1、关于国际货币体系改革的思考 中央财经大学 下载 摘要：金融危机后，周小川行长关于建立超主权货币的观点引起了国际社会的广泛关注。用超主权货币代替美元成为国际储备货币，可以克服当前主权货币作为货币的内在风险和缺陷。但是，建立超主权货币存在着许多现实困难，比如超主权货币的选择以及其发行机构，这些实际问题决定了超主权货币在近期内不可能实现。因此，建立多元化的货币体系或许是更为现实的选择。 关键词：超主权货币 SDRIMF 多元货币储备体系 ?一、对于超主权货币的探讨 金融危机之后，周小川行长认为这次危机的主要原因在于现行国际货币体系的内在缺陷和不足，因此必须对现行国际货币体系进行改革和完善。他提出创造
2、一种与国家主权脱钩，同时能够保持币值长期稳定的超主权货币，从而克服主权货币作为储备货币的内在缺陷。同时他认为特殊提款权SDR 具有超主权货币的特质，可以考虑进一步扩大特殊提款权的发行，逐渐将特殊提款权演变为一种超主权货币。 周小川行长关于建立 “ 超主权国际储备货币 ” 的观点引起了国际社会的广泛关注，并获得了不少学者的赞同。 2001 年诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨一直以来就呼吁改变目前以单一美元作为储备货币的国际货币体系，认为对全球体 系而言，将储备货币建立在依赖美国经济信心的单一货币基础上是不妥的。我国的一些著名经济学家也对这种观点表示支持。 超主权货币不仅能够克服主权信用货币的内在风险
3、，也为调节全球流动性提供了可能。但是真正要建立这样一种超主权货币，却存在着许多实际困难。其中最重要的两个问题就是，超主权货币的选择以及由什么来发行超主权货币。 （一） SDR 的缺陷 周小川认为 SDR 具有国际储备货币的特征，可以考虑进一步扩大 SDR 的发行，使之成为超主权货币。但是 SDR的内在缺陷限制了其成为国际储备货币。 真正意义上的国际货币最早出现于国际金本位时期。在金本位下，各国货币以黄金作为后盾，各国货币可以自由兑换，各国可以自由铸造黄金，这样金币就成为了可以自由流通的第一种国际货币。金本位之后，英镑成为国际货币。英镑之所以能成为主权货币，是以英国雄厚的经济实力作为基础的。由于
4、英国的黄金储备丰富，币值稳定，各国货币纷纷与英镑挂钩，并愿意将英镑作为储备货币。而当英国的经济实力削弱之后，英镑的国际地位也随之动摇。布雷顿森林体系确立之后，美元的地位迅速崛起，在国际货币体系中发挥了重要作用，并成为主要的国际储备货币。从国际 货币的发展来看，它们都是先在一国内充当法定货币，执行货币职能，然后才成为国际货币的。一种货币必须经过市场的考验，被各国自愿接受，才能确立其国际地位，成为国际货币。而 SDR既没有黄金的内在价值，也没有像英镑、美元那样作为一国主权货币流通的历史，它只是在特殊环境下为了弥补美元的不足产生的，因此 SDR 不具有作为国际货币的基础。 当初 IMF 之所以设立
5、SDR，其目的是为了克服特里芬难题，解决美元清偿力的不足，同时为了拯救濒临崩溃的布雷顿森林体系。也就是说，是想通过发行 SDR来作为对美元不足的弥补，缓解美元危 机，因此美国才会支持SDR 的发行。而如果 IMF 想通过夸大 SDR 的发行使之替代美元成为国际储备货币的话，必然会引起美国的关注，美国也是绝对不会允许 SDR挑战美元的霸权地位的。而对于其他发达国家来讲，他们也没有发行 SDR的动力。因为布雷顿森林体系瓦解之后，国际储备货币已经出现了多元化趋势，日元、欧元等货币也应经成为了国际储备货币。因此对这些国家来说，发行 SDR已无好处。因此现在的国际货币体系的形势也不利于 SDR 的发展。
6、 要想扩大 SDR 的作用，提高 SDR 在国际储备中的比重，必须要扩大 SDR的使用数量和范 围，为此 IMF也曾经做出过努力。例如 IMF允许成员国之间不需要经过基金组织的批准就可以进行 SDR的交易，交易的目的也不再限制为调整国际收支。另外 SDR的使用范围也被扩大了，可以直接用于远期业务、信贷、担保等，但直到现在，这些用途还没有被使用过。 要增加 SDR 的使用数量，必须首先增加对 SDR 的需求。而 SDR 得内在缺陷使得各国并不愿意接受 SDR作为储备资产。其主要原因在于 SDR只是个成员国在 IMF 的一种记账资产，并不能用来国际贸易的支付和结算。由于 SDR长期不流通，已经失去
