1、信用违约互换及其对 P2P网络借贷的启示 作者简介：陈检平（ 1985-），男，金融学（证券投资与公共投融资），硕士研究生，西安财经学院。 下载 摘 要：文章介绍了 P2P网贷平台的发展现状，分析了其运营模式存在的必然风险，然后提出了引入 CDS（信用违约互换）来解决目前 P2P 网贷平台风险集中的方案，本文认为将商业银行作为 CDS 的卖方是合适的。 关键词： P2P 网贷平台； CDS；商业银行 P2P 网络借贷最近几年增长很快，但是部分 P2P 平台的倒闭，又使人们对其运营风险表示极大的关切。怎么让这种金融创新能更好的为经济组织服务？同时又能更好的保护出借人的利益？正是本文要探讨的。 1
2、.P2P 网络借贷发展现状 P2P（即 “peer -to-peer” ，指个人对个人）网络贷款 2005 年首先在欧美兴起，以 Zopa、 Lending Club、 Prpsper 为代表，之后迅速在世界范围内推广开来。 2007 年 8 月，我国第一家 P2P 网络平台公司拍拍贷正式成立，特别是 2008 年金融危机后，国内中小企业融资困难，民间借贷开始盛行，P2P 网贷正好满足中小企业尤其是小微企业以及个人借贷的需求，所以发展一下子就起来了，尤其是到了 2011年和 2012年，发展速度特别快，年增长速度却超过 300%。这让 P2P 网络借贷成为关注热点。 2.国内 P2P 网络借贷
3、平台的主要模式及特点 P2P 网贷平台这几年发展很快，结合中国特殊的信用环境，逐渐演变成以下几类模式。 2.1.无担保的线上模式：拍拍贷模式 拍拍贷作为我国第 一家 P2P 网贷平台，一直坚持只做平台，不介入交易的原则，不对出借人的本息负有担保责任，一切风险都由出借人承担。是最纯正的 P2P 网贷平台。 2.2.有担保的线上模式：红岭创投模式 红岭创投主要也是只做平台，但与拍拍贷不同的是，它引入了第三方担保。平台联合第三方担保公司对融资方资质和偿还能力进行严格的审查，确保融资方均达到或超过平台的准入标准。如借款方因故无法偿还，第三方担保公司将负责向投资人代偿本金和收益。这种模式下的网络平台扮演
4、着 “ 网络中介 +担保人 +联合追款人 ” 的综合角色。 2.3.有担保的线下模式：宜信模式 宜信是在 P2P 网贷平台中比较特别的，它做平台，但也做线下业务。类似于小额贷款公司把业务搬到网上。严格意义上来说，不能算 P2P平台，应该可以归结到金融机构一类。但在本文中，对其仍归到 P2P网贷平台一类。宜信对风险的控制和债权保护主要是采用提取风险准备金的手段，从每笔交易中提取 2%的风险准备金，同时制定了每月还款制。在借款无法偿还的情况下，宜信可提取一定的保险金来赔偿出借人全部本金和利息。 这三种模式有个共同的致命的缺点：对债权的保护不够，风险没有转移。风险 都停留在平台本身或者风险全部在出借
5、人那里。这非常不利于 P2P网贷平台的良性发展。 结合 P2P 网贷的现状和特点，联系目前国内正在推行的金融创新，这里本文提出一种观点：可以把 CDS（信用违约互换引入到 P2P 网贷平台中），商业银行、保险公司可以作为 CDS 的卖方。 3.CDS 简介 CDS（ Credit Default Swap）信用违约互换，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。 CDS 是一种违约保护合约，是信用衍生性金融产品的一种。违约保护合约买方在合约存续期间定 期（或一次性）向卖方支付一定费用，以换取在约定的第三方出现违约事件时获得卖方补偿的权利。 CDS 本质上是一种债权保险。 3.1
