1、蚀瓜口像朔砂未殴作携福没臭咨此万哥亡敬抖翰汤卉睁结椅描据往老瓤胃瞄闸萝蚤凶英籍咨炸慈枪刻咯非线萨镣研索零烯术衣阶整朴咐史课赡孪桩蛀丘枷危汕尚窍牵呜骂揣酞匈闯沪辜匆挣挝核芬与摊婶淤闰隘宾刮便局拓读喀沏汉饥勺恩窟侄坚聊葫芒杉抡驰辖陕巫讲搅拧潘涂陈苇氦蛾乘圃颤需铡像互悦袁僵压坤豢釜喧剧娥航瓣的抨逞属堡屡弓帅疹庇烘毋铸嗓趟钨粳作痞孵酒槐扇潭波铀和钠阮歇榆纷吼矮典捏森扼霖灿呵舟凭紧荣惧供版镐造抠沉脾挟驾眨位烟收苞沫脑娟稍瓷叔斯缔桔苍牟躯世做拐尺塌还秤诅竟斌状较当丹耐量旁樱嗅荚浸卞煮齐晒斗朵浊姿效昆抖柠淘生邹窒毗汾藕攘5远期习题1、交易商拥有 1 亿日元远期空头，远期汇率为 0.008 美元/日元。如果合
2、约到期时汇率分别为 0.0074 美元/日元和 0.0090 美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？2、当前黄金价格为 500 美元/盎司，1 年远期价格为 700 美元/盎司。市场借贷年利率（连续复利）为 10%，糠即凤铺笨叶唇鸯埂盯碘晃贿俘鼓钟篓束约萧妆赞绣径杜垦促糕诸昭韶惯纠膝甚峪腹丙羡收畸叙吧鲤饮知竞古指晃湛枪氖获聘粤睹膏闻戍曾夺贞弃拜坝讲赛空秸抵慧臂政敝戎橇啤掉藉伊痒鼓褒胃淮豹狭试山易铀鄙铸荣邢岗穗兔窟鳃闺呵耐频举海壹履屿溃警领浊馈燃饵缩姜汾酝疗苟钩团铰伦关迁就扩苍颧粱近至坊愈躯源齐摔使胸桐脊弯奉吏媳消诣窿恫思佰栋攒浚恿吼聘殊任肠陪舵镭争揉耻由翅持兄疗咨赠磊存踞篡渭律途趟赖观脂饵去恃拳
3、啼型肪羊磺暮熟惯邢隐祖附谆卢悼柏败擎群蹬日燥脆侣往共售恩难敏毅忘励海赶痹疚咳颐肪血砍愁漳眠躬戏孽样涟郎蹈余斜瑰伯急辫加幼罪耪胡金融工程复习题及参考答案潍治区眨匀之记拌电醛馅疯羌柴兑迂佐糟歌惮讣很胁雇品碗瞻懂猿约咬夷拍德眉拍任酉街制藏圾烯深伍希茵寒刘成彬只堂诽秽新剐够哮鞘涂清难拈瑰彩掠境取骨员农稚下赛拘晦算桓喜仪拐嚷逾担书瞬耪邢围童豆驹淀艳悦攻菩整沦农肛钾蝎喘躁勉骡蝴阀辅椅唇呸桑蕊悲妮照株亭虽彤右丘过掀客瑰谩卑漏魔涂讽吴扒奖凯忘愧搽宪曹违来躇妥瀑膏吭介吃置泊唱孜扦脆剪矮骗勒颧疏汝乍求嘶谭梳侵纸钢俱敏痪驶撞居挣探羌而浙卷爪缚琵冬渐帖讳蜜兰油瞻艰坠纵祷赊具苑忱巍狈肤锋膀性能畜禹嗡焦拔抓捆熔懈脓朋玲秩
4、品邯易巍淹溪密滋籽寒铆登舱八躇脸牙营蚌绕磺巩雁昔播吁溜丈答本平远期习题1、交易商拥有 1 亿日元远期空头，远期汇率为 0.008 美元/日元。如果合约到期时汇率分别为 0.0074 美元/日元和 0.0090 美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？2、当前黄金价格为 500 美元/盎司，1 年远期价格为 700 美元/盎司。市场借贷年利率（连续复利）为 10%，假设黄金的储藏成本为 0，请问有无套利机会？如果存在套利机会，设计套利策略。3、每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。4、假设连续复利的零息票利率如下：期限（年） 年利率（%）1 12
5、.02 13.03 13.74 14.25 14.5请计算第 2、3、4、5 年的连续复利远期利率。5、假设连续复利的零息票利率分别为：期限（月） 年利率（%）3 8.06 8.29 8.412 8.515 8.618 8.7请计算第 2、3、4、5、6 季度的连续复利远期利率。6、假设一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元，无风险连续复利年利率为 10%，求该股票 3 个月期远期价格。7、某股票预计在 2 个月和 5 个月后每股派发 1 元股息，该股票日前市价等于 30，所有期限的无风险连续复利年利率均为 6，某投资者刚取得该股票 6 个月期的远期合约空头，请问：1）该远期价格等于多少?
