1、大众参与股权众筹影响因素调查研究 【摘要】随着大众创业、万众创新时代的到来，互联网金融以其高效、普惠的特性越来越受到那些较难从银行获得贷款的小微企业以及创业者的欢迎，作为互联网金融重要分支的互联网股权众筹也呈井喷式发展，但在其发展过程中，问题也逐渐显现。目前国内股权众筹创业成功案例少，融资成功率仅为 30%。文章从股权众筹平台及创业者的角度出发，通过构建二项 logistic 回归模型，找出影响大众参与股权众筹的重要因素并对其进行排序，以提高股权众筹融资成功率，并对众筹平台及创业者提出相关建议及对策。 下载 【关键词】互联网金融； 股权众筹；二项 logistic 回归模型；大众 一、绪论 （
2、一）研究背景 2014 年 11 月 19 日，李克强总理首次提出 “ 开展股权众筹融资试点 ” 。作为一种新型开放的融资模式，股权众筹正逐步得到社会的认可。据统计，参与股权众筹的人数已从 2015年 4月的 25868发展到 2015年 10月的 45750，但众筹融资平均成功率仅为 30%，因此如何提高融资成功率成为亟待研究的问题。 （二）研究内容及思路 1.探究各因素影响程度。通过运用李克特量表法将影响因素调整为定序变量，建立 二项 logistic 回归模型，计算各自变量对参与行为的影响程度的具体数值，对自变量的影响程度进行排序。 2.提出可行性建议。对研究结果进行分析，从创业者和股权
3、众筹平台的角度出发，为激励大众参与股权众筹提出可行性建议，从而提高融资的成功率。 需要指出的是，本课题中的大众是指了解股权众筹且具有投资能力（可用于投资金额在 1 万元以上）的投资者，分析的对象是大众参与股权众筹的影响因素。 二、大众参与股权众筹影响因素实证研究 本研究使用了 SPSS18.0对样本数据进行描述和分析， 对样本进行了人口统计特征和变量的描述性分析，最后通过相关分析和回归分析进行了假设检验。 （一）样本描述统计 通过对有效数据进行整理，我们分析和掌握了样本的人口统计特征以及各变量的基本分布情况，统计结果如下： 1.样本年龄。年龄比例分布如图 1 所示： 2.样本学历。学历比例分布
4、如图 2 所示： 3.样本可用于投资金额。可用于投资金额比例如图 3 所示： 4.样本对股权众筹的了解程度。股权众筹了解程度分布图如图 4 所示： 5.样本参与情况。参与情况比例分 布如图 5 所示： 基本分析显示，大众参与股权众筹的行为主要有以下五种特点： 1.大众对股权众筹了解程度较低。图 4 显示，调查中了解股权众筹的占48.3%，说明大众对股权众筹了解程度较低；图 5 显示，了解但未参与人群占 71%，大多数人对股权众筹持观望态度。 2.了解股权众筹人群的年龄趋向年轻化。图 1 显示，样本年龄在 25 35岁的人数所占比例最大为 39%； 50 岁以上人数所占比例仅为 5%。 3.了解
5、股权众筹的大众知识水平较高。图 2 显示，本科学历所占比例最高为 46%，中专及以下仅为 21%。 4.股权众筹平台更关注草根大众投资。图 3 显示，了解股权众筹人群中，可用于投资金额在 1 10万的人群所占比例最大为 39%， 50万以上的人群仅占到 8%。 （二）假设检验 相关分析。采用卡方检验法对变量进行相关性分析，分别做 6 个自变量与因变量之间相关关系的卡方检验，分析结果如表 1 所示： 心理因素和退出机制与是否参与没有显著的相关关系（皮尔逊卡方值大于 0.05），而领投人效应、资金回报、平台信任和团队管理与是否参与均有显著的相关关系，因此考虑删除心理因素和退出机制两 个变量。 （三
