1、少子老龄化下日本公共年金积金的投资运营分析摘要：少子老龄化背景下，日本公共年金收支面临着严峻的挑战，从而使公共年金积金的投资运营具有更大的必要性。日本公共年金积金主要分散投资于国内债券、国内股票、外国债券、外国股票以及短期资产，并在不同程度上取得了较好的效果。但是，为追求更高的投资收益，年金积金的投资运营应进一步的拓展投资领域。 下载 关键词：少子老龄化；公共年金积金；投资运营；投资领域；投资收益 中图分类号：F843.13 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）019-000-01 年金积金管理运用独立行政法人，简称管理运用法人，对公共年金积金进行独立自主投资运营，以实现公
2、共年金积金的保值增值。 一、少子老龄化背景下日本公共年金积金投资的必要性 1.少子化抑制了年金收入，老龄化增加了年金支出 战后，日本人口的平均寿命水平位居世界第一，出生率不断的下降，少子老龄化的人口结构逐渐形成。根据平成 24 年 1 月（2012 年）日本将来人口推算，今后日本人口总数将持续减少，2010 年人口调查的实际总数是 1亿 2806 万人，到 2060 年推算人口总数仅有 8674 万人。同推算期间，年少人口（0-14 岁人口）总数由最初的 1684 万亿减少到 791 万人；生产年龄人口（15-64 岁人口）从 8173 万人减少到 4418 万人；老年人口（65 岁以上人口）
3、由 2948 万人增加到 3464 万人。20102060 年度男性的平均寿命由79.64 年延长到 84.19 年，女性平均寿命由 86.39 年延长到 90.93。根据以上推算结果，可见日本少子老龄化的人口结构将持续恶化，年少人口和生产年龄人口的急剧减少，严重抑制了公共年金的收入。老年人口的增加和平均寿命的延长，增加了公共年金的领取者人数，加大了公共年金支出的压力。 2.日本公共年金积金投资的必要性 公共年金积金实现较好的投资收益，有利于缩小年金收支缺口。2001年2013 年度公共年金的收支差额由 21532 亿日元上升至 194044 亿日元，增加了 172512 亿日元。缴纳保险费总
4、额由 264640 亿日元增加到 310539 亿日元，相比 2001 年度缴纳保险费总额增加了 17.34 个百分点。但是，给付费总额由 286172 亿日元增加到 504583 亿日元，增加了 76.32%，远远超过缴纳保险费总额的增幅。可见，公共年金的收支缺口越来越大。从长期来看，为弥补公共年金的收支缺口，关键在于对大额的年金积金进行投资运营，实现年金积金的保值增值。 二、日本公共年金积金的投资领域及其投资收益 根据各资产的不同特征，年金积金管理运用独立行政法人将年金积金分散投资于国内债券、国内股票、外国债券、外国股票以及短期资产。 1.国内债券 债券是政府和企业等为筹措资金而发行的到期
5、偿还本息的有价证券。特别是，以国债市场为中心的国内债券具有较大的市场规模且流动性较高。因此，国内债券是年金积金投资运营中的重要资产。20012013 年度国内债券的运用资产额由 262811 亿日元增加到 701596 亿日元，增加了166.95%，在 2008 年运用资产额创得历史新高，高达 869775 亿日元。国内债券在管理运用法人运用总资产额中的占比由 2001 年的 68.08%下降到2013 年的 55.43%，虽然有所下降，但仍保持较高的比例，占主导地位。同期，国内债券的累计收益额为 106836 亿日元，平均收益率为 2.86%，总体上来看，国内债券的投资收益较稳定，也显示了国
6、内债券在年金积金投资运营中的重要地位。 2.国内股票 股票是股份有限公司为筹措资金而向出资者（股东）发行的有价证券。高收益、高风险是股票的两大特征。公共年金积金在追求安全性的同时，实现其收益的最大化具有很大的现实意义。20012013 年度日本公共年金积金投资于国内股票的资产额由 68251 亿日元增加到 208466 亿日元，增加额为 140215 亿日元，增加了 205.44%，大于国内债券资产额的增幅，说明公共年金积金的投资运营越来越重视股票市场的投资。从投资收益上来看，20012013 年度累计收益额为 58842 亿日元，平均收益率为 1.03%。但是，2009-2013 年度的平均
7、收益率高达 11.52%，实现了较高的收益。 3.外国资产 外国资产投资是指处于不同发展阶段的国家或地区，由于国内资产投资不能广泛而较好的分散投资，且有待改善投资组合的效率，而在国际市场上进行分散投资的行为。日本公共年金积金投资于外国债券、外国股票的比例均有所增加，20012013 年度外国债券、外国股票的资产构成比例分别由 3.49%、9.90%上升到 11.06%、15.59%。从投资收益上来看，20012013 年度外国债券、外国股票的累计收益额为 49353 亿日元、110054 亿日元，平均收益率为 5.79%、4.70%。尤其是，20092013 年度五年的平均收益率分别为 6.0
8、5%、20.61%。公共年金积金投资于外国资产取得了较好的投资收益，这得益于逐渐放开投资外国资产的投资领域，增加投资比例，从而真正意义的实现多元化投资。 4.短期资产 日本公共年金积金投资于短期资产的资产额较少，且收益较小。但是，基于年金积金的安全性和多元化投资，对短期资产的投资仍必不可少，在一定程度上有利于分散投资效率的提高。 日本公共年金积金的分散投资虽然取得了一定的效果，但仍需要进一步拓展投资领域，比如投资于基础设施、私人股本、房地产等资产，这些低流动性的资产作为补偿溢价，既有利于提高分散投资的效率，也有利于实现高收益。 参考文献： 厚生?P 省.平成 25 年度年金?e 立金?用?蟾?.EB/蒙蒙，张伊丽.基于人口老龄化背景下日本公共养老金的财政分析J.财政研究，2013（2）：75-78. 作者简介：朱小杨（1991?C），女，河北邯郸人，河北大学经济学院2014 级世界经济学专业硕士研究生，研究方向：日本经济。