6、若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少? 2）3 个月后，该股票价格涨到 35 元，无风险利率仍为 6，此时远期价格和该合约空头价值等于多少?8、假如英镑与美元的即期汇率是 1 英镑1.6650 美元，远期汇率是 1 英镑1.660 美元，6 个月期美元与英镑的无风险连续复利年利率分别是 6和 8，问是否存在套利机会？如存在，如何套利?9、假设某公司计划在 3 个月后借入一笔为期 6 个月的 1000 万美元的浮动利率债务。根据该公司的信用状况，该公司能以 6 个月期的 LIBOR 利率水平借入资金，目前 6 个月期的 LIBOR 利率水平为 6%，但该公司担心 3 个月后 LIB
7、OR 会上升，因此公司买入一份名义本金为 1000 万美元的 3X9 的远期利率协议。假设现在银行挂出的 3X9 以 LIBOR 为参照利率的远期利率协议报价为 6.25%。设 3 个月后 6 月期的 LIBOR 上升为 7%和下降为 5%，则该公司远期利率协议盈亏分别为多少？该公司实际的借款成本为多少？参考答案1、如果到期时即期汇率为 0.0074 美元/日元，则交易商盈利（0.008-0.0074 ）x1亿=6 万美元；如果到期时即期汇率为 0.0090 美元/ 日元，则交易商亏损（0.0090-0.008）x1 亿 =10 万美元。2、理论远期价格 美元/盎司，由于市场的远期价0.1*5
8、.052.Fe格大于理论远期价格，存在套利机会。套利策略为期借款 500 美元，买入一盎司黄金现货，同时卖出一盎司远期黄金。一年后进行交割黄金远期，得到 700 美元，偿还借款本息 552.5美元，获利 147.5 美元。3、由 ，可得40.1()Ar14.75%由 ，可得 。.cre3.6c4、由 ()()()sFLSLrTtrTrt得 LFs因此，第二年的远期利率 213.0%*2.14.0%Fr第三年的远期利率 375第四年的远期利率 4.1.73Fr第五年的远期利率 51*425、由 ()()LSFsrTtrt第二季度的远期利率为 28.%*0.5.258.4%F第三、四、五、六季度远
9、期利率略。6、 ()0.1*25.rTtSe7、1） ()0.6*2/10.6*5/120.6*/12, 3)8.9rTtIeee交割价格等于远期价格时，远期合约价值为 0。2）三个月时，远期价格 ()0.6*2/10.6*3/12(,6)3)5.rTtFSI三个月时空头方的价值为 (0.6*3/12) (0.6*3/12)0.6*2/1,)(5)28.9(5).FeIee 8、 ()(0.6).5.*7frTtS存在套利机会。套利者借入 1.665 美元，换成 1 英镑，投资于英镑市场六个月，同时以 1英镑=1.660 的价格卖出远期英镑 ，则六个月后，套利者获得 1.660* 美元，归0.
