1、1第四章二、练习题1三角公司 20X8 年度资本实际平均额 8000 万元，其中不合理平均额为 400 万元；预计 20X9 年度销售增长 10%，资本周转速度加快 5%。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测 20X9 年度资本需要额。答：三角公司 20X9 年度资本需要额为（8000400）（110）（15）7942（万元） 。2四海公司 20X9 年需要追加外部筹资 49 万元；公司敏感负债与销售收入的比例为 18%，利润总额占销售收入的比率为 8%，公司所得税率 25%，税后利润 50%留用于公司；20X8 年公司销售收入 15 亿元，预计 20X9 年增长 5%。要
2、求：试测算四海公司 20X9 年：（1）公司资产增加额；（2）公司留用利润额。答：四海公司 20X9 年公司销售收入预计为 150000（1+5%）157500（万元） ，比 20X8 年增加了 7500 万元。四海公司 20X9 年预计敏感负债增加 750018%1350（万元） 。四海公司 20X9 年税后利润为 1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元） ，其中 50%即 4725万元留用于公司此即第（2）问答案。四海公司 20X9 年公司资产增加额则为 13504725496124（万元）此即第（1）问答案。即：四海公司 20X9 年公司资产增加额为 6124 万元；
3、四海公司 20X9 年公司留用利润额为 4725 万元。3五湖公司 20X4-20X8 年 A 产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度 产销数量（件） 资本需要总额（万元）20X420X520X620X720X8 12001100100013001400100095090010401100预计 20X9 年该产品的产销数量为 1560 件。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司 20X9 年 A 产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变资本额；（3）资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，
4、预测模型为 Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年 度 产销量 X（件） 资本需要总额 Y（万元） XY X220X4 1 200 1 000 1 200 000 1 440 00020X5 1 100 950 1 045 000 1 210 00020X6 1 000 900 900 000 1 000 00020X7 1 300 1 040 1 352 000 1 690 00020X8 1 400 1 100 1 540 000 1 960 000n=5 X=6 000 Y=4 990 XY=6 037 000 X 2=7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务
5、量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组Y=na+bX XY=ax+b 2X有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b2求得：a = 410b = 0.49即不变资本总额为 410 万元，单位可变资本额为 0.49 万元。3）确定资本需要总额预测模型。将 a=410（万元） ，b=0.49（万元）代入 ，得到预测bXaY模型为：Y = 410 + 0.49X（4）计算资本需要总额。将 20X9 年预计产销量 1560 件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.491560 = 1174.4 (万元)第五章二、练习
6、题1答案：（1）七星公司实际可用的借款额为： 0(15%)8()万 元（2）七星公司实际负担的年利率为： .()2答案：（1）如果市场利率为 5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：5106043()tt元（ +） （ ）（2）如果市场利率为 6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下： 51%()tt元（ ） （ ）（3）如果市场利率为 7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：510695()tt元（ +7） （ ）3答案：（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为： 10%,4263.4().9PVIFA元为了便于有计划地安
7、排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：租金摊销计划表 单位：元 日 期（年.月.日）支付租金（1）应计租费（2）=（4）10% 本金减少（3）=（1）（2）应还本金（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.146311.146311.142 0001568.891094.66581.014311.144742.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 计 25244.56 5244.56 20 000 表注： 含尾差第六章二、练习题1、三通公
8、司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为 550 元，发行费用率 2%；公司所得税率 33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：3可按下列公式测算：=1000*6%*（1-33%）/550* （1-2% ）=7.46%)1(bbFBTIK2、四方公司拟发行优先股 50 万股，发行总价 150 万元，预计年股利率 8%，发行费用 6 万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： pPD其中： =8%*150/50=0.24p=（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%pK3、五虎公司普通股现行
9、市价为每股 20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为 5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率为 5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：=1/19+5%=10.26%GPDKc4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8
