1、恒瑞医药股权激励政策的实施效果分析摘 要 股权激励机制已经成为企业用来解决委托代理问题、留住核心人员、促进企业发展的主要手段之一。目前我国越来越多企业开始实行股权激励政策，虽然股权激励可以促进公司发展，但也要注意其存在的风险。文章先对我国实行股权激励机制的现状进行介绍，然后以江苏恒瑞医药股份有限公司作为案例，从其成长能力、盈利能力和偿债能力等方面分析企业实行股权激励实施效果，并对该股权激励方案存在的问题提出建议。 下载 关键词 恒瑞医药；股权激励；政策 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 23. 012 中图分类号 F830.8 文
2、献标识码 A 文章编号 1673 - 0194（2017）23- 0021- 02 1 股权激励在我国发展现状 股权激励在 20 世纪 50 年代已经出现，之后在美国得到逐渐推广，并开始在欧美和日本盛行。股权激励在我国出现较晚，直到 20 世纪 90 年代才开始为我国所运用。我国企业前期所实行的股权激励均是在自发的前提下进行的，政府并没有相关的法律进行规范。直到 2005 年 12 月 31 日，我国正式实行上市公司股权激励管理办法 （试行），并相继在 2006 年进行了关于国有上市公司实施股权激励试用办法、公司法和证券法的颁布和修改，使我国股权激励的实施有法可依。 2 恒瑞医药股权激励案例分
3、析 江苏恒瑞医药股份有限公司（下面简称“恒瑞医药”）原为连云港天宇投资有限公司，成立于 1997 年，2000 年在上海证券交易所上市， 是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业。2014 年 4 月恒瑞医药公布股权激励计划。 2.1 恒瑞医药及其股权激励内容 恒瑞医药采用定向发行限制性股票的方式，向包括企?I 的董事 （ 除外部董事和独立董事外 ）、高级管理人员、中层管理人员以及公司认为应当激励的核心技术、业务骨干共计 118 人一次性授予共计 8 827 500 股 A 股普通股股票，标的股票占总股本比例的 0.59%，授予价格为 15.51 元/股。行权条件：（1） 个人层面业绩。根
4、据公司薪酬与绩效考核相关管理办法，激励对象只有在上年度绩效考核结果达到 60 分及以上的情况下才能获得解锁的资格，激励对象各批解锁数量等于获授限制性股票基数与对应年度个人绩效考核系数的乘积。（2） 锁定期。各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。（3） 第一个行权期。2014 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于 13.5亿元，2014 年营业收入不低于 70.7 亿元。（4） 第二个行权期。2015 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于 15.1 亿元，2015年营业
5、收入不低于 80.7 亿元。（5） 第三个行权期。2016 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于 17.4 亿元，2016 年营业收入不低于 92.2 亿元。 可行权日： 激励对象在授予日 （2014 年 5 月 23 日） 起满 12 个月后开始行权。行权有限期为 3 年，行权限制期为 1 年。 行权安排：（1） 第一个行权期。自授予日起满 12 个月后的首个交易日至授予日起 24 个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数40%。（2） 第二个行权期。自授予日起满 24 个月后的首个交易日至 授予日起 36 个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数 30%。（3）
6、 第三个行权期。自授予日起满 36 个月后的首个交易日至授予日起 48 个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数 30%。 2.2 恒瑞医药实行股权激励的影响分析 下面从盈利能力、偿债能力和成长能力三个方面分析恒瑞医药股权激励政策的实施效果。 2.2.1 盈利能力分析 从 2013 年至 2015 年恒瑞医药净利润分别为 12.9 亿元、15.7 亿元、21.7 亿元，可以看出实施股权激励后公司净利润大幅增长。加权净资产收益率从 2013 年至 2014 年相对稳定，但 2015 年较 2014 年提高 3.09%，涨幅较大。2013 年至 2015 年恒瑞医药扣除非经常性损益后的每股收
7、益分别为0.9 元、0.99 元、1.11 元。由此可见，恒瑞医药在实行股权激励计划后加权净资产收益率和扣除非经常性损益后的每股收益都呈较快的增长趋势，说明企业盈利能力明显提高，体现股权激励能够有效地协调所有者与管理者之间的利益矛盾，提高企业业绩，有利于企业长期发展。 2.2.2 偿债能力分析 恒瑞医药从 2013 年至 2015 年流动比率和速动比率远高于同行业平均水平，并且在实行股权激励计划后，这两项比率趋于平稳，流动比率围绕着9%至 10%波动，速动比率则基本是在 8%和 9%之间波动。反映出恒瑞医药的短期偿债能力趋于稳定。由此可知，恒瑞医药在实行股权激励计划后对企业的发展起到积极的推动
8、作用。 2.2.3 成长能力分析 恒瑞医药 2013 年的净利润增长率为 14.92%，2014 年提升至 22.41%，直到 2015 年净利润增长率呈现大幅度增加，提升至 43.28%。从 2013 年至2014 年恒瑞医药净资产增长率从 21.92%提高至 22.67%。2015 年净资产增长率加速增长率达到 27.35%。结合净利润增长率和净资产增长率的两方面分析，可以发现恒瑞医药在实行股权激励计划后企业成长能力得到显著提高。 3 结论及建议 通过上面对恒瑞医药分析可以看出，恒瑞医药在实行股权激励后，其盈利能力、偿债能力和成长能力都得到显著提高，体现该股权激励政策的实施对恒瑞医药具有积
9、极影响。下面就恒瑞医药股权激励政策所存在的问题提出建议。 3.1 适当提高行权价格 恒瑞医药股权激励的授予价格为 17.16 元/股，之后调整为 15.51 元/股。而恒瑞医药的股价一直维持在 23.79 元以上，即只要激励对象完成行权条件，就必然可以从中获益。企业应适当提高行权价格，以增加管理层提高企业业绩的压力，这样才能发挥股权激励的长期作用。 3.2 增加考核指标 营业收入和净利润作为主要考核指标相对单调。一般来说，这两项指标的确能过反映公司的总体经营情况，但是由于存在激励对象的个人利益，可能会出现高风险经营或短期套利行为，甚至会出现虚假财务结果的现象。因此，单纯以业绩为考核指标，可能会削弱股权激励政策的激励作用。 主要参考文献 天亮，王继承，张小宁，等.股权激励机制M.北京：中国金融出版社，2011. 薛中行.中国式股权激励M.北京：中国工商出版社，2014. 朱敏，张宏敏，屈增龙.中国上市公司高管股票期权激励有效性研究M.成都：西南财经大学出版社，2014. 李峰，方炜.股权激励下经营者综合业绩评价指标研究J. 价值工程， 2012（32）：129-132. 黄文静.上市公司采取股权激励的动机J.中外企业家，2014（4）：60-62. 覃少波.股权激励研究综述J.新会计，2015（5）：23-26.
