人民币汇率市场化对我国商亚银行外汇风险影响研究.docx

1、人民币汇率市场化对我国商亚银行外汇风险影响研究 摘要：近年来，伴随着中国经济增长的同时，国际贸易和国际金融也出现了迅猛发展。这一发展带动了外汇在国与国之间的快速流动。为了适应当前的国际经济金融新形势，人民币汇率改革也在逐步推进。商业银行作为国际贸易和国际金融的重要参与者，外汇交易规模庞大，汇率的些许变动对商业银行的利润和风险都有着重要的影响。近期，人民币对美元汇率开始在短期内出现较大的双向波动。因此，在汇率波动加剧且呈现新的变动特点的情况下外汇风险管理越来越成为商业银行面临的迫切需求。本文运用 VAR模型来测度商业银行面临的外汇风险程度，并根据汇率变 化的新形势分析商业银行的外汇风险管理。 下

2、载 关键词：外汇风险 商业银行 风险管理 VAR 一、引言 自 2005 年 7月 21 日人民币汇率改革以来，人民币汇率从固定汇率制变为了有管理的浮动汇率制。这一改革一方面顺应了新形势的需要，发挥外汇市场的定价机制，另一方面也加大了人民币汇率的波动范围。人民币汇率的波动范围不断的加大，在一定程度上加剧了外汇风险。在很长一段时间内，由于汇率是固定的，且国家控制了大量的外汇。随着改革的深入，大量外汇转而由商业银行作为主体的金融机构持有，这对长期缺乏 外汇风险管理的商业银行来说，具有一定的挑战性。我国商业银行的授信业务、中间业务、国际结算业务、海外并购业务等都在经受着不同程度的外汇风险考验。因此，

3、如何快速适应汇率变化的新形势对于商业银行来说具有重要意义。 有效外汇风险管理的前提是对外汇风险进行准确测度。过去，传统的外汇风险度量方法主要包括资产定价模型（ CAPM）和资产负债管理法（ ALM），但二者都存在缺陷，如过分依赖报表分析，缺乏时效性及无法揉和进新生的金融衍生产品，且用方差和 a 值只是反映了资产价值（即市值）的波动幅度。而 1994 年 JP Morgan 公司率先提出 VaR 方法，提出了 RiskMetrics 体系，并对 VaR 模型的原理和计算方法进行了较为系统的归纳和总结，Stambaugh（ 1996）将 VaR 模型对风险度量的作用概括为风险的共同语言，VaR 度

4、量为风险监控提供了一种机制，也使得风险投资者和外汇持有机构与个人拥有了一种易于理解的风险评估工具。此后更多的学者不断完善 VaR模型中的各种方法。 Bouchaud 和 Potters（ 1999）在计算复杂非线性组合的 VaR时，提出可以利用金融资产波动的非正态性进行简单的计算。 Kaplanski 与Kroll（ 2001）提出用 VaR-a 来衡量单个资产在均衡时的风险，建立了一个基于 VaR的资产定价模型，并通过实证研究指出， VaR-a比传统的 Beta有更大的解释能力。 Nydalh（ 2006）利用蒙特卡罗法使用 GARCH 模型建模拟合汇率的波动性。 Books andSimo

5、n（ 2008）则通过 GARCH 模型来预测美元汇率的波动情况。 在西方国家主要经济研究领域，衡量汇率风险的方法主要有三种，分别是风险价值法（ VaR）、极端测试法、情景分析法。极端测试法主要考虑到市场的极端情况，如股票崩盘、货币贬值、金融危机等， 即将商业银行置于特定的极端情况下，测试其相关的数据指标。情景分析法则是从商业银行所处的客观环境出发，分析各种有关政治、经济、军事等情况发生变化后，相关市场因子所带来的变化。这两种测量方法在实际使用中及测量的时效性方面存在缺陷，而被广泛使用以度量外汇风险的主要方法是风险价值法，即 VaR模型，它是指在未来特定时间下，既定条件下，任意金融工具市场价格

