影响 首先是对世界经济产生的影响。从国际来看，加入 SDR 意味着人民币成为了真正意义上的世界货币，名正言顺的成为国际货 币基金组织 180多个成员国的官方使用货币，人民币国际化将跨过一个很大的障碍。人民币 “ 入篮 ” 对国际货币体系改革势必产
4、生深远影响。 SDR 构成中美元、欧元、英镑和日元的权重将从原来的 41.9%、 37.4%、 11.3%和 9.4%分别下降至 41.73%、30.93%、 8.09%和 8.33%，而人民币加入 SDR 所占权重为 10.92%，位列美元、欧元之后，成为 SDR 货币篮子的全球第三大货币。人民币通过 IMF 例行的SDR 定值检查，获得国际货币基金组织官方认可，跨入 SDR 篮子将可以视为人民币国际化，迈入国际储备货币行列的里程 碑，象征意义更为巨大。中国在 2010年就成为了全球第二大经济体，人民币加入 SDR，会使得 SDR本身具有较多的全球代表性和公正性。第二， SDR 增加了第五个
5、货币，会使 SDR的价值稳定性有所增加。第三，增加了成员国储备资产的选择性，以满足多样化的需求。据统计，目前，全球已经有 50 多家央行已经把人民币纳入储备资产。第四，将增加 SDR吸引力，同时人民币将有机会参与国际铸币税的收益分配。 三、对我国经济的影响 其次是人民币加入 SDR 对中国的影响。放眼过去，我国对外贸易额度稳步增加，与各国贸易水平逐步 提高。人民币加入 SDR可谓水到渠成，是过去多年来我国经济金融发展的结果影响。人民币加入 SDR是我国经济与金融发展的结果，但其本身对人民币国际化的推动作用并不大。因为 SDR自身在国际储备中占比就很低，仅约为 2.4%，因此加入 SDR 本身对
6、人民币国际化的影响有限，但短期看至少可以预见： 加入 SDR 将增强市场对人民币的信心，短期或许会缓和人民币汇率的下行压力：近期，伴随着美元加息预期与中国经济下行压力增强，人民币对美元汇率出现了一定的贬值压力，加入 SDR将提升市场对人民币的信心，但人民币贬值压力是否能得到 有效缓解终究还是要看经济下行压力能否得到明显减弱。 加入 SDR 有利于推动国内金融改革：为了加入 SDR 在国内做了许多配套改革，加入 SDR意味着这些改革措施得到了国际社会的充分认可，会进一步激励中国金融改革的推进。同时也意味着人民币国际化也正式进入了一条“ 不归路 ” ，即中国的资本账户开放、利率自由化以及浮动汇率将
7、是坚定不移的方向，即便中间可能出现波折，金融自由化的方向不会改变。人民币既然加入了 SDR货币篮子，实际上是巩固了中国经济、中国贸易在国际经济秩序中的地位，并且促进扩大发展之。可是，人民币如果在国 际流通中迟迟不能在资本项目内自由兑换，那么必然不能扩大人民币的国际流通，甚至会使目前人民币的流通量萎缩，人民币的国际地位下降，成为 SDR货币篮子中的僵化的死货币。这对于人民币发行国 中国来说，从任何一个方面来说都是无法接受的。从这层意思上来说，人民币纳入 SDR是在倒逼国内金融改革、倒逼人民币汇率市场化改革。 而从国内经济转型的需要来看，中国经济及中国的巨额外汇储备都迫切要求走出去，投资海外。要求
8、海外市场对我开放，必须也要做到国内市场向外开放，而人民币利率汇率的市场化，是国内金融改革的需要，也是进一步对外开放的需要。 当然，在人民币已经纳入 SDR 的情况下，给了我们充裕的时间，可以逐步地实现人民币资本项目的自由兑换。根据欧日国家货币历史状况，一下子开放资本项目自由兑换无不带来有些难以掌控的负面影响。人民币若在当下一下子开放资本项目自由兑换，很有可能一边有国内资本向外转移，一边又有国际资本在美元加息的背景下大规模流出中国。中国官方称，今夏 A股股灾，其中一个重要的原因是国际做空资本作祟。这样的打击 A股很难承受。因此，人民币管理层不会轻易在人民币纳入 SDR之际，为这些国际投机资本创造
9、机会。 不过，无论是今夏股灾还是国内资本向外转移，其根本原因还在于国内市场有漏洞有缺陷，为这些投机资本创造了条件。而这些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去补漏去完善。限制资本项目自由兑换只能限制那些投机资本一时，不能根本解决问题。所以，归根结底，人民币纳入 SDR是倒逼国内金融改革、人民币汇率市场化进一步改革的动力。 四、加入 SDR 对个人生活的影响 汇率风险降低：大宗商品也可以用人民币计价了，汇率风险小多了。就是说，以前美元升值就开始担心进口商品成本升高，人民币加入 SDR后可能就没那么担心了。 提高人民币国际地位：降低我国外汇储备的规模，推动人民币资本市场、债券市场产品的国际化，改善中国金融
10、市场环境，提高人民币国际地位，咱们也有话语权。 出国可使用人民币结算：出国玩，再也不用换汇了，直接人民币结算，走到哪花到哪，免去跑去银行预约、排队兑换外币的痛苦。 个人跨境投资更便捷：投资者的福音，尤其是那些爱折腾、爱吐槽的投资者，到时候，你就可以更方便地配置海外资产。同样的，国外投资者也可享受到国内股票、基金、国债、 P2P 等更多投资理财渠道。国内个人跨境投资，以及境外机构投资者投资 中国资本将变得更自由便捷。 总之，人民币加入 SDR 仍然是人民币国际化、中国金融对外开放的里程碑式大事。当人民币国际化、中国金融对外开放了，那时老百姓也就真有看得到摸得到的实惠。 作者简介：何彬（ 1988-），男，汉族，山东德州人，目前就读于云南财经大学，硕士学位，专业：金融学，研究方向：商业银行。
