1、基于风险导向的制药企业资金运营的管理研究 摘 要：资金是企业财产物资的货币表现，是企业经营活动的血液，对于企业来说是至关重要的，一切经营活动都是资金运动的表现。资金运动顺畅，经营活动展现生机；资金运动受阻，会直接影响企业的生存和发展，使经营活动将陷入困境。 下载 关键词：制药企业；营运资金；对策建议 随着市场经济特别是资本市场的快速发展，营运资金管理在企业管理中的重要作用也愈发凸显。营运资金管理关系到企业各种紧急事项的处置问题，管理与使用是否到位对企业的市场竞争力有直接影响。营运资金是一个具体概念，一般也被当做企业某一阶段的全部流动资产来理解，包括企业一定时期持有的现金、有价证券、应收和预付账
2、款及各类存货资产等，因此又被称作总营运资金。企业日常的财务管理工作的一个重要内容就是确定这些具体的流动资产的持有和控制状况。将企业再生产的环节与营运资金管理紧密结合，能够帮助企业更好的实现对生产和经营环节的管 理渗透，真正实现经营与理财有机结合。如果运用净营运资金这样的差量概念，则对企业营运资金的具体管理对象及其变化和发展趋势不能做到准确掌握。 在企业管理过程中的实践表明，资金财务管理是企业管理的中心。资金运动管理在现代企业管理中正变得越来越重要。企业的资金总是处于不断地运动之中，资金管理是对资金运动的管理，即对资金运动中资金的筹集、投放、耗费、收入和分配的管理。营运资金作为企业资金运动中投入
3、、耗费、收入阶段的表现形式，其管理水平的高低直接影响到企业的生存和发展状况。在做营运资金的分析时，要将流动资产、 流动负债以及二者的差额纳入综合考量范围。净营运资金是企业流动资产及其筹资安排结果的体现，是企业短期偿债能力的反映，虽有一定的指标意义，然而并不能将其当做营运资金管理的整体来看待。较之于国外企业，我国企业在资金管理水平上的差距还比较大，因此经济全球化趋势下，我们要借鉴和吸收国外企业先进的管理经验，尽量缩小彼此之间的差距。这也是企业国际化战略的重要组成部分。 营运资金风险，指的是由于营运资金不足等原因影响到企业财务状况和财务成果、导致经济受损的潜在危险。它是企业财务管理面临的主要风险之
4、一。营运资金风险 主要体现在：营运资金作为维持企业日常生产经营所需的资金，与企业经营活动的现金循环关系紧密，一旦出现营运资金缺乏，不能顺利实现现金循环，那就会对企业的生产经营秩序造成不利影响。 营运资金风险的相关理论包括资产组合理论、效用理论、资本结构理论、期权定价理论、套利理论、权衡理论等等。根据对制药企业营运资金管理风险，本文需要资本组合理论和期权定价理论作为理论依据。下面就对这资本组合理论和期权定价理论做简要介绍。 现代资产组合理论是在各种不确定的情况下，如何将可供投资的资金分配于更多的资产上，以寻 求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合系统方法。期权是
5、一种重要的投资工具，也是极为重要的规避风险的金融工具。通过不同种类的期权契约的组合，投资者可以实现不同形式的收益与风险之间的权衡，从而达到规避风险、增加收益的目的。较常用的期权组合手段包括：跨式组合、条式组合、带式组合等。期权定价理论提供了一种全新的估价理念，同时也改变着人们对于风险及其风险规避的看法。根据期权定价理论，风险绝不仅仅以为着可能的损失，处理得当，风险同时也是财富的源泉。基于这种理念，期权定价技术可直接对风险 的价值进行估算。 近几年在我国制药企业的前景较好，但是也面临着挑战，这些挑战仍会给制药企业带来各方面的风险，如存货积压的风险，坏账风险等。本章主要是从制药企业的现状进行简介，
6、并对制药企业的一些指标进行评估。 按照国家统计局分类标准定义的生物制药行业，泛指利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动。其产品包括：基因、细胞、酶、发酵工程药物、基因工程疫苗、新疫苗、菌苗；药用氨基酸、抗生素、维生素、微生态制剂药物；血液制品及代用品；诊断试剂；用动物肝脏制成的生化药品等等。 新生物药物的研发要经历相对漫长的周期， 8 到 10 年为一般周期，如果再将产业化开发、市场开拓等环节纳入其中，将会经历 10到 15年的周期。在这样漫长的过程中，还随时可能会出现诸多意外因素导致项目被迫停止，如政策法规变化、技术问题或者资金问题。此外还得考虑世界范围内的同行在研发方面的激烈