6、存在的潜在最大损失。本文采用 VaR模型作为计量手段，用以度量商业银行的外汇风险。 二、人民币汇率市场化趋势及双向波动原因分析 人民币汇率市场化可以 定义为，汇率的形成更多地倾向于市场方面，由市场上人民币与外汇的供求关系决定，充分重视市场作用，不再依靠政府干预形成。 数据来源：国家外汇管理局 目前人民币汇率市场化的趋势可以简单概括为人民币汇率双向浮动，人民币汇率的波动幅度将更加反映市场预期。从实体经济的角度分析人民币升值和贬值和因素有助于我们更好地认识人民币波动的内在动力所在。 人民币升值原因主要有：国家经济实力增强。随着我国经济建设的不断推进，作为世界第二大经济体，我国宏观经济虽面临这国内

7、GDP增速放缓和外部经济下行等不利 因素，但国民经济发展整体平稳。 国际收支盈余。从国际收支来看，我国依然长期处于贸易顺差，外汇储备不断增加。我国保持国际收支绝对顺差和巨额外汇储备的现况暂时不会改变，国际收支顺差意味着外汇收入大于支出，对本币的需求始终很大，本币仍存在上升空间。 公众升值预期。自 2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率一直处于长期增长的趋势，且我国经济整体实力不断增强，贸易顺差不断加大，这些都使得人民币升值预期长期存在。 人民币国际化。随着人民币认可度的提高及其在国际支付、国际计价和国际投资方面 的职能逐步显现，人民币的升值预期也将得到加强。 人民币贬值因素主要有：汇率超调

8、效应。汇率超调效应是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。人民币长期单边升值，给我国出口企业造成重大影响，大批出口企业面临经营困难的局面，将对我国经济增长形成掣肘。 国际资本避险情绪上升。从世界范围来看，全球经济低迷使得国际资本避险情绪上升，国际资本撤出欧元区和新兴市场的迹象愈加明显，更多的跨境资本流入美国和日本，引致美元和日元升值。 美元走强引起人民 币被动走低。随着美国经济的复苏，美国正逐步走出2008 年次贷危机造成的经济低谷，受美国救市措施成效逐步显现等利好消息的刺激，美元的强劲走势将引起人民币兑美元的被动走低。此外由于美国国内通货膨胀

9、压力增大，若美国继续催促人民币加速升值，会导致通胀加剧，因此现阶段人民币并没有来自美国的大幅升值压力。 综上所述，人民币升值与贬值因素在短期内共存，影响市场对人民币汇率的预期判断。故而人民币汇率呈现出波动态势是升值推力与贬值压力相互作用的结果，也是人民币汇率市场化后的正常表现。 三、汇率市场化对我国商业 银行外汇风险的影响 我国商业银行现有的外汇头寸将面临着最直接的外汇风险，这主要体现在，人民币汇率波动加剧，若升值总体态势不变，我国商业银行通过境外股票市场公开募集的外汇资金，将受到与人民币相对贬值的影响。与此同时，境外战略投资者通过认购股权形成的银行外汇资产也将同样受到相对贬值的影响。此外，国

10、家通过外汇储备注入商业银行的资金，折算成人民币后也会发生变动，外汇资本金折算为人民币资本后将会遭遇严重缩水。具体的影响有以下几个方面： 首先，影响授信业务。汇率市场化引起的汇率波动范围加大直接导致商业银行客户持有外汇的汇率风险加大，从而影响客户的经营、财务等现实状况，进一步加大商业银行贷款的信用风险。这些信用风险又会通过商业银行的授信业务影响银行的整体盈利状况。 具体而言，本币升值有利于净进口企业，不利于净出口企业。由于我国大部分企业缺乏国际定价权，当本币升值时，出口商品又不能及时有效地调整价格，这会给本来利润就低的大部分企业带来较为严重的打击。当汇率影响过大时，就会影响到这些企业的经营状况，

