1、我国 ETF 发展探析摘要：本文首先介绍了 ETF 的优点，并对国内外的 ETF 发展状况进行了比较分析，从而指出了我国 ETF 发展的广阔前景，与此同时指出了我国ETF 发展中的问题，并据此提出了解决对策。 下载 关键词：我国 ETF ETF 市场 ETF 发展 一、ETF 简介及其优点 ETF 即“交易型开放式指数证券投资基金”，又称交易所交易基金，是开放式基金的一种特殊类型。ETF 克服了封闭式基金和开放式基金的缺点，因此具有自身优势。 (1)ETF 是投资整个大盘或某个整体产业的，具有分散投资、降低风险的特征。 (2)ETF 是一种被动型的投资方式，通常具有较低的成本。另外，它不需要支
2、付申购和赎回费用。 (3)ETF 具有一定的税收优惠。 (4)ETF 具有独特的套利机制，不会像封闭型基金一样出现大幅折溢价。 二、ETF 全球发展现状及在我国的发展前景 自 1993 年第一支 ETF 诞生以来，ETF 产品在全球范围内迅猛发展。纵观全球市场，2005 年以来，ETF 产品进入快速增长时期，ETF 的发行速度较之前大大提高，数量呈直线上升态势，资产规模也迅速增加，成为备受市场关注的资产类别。 从区域分布来看，全球 ETF 产品主要集中在美国、欧洲和亚洲。其中美国市场遥遥领先，截止到 2008 年底，其 ETF 数量最多，为 698 只，全球占比 43.9，管理资产规模最高，为
3、 4971.2 亿美元，全球占比 70；排名次席的欧洲拥有 ETF 632 只，但其资产规模为 1428.2 亿美元，全球占比20，亚洲现有 ETF 156 只，资产规模为 510.6 亿美元，全球占比 7.2；其中日本的 ETF 规模占去亚洲市场的半壁江山。 与发达市场相比，中国的 ETF 市场起步和发展都较晚。2001 年，上海证券交易所提议发展 ETF，到 2004 年底我国内地首只上市，历史了四年之久。我国终于于 2006 年上半年相推出了上证，2009 年又推出了央企，他们分别追踪不同的标的指数，以获得相应的指数相近收益。 就产品数量而言，截至 2008 年底，中国市场 ETF 仅有
4、 5 只，资产规模231.96 亿人民币，合 33.94 亿美元。虽然是继日本和香港后的第三大 ETF市场，但是其数量却无法同前两者相当，仅为日本 ETF 规模的 1/8，亚洲市场的 1/15，美国市场的 1/146(下图为各地区 ETF 的比较图)。同各国发展的数量相比较来看，我国 ETF 数量相对较少，将来推出多种 ETF 的可能性较大。 就产品种类而言，我国市场上目前的这六只 ETF，都属于单市场且被动型的股票类 ETF。而作为一个成熟的资本市场，必须能够提供给投资者不同需求的投资产品，包括股票类，固定收益类，外汇类、商品类等，因此从完善资本市场产品结构的角度来看，ETF 的推出在所难免
5、。 再加上 ETF 对于传统封闭式和开放式基金具有低风险，地交易成本，折溢价率小等优势，使得基金投资者在选择投资工具的时候更倾向于此种投资。 因此综合国际国内各方名因素来看，ETF 在我国存在着很大的上升空间，发展潜力巨大。 三、ETF 在我国的问题 尽管 ETF 在我国具有很好的发展前景，但需要指出的是，从 2004 年到2009 年这五年之间，总共只有 6 支 ETF 推出，且交易并非十分活跃。这里以最具代表性的上证 50ETF 的基金规模为例来说明：2004 年推出期间，由于产品的新颖性，规模较大，但是从 2005 年以后，规模明显下降。这种情况一直持续到 2008 年，ETF 的规模才
6、迎来了一个新的增长。由此可以看出我国的 ETF 存在着一些问题。直接原因是 ETF 市场的有效需求不足。对于2004 年才推出的 ETF，许多的投资者并不十分了解这一投资工具，从而不敢盲目投资 ETF，使得 ETF 市场交易不十分活跃。但是深层次的原因还是要归结到市场环境和产品本身。 1、市场非有效性存在造成 ETF 业绩难于主动型基金抗衡 根据有效市场理论，在弱式有效市场中，必须依靠分析师对公开或内幕信息的分析才能获取超额收益。而 ETF 以跟踪某一特定指数为目标，采取被动投资的方式。所以 ETF 在弱式有效市场中是不可能获取超额收益的。 2、最小申购赎回单位提高了投资者准入门槛 ETF“最
7、小申购、赎回单位”金额较大，故一般情况下，只有证券自营商等机构投资者以及资产规模较大的个人投资者才能参与 ETF 的实物申购与赎回，而对于一般的个人投资者来说只能通过二级市场来进行 ETF 的买卖交易，这就在一定程度上减少了一般投资者参与 ETF 的积极性。与此同时，也不利于 ETF 套利机制发挥作用，从而使得 ETF 的折溢价率较高。 3、我国的 ETF 基金产品细分不足，难以引起投资者兴趣 根据 ETF 跟踪资产的类别和区域，全球 ETF 可分成 11 类，此外还有黄金、货币等新鲜类型纷纷问世，迎合世界各地投资者的多元化选择。而我国到 09 年底所推出的 ETF 产品也仅仅为 6 只，而且
8、同质性极高。这就导致投资者投资一种品种与投资其他品种没有太大的区别，目前的 ETF 产品并不能满足多元化的投资主体，因此作为投资产品的 ETF 基金在我国很难获得较强的需求。 四、我国发展 ETF 的对策建议 1、提高我国证券市场效率 市场如何能达到高效状态，所有证券价格充分反映有关的和适用的信息呢?根据有效市场理论的两个前提：一是所有信息能自由迅速活动。二是投资者有分析加工信息的能力。要想达到以上两个前提所有信息必须是真实、准确、完整的。 我们可以采取如下措施提高证券市场效率：(1)完善上市公司信息披露制度。(2)增加信息披露渠道。(3)保持新闻媒体的公平、公开、公正性。 2、降低申购赎回门槛，增加 ETF 市场的活跃性 交易所及监管部门应当适时解决 ETF 申购赎回门槛过高，众多投资者无法参与其中的现状，目前市场上 ETF 连接基金就是考虑解决这一方面的问题而推出的。 3、丰富 ETF 品种 在原来推出的 ETF 的基础上，适时适度的推出多种类的行业股票指数，如能源类，房地产类等投资者重点关注的指数。交易所与监管机构也应在合适的机会下，分层次分步骤地推出固定受益证券类、货币类、黄金等商品 ETF，从而满足多元化投资者的需求。与此同时，加大力度推进跨市 ETF的出现，可以吸引更多的投资者关注 ETF，增加 ETF 市场的活跃性；有助于结构完善的资本市场的形成。