10、000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方案甲 筹资方案乙筹资方式筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计 5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本
11、比例=800/5000=0.16 或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22 或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7 或 70%4第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.0
12、9%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11.56%、12.09% ，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资 4000 万元，现有 A、B、C 三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案 A 筹资方案 B 筹资方案 C筹资方式 筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券优先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合计 4000 40
13、00 4000 该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司 A、B、C 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =12.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =37.5%优先股在追加筹资中所占比重= =37.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =12.5%则方案 A 的边际资本成本率 =12.5%7%+37.5%9%
14、+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =37.5%1045公司债券在追加筹资中所占比重= =12.5%优先股在追加筹资中所占比重= =12.5%1045普通股在追加筹资中所占比重= =37.5%则方案 B 的边际资本成本率=37.5% 8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= =25%104公司债券在追加筹资中所占比重= =25%优先股在追加筹资中所占比重= =25%104普通股在追加筹资中所占比重= =25%则方案 C 的边际资本成本率=25% 7
15、.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 A 方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000 万元其中：长期借款：800+500=1300 万元公司债券：1200+1500=2700 万元（其中个别资本成本为 8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的51500 万元）优 先 股：1500 万元普 通 股：3000+500=3500 万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款： =14.44%1093个别资本成本为 8.5%的公司债券： =13.
16、33%1092个别资本成本为 9%的公司债券 ： =16.67%5优先股： =16.67%1095普通股： =38.89%3七奇公司的综合资本成本率为：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元，其中普通股 6000 万元（240 万股） ，长期债务 4000 万元，利率 10%。假定公司所得税率为 40%。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股8 万
17、份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下 2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为： EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400 万元240%)1)(6(8240%)1)( EBITEBIT）（=7840 万元无差别点下的每股收益为： =18 元/股240178）（）（ （2）发行债券下公司的每股收益为： =3.4
18、元/股240%16）（）（ 发行普通股下公司的每股收益为： =3.87 元/股）（ ）（）（ 8由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（ ） ，账面价值为 1 亿元。公司认为目前的资本结构极不合S理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为 3000 万元，公司所得税率假定为 40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模 ）下的贝塔系数（ ） 、B长期债券的年利率（ ） 、股票的资本成本率( ) 以及无风险报酬率（ ）和市场平均报酬率（BKSKFR）如下表所示：MR（万元） （%
19、） （%）MR（%）M（%）SK0100020003000400081012141.21.41.61.82.010101010101515151515161718192065000 16 2.2 10 15 21要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1）当 B=0，息税前利润为 3000 万元时， =16%SK此时 S= =11250 万元%164030）（）（ V=0+11250=11250 万元此时 =16%WK（2）当 B=1000，息税前利润为 3000 万元时， =17%S此时 S= =10305.88 万元%1740803）（）（ V=1
20、000+10305.88=11305.88 万元此时 =8%（ ）（1-40% ）+17%（ ）=15.92%W8.305 8.1305（3）当 B=2000，息税前利润为 3000 万元时， =18%SK此时 S= =9333.33 万元%1420）（）（ V=2000+9333.33=11333.33 万元此时 =10%（ ）（1-40% ）+18%（ ）=15.88%WK3.0 3.19（4）当 B=3000，息税前利润为 3000 万元时， =19%S此时 S= =8336.84 万元%194230）（）（ V=3000+8336.84=11336.84 万元此时 =12%（ ）（1-