11、从而加大商业银行的信用风险。人民币贬值，则这种影响正好相反。 其次，影响国际结算业务。 “ 据 预测，若人民币升值 5%或者 10%，我国出口将分别减少 227 和 457 亿美元，降幅分别为 3.9%和 7.8%，商业银行的出口贸易结算业务也会受到相应的负面影响。 ” 汇率市场化引发的汇率变动将会提高或降低银行的国际结算业务手续费，进而影响商业银行的收入。 自 2005 年 7月 21 日汇率制度改革以来，人民币不断升值，这对我国出口型企业造成了一定 中击，我国出口同比增长速度不断下降。这给我国商业银行的出口结算业务造成了极大的负面影响。 然而，另一方面，人民币升值对我国进口带来了积极的影响

12、， “ 据预测，与不升 值的情况相比，若人民币升值 5%或者 10%，我国进口将分别增加 115亿美元和 241 亿美元，增幅分别为 2.3%和 4.8%。 ” 由此看来，人民币升值起到了促进进口、抑制出口的作用。因此，对商业银行国际结算业务的整体影响还得根据不同情况不同分析。 再次，影响外汇资金业务。人民币汇率波动加大对商业银行的外汇资金业务的影响也具有不确定性。一方面，本币升值长期预期一直存在，外汇资金更多的选择结汇，这对银行的外汇理财等业务属于利空。但另一方面，外汇风险的加剧，会使得进出口企业开始加强主动规避外汇风险，因此对于银行外 汇衍生品来说属于利好。 在另一个层面，本币升值有利于交

13、易类资金业务，但却不利于投资类资金业务。本币升值会使得大量 “ 热钱 ” 流入，将造成市场资金面宽松、市场利率走低、债券价格走高。 此外，影响银行外汇存贷结构。人民币汇率市场化带来的汇率波动使得商业银行处于一定的外汇流动性风险当中，例如人民币升值将导致银行外汇存款收益率下降，这将对我国商业银行不断攀升的外汇存款余额造成一定影响。根据中国人民银行的数据，近十年来，金融机构外汇存款余额不断上升，并在 2012 年超过 4000 亿美元。通过图 3.5 可以看 出，在 2005 年汇率改革之前，金融机构外汇存款余额并未呈现明显增长趋势，在 2005 年之后，尤其在 2008 年金融危机之后，外汇存款

14、余额有了大幅度的上涨。2005年的金融机构外汇存款余额在 1500亿美元左右，而在 2013年金融机构外汇存款余额超过 4000 亿美元。 具体而言，居民外汇存款较其他外汇存款具有更大的汇率敏感性。这是因为我国居民外汇存款的动机主要在于留学、旅游使用或预期人民币贬值等几个方面，由于美元在国内并不流通且国内居民的直接对外投资并没放开，故而居民总体存款率不高。 在人民币升值 预期较强的情况下，外资企业可以借入外资金融机构的外汇贷款结汇成人民币使用，从而降低融资成本，这将增大商业银行的外汇贷款需求。在进一步的统计中，数据显示外汇存贷比逐年下降，向贷款倾斜。根据中国人民银行的数据，外汇存贷比从 200

15、5 年的 108.45%开始下降到 2013 年的 57.55%，其中最低点为 2011 年的 49.56%。从数据可以看出，外汇存贷比整体上显现出下降的趋势，趋于合理化。中国人民银行规定的外汇存贷比不得超过 85%的警戒线，从 2008 年开始已经逐步达到。正是由于汇率改革，金融机构开始认识到外汇风险的影响 ，并逐步优化，以降低风险。 四、基于 VaR 模型的外汇风险实证研究 目前西方国家普遍认可的外汇风险方法就是 VaR 模型。所谓风险价值（ Value at Risk，即 VaR）是指在未来一定时间内，在给定的条件下，任何一种金融工具的市场价格的潜在最大风险。 VaR 模型是由 jPMo