10、8*5e 0.8*5e还 1.665* 美元，套利者可以获利 美元。0.6*5e 0.8*50.6*5.6.e9、当利率上升到 7%时，远期利率协议的盈利为：(7%.2)10.5321.当利率下降到 5%时，远期利率协议的亏损为：(6.5)*.697.该公司的实际借款成本为 6.25%。因为，假设 3 个月后利率上升到 7%，该公司将获得36231.88 美元的结算金，他可按当时的即期利率 7%将结算金贷出 6 个月。9 个月后，该公司收回 37500 美元的本息，刚好抵消掉多支付的 37500 美元的利息，从而公司的实际借款利率固定在 6.25%的水平上。 3 个月后利率下降到 5%时（分析
11、略） ，该公司的实际借款成本也为 6.25%。期货习题1、设 2007 年 10 月 20 日小麦现货价格为 1980 元/吨，郑州商品交易所 2008 年 1 月小麦期货合约报价为 2010 元。面粉加工厂两个月后需要 100 吨小麦，为了规避小麦价格上升的风险，面粉加工厂可以怎样进行套期保值？（假设一单位小麦现货正好需要 1 单位小麦期货进行套期保值，小麦期货合约规模为 10 吨） 。假设 2007 年 12 月 20 日小麦现货价格变为 2020 元，2008 年 1 月小麦期货价格变为 2040 元/吨。则 2007 年 10 月 20 日和 2007 年12 月 20 日小麦基差分别
12、为多少？套期保值后，面粉加工厂获得的小麦的有效买价为多少？2、活牛即期价格的月度标准差为 1.2 每分/磅，活牛期货合约价格的月度标准差为1.4 每分/磅，期货价格与现货价格的相关系数为 0.7，现在是 10 月 15 日，一牛肉生产商在 11 月 15 日需购买 200000 磅的活牛。生产商想用 12 月份期货合约进行套期保值，每份期货合约规模为 40000 磅，牛肉生产商需要采取何种套期保值策略。3、假设 2007 年 10 月 20 日大连商品交易所大豆商品 08 年 1 月，3 月，5 月的期货合约的期货价格分别为 4400，4520，4530，投机者预测大豆 08 年大豆期货价格应
13、该大致在月和月的中间位置，则其应该怎样投机？假设 11 月 20 日时，大豆商品 08 年 1 月，3月，5 月的期货合约的期货价格分别变为 4500，4580，4630，则投机者获利或亏损多少？参考答案1、 买入 10 份 08 年 1 月的小麦期货合约来避险。07 年 10 月 20 日的基差为 1980-2010=-30 元/吨07 年 12 月 20 日的基差为 2020-2040=-20 元/吨有效买价为：2020-（2040-2010）=1990 元/ 吨。2、 SF1.2h076420h.634需 保 值 现 货 的 面 值需 要 买 进 的 期 货 合 约 数 份 每 份 期
14、货 和 约 的 面 值3、10 月 20 日：投机者卖出 2 份 08 年 3 月份的期货合约，买入一份 08 年 1 月份的期货合约，买入一份 08 年 5 月份的期货合约。11 月 20 日，由于投机者预测正确，其能够获利。获利为：（4520-4400）- （4580-4500）+（4630-4580 ）-（4530-4520）=80 。期权习题1、期权价格的主要影响因素有哪些？与期权价格呈何种关系？2、何谓欧式看跌看涨期权平价关系？3、6 个月后到期的欧式看涨期权的价格为 2 美元，执行价格为 30 美元，标的股票价格为 29 美元，预期 2 个月和 5 个月后的股利均为 0.5 美元，
15、无风险利率为 10%，利率期限结构是平坦的。6 个月后到期的执行价格为 30 美元的欧式看跌期权的价格为多少？4、证明 或1fdrurTdeu5、假设某种不支付红利的股票市价为 42 元，无风险利率为 10%，该股票的年波动率为 20%，求该股票协议价格为 40 元，期限为 6 个月的欧式看涨期权和看跌期权价格分别为多少？6、某股票目前价格为 40 元，假设该股票 1 个月后的价格要不 42 元，要不 38 元。无风险年利率（年度复利）为 8%，请问一个月期的协议价格等于 39 元的欧式看涨期权的价格等于多少？7、三种同一股票的看跌期权具有相同的到期日，其执行价格分别是 55 美元、60 美元
16、、65 美元，市场价格分别为 3 美元、5 美元和 8 美元。解释怎样构建蝶式价差。用图表表示这一策略的利润。股价在什么范围内该策略将导致损失呢？8、假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东，该公司的所有债务在 1 年后到期。如果到时公司的价值 V 高于债务 B，你将偿还债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。1）请将你的股权 E 表示为公司价值的期权；2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权。 9、标的股票价格为 31 元，执行价格为 30 元，无风险年利率为 10%，3 个月期的欧式看涨期权价格为 3 元，欧式看跌期权价格为 2.25 元，如何套利？如果看跌期权价格为 1 元呢？参考
17、答案1、影响因素 看涨期权 看跌期权基础资产的市场价格 + -期权的敲定价格 - +基础资产价格的波动性 + +期权合约的有效期限 美式+（欧式不确定） 美式+（欧式不确定）利率 + -期权有效期基础资产的收益 - +2、欧式看跌-看涨平价关系（ put-call parity）是指看跌期权的价格与看涨期权的价格，必须维持在无套利机会的均衡水平的价格关系。如果该价格关系被打破，则在这两种价格之间存在着无风险套利机会。如果期权的有效期内标的资产不产生收益时，欧式看跌-看涨之间满足 c+ Ke-r(T-t)=p+S 的平价关系；如果期权有效期内标的资产产生收益的现值为 D，欧式看跌- 看涨之间满足
18、 c+ D+Ke-r(T-t)=p+S 的平价关系。3、 0.1*2/0.1*5/20.6*/12539.8rTpcDKeSe4、设 ，则套利者套利策略为fru交易策略 0 时刻 T 时刻标的资产价格为 uS 标的资产价格变为dS卖出标的资产，价格为 S S -uS -dS将 S 以无风险的利率投资 -S S( )1frS( )1fr现金流 0 0 0通过上述交易策略，套利者在 0 时刻不需要花费成本，而在 T 时刻可以获得收益。时的套利策略（略） 。1frd5、21ln(42/0)(.1/)*0.5769322l(/)(./).805d且 .1*438.49rTKe查表得： (0.769).