21、40% ）+19%（ ）=15.88%W84.360 84.136（5）当 B=4000，息税前利润为 3000 万元时， =20%SK此时 S= =7320 万元%20143）（）（ V=4000+7320=11320 万元此时 =14%（ ） （1-40%）+20%（ ）=15.90%WK13 13207（6）当 B=5000，息税前利润为 3000 万元时， =21%S此时 S= =6285.71 万元%2406503）（）（ V=5000+6285.71=11285.71 万元此时 =16%（ ）（1-40%）+21%（ ）=15.95%W71.85 71.2856将上述计算结果汇总得
22、到下表：(万元)B (万元)S (万元)V (%)BK (%)S (%)WK0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构。第七章7练习题1解：（1）PP A=2（年） PPB=2+ 2.43
23、 （年）301若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目 A。（2）NPV A =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3=-7500+40000.870+35000.7562+15000.658=-387386.3（元）NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3=-5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.244（元）NPVA0，应采纳项目 B。2解：经测试，当折现率 K=40%时NPVA =-2000+2000PVIF40%
24、,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3=-2000+20000.714+10000.510+5000.364=1200当折现率 K=50%时NPVA =-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,2+500PVIF50%,3=-2000+20000.667+10000.444+5000.296=-740当折现率 K=40%时NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3=-1500+5000.714+10000.510+15000.364=-87IRRL因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含
25、报酬率指标，所以项目 L 更优。第八章练习题答案1解：（1） 40516（ -）每 年 折 旧 额 =（ 万 元 ）每 年 税 收 收 益 （ 万 元 ）（2） 510%,3.79.5PVAIF （ 万 元 ）2. 解：NPV A=-160000+80000 =-160000+800002.246=19680（元）16%,PVIANPVB=-210000+64000 =-210000+640003.685=25840（元）,由于项目 A、B 的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6 年内项目 A 的净现值NPVA=19680+19680 =19680+196800.641=32294.9（元）
26、16,3INPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以应该选择项目 A.3. 解： 表 8-11 未来 5 年的现金流量 单位:元年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 (1) -60000 旧设备变价 (2) 10000 营业税(3)=(2)5% -500 账面价值（4) 20000 变价亏损节税 （5)=(4)-(3)-(2) 30% 3150 增加的销售收入(6) 30000 30000 30000 30000 300009增加的付现成本(7) 10000 10000 10000 10000 10000 增加的折旧(8) 6000 6000 6000 6000 6000税前利润增量
27、 （9）=（6） -(7)-(8) 14000 14000 14000 14000 14000 所得税增加(30%) （10）=（9）30% 4200 4200 4200 4200 4200税后利润增加 （11）=（10）-（11） 9800 9800 9800 9800 9800 增加营业现金流量 （12）=（11）+(8) 15800 15800 15800 15800 15800 残值变现收入(13) 10000营业税 (14)=(13) 5% 500净残值 (15)=(13)-(14) 9500 净现金流量 （16）=（12）+（15） -47350 15800 15800 15800
28、 15800 25300现值系数 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 现金流量现值 -47350 14362.2 13050.8 11865.8 10791.4 15711.3净现值 18431.5 因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新 。4解：NPV=-200001.0+60000.95 +70000.9 +80000.8 +90000.810%,PVIF10%,2PVIF10%,3PVIF=109.1（千元）010%,4PVIF该项目可行。第九章练习题1. 解：最佳现金余额为：N 2000（元）301622. 解：最佳现金余额为：Z 0 20801（元）3
29、26%94）（ 持有上限为：U 03 62403（元）3201）（3. 解：销售毛利（1400015000）（175%）250（元）机会成本1400010% 1500010% 133.33（元）36360坏账成本140002%150005%470（元）净利润250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4. 解：应收账款的平均账龄1553.33%4533.33%7513.33%33（天）5. 解：最佳经济订货批量为：Q 1000（件）3052如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，10则总成本100035 300 338000（元）105210单位成本38000100038（元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本120035（12%） 300 344210（元）00单位成本44210120036.8（元）因此最优订货批量为 1200 件。6. 解：再订货点为：R510100150（件）第十章练习题1. 解：商业信用成本 36.7%2104362. 解：应付账款周转率 53. 解：有效利率 11.1%50如果分期付款，有效利率 20%2104. 解：短期融资券年成本率 13.2%9%总成本13.2%0.35%0.5%14.1%第 11 章 股利理论与政策