16、rgan 公司最先提出并采用的，在实际操作中由于资产数据所产生的不同分布特征，有着不同的计算方法。 VaR 的计算主要取决于三个参数：（ 1）持有期，即持有外汇头寸的时间长度，典型的持有期通常为 1天、 10天。（ 2）置信水平，一般而 言的置信水平有 99%、 97.5%和 95%。（ 3）数据分布，即用以计算 VaR值的金融数据所服从的概率分布。 VaR 方法充分考虑了不同风险来源时的风险敞口和逆向变化的可能性，以最简单的形式将不同的市场因子、不同的市场风险拟合成为一个值，较准确地测量出不同市场风险所能造成的最大潜在损失。为商业银行的风险管理提供依据。 VaR 值写成概率形式为： Prob

17、（ pVaR ） =1-a。 p 是指资产组合在持有期 t 内的损失； VaR则表示在置信水平 下处于风险中的价值； 为置信水平。 在上图 2中 ，只有 概率的可能资产总体价值会不高于 VaR的值，在剩下的 l-a区域中，其整体价值要超过 VaR的值。 假定期末价值 w=W（ l+R）其中， W为表示目标期初投资额； R 表示投资回报率。那么，在给定置信水平 下，期末最小投资组合价值可表示为： W 表示置信水平 下期末最小投资组合价值； R 表示置信水平 下期末最小资产投资回报率。故而在置信水平 下， VaR 可以表示为 VaR=E（ W） -W-E（ R） 在计算 VaR 前首先要对所收集到

18、的数据做前提假设检验，包括正态性检验和随机性检验。 人民币汇 率取对数后转化成的收益率是否服从正态分布，对 VaR 计算的有效性至关重要，在正态分布的前提条件下，可采用方差一协方差法，将收益率的 VaR 值简单计算出来。检验正态分布通常使用的方法包括 QQ 图（ Quantile-Quantile）、 JB（ Jarque-Bera）检验。 其次要对外汇数据进行随机性检验，其检验的目的是验证金融资产收益率是一个随机变量，检验方法包括自相关检验、单位根（ ADF）检验、游程检验等。 本文选取了 2005 年 7 月 21日至 2015 年 3月 21 日人民币对美元汇率中间价的历史数据，共 23

19、60 天，数据来源于国家外汇管理局（汇率数据见附表）。由于汇率自然对数有助于汇率序列趋向线性化，因此本文采用对数收益率，因此有 R=lnP，其中 P为外汇市场的汇率中间价， R 为收益率。本文数据采用 Eviews7.0， Matlab2012， Excel 软件进行处理。 VAR 模型首先需要对汇率的变动是否服从随机游走进行检验。 （ 1）单位根检验。根据 Eviews 软件对美元、欧元、港元、日元以及英镑的收益率进行 ADF 检验，其中，美元的 ADF 值是 -9.94 小于三个置信区间的值，因此是平稳的。欧元的 ADF值是 -33.14，分别小于三个置信区间的值，可以判定是平稳的。港元的

20、 ADF 值为 -6.99，日元的 ADF 值为 -26.90，分别小于各自的置信区间值，故而也都是平稳的，无需做一阶和二阶差分分析。 （ 2）自相关检验。通过软件对各币种汇率收益率进行自相关检验，得出的结果知道五种汇率收益率均服从随机游走的特性，没有显著的自相关性。 由于每个银行的外汇储备都由多种货币组成，其中以美元为主，港元、欧元、日元以及英镑为辅。由于这五种货币为主要的外汇构成，多家银行只公布这五类货币的资产负债情况，且我国汇 率价格主要由这五种货币组成，因此，本文就以这五种货币来测算银行的外汇风险。 在计算外汇风险的 VaR 值前，必须计算每种货币收益率之间的相关关系。在现阶段，由于人

21、民币可能在对一种货币升值的同时，对另外一种货币贬值，因此，只有考虑到各个货币之间的相关关系，才能更好地计算出银行所面临的货币风险。 汇率收益率数据除英镑以外，都是从 2005年 7 月 21日至 2015年 3 月 21日，英镑由于之前没有被国家外汇管理局统计，因此，英镑的数据是从2006 年 8 月 1日开始计算。通过 Eviews 软件可以可出各币种收益率 相关系数，如下表 2： 通过对各种货币收益率相关系数的计算，可以看出，美元与港元保持着较高的正相关关系，值为 0.854269。而美元、港元与其他三种货币的相关系数都为负值，说明在美元贬值的同时还存在其他货币对人民币升值。因此，在商业银