6、）回归分析 在进行回归分析之前进行了多重共线性检验，结果显示 6 个变量均通过检验。之后对数据进行处理，构建二项 logistic 模型。在建模过程中，我们发现将退出机制、心理因素两个影响因素删除后，模型的整体拟合效果最好，因此选取此模型为最终模型进行分析。 HosmerandLemeshow拟合度检验得 P值为 0.845，表明由模型获得的期望值和观测值之间差异无统计学意义，模型拟合较好。 三、研究结论与建议 通过构建大众参与股权众筹影响因素模型，我们根 据各变量的回归系数对其进行排序，得出如下结论及建议： （一）研究结论 回归结果表明，大众参与股权众筹的显著影响因素有团队管理、领投人效应、
7、平台信任和资金回报，且对大众参与股权众筹均为正向影响；而心理因素和退出机制对参与行为的回归效果较差，没有纳入回归方程。 比较这 4 个通过检验的影响因素，领投人效应的回归系数为 0.757，平台信任为 0.663，资金回报为 0.637，团队管理为 1.071。根据回归系数进行排序，可以看出大众在参与股权众筹时首先考虑的是团队管理；其次依次是领投人效应、 平台信任和资金回报，这说明目前大众投资更加关注项目和团队的质量，而资金回报的对投资的影响程度相对较低。 （二）相关建议 1.对股权众筹平台的建议。 第一，完善领投人机制，引入独立监理方。大家投作为首家股权众筹平台，创设了 “ 领投 +跟投 ”
8、 的机制，这使得大众在投资时有一定的参考性和选择性，而实证分析中也证明了领投人效应在大众参与股权众筹行为中的积极作用。 在融资过程中，领投人从跟投人的投资收益中获取提成作为回报，一方面能够提升融资成功率，但也会导致领投人与融资方恶意串通，甚 至是平台内部人员的不端行为，因此股权众筹平台应将领投规则标准化，不断完善领投人机制，明确领投人在投融资过程中的责任和义务，同时为遏制串通事件的发生，可引入独立监理方对融资方和众筹平台内部人员进行尽职调查，有效遏制欺诈行为。 第二，打造科学管理流程，提升平台可靠性。平台信任包括资金托管、信息保密以及项目审核三方面，股权众筹平台要发展就必须在以上三个方面打造科
9、学的管理流程，赢得大众的信任。 在资金托管方面，众筹平台应与第三方机构进行合作，由第三方负责资金托管，代理众筹平台在投资者账户、众筹平 台账户和项目发起人账户之间进行资金划转，保证资金的安全性，防止资金在募集期间被挪作他用。 在信息保密方面，作为数据的掌握者和使用者，平台要强化保护投资者隐私的意识，防止由于投资者的隐私泄露带来不必要的麻烦。 在项目审核方面，平台应采取线上线下相结合的方式，完善项目信息披露制度。目前平台的项目审核主要是通过项目团队信息和商业计划书两部分进行的，重形式而不重实质，存在欺诈风险，因此为减少风险，线下约谈便是一个很好的环节。投资人与创业者可以进一步了解对方的相关情况，
10、通过面对面的实际接触来降低投 资人的不信任度，提高项目融资成功率。 2.对创业者的建议。 第一，加强团队建设，努力提高项目质量。由上述模型可知，团队管理在所有影响因素中占据了最重要的位置，所以如何构造一个好的创业团队在股权众筹项目初期起着关键作用。平台为创业者提供便捷渠道解决融资问题，而创业者需要做的是把握机会，加强创业团队建设，不断完善项目，提高项目融资成功率。 第二，关注项目生存能力，规范利润分配方案。在资金回报方面，投资人更加关注的是该项目的生存能力，一个有潜力的项目如果能顺利打开市场、资金回报率会远 高于其他投资。同时项目盈利后的利润分配方式也受到投资者的关注，如何形成规范的盈利分配方案也是创业者需要考虑的方面之一。 参考文献 杨东，苏伦嘎 .股权众筹平台的运营模式及风险防范 J.国家检察官学院学报， 2014，（ 7） . 郑海超，黄宇梦 .创新项目股权众筹融资绩效的影响因素研究 J.中国软科学， 2005，（ 1） . 作者简介：岳盈盈（ 1995-），女，河北唐山人，本科在读学生，研究方向：互联网金融；李丹丹（ 1995-），女，黑龙江大庆人，本科在读学生，研究方向：互联网 金融；孔政（ 1995-），男，山东曲阜人，本科在读学生，研究方向：互联网金融。
