1、我国外汇储备的来源结构与货币供给关联性的研究摘 要：从 1994 年我国外汇管理体制的改革以来，我国国际收支始终处于顺差地位。21 世纪初期我国加入 WTO，世界经济一体化程度得到了前所未有的加强，贸易和资本的流动更加频繁，我国双顺差局面更加明显，外汇储备激增。外汇储备的持续增多，一方面，可以增强本国的宏观调控能力，促进对外贸易，提升国家与企业在国际上的信用水平。另一方面，外汇储备的过度增长，增加了对本国货币的需求，为了稳定汇率央行就会相应的增加本国货币供给量，引致本国货币供求处于失衡局面。导致外汇储备增加的因素有很多，不同的因素对货币供给量的影响程度也不同，因此我们需要对这些因素影响货币供给
2、量的程度进行分析，从而可以预防和避免由于外汇储备的激烈变动所引发的各种风险。 下载 关键词：外汇储备来源结构；货币供给 一、前言 我国在 1994 年进行了汇率制度改革，采取了“盯住美元的单一固定汇率政策”，这样，人民币币值的变化就以美元币值的变动为基准，实质上是一种固定汇率制度。在这种制度下，有利于国际贸易结算的准确性，促进了对外贸易。但是这种制度也存在着许多局限。由于汇率大体上是固定不变的，所以当本国存在顺差和逆差的时候，就不能通过汇率的变化进行自发调节顺差和逆差，只能通过国内的财政政策和货币政策来影响顺差和逆差。这会对国内的经济形势带来许多不利的影响。例如当本国出现贸易顺差和通货膨胀，贸
3、易顺差使得货币供给量增大，而货币的大量供给又会加剧国内的通胀压力，与国内抑制通胀的政策目标相矛盾。因此，我国在2005 年进行了汇改，但我国外汇制度改革，并没有从根本上改变我国双顺差的局面，不同来源的外汇储备仍然在持续增多。截止到 2014 年末，我们外汇储备已接近 4 万亿美元，比上一年度增长了 8%左右。外汇储备的持续增多，本国货币供给量也逐年增加，但是不同来源的外汇储备对货币供给的冲击亦有很大的区别，因此通过分析货币供给与外汇储备来源的相关关系及影响程度，有利于调控货币供给并防范可能发生的各种风险。 二、外汇储备的来源结构 在经济、金融高度全球化的今天，各国间经济、贸易往来愈发频繁，外汇
4、储备的来源也是各不相同，它们对外汇储备增长的程度也不同。我国外汇储备的来源渠道主要由以下几个：长期的商品进出口顺差、外商对华直接投资、短期投资的资本流入以及外汇储备自身增值所产生的收益。因为经常项目和资本项目是国际收支平衡表的重要组成部分，也是一国对外往来的重要体现。所以，下面将从这二个方面对外汇储备的来源进行论述： 1.经常项目 经常项目：指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，是国际收支平衡表中最主要的项目，包括对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让三个项目。对外贸易收支是指通过本国海关进出口货物而发生的外汇收支。非贸易往来，又称无形贸易收支，包括货运、港口供应与劳务、旅游收支、投资收支和其
5、他非贸易往来收支。无偿转让，包括本国与国际组织、外国政府之间相互的无偿援助和捐赠，以及私人的侨汇和居民的其他收入。由于我国的商品在国际市场上有极强的竞争力，导致我国贸易商品出口较多，处于对外贸易顺差状态。此外，对外贸易在经常项目中占有很大的比重，经常项目顺差主要是由于对外贸易顺差所导致的，因此要想改变经常项目顺差就必须通过减少对外贸易顺差。 2.资本与金融项目 资本与金融项目反映的是本国和外国之间以货币表示的债权债务的变动关系。我国国际收支平衡表中的资本项目按期限划分为长期资本往来和短期资本往来。长期资本往来，指合同偿还期在一年或一年以上或未定偿还期的资本往来。短期资本往来，指即期付款或合同规
6、定的偿还期为 1 年以下的资本往来。由于该账户是具有借入性质的外汇账户，属于一种债务性质的外汇储备，所以在外汇储备资产中，这个项目所占的比重越大，说明外汇储备结构越不稳定，相对而言风险越大。 三、外汇储备来源结构对货币供给的影响分析 1.我国外汇储备来源结构对货币供给的传导过程 外汇储备的增加对货币供给量的影响如下所示：国际收支双顺差外汇储备增加外汇占款增加基础货币增加货币供应量多倍增加。 我国的国际收支常年保持顺差，主要是由于净出口处于出超地位，大量外汇涌入我国，在我国现行的结售汇制度下，外汇不能自由交易，只能通过增发本币与之兑换，随即产生对本国货币产生过度需求，引致货币供给量增加。 2.外