22、行风险管理时，必须做到合理调整外汇敞口的结构，避免单一货币造成风险过大。 从我国商业银行的格局来看，四大国有银行占据重要的外汇持有量比重，而其中又以中国银行的外汇敞口净额最大，因此，本文以中国银行为例，估算外汇风险的 VaR 值。 通过对中国银行集团公布 的上市公司年度报告的数据，可以整理出近年来中国银行集团的外汇余额。归纳成下表 3： 首先计算总资产的方差，这需要根据五种货币在总资产中的占比，以及他们之间的相关关系，公式如下： 其中 为单个货币资产的标准差， w为各币种占总外币资产的权重， 为相关关系数。 其中， 为收益率的平均值； t 为持有期； z 为置信度为 的 z值； 为总资产的标准

23、差。 在本文中，根据目前中国四大国有控股上市银行的标注，置信度采用99%，持有期为 1 天。其中，置信度为 99%下的值为 2.3265。 根据 matlab 软件计算出结果为表 4： 根据计算的结果可以看出，中国银行集团在 2008年外汇风险价值 VaR数达到最高，为 1937.2 百万人民币，最近这两年有上升的趋势。一方面，银行的国际结算业务量快速增加，一方面商业银行的风险控制加大，因此，VaR 数值并不一定随着国际结算业务量的增加而增加；另一方面，这跟银行自身的风险控制也有很密切的关联。 五、我国商业银行应对外汇风险对策 由于外汇业务能在短时间内使商业银行遭受巨大损失，因此商业银行需要对

24、外汇风险管理足够重视。随着人民币汇率 市场化的不断深入，人民币汇率市场受到国际经济金融环境不稳定因素影响的可能性增大。因此，加强外汇风险管理成为我国商业银行所面临的重要问题。 （一）设立专门管理部门。商业银行首先要做到加强外汇风险管理的意识，完善外汇风险的各项制度、机构等，从而保证能够实时监控银行的外汇风险变化。对风险暴露限额的制定，应与风险性质以及业务类型相关，并且与当时的风险状况、资本结构以及市场的历史表现相适应。与此同时，商业银行应设立专门的外汇风险管理部门，直接归属董事会管理，由该部门负责制定长、中、短期外汇资产控制的目标和措 施，实施定期考核、监测和检查监督，明确各级风险管理部门的主

25、要职责。 （二）完善计量模型，加强内部监控。正如前文所述，对于外汇风险的准确测度是进行有效地外汇风险管理的前提。商业银行应根据自身的特点，完善计量模型，用来准确合理的测度外汇风险。并在此基础之上完善外汇风险管理。我国商业银行应充分借鉴国外发达国家商业银行的经验成果，根据自身现实条件，加快对风险计量模型的和度量技术的引进。 （三）加强内外部审计。商业银行内部审计是内部风险监控系统之外的有一个 “ 把关人 ” 。当银行的风险内部控制系统出现问 题时，如果得不到及时有效的改变，银行将会面临的巨大的损失。内部审计就是对风险控制系统的再控制，从而有效地树立另一道 “ 防火墙 ” 。外部审计不仅需要包括财务报表的科学性与相关的交易记录，还应该包括对内部审计的相关内容。其中最重要的一点就是对商业银行外汇风险控制系统有效性进行评估。外部审计能够避免内部审计当中可能会出现的问题，其具有更强的独立性，这对风险控制来说尤其重要。因此，商业银行在进行外汇风险管理时，要具有完善的内外部审计系统。 （四）积极培养和引进人才，做到外汇风险控制的专业化。人才是商业银行经营 与风险管理的关键性要素。运用科学的薪酬激励机制引进国内外精通外汇业务和外汇风险领域的人才，同时，对风险岗位员工进行合理的培训，提高自身的识别和控制风险的技能和经验。唯有具备众多的专业化风险控制人才，才能够做好风险控制。