2022 年 5 月以来，港元汇率频频触及弱方兑换保证。中国香港金管局遵循货币发行局制度安排，在 7.85 港元兑 1 美元的弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元。5 月以来，金管局累计从银行同业拆息市场回笼货币 1726.38 亿港元，使得香港基础货币相应减少，其中的总结余项目跌至 1651.58 亿港元，香港外汇储备也随之减少了 240 亿美元。这再度引发了市场对香港市场的担忧，甚至有对联系汇率制度崩溃的悲观论调。7 月 22 日香港金融管理局总裁余伟文发表文章重温联系汇率制度的设计及运作，阐明“香港不需亦无意更改联汇制度”，对此论调做出回应。本文介绍香港联系汇率制度的运作原理，分析本次港元触及弱方兑换保证的原因，探讨其背后值得关注的根本性问题。我们认为，当前香港联系汇率制度失守的可能性很小，但本次美联储加息周期中，香港市场利率将大幅上行、并大概率带动香港金管局加息，在当前香港经济面临下行压力的背景下，其负面冲击值得警惕。中长期来看，随着新加坡资产管理规模的扩大，可能会增强对投资亚洲其他国家的资本吸引力，从而对香港的资本流动状况带来冲击，亦需施未雨绸缪之策。一