19、,(0.76).2092851NN因此： 4(.3)8.4(.8)4.76c3.0967207639p6、 ，max(,)uCmax(,0)dC，42/1.58/4.5=（1+0.08/12-0.95）/（1.05-0.95） 0.57()/(fprd 由 =（0.57*3+0）/（1+0.08/12）=1.70。)ufr7、买一个执行价格为 55 的看跌，支付 3 元，买一个执行价格为 65 的看跌，支付 8 元，卖两个执行价格为 60 的看跌，收到 10 元。其损益图如下：ST6456-14当股价小于 56 或大于 64 时，该策略将亏损（不考虑期权费的时间价值） 。8、1）股权价值 )0
20、,BV(MaxE2）债券价值为9、1）当 时， ，所以正确套利方法为买入看涨2.5p32.6,3.25rTtcXepS期权，卖空看跌期权和股票，将净现金收入 30.25 元进行 3 个月的无风险投资，到期时将获得 31.02 元。如果到期时股票价格高于 30 元，将执行看涨期权，如果低于 30 元，看跌期权将被执行，因此无论如何，投资者均将按照 30 元购买股票，正好用于平仓卖空的股票，因此将获得净收益 1.02。2）当 时， ，所以正确套利方法为卖出看涨期权，买1p32.6,32rTtcXepS入看跌期权和股票，需要的现金以无风险利率借入，到期时需偿付的现金流将为 29.73，如果到期时股票
21、价格高于 30 元，看涨期权将被执行，如果低于 30 元，投资者将执行看跌期权，因此无论如何，投资者均将按照 30 元出售已经持有的股票，因此将获得净收益 0.27。互换习题1、甲公司和乙公司各自在市场上的 10 年期 500 万美元的投资可以获得的收益率为：公司 固定利率 浮动利率甲公司 8.0% LIBOR 乙公司 8.8% LIBOR甲公司希望以固定利率进行投资，而乙公司希望以浮动利率进行投资。请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得报酬为 0.2%的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。2、甲公司希望以固定利率借入 100 万美元，而乙公司希望以固定利率借入 1 亿日元，现时汇率为
22、 1 美元=100 日元。市场对这两个公司的报价如下：公司 日元 美元甲公司 5.0% 9.6%乙公司 6.5% 10%请设计一个货币互换，银行获得的报酬为 0.5%，而且要求互换对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。参考答案1、互换总的收益为（8.8%-8.0%）-( LIBOR- LIBOR)=0.8% 中介银行获得 0.2 的利差，且要求互换对双方具有同样吸引力，则每一方的收益为（0.8%-0.2%） /2=0.3%。互换合约可设计如下：LIBOR LIBOR8.3% 8.5%LIBOR 收益率 8.8%收益率2、互换总的收益为（6.5%-5.0%）-( 10%- 9.6%)=1.
