1、创新型企业股价暴涨的案例研究 【摘要】 2015 年上半年中国股市正逢牛市时期，创业板以力拔头筹之势实现多次涨停，每次经历短期下跌后都紧跟着来势更为猛烈的暴涨，因此被称为最抗跌的神创板。本文把中文在线作为研究创新型企业股价上涨的案例，中文在线于 2015 年 1 月在深圳证券交易所上市，挂牌当天就涨势惊人，随后连续走过 7个涨停。本文将通过了解其相关资讯，从机构投资者操纵、投资者情绪、股市行情、财务指标等多个财务分析角度进行探索，分析以中文在线为代表的创新型企业股价暴涨原因，股价波动对企业产生的影响，并挖掘创新型企业的发展潜力。 下载 【关键词】创业板 中文在线 创新型企业 机构投资者操纵 投
2、资者情绪 牛市 一、引言 随着货币宽松时期的到来， 2015 年上半年全球的总市值超出了 GDP 总额。我国在 2015 年的证券市场波动顺应了国际市场的发展方向， A 股股票总市值和 GDP的比率预计将超越国际的平均水平。其中，以新兴经济为代表的创业板股价、涨幅和市盈率数值创下新高，以中文在线、全通教育等创新型企业的股价涨势最为突出。本文对中文在线公司进行案例研究，从该公司的股市波动，企业经营状况等内部因素分析创新型企业的发展潜力。同时对市场状 况、机构投资者操纵、投资者情绪等外部因素分析创新型企业股票暴涨的外部驱动力。通过研究分析关注由股价波动对公司信誉产生的影响，发掘创新企业的发展潜力，
3、同时为投资者投资提出粗浅建议。 二、研究现状 国外学者更注重实证研究，早在 21 世纪初，国外学者 Allen 和 Gale 指出在假设投资者完全理性的条件下，机构操纵者具有影响价格的能力。Gregory W Brown 和 Michael T Cliff 研究表明市场收益和投资者情绪之间通过市场行为和表现实现相互作用。 Miller 和 Modigliani 根据美 国证券市场状况，最早指出了公司价值与证券市场的关系。 国内的学者侧重理论研究，在机构投资者对证券市场产生影响的研究中，耿志民指出机构投资者的性质决定了其成为市场操纵主体的必然性，投资者心理、情绪和投资行为都是机构投资者用以操纵市
4、场，实现利益最大化的工具。张宗新、王海亮通过数学建模和实证研究，建立起信念调整、投资者情绪和市场波动之间的关系。孙笑指出企业内在价值是企业未来的收益能力的体现，股票的波动受企业内在价值的影响。 三、案例背景 中文在线在我国的文化传媒行业中处于领先地位，与 多家传媒公司、文化出版企业建立合作关系，极大地推动了我国文学作品的发展。通过开发数字阅读产品，在客户终端与出版传媒之间建立起互通桥梁，同时文化传媒衍生产品的发展、数字化时代的到来为中文在线的茁壮成长提供了机遇。中文在线股票代码为 300364，上市首日股价暴涨，随后多次实现涨停。 从对外投资方面来看，中文在线投入公司的自有资本与其他自然人共同
5、设立了北京中文万位科技有限公司，开展与文化传媒相关的客户端和网页设置与应用的技术开发。从企业的并购情况上看，中文在线不断加快并购速度，在 2014 年拟定对天翼阅读 文化传播有限公司的评估并购。在股利分配方面，该企业通过向管理者分派股份的方法推行股票期权激励计划，同时企业积派发股利，据统计其在 2014 年用于分红融资的总额已达 960 万元。从资金流向上看，超大单和大单资金流通占据的较大的比例。 四、案例分析 （一）机构投资者操纵 机构投资者是由具有专业化、制度化、规范化的组织构成。其信息收集渠道便捷，掌握较多的市场资源，管理和协调机制高效，汇集了较多的专业人才，在市场上具有较大的竞争优势。
6、机构投资者通过资金流向引导，提高证券市场资源分配的效率， 但为了自身利益，机构投资者会操纵市场行情以期实现利益最大化。中文在线在多次涨停中，其背后的机构投资者：PE、德同资本、启迪孵化器和博发投资基金的资金回报率已经高达近 30 倍。从中文在线 2015 年中旬的资金流向中，可以看得到主流净流入和超大单净流入数额巨大且处于不断增长的态势，同时其主流净流入和超大单就流入的净占比都占据了总额中较有力的一部分。 （二）投资者情绪 投资者情绪是引导投资行为的前提条件，市场上的投资行为形成合力对证券市场产生直接影响。投资者情绪具有较强的预测能力，是证券市场的波动 的实时感应器。投资者通过预测分析股票信息
7、，包括当前市场走势，上市公司的财务状、经营成果和发展潜力，形成相应的乐观情绪和悲观情绪。中文在线在上市以来，股价呈现持续上升趋势，企业盈利情况良好，企业规模扩张速度不断加快，因此大多数投资者对中文在线的股票走势持较为积极的情绪，陆续加大对中文在线的投资。 （三）证券市场走势与行业前景 我国 2015上半年的股市呈现牛市走向，当股价不断上涨时，为获得更大的利益，投资者倾向在这个阶段低收高售获取差价，金额的陆续投入引起股价上涨，从而吸引更多的投资者。以中 文在线为代表的文化传媒行业属于我国的朝阳企业，能够享受国家的政策扶持，具有强大的生命力。同时，日益革新的现代化信息技术使得整个行业的发展充满活力
8、，广阔的行业前景为中文在线的股价上涨提供了机遇。 （四）企业的财务状况和经营成果 从中文在线的主要财务指标中能够看到自 2013年以来，企业的净利润呈现大体上涨趋势，营业总收入同比增长率 2015 年以 52.53%创下历史之最，期末现金和现金等价物涨幅为 106.46%，流动资金数额较大，资金周转率高。可以看出中文在线通过对外投资、企业合并、多方合作等方 式不断扩张企业规模，改善企业经营管理模式，占领较大的市场份额，坚持企业发展战略。中文在线的盈利状况为投资者投资提供了信心，投资者对其持乐观的情绪。 五、结论与启示 通过对中文在线股价暴涨原因的探索，我们了解到在企业外部环境中，机构投资者与股
9、价波动中紧密联系在一起，投资者情绪通过投资行为对股市产生影响，良好的市场走势和广阔的行业前景为创业型企业股价上涨提供助力。从企业内部经营情况上看，企业持续盈利状况促进了投资者资金的涌入。通过上述分析，可以看出创新型企业发展极具潜力，股价上涨对企业信誉产 生正面影响，但是股价的波动很大程度上受机构投资者的操纵，投资者仍需谨慎投资。 参考文献 杜云岳，刘劲容 .机构投资者行为与股票市场波动的相关性研究 J.中国证券期货 .2013. 张宗新，王海亮 .重塑上市公司分红制度 J.中国金融 .2012. 耿志民 .机构投资者市场操纵行为理论 J.西安交通大学 .2012. 张丹，廖士光 .中国证券市场投资者情绪研究 J.证券市场导报 .2009. 丁胜利，孙传龙 .机构投资者对证券市场的操纵行为研究 J .时代金融 .2008. 孙笑 .基于财务决策视角的企业内在价值评价方法研究 D.吉林大学 .2003. 作者简介：丁逸昕（ 1994-）女，回族，福建晋江人，安徽财经大学会计学院， 2012 级本科生，会计学专业；吴鸿婷（ 1993-）女，汉族，福建晋江人，安徽财经大学经济学院， 2012 级本科生，经济学专业。