7、竞争，被人抢先注册也就意味着前功尽弃。而一旦失败则表示大量的资金与心血付之东流。因此新生物药研发的一般在 5%到 10%左右的成功率。既使研发成功如果产品的适应面不广、市场容量小、产品生命周期短、竞争对手的介入等原因，也可能导致制药企业 收不回投资成本。 贵州某制药企业创建于一九九零年，历经十年艰辛，从一个在贫困山区里、以 20 元投资开始、靠家族式管理、生产单一产品的小厂，成长为今天以制药企业为龙头，采用现代制度运营管理，生产多种类、多系列产品的跨行业、跨地区、跨国经营，在国内具有较高知名度与影响力的大型集团企业。现在该企业资产已超过 20 亿。 流动资产结构是指流动资产内部货币资金、应收账
8、款、应收票据、预付账款、其他应收款、存货等主要构成要素在整个流动资产中所占的比例。在流动负债保持不变的情况下，一般而言一个公司的流动资产占 全部资产的比重越大，其净营运资金就越多，其支付到期债务的能力就越强，风险也就越小。但是如果投资在流动资产上的资金过多，在销售水平一定的情况下，由于资金闲置，其利润自然低。于投资在固定资产上的资金所带来的利润，因而其盈利能力也会越低。流动资产结构是否合理也直接关系到企业运转的效率效果、财务风险和收益。 2010-2014 年该制药企业流动资产数额分别是 1161 万元、 2430 万元、 2509 万元、 11146 万元、 15945 万元。 从表 1 中
9、可以看出，该制药企业货币资金，应收票据，应收账款所占比例较大，平均值分 别为 10.58%， 16.552%， 16.96%，存货，预付账款和其他应收款比例相对较低，平均值分别为 4.172%、 1.14%和 4.106%。针对存货和其他应收款比例相对较低，原因是该制药企业采取了先款后货和现款现货的经营方式，使营运资金得到了充分利用，提高了营运资金的使用率；预付账款的比例较低可以看出该制药企业在行业中信誉比较好，需要支付的预付款项比较少，使该制药企业占有一些优势。而比例比较高的三个项目，特别是货币资金和应收账款，应该想办法适当减少他们的比例，因为货币资金作为流动性最强，收益性最弱的项目，管 理
10、层应该充分利用，发挥出货币资金的最大力量，否则会导致严重的货币资金浪费，而应收账款比例过高，则证明可能出现了货卖出去，得不到收益，使企业的风险增加。 根据表 2可以看出，该制药企业存货周转期呈现上升趋势，且上升得很快，该制药企业存货周转期平均值高达 1546天且在 2014年甚至高达 402天，说明该制药企业存货周转速度相当慢，换一个角度来看，该制药企业药业存货管理大多数是凭借工作经验进行管理，缺乏一套科学合理的管理模式。对于没有完善的存货管理系统的该制药企业，存货的管理和控制失效，对于计算公司的存货周转期 时就会高估。存货挤压现象越来越严重，需要提高存货周转速度，同时也需要提高存货管理水平。
11、 从表 3 可以看出，该制药企业流动比率呈现先上升后下降趋势， 2010 年-2014年该比率从 4.07上升到了 5.4774，虽然平均值达到了 5.32082，但是因为连续几年的上升，使流动负债的安全程度也随之下降，所以该制药企业应该关注自己的现流动比率，及时采取措施阻止其继续下降，使其保持在一个合理的范围内。比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。目前，该制药企业在营运资金管理上主要还是停留在传统阶段， 关注点还是在营运资金的安全性和充足性上，忽视了营运资金结构管理。对于该制药企业而言，营运资金结构安排上缺乏科学合理的规划，会造成了营运资金在流动性与充足性上的阻碍，从而
12、影响整个公司的整体运转。有些该制药企业在规划营运资金结构时，存在流动资产占总资产比例很大或是流动负债比重很大的问题，当流动资产所占比重较大时，会造成公司很多流动资产闲置，使得该制药企业的整体收益下降；另一方面，如果流动负债比重很大，该制药企业所承受的财务风险加大。 该制药企业集团的财务分析中出现的问题，在国内外企业属于比较常见的问题 。在企业中出现了类似问题的，我们需要及时采取措施；如果没有发现类似问题，我们就要尽量避免问题的出现，只有这样才能使企业健康的发展。 根据上述的指标计算、指标的分析，可以得出以下结论： 第一，在营运资金管理方面，应收账款周转期和存货周转期较高呈现上升趋势，导致存货积压和出现坏账的问题，对应收账款的管理和存货的管理有待加强。 第二，在短期偿债能力方面，流动比率上下波动，说明资金的流动状况较好，而速动比率保持在较为合理的范围内，现金与流动负债比率虽然有呈现下降趋势，但是是在可接受范围 之内。总的来说，虽然该制药企业流动性和短期偿债能力都较好，但是有待提高。 综上所述，虽然在营运资金管理方面该制药企业存在一定的问题，但是短期偿债能力比较好，所以该企业是有潜力可挖的。（作者单位：西京学院）