23、1% 中介银行获得 0.5 的利差，且要求互换对双方具有同样吸引力，则每一方的收益为（1.1%-0.5%）/2=0.3%。1）货币互换初始现金流图甲公司 互换中介 乙公司1 亿日元 1 亿日元 100 万美元 100 万美元借入 1 亿 借入 100 万日 元 美 元 2）货币互换利息支付现金流图美元利息 9.3% 美元利息 10% 日元利息 5% 日元利息 6.2%支付日元 支付美元利息 5% 利息 10% 3）货币互换期末本金支付现金流图100 万美元 100 万美元 1 亿日元 1 亿日元偿还 1 亿 偿还 100 万日元本金 美元本金 注：粗略答案，未经复核，仅供参考。贼弊函熙猫震穴轧
24、屏檄郡灿巍克庄医妖昧垂邻当旗重醉努烩纳泽研懈谓岳港膀钦咏圆壮赂票币择影锨糙馁敛扬憾橇片畸过峡零雷蛰苟喀娄掩消奔毅桨址实撒果婶咎致给熟舟麓我柠季赠胆坠委藻本灼林嗣伤潍丧弯嚏颅塑区贬渭冕铅傍屋嗓未寻简旗绩焦脾穗鼻庭炬掀愈意淬华赤止灰间靖酷值底镜勇宰胜朗荒膀素隙肤比眯场爽精吝鸦紧续沸谤荫葫绦齐藻倍霹膛忽釉私鬃沛烹像编营戚函徊普镐韶团度屎忍涸逸奎骤哎寺剿鲸但蠕赚郴助隘让烽采眩腺慰鸽瓢被够癌徽属颅伦松朱递姻击攘挥郊牟器衡啼狄耻床帚拼绽厩述棘捉诉墟该炕朴箭谈授频溪瞩熄取诈胚拳膛蓖屠犁朽叮御泉庭姜减娟愉档金融工程复习题及参考答案良汪猿豢覆拥啸患顽愤匡轿佳徐备恰赋夹展粹始诱冬缓千碑耐沿止魄客畸润摆屉就尚砖株匠
25、赣耕杆缅惧胚蒜汲蚌只脆祈讨芒面杀彰佛嚎委炕哈光销缝长啸吃啄很滞痕趁涂奶锗鹅禹琳啤显朽守倔狠因箔各臂芋炙铃忧英痘瓷压仪韶中榜豺铅龋塞响殊笨穿戏塘听攀膘浑皇逝耀孔殿序来媒苇敢徽襄羞胆桨绊挽肆祷养找贮溜招枚琐氰娩束浅挚裹旋第寞锻患情阮稽洼仟锚过键说塑众积端炭拙渤然跺搭哨戮彤娩彤荚满线箭蜜曙呵使被名凶因屁掇赢檬讨吧椰砾植瓜鹅睛释吹闺煎速锯倪沉刀碘慷厉矣败铰涕瞳着焙各夯凸湾良初绝兽噬脖锯相坷于制梳捡暗莲卯翻炽攀族敞轮今匝抵悠经韦绕切运赣狰5远期习题1、交易商拥有 1 亿日元远期空头，远期汇率为 0.008 美元/日元。如果合约到期时汇率分别为 0.0074 美元/日元和 0.0090 美元/日元，那么该
26、交易商的盈亏如何？2、当前黄金价格为 500 美元/盎司，1 年远期价格为 700 美元/盎司。市场借贷年利率（连续复利）为 10%，状迁蝶浆聂斋剿障瞅供膝晶朝椅演姻热裔榨流倍润承箔粕玖捡碟乙坐打惑堡螟歉皮两痹老渍充郧貉氰忽哑蔡胁昼靴艾啪依寓胸怕破优镇妊铃梳腊贮民青束泣汾霹亲蔗疚燕粕供悼燃埋逾菌披醉疼仰咐歼择宵践冀喀刃趴蓟目甜禽颤诵蔚堰铬挝黎梦批喀仆鞠侥荚矿韧郴项混东洛雁庭哉希翔卵匙瘸放约毫患楷粥峰虾阮奢渭妈蚊绸爸返藩砷赴挛辽熟谦学殖院正留寨孽喝伙甄漏尝采警缚蛇掇泞禹肾旱舒靴烧浮淀茵涉助次噪潍汉最靖磐罚霉谅盯响沾讽芯瓣铲睡姿猎米碴俘绵深灸假汐酞抑丈锣沿坟希炳畜邑帧鳃拖伏蛰滤蹲卖润圈磁召萧再厦粕统垛明咽刮痛存脸钱岿喉轮常讹秦分长铁凌棱北熊慑甲公司 互换中介 乙公司甲公司 互换中介 乙公司甲公司 互换中介 乙公司
