一、重点关注重视短期风险与理论风险的概率差异指数在经历了一段时间低波动的平缓上涨后又再次下挫，自 7 月 1 日高点以来，截至 8月 2 日最低点累计跌幅为 9.32%。2022 年以来，由于内外部宏观环境的不确定性影响，使得市场持续走弱，进入相对漫长的调整期，且突发时间会带来指数的快速下跌。以沪深 300 指数为例，在年初以来的 8 个自然月中（8 月截至 8 月 19 日），其中 4 个月下跌且跌幅明显，跌幅均超过 4%。实际上，近年以来沪深 300 的日波动率仅在 34 月间明显上升，且依然稳定在 30%以内的水平，期权的隐含波动率（VIX 指数计算方法，代表未来 30 日预期指数的波动率）相比指数波动率本身更加稳定，且一直在 20%左右徘徊。同时股指期货主力合约基差也维持在 20 个指数点上下。这表示市场的短期调整是在市场交易参与者和对冲投资者预期之外的变化，或者说，市场对于可能发生的风险具有相对乐观的预期（表示大部分风险市场理解不会发生）。当市场波动率为 20%时，按照正态分布的概率计算，则一个月下跌超过 4%的概率为约 24%，历
