1、国有四大行 A 股股价持续低迷问题研究 摘要：随着国有四大行相继在 A 股、 H股上市，我国银行业金融改革进程进一步深化，但是在四大行股票上市交易的过程中，又产生了许多新的问题。近三年，四大行的股价长期在低位徘徊，直接影响了信用评级机构对它的估值和再融资能力，不利于其未来的国际化发展。本文笔者试图分析四大行股价持续低迷的原因，并就这些原因提出一些解决措施。 下载 关键词：国有四大行股价低迷 措施 近日，英国银行家正式公布了 2014 年全球以前家大银行排名榜单，我国国有四大行工、建、中、农分别位列第 1、 2、 7、 9位，全部进入全球前十强。上述排名充分展示了我国国有银行资本实力不断提升、资
2、产质量持续改善、发展后劲不断增强的成长过程，但是四大行的股价表现并不如人意。衡量股价高低最好的财务指标是市盈率，而工、建、中、农的市盈率一直长期徘徊在 6左右，远远低于国际上认可的 15标准值。从 2014年年报可知，四大行年平均净利润达到 2000 亿元。在此巨额利润的基础上， 仍然可以保持年均 12%的增长率实属难能可贵。下面，笔者将从四大行股价持续低迷的原因和可以采取的措施两方面展开分析。 一、股价持续低迷的原因 （一）控制权难以变更 笔者从四大行公布的年度财务报告中了解到，其主要控股股东持股比例如下：中国工商银行（ 601398） 中央汇金投资管理有限公司（简称汇金公司） 35.33%
3、（ A 股），财政部 35.09%（ A 股），香港中央结算（代理人）有限公司 24.48%（ H 股），共计 94.9%；中国建设银行 汇金公司 57.03%（ H股）、 0.23%（ A股 ），香港中央结算（代理人）有限公司 29.O4%（ H 股），共计 86.O3%；中国银行 汇金公司 67.72%（ A股），香港中央结算（代理人）有限公司 29.21%（ H 股），共计 96.93%；中国农业银行 汇金公司40.28%（ A股），财政部 39.21%（ A 股），香港中央结算（代理人）有限公司 9.04%（ H 股），共计 88.53%。上述数据表明四大行的国有持股均已远远超过了 5
4、0%，达到了绝对控股。虽然国家已经出台政策对国有限售股逐渐解禁，但是真正流入个人、机构投资者手中的国有股还是非常少的，国有部门依然对四大行拥 有绝对控股权。当四大行的股票价格低于其实际价值时，即使外部投资者将国有股以外的股票全部收购也难以拥有 50%以上的股权，在董事会中只能对银行产生重大影响，并不能控制银行的日常经营决策。所以四大行的股价即使低于其实际价值很多，也不会像私营上市公司那样回购股份以稳定股价。这就是国有四大行股价持续低迷的原因之一。 （二）国有四大行每年发放的股利较少 从四大行公布的 2013年年报来看，以工商银行为例：利润表显示的净利润为 2630亿元，董事会宣布向普通股股东每
5、 10ff殳派发股息 2.6元，共计发放股利 为 920亿元（现金分红比例约为 35%）。笔者通过查看工商银行 2013年的股价走势图了解到，工商银行全年股价的波动幅度较小，平均股价约为 4元，股。如果一位投资者以 4元的价格购入工商银行的股票，持股时间为一年，银行分红时得到 0.26 元，股的股息，假使一年中他持有的股票价格变化不大，那么该投资者投资工商银行股票的税前获得的收益率为0.26/4=6.5%，再扣除个人所得税、印花税以及佣金等税费，最终投资者获得的收益率约为 5.25%。该投资收益率低于我国 2013年发行的 5年期国债利率（ 5.41%），仅仅略好于 5 年期定 期存款利率 4
6、.75%。从上述分析来看，投资工商银行股票的收益率与 5年期定期存款利率相当，甚至可能更低。工商银行 2013年的未分配利润总计达到 5119亿，留存过多的利润在公司，派发的股息较少，是导致股价持续低迷的另个原因。 二、国有四大行应该采取的措施 （一）解禁更多的限售股 汇金公司、财政部以及香港中央结算（代理人）有限公司等中央部门应该解禁更多的限售股，如果价格合适可以允许中央部门在股票二级市场上将股票转让给企业或者个人投资者。笔者认为中央部门只要保证是四大行的第一大股东就可 以，并不一定要拥有绝对的控股权。由于中央部门不再具有绝对控股权，其余股东在董事会中将会拥有更多的话语权，对银行日常的经营管
7、理决策也将会拥有更多的自主权，增强了国有四大行的活力。当银行的股票价格低于实际价值时，外部投资者可以买入更多的股票，从而使银行的股票价格上涨到比较合理的价位。 （二）配发更多的红利 笔者从四大行的年报中了解到，近几年，四大行派发的现金股利约占当年归属于母公司股东净利润的 35%左右，笔者认为应该将分红比例进一步提高到 45%到 50%左右。分红比例的提高有利于股价的进一步上 涨，从而使国有四大行的股票价格进步接近其实际价值。 （三）适当减少职工薪酬 2013 年工商银行的职工费用为 1034 亿，共有职工 441902 人，人均薪酬234000 元 /人；建设银行 2013 年的员工成本为 868 亿，共有员工 368410 人，人均薪酬为 235600 元；中国银行 2013 年的员工费用为 728 亿，共有员工305675人，人均薪酬为 238161元；农业银行的 2013年的职工薪酬及福利费为 1048 亿，共有员工 478980 人，人均薪酬为 218798 元。四大行的人均薪酬约为 23.2 万，过高的人 均薪酬降低了银行的净利润，使银行的收益率减少。适当的减少银行的职工薪酬可以提高银行的收益率，收益率的提高可以进一步提高银行的竞争里，从而进一步拉升股价。
