6 月疫情逐步受控，多项经济指标修复态势向好，中强美弱预期叠加宽松的流动性环境推动 A 股走出独立行情。但 7 月以来多地疫情反复，7 月 28 日政治局会议弱化了经济目标表述，下半年增量政策或不大，市场在悲观预期下持续走弱。在总量增长有限的环境下，我们于细微处入手，从三个维度刻画了地方“经济达标”远景。2022 年 7 月 28 日中共中央政治局召开会议，提出“全年力争实现最好结果，有条件的省份则要力争完成目标”。事实上，受疫情等因素影响，今年上半年经济增速为 2.5%，意味着全年要达到 5.5%的经济增速目标，下半年两个季度 GDP 需要达到 8%以上，有很大难度。因此，目标表述的弱化也符合客观实际。我们测算，全年实现 4%增速，需要三四季度 GDP 在 5%-5.5%之间，对应三产在 4.5%-5%；实现 4.5%需要下半年在 6%-6.5%，三产需要恢复至 6%以上；实现 5%则需要 7%以上，三产恢复到 7%左右。因此，在疫情反复之下，则全年可能在 4%以上；若疫情得到很好控制，则有望在 4.5%左右；实现 5%左右难度同样很大。“结构性目标”下，我们或许
