1. 核心结论剖析海外三大美妆集团欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂财报，我们总结：1） 受疫情封控影响供应链，各集团 22Q2 中国地区表现不佳，仅欧莱雅取得正增长。22Q2 欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂中国营收可比口径同比+6%、-13%、-14%，此外爱茉莉太平洋中国市场营收同比下降 50%，仅欧莱雅取得份额增长（Q2 化妆品社零同比约-7%），主因上海疫情管控对供应链冲击明显。国际集团分化的背后是供应链及组织效率的差异，欧莱雅较早在中国布局多分销中心、工厂和研发中心，此外品牌矩阵布局同样领先一步，业绩韧性明显；雅诗兰黛、资生堂明确加强中国市场本土化建设以弥补短板，综合来看，复杂国内外局势和消费环境下，外资集团也不能依靠品牌力高枕无忧，需积极应对变化。2） 疫后或出现两极化、理性化趋势，各集团积极挖掘红利品类。疫情或影响消费力结构性变化，就护肤品类看，中国市场超高端整体表现较好，如兰蔻菁纯、HR、LAMER、CPB，此外功效护肤仍然为趋势（22H1 全球活性化妆品市场同比+8%，高出化妆品大盘 2pct）。品类方面，香水在中国及全球均处于爆发状态（22H1
