1、制造业类上市公司财务杠杆对财务风险的影响研究 摘要：近年来，中国以高增长的 GDP 跻身世界前列，制造业的崛起为中国经济的发展与腾飞做出了不可磨灭的贡献。但同时也伴随着不可估量的财务风险，因此，研究制造业企业的财务杠杆对财务风险的作用对于企业自身优化融资结构、降低财务风险有重要的现实意义。 下载 关键词：财务杠杆；财务风险；息税前利润；资产负债率 中图分类号： F275 文献识别码： A 文章编号： 1001-828X（ 2018）006-0-02 一、相关理论分析 毕洪在财务杠杆在企业中的实际应用（ 2011）中指出要想充分发挥财务杠杆的正面作用，首先要明白杠杆是如何发挥作用的，企业自身只有
2、具备了一定的条件后才能运用水平较高的财务杠杆。杨帆在合理利用财务杠杆，优化企业筹资效益（ 2010）中认为，在制造业这一行业中，财务杠杆所发挥的正面作用明显大于负面作用。叶琼、曾静、于晓昆在论财务风 ?U 的成因及其防范（ 2014）中，介绍 了引起财务风险的外部原因有社会环境因素和自然原因。 财务杠杆，即企业的总资产中有多少来源于借入资金。从这个意义上说，由于企业要维持其正常的经营活动，势必需要充足的现金流的保证，当然，企业可以只通过增加权益资本来融资，但长期下去会消磨股东对公司发展的信心，不利于企业的可持续发展。因此，当企业成功渡过萌芽期时，便会选择在总资本中增加债务资金的比重，这样通过长
3、期负债既可以增强企业发展的动力，也能使股东对公司发展预期信心倍增。 财务风险，即企业在筹资或运营过程中，由于一系列财务政策或其他预料之外 的因素影响，而导致企业陷入财务危机的一种可能性。当企业有了一定的财务基础后，有必要增加一些债务融资，由于利息费用的存在，导致企业的运转出现风险。 二、研究设计 （一）样本选择 本文所选数据来自 2009-2013 年 A股制造业类上市公司。数据处理软件为 SPSS statistics17.0 及 WPS excel。 所选取的数据均来自锐思数据库。 （二）变量定义 （三）模型假设 模型构建如下： Z=0+1X1+2X2+3X3+ 4X4 以上是本研究建立的
4、多元线性回归方程，其中，衡量财务风险水平的指标 Z值不直接与各个自变量有关，需要通过 Z值与财务风险水平的关系换算，即该指标越高，风险水平越低；该指标越低；风险水平越高。 三、实证检验 （一）描述性统计分析 由上表可知，的极差很大，说明该行业的各个企业对财务杠杆的利用水平存在着很大的差距，均值为 2.6148，标准差为 5.2158，说明各个企业内的数据偏离标准的程度较大；极大值为 83.5018，说明负债在资本结构中所占的比例特别大，企业资金来源大部 分是举借外债；上述短期负债的各项指标都高于长期负债，同时这也是由于我国企业体系中软性债务约束比率高引起的。 （二）财务风险分析 由上表可以看出
5、，本文所选样本中有 70%的公司有较好的财务运行状态，16%的公司财务情况不稳定， 14%的公司存在较大的财务风险。从整体上说，统计结果样本标准差为 1.9786，表明中国制造业类上市公司发展不平衡。 （三）回归结果分析 可以看出， Z 值与 X1 负相关，即财务风险水平与 X1 正相； Z值与 X2负相关，即财务风险水平与 X2 正相关； Z 值与 X3 负相 关但不显著，即财务风险水平与 X3正相关； Z值与 X4正相关但不显著，即财务风险水平与 X4负相关。 四、结语 除短期负债比例和长期负债比例的极差较小外，财务杠杆系数和资产负债率的极差都比较大，这说明在制造业这一行业中，部分企业极有
6、可能因为财务杠杆利用不恰当或者在筹资过程中由于负债比例过高而存在潜在的财务风险。 首先，我们应正确认识公司存在的财务风险，管理层要树立正确的风险观。其次，政府应当制定有利于企业发展的政策措施；企业在进行融资时，可以优先选择内部融资渠道，例如，可以通过无形资 产的摊销、固定资产的折旧等方式来扩大自有资金比重。最后，建立财务风险预警系统，企业应当以本行业的平均水平作为标准，确定本公司的风险警戒线。 参考文献： 刘彤海 .市场经济与企业负债经营 M.兰州：兰州大学出版社， 2001. 王满 .对企业负债经营的思考 M.兰州：兰州大学出版社， 2000. 王化成 .再论财务管理目标 M.沈阳：东北大学出版社， 2002（ 3） . 荆新，王化成，刘俊彦 .财务管理学 M.北京：中国人民大学出版社，2012， 6（ 6） .