7、了作为货币的基本的支付和结算 功能。因此，不能结算的 SDR，是不可能在国际金融领域被广泛应用的。各国政府也必然不愿意接受 SDR 作为储备资产，而宁愿接受可以自由兑换的货币。 （二） IMF 的弊端 关于建立超主权货币的第二个问题就是由什么机构来发行超主权货币。周小川行长在文章中提到 “ 由一个值得信任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理 ” ，但这仅仅是一个非常理想化的想法。因为各国都有自己的利益，要建立一个超脱各国利益之上的国际组织是基本上不可能实现的。有些学者提出将发行 SDR的 IMF作为发行超主权货币的机构，但是IMF 的弊端也决定了它成为这样一个 “ 值得信任的国际机构
8、” 是非常困难的。 首先货币的发行要以足够的信用基础作为保证。各国能够发行货币是因为国家政府有税收作为后盾，有足够的国家信用作为基础。但是作为发行SDR 的 IMF 是不具备这种信用基础的。因为 IMF 既没有 GDP，也没有税收作为其信用的保证。因此由 IMF来发行超主权货币，其信用的取得时非常困难也是很不牢靠的。从这一点来看，由 IMF发行超主权货币甚至不如一个主权国家发行货币更为可靠。 另外， IMF 能否胜任全球中央银行的只能也值得怀疑。因为作为一个国际金融组织， 首先必须保证它是公平公正的，能够代表全球各国的利益，无论国家大小、实力如何，均能公平对待。而 IMF距这样一种国际组织还有
9、很远的距离。 IMF 自成立以来，就是美国霸权的最好诠释者。美国在 IMF 拥有 16%以上的投票权，具有绝对的话语权。这就决定了 IMF在某种程度上成为了美国及少数几个发达国家的代言人，而难以承担全球中央银行的职能。因此如果 IMF不进行改造，将难以承担发行超主权货币的重任。因此我们在创造超主权货币之前，应对 IMF进行改造，增加包括中国在内的发展中国家的投票权和话语权。 ?二、多元货币储备体系 超主 权货币的发行虽然能够解决现有货币体系的弊端，但是就目前全球政治经济发展状况来看，这种超主权货币的发行还只是我们一个遥远的理想，在短期内是很难实现的。因此推行多元化的货币体系成为更加现实的选择，
10、这一点已经得到了大部分学者的普遍认同。就目前全球主要经济体的发展情况来看，美元、欧元、亚元三足鼎立的情况最有可能出现，这或许也是以后国际货币体系改革的方向。目前，美元依靠美国雄厚的经济实力，仍然保持其主导地位，这一点在短期内也不会改变；欧元保持了良好的发展势头，同时也为区域货币一体化提供了一个成功的典范；而亚洲主要经济体之间的货币金融合作成为形成多元货币体系格局的重要一步。 亚洲国家就促成货币合作进行过一系列的努力，例如 2000年东盟 10国和中、日、韩3 国达成清迈协议，旨在促进东亚货币合作和亚洲货币基金的形成。虽然清迈协议在促进东亚货币经济合作方面取得了一定的成效，但是从总体来看，亚洲国
11、家货币合作、包括出台的政策都比较松散，缺乏欧洲货币合作的决心。在这种形势下，有学者提出推动人民币国际化成为现实选择。但是目前人民币在资本项目下尚未实现完全自由兑换，中国的资本市场不够发达且相对封闭，这些都决定了人民币在短期内还不具 备国际化的条件。 由此可见，多元货币体系的形成同样是一个漫长的过程，但是相对于发行超主权货币来说，实行多元化的国际货币体系确实是更为现实的选择。但是多元货币体系也同样存在着风险和弊端。例如多元货币储备体系可能会加剧汇率风险。货币体系多元化虽然解决了美元独霸的问题，但同时也产生了新的汇率问题。因为各国的货币政策不同，汇率波动会加大，这样就会造成各储备货币之间的投机更加
12、严重。而各关键货币保持相对的汇率稳定是保证多元货币体系得以正常运转的关键。因此如果不在关键货币之间制定某种规则的话，多元国际货币体系将难以维持， 甚至会对世界经济发展产生不利的影响。 ?三、总结 综上所述，周小川行长提出的超主权货币是一种遥远的理想状态，在短期内不可能实现。 SDR 由于其内在缺陷限制了其成为超主权货币，而 IMF也很难担当起世界性中央银行的重任。因此建立多元化的国际货币体系成为更加现实的选择，但其实现也是一个漫长的过程，并且多元化货币体系同样存在风险和弊端。 参考文献： 1葛华勇 . 关于国际货币金融体系改革的思考 J .理论参考 ,2009； 7 2黄梅波 ,熊爱宗 . 特别提款权与国际货币体系改革 J .理论参考 ,2009； 10 3李永宁 ,郑润祥 ,黄明皓 . 超主权货币、多元货币体系、人民币国际化和中国核心利益 J .国际金融研究， 2010； 7 4王任之 .超主权货币 :知易 ,行难 J .中国商界 , 2010； 7 5周小川 .关于改革国际货币体系的思考 J .中国金融， 2009 （责任编辑：韩晓兵）
