1、公共基础设施项目融资模式的比较研究 作者简介：窦汝雯（ 1994-），女，汉族，山东省聊城市人，学生，本科，山东大学管理学院，研究方向：工程管理。 下载 摘 要：本文先介绍了公共基础设施项目的三种融资模式 BOT、 PPP、 TOT的概念及优缺点，然后就三种模式的风险、成本收益、适用范围进行了比较分析，最后展望了三种模式的应用前景。 关键词：公共基础设施项目；融资模式；比较 一、公共基础设施概述 公共基础设施是指为公众设置的，公众共享的，不允许某个人独占或排他的一些基础性设施，如医疗机构、教育机构、道路桥梁等。这类项目的融资主要是指由政府或其他公共机构发起，全部或部分由私人部门进行资本投入的融
2、资。目前，公共基础设施项目形成了多种融资模式，主要有 BOT、PPP、 TOT 等，本文将对此进行比较分析。 二、不同融资模式优缺点分析 （一） BOT 融资模式 BOT（ Build-Operate-Transfer）即建造 -运营 -移交模式，指政府为了获得项目融资，将项目交付给项目公司，项目公司因此获得了项目的特许权，不仅负责对项目的投融资及建设，建设完成后还获得一定期限的经营权，以回收资金并取得合理的利润。特许权到期后，项目公司再根据协议将项目移交给政府。 BOT 融资模式的优点： 1、在 BOT 模式中，民营企业承担项目的融资责任，政府对项目建设的初始投入减少，风险降低； 2、招投标
3、机制使各项目公司间形成竞争，从而更好地发挥市场机制的作用，并吸引当地及国外资本； 3、由于项目公司对投融资的成本及风险负全 部责任，这就促使项目公司采用先进的管理和技术，从而提高项目的管理水平和整体效益。 BOT 融资模式的缺点： 1、项目公司须承担巨大的风险，有意愿、有实力参与 BOT 的企业只是少数，政府寻找合适的企业存在困难； 2、由于企业只拥有一定期限的经营权，企业与政府间又缺乏有效的沟通机制，企业有可能为了短期利益而忽视项目建设的整体质量及效益，或者不惜牺牲其他参与方（政府、群众等）的利益，不利于社会总收益的最大化。 （二） PPP 融资模式 PPP（ Public-Private-
4、Partnership）即公共部门与民企合作模式，是为了弥补 BOT的不足而发展起来的一种融资模式，两者都是通过签订特许权协议使项目公司有权在一定期限内进行项目的投资、建设、运营及移交，区别在于 PPP模式中民营企业从项目论证阶段就开始参与项目，而 BOT模式中民营企业从招标阶段才开始参与。 PPP 融资模式的优点： 1、在 PPP 模式中，民营企业参与项目确认、项目可行性研究等前期工作，能够提高民营企业对项目的积极性和责任感，同时提高项目的可行性，加快项目的实施进度，避免因前期缺乏沟通而导致项目进展过慢或反复修改等，提高效益，降低 项目风险。 2、政府与企业共同对项目负责，参与项目的建设和运
5、营，为实现项目的长期利益和整体利益进行有效的沟通协调、解决问题，以达到各方的 “ 共赢 ” ，从而创造更多的社会效益。 PPP 融资模式的缺点： 1、由于政府参与到项目的建设和运营中来，政府需要对项目合作负有一定的责任，承担一定的风险； 2、由于政府与企业要进行不断的沟通协调，可能会延长项目的建设周期，并且要求企业有一定的管理水平，此外，政府与企业之间的股权利益分配也面临更多的问题。 （三） TOT 融资模式 TOT（ Transfer-Operate-Transfer）即转让 -经营 -转让模式，是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资模式。TOT 也是由 BOT
6、发展来的，其与 BOT 模式的主要区别在于 TOT 模式不需要新建一个项目，而是先由政府出售某现有项目一定期限的经营权，企业通过经营项目收回投资并获得收益后，再将项目交还给政府。 TOT 融资模式的优点： 1、在 TOT 模式中，政府只转让经营权，两者之间没有产权、股权的争执，政府和企业的风险都大大减小，增加了融资成功的可能性； 2、由于没有建设期，项目融资全过程的成本、 费用、时间都大大减少，使项目能较快达成协议，较快进行运营； 3、 TOT 模式可以盘活城市基础设施存量资产，促进资源的合理配置，提高资源使用效率。 TOT 是一种较新型的融资模式，目前我国的经验不够充足，要注意转让基础设施价
7、格问题，项目期满后，要保证转让的项目无债务、未设定担保、设施状况完好。 三、项目融资不同模式的比较 （一）风险的比较 BOT 模式风险较大。第一是政治风险，公共基础设施项目的建设期一般比较长，如果由于政治不稳定或某些政策原因导致项目停工，项目公司无法通过运营 期收回资金，则容易导致收入不够支出的局面；第二是法律风险，我国相关法律法规尚不健全，比如如果融资期内政府换届，相应的交接工作便成了问题；另外，对于有国外企业投资的项目，还会面临汇率等金融风险。 TOT 模式风险适中。首先，项目公司在前期为了获得项目的经营权会投入大量的资金，在经营期内又面临很多不确定性，因此资金回收面临着风险；其次，项目公
8、司在经营期内，往往会过度追求短期利益，导致项目的使用寿命缩短、项目残值加速减少等；此外，项目公司也面临政治和法律风险。 PPP 模式风险较小。因为政府与企业 是互相合作的关系，在沟通协调中实现社会利益的最大化。 （二）成本和收益的比较 BOT 模式成本较高，收益较高。政府与企业要经过前期谈判、建设，成本较高。但企业在特权期内自主经营，灵活性大，能够获得较高的收益。 TOT 模式成本较低，收益较高。前期不需新建项目，且现有项目已在运营，管理费用较低，成本较低。同时，企业自主经营，收益较高。 PPP 模式成本较低，收益较低。企业与政府互相合作，共同投资、共同收益，因此对于企业来说，其投资成本较低，
9、收益也较低。 （三）适用 范围的比较 三者都适合经营性项目，但 PPP 更适合规模较小的经营项目，对于规模较大的项目，企业与政府很难达成一致，反而延误了项目的进展，耗费更多成本。 四、总结 融资模式没有绝对的好坏之分，对于不同环境、不同条件下的公共基础设施项目，其适合的融资模式是不同的。无论采用何种融资模式，都是为了项目的达成和利益的实现。随着经济的发展，更多的方法将会被创新出来完善融资模式，以实现社会利益最大化。 （作者单位：山东大学管理学院） 参考文献： 张极井 . 项目融资 M. 北京：中信出版社， 2003. 吴建霞，刘海刚 . 公共基础设施项目融资模式的比较研究 J. 现代物业 现代经济， 2013（ 7） .
