1、扩大人民币汇率波幅的政策影响分析2012 年 4 月 14 日央行发布公告称，自 2012 年 4 月 16 日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 5扩大至 1%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下 1%的幅度内浮动。中国人民银行上次扩大人民币交易区间是在 2007 年 5 月，将 0.3%的汇率波动区间扩展到 0.5%。在此之后，受金融危机影响，该区间再次被收窄至 0.3%，直至 2010 年 6 月，波动区间才恢复至 0.5%。下载 银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 5扩大至 1%，变动幅度虽然不大
2、，但就人民币汇率而言其意义颇为深远。人民币汇率浮动区间的扩大，有益于增加人民币汇率弹性，缓解人民币单边升值的情况。在此基础上，人民币在区域以及国际中的地位将逐步提高，人民币国际化又向前迈出一步，也为今后一系列汇率和利率改革的进一步推进揭开了序幕。 一、扩大人民币汇率波动幅度的时机已经成熟 实现资本项目可自由兑换，本身就是一种制度的变迁，是水到渠成的过程。选定在某个时点宣布资本项目自由兑换，不应造成经济变量之间剧烈的扰动，跨境资本流动也不应出现很大的变动。央行此次上调汇率波动幅度的时机颇佳。为了规避汇率风险、降低外汇储备缩水的风险，需要人民币实现国际化。人民币国际化的前提就是人民币的可自由兑换和
3、外汇资本管制的放松，因此这进一步倒逼了人民币可自由兑换步伐的加快。面对中国大量的外汇储备，中国政府完全有能力应对汇率的波动，因此这为中国加快资本可自由兑换提供了有利的基础。 从当前国内外经济形势分析，目前进一步扩大人民币兑美元波动幅度的条件已经基本具备。人民币单边升值预期出现改变，有升有贬的双向浮动条件已经比较成熟；当下扩大人民币兑美元汇率波动幅度不容易在短期内引发人民币大幅升值。自 2010 年 6 月份中国重启汇改以来，人民币累计升值 8.3%，而从 2012 年初至目前的情况看，人民币兑美元双向波动频繁。 目前中国外汇市场交易品种和交易主体日益丰富成熟，自主定价能力增强，有利于人民币汇率
4、市场化改革的进一步推进。扩大人民币汇率浮动幅度有利于推动人民币汇率形成机制的市场化改革，也有利于外汇市场货币价格发现功能的实现。随着内外部经济形势和结构的变化，人民币汇率已经具备了更大幅度双向波动的内部条件。随着人民币汇率浮动幅度的逐步扩大，在岸和离岸市场上人民币汇率将逐步趋同。有利于减少外部因素对我国货币政策的扰动。同时，扩大人民币汇率波动幅度也是适应人民币汇率市场化的需要。在业内分析人士看来，长期缺乏灵活性或弹性的人民币汇率制度已经造成一系列问题，最突出的表现为弱化了企业的风险意识。汇率长期窄幅波动，不仅制约了市场引导外汇资源配置的基础性作用发挥，还导致市场忽视汇率风险。 二、扩大人民币汇
5、率波动幅度的政策影响分析 （一）有利于提高人民币国际地位 汇率波幅扩大后，人民币在国际市场流动的瓶颈将打开，相关挂钩人民币汇率的金融产品将在市场逐渐出现、增多，人民币的区域流动性将增强。随着人民币的跨境流动频繁、中国经济的增长，越来越多的国家愿意把人民币作为储备货币，人民币在货币市场的地位将有所提高。汇改以来的七年间，人民币一直在国际化的道路上稳步前行。从推动跨境贸易人民币结算，到允许境内企业持人民币到境外直接投资，再到通过 RQFII 为香港离岸人民币市场提供“回流”通路。但是人民币在国际金融舞台上扮演的角色，显然难以匹配中国作为全球第二大经济体的地位，这也让金融业界专家对于人民币汇率形成机
6、制改革的继续推进抱有更多期待。这一举措无疑对那些指责中国操控汇率的国家进行了有力的回击，提高了中国进行市场化改革的国际形象。 （二）平抑人民币汇率单边走势预期 前几年市场对人民币升值的预期相当强烈，一旦扩大波动幅度，人民币很可能出现大幅升值。然而从 2011 年下半年以来市场出现了人民币贬值预期，这种预期的改变为扩大人民币波动幅度提供了较好的条件。此次扩大人民币兑美元的日波动幅度，短期可能引发人民币贬值预期，中长期将支持人民币升值。人民币升值是中国劳动力价值逐步与国际接轨的必然。同时，人民币适度升值，也可以抵消部分输入性通胀压力、鼓励增加进口。2012 年一季度中国进口表现不佳，此时出台人民币
7、汇率扩大波动幅度举措，有助于增加进口、抑制物价上涨，使中国经济实现软着陆。但总体来讲，放松管制、建立更自由的浮动汇率机制是一个大的趋势，央行可以藉此减少对外汇市场的被动干预。目前市场一致认为人民币兑美元处于相对均衡的水平，扩大波动幅度短期并不会引起人民币汇率出现一个趋势性的升值或贬值走势，它的意义影响是中长期的，短期内对市场交易方向的影响并不明显，主要是有利于推动成交量的放大。 （三）为今后人民币汇率改革顺利进行开辟了道路 长期看来，人民币发展的两种趋势不会变：一是实现区域化，周边地区可接受；二是汇率市场化、人民币国际化。汇率形成机制改革的终极目标，是人民币汇率达到依据市场供求浮动的状态。扩大
8、波动幅度只是一个量变，未来还需要在汇率形成机制改革上有进一步的推进。 （四）减轻汇率波动造成的货币政策调控压力 汇率波幅扩大后，央行通过市场大幅收购外汇的压力减轻，可以更多地通过市场发挥调节作用。央行收购外汇，导致释放货币的操作压力减少之后，宏观调控的自主性就会得到提升。 三、商业银行的对策 （一）准确判断人民币汇率走势，做好人民币外汇交易业务 由于海外经济难有大起色，中国自主进行经济结构调整，预计 2012 年月度贸易赤字的出现会更加频繁，全年顺差下降，人民币升值步伐减缓。人民币长期持续升值的时代或已经结束，随着汇率波动幅度的加大，会出现升值和贬值的双向波动。这就要求在进行外汇交易时，准确判
9、断外汇市场走势，赚取汇差收益。 （二）增强结售汇业务的营销能力 海关的 2012 年一季度进出口数据显示，我国进出口总值 8593.7 亿美元，比去年同期增长 7.3%。其中出口 4300.2 亿美元，增长 7.6%；进口 4293.5亿美元，增长 6.9%。一些进出口企业为控制财务成本，不再选择长期持有外汇资产，而会比较积极地尽快结汇或购汇。在此情况下，商业银行应加强结售汇业务营销能力，帮助企业控制外汇风险。 （三）进一步丰富金融产品 银行间市场汇率日波幅的扩大，其结果必然是境内银行结售汇价格双边波动的加剧，对于有收汇和付汇预期的企业而言，面临的汇率风险将加大，进行汇率避险变得十分必要。扩大人民币兑美元汇率的上下波动幅度将给中国的进出口企业带来更大的压力，企业不得不花一个固定的成本来进行避险安排。因此远期结售汇业务会受到客户的普遍欢迎。 （四）积极营销人民币跨境贸易结算业务 随着人民币国际化进程以及汇率波动幅度的加快，一些外贸企业为规避汇率波动风险，会积极开展人民币跨境贸易结算业务，商业银行应积极促进该项业务的发展。 （责任编辑 孙 军；校对 SJ）