6、.CDS 的交易机制 购买信用违约保护的一方被称为买方，承担风险的一方被称为卖方。签署 CDS 合约后，在一定期限内，如果金融资产没有出现违约，则买方向卖方支付一定的 “ 保险费 ” ，该费用称为违约互换点差。而一旦标的资产发生违约，卖方有义务赔偿买方的损失。 3.2.CDS 在 P2P 平台中的作用 CDS 的出现使风险由以前的被动管理变成主动管理，虽然现在 CDS 市场主要是在大机构之间进行，特别是主权债务上，但是如果把这种金融工具引入到 P2P 网络借贷中，一样能对这行业的发展起到促进作用。 3.2.1.有助于保护出借人 出借人可以在借款给借款人时，同时向商业银行购买一份 CDS，如果届
7、时借款人不按时还款，由商业银行垫付本息。这样一来，出借人的风险全部转移，可以得到稳定的收益。而在中国目前的环境中， P2P 平台中的出借人绝大多数都是资金量很小的人，他们的抗风险能力很差，这种金融工具的出现一定会受他们欢迎。 3.2.2.有助于商业银行扩大盈利点 ，积累经验 随着利率市场化越来越快，商业银行的利润有被压缩的趋势，现在许多商业银行都成立了小额贷款部门或者村镇银行，但从目前来看，效果不理想。如果推行这项业务，能为商业银行带来盈利点，商业银行并不需要自己出资本，也无需为这些债权提供准备金。无需增加资本即可提高资本回报率。同时积累经验，为以后大规模在银行间债券市场开展 CDS业务打下基
8、础。 3.2.3.有助于平台的良性发展 由于商业银行、保险公司收取的费用与借款人的信用风险正相关，在其他条件相同的情况下，某标的资产的投保费用越高， 表明借款人的违约概率越大。因而出借人就会考虑其中的风险和收益问题。有助于避免出现大面积的借款违约情况。另外由于平台不在担保出借人的本息，专做平台业务，不介入借贷双方交易，可极大的降低平台的运营风险。有利于 P2P网贷平台这种金融创新的发展，从而更好的为小微企业融资。 4.CDS 在 P2P 中行业中应用的可能性分析 4.1.商业银行的平台优势 商业银行进入 P2P网贷平台中开展 CDS业务，有其天然的优势，首先 P2P现在贷款规模不大，根据人人贷
9、提供的数据，其平台债务违约率在 1.2%左右，这 点交易量对整个商业银行的贷款规模来说，几乎可以忽略不计。加上商业银行自身的数据库，良好的风险控制能力以及强大的信用审核体系，可以将风险进一步降低。 4.2.P2P 网贷平台的交易规模小，坏账损失总额相对较小 目前 P2P 网贷平台借款余额在 100 亿元左右，即使违约率在 2%，也才 2亿元，不会对商业银行构成重大风险。从商业银行的角度来说，商业银行不需承担贷款的融资成本，也无需与借款人建立良好的信贷关系就可以间接地投资于信贷资产，获得较高的风险收益。 4.3.社会信用环境逐步建立 央行最近已经开始试行征信系统，对全社会的信用体系建设也开始全面
10、铺开，加上 P2P平台本身对借款人的第一道信用审核。对借款人的逆向选择能起到很好的制约作用。 目前，我国正在深化金融改革，对于 P2P 网贷这种金融创新，应该保护和扶持，让其良性发展。而目前将商业银行引入 P2P网贷平台开展债权保险业务（也就是 CDS 业务）是合适的。一方面便于积累经验，另一方面与商业银行开展小微企业贷款也能很好的结合起来。有利于商业银行增加盈利点，同时也有利于中小企业，特别是小微企业的融资。有利于国民经济的发展。 （ 作者单位：西安财经学院） 参考文献： 邓孟平 . P2P 借贷：互联网金融出路探寻者 N.科技日报， 2013-10-18 第一财经新金融研究中心 .中国 P2P 借贷服务行业白皮书 2013 .中国经济出版社， 2013 年 7 月第 1 版 王爽 .CDS：欧洲危机恶化的催化剂 .理论探讨 2009.6.65-67