7、汇储备来源结构对货币供给影响的途径 我国国际收支顺差中不同项目引起的外汇储备，在引起货币供给方面的影响大小和方式也不同。具体来讲： （1）经常项目对货币供给的影响 经常项目顺差使得外国对本国商品的需求大于本国对外国商品的需求，这会使得国内的总需求增加，任何实体的需求都需要与其相适应的货币需求，货币需求增加，央行为了维持本国币值稳定，基础货币供给量就会增加，导致我国货币供应量成倍增加。 （2）资本与金融项目对货币供给的影响 资本的大量流入对货币供给的影响。由于我国现行的金融制度弊端，一些初创型企业和一些新兴产业由于经营、管理等各种风险过大而难以获得银行的资金支持。这时候外资的流入刚好满足了这些行
8、业和企业对于资金的需求，从而增加了本国的货币供给量。 通过人民币配套资金影响货币供给。大量的外资涌入必然需要与之相适应的配套资金，这时对本国的资金需求就会增加，从而导致货币供给量增加。外资与人民币配套有两方面的内容：一是投资于国内的基础设施建设；二是用于购买相应商品、原材料等短期资金需求。 最后，外商直接投资还会间接引起本国货币供给增加。外商投资通常会给国内带来技术创新和技术进步，提高国内的生产效率，使得这些被投资产业的利润变得相当可观。这时候国内资本就会纷纷效仿进行投资，从而增大了对本国货币的需求。 四、基于外汇储备来源结构分析的稳定货币供给对策 1.优化出口商品结构，大力发展服务贸易 我国
9、双顺差局面导致我国外汇储备的增加，而对外贸易尤其是进出口贸易顺差是导致外汇储备的激增的主要原因。我国出口的产品中，低技术含量，低附加值的产品所占比重较大，主要是劳动密集型和资源密集型产品，技术密集型产品在出口产品所占比重较低，而一国的资源是有限的，劳动密集型和资源密集型产品不能保证我国出口的持续稳定增长，因此应该充分改进出口商品的结构，由劳动、资源密集型产品向高附加值、高技术含量的技术密集型产品转变，改进出口商品结构，对保持我国对外贸易的持续、稳定、健康的增长具有重要意义。 2.提高引资质量 我国的“招商引资政策”使得大量外商来华投资，但是外商主要投资于劳动密集型和一些发展较为成熟的行业，对技
10、术型产业和新兴产业投资较少，投资过于集中，导致我国产业结构失衡。因此，我国应通过政策的指引，限制劳动密集型和成熟产业方面的投资，适度的引导外资投资于新兴产业和高附加值产业，有利于我国各产业结构协同发展。 3.完善人民币汇率形成机制 进一步对我国目前的汇率形成机制进行改革，真正建立管理浮动的汇率制度，增强汇率的灵活性。通过增加汇率调节的弹性，可以避免由于直接采取浮动汇率而引起的外汇市场剧烈波动，从而增强货币政策的独立性。扩大人民币汇率浮动范围，有效减少因固定汇率目标所导致的国际套汇套利行为对本国货币的冲击，发挥汇率对外汇供求、资本流动的调节作用，加强汇率政策和利率政策的配合，实现内外部均衡的统一
11、，减轻维持固定汇率目标对外汇储备规模的压力，削弱外汇储备与货币供给的内在联系，提高央行在货币调控中的主导地位，有着重要而深远的意义。 4.综合运用货币政策组合工具 应积极推进央行票据发行的制度化，从品种、期限结构以及发行频率上不断完善这一制度。但是央行票据的发行也并非是免费的午餐，它是以不断累计的利息负担为代价的。以新还旧并非解决这一问题的长久治本之策。鉴于此，进一步探索新的冲销手段显然是有必要的。发行以外汇储备支持的债务债券，也就是将央行的外汇储备证券化，可能是比单纯的央行票据更为稳妥的应对之策。 参考文献： 陈全功，程蹊.国际收支对货币供给的影响分析J.广东金融学院学报，2004（l0）. 巴曙松.中国国际收支与外汇储备变动趋势J.世界经济，2004（4）. 美凯夫斯（Gaves R.E）著，余淼杰译.国际贸易与国际收支（第 10版）M.北京大学出版社，2008（10）. 吴念鲁.中国外汇储备研究：考量与决策M.中国金融出版社，2014（8）. 作者简介：王超（1988.09- ），男，北京市人，研究生，国民经济学专业
