1、16 周 CFA 一级考点复习 -第 1 周 随着年底的 CFA一级考试将至，相信各位准考生的心情是继期待又怕受伤害，准备考试的过程总是会有让人手足无措的时候，书念得再熟也还是觉得有遗漏。 CFA的教材内容繁重，书是一本比一本还厚，看了后面忘了前面怎么办 ? 不用担心保罗时报早已准备好锦囊妙方，考生除了可以依照 16 周轻松搞定 CFA Level1系列专题备考并督促自己的学习之外，还可以跟随保罗时报的脚步，以 16周的进度在 16周 CFA一级考点复习中复习各章节的重点观念，抛开繁重的书本重新整理思路，并磨练基本工，看看自己是否确实了解各章精华。 在这一周里 (8 月 16 日 22 日 )
2、，根据 16周轻松搞定 CFA Level1-第 1周的进度，考生应该已经快速阅读完 CFA Notes的 Reading 1 到 Reading 10。对于有金融背景的考生来说，这 10个章节应该算是复习与热身，而对较为缺乏金融背景的考生来说则是基础 课，一定要弄懂。 全球投资业绩标准 (Global Investment Performance Standards， GIPS) 全球投资业绩标准是美国特许金融分析师协会 (CFA协会 )于 1999年所列出的一系列投资业绩披露上的准则，旨在维持公平与投资业绩的全面披露。其主要精神在于建立一个在投资业绩报告上的统一格式与计算方法，不让投资公司
3、在业绩报告上任意筛选评估指标，扰乱客户视听。 全球投资业绩标准的创立是源于 20 世纪初期各国对金融业绩披露的要求与格式不一，造 成国际投资者很难对不同国家的金融公司业绩进行解读与比较。而美国特许金融分析师协会则为了克服此问题而提出该项标准。截至 2010 年 8月，全球投资业绩标准一共被 32个国家所采用。 内部收益率 (Internal Rate Of Return, IRR) 内部收益率指的是净现值 (Net Present Value, NPV)为零时的贴现率 (Discount Rate)。内部收益率愈高，表示未来的收益愈大，因此，内部收益率可作为衡量投资获利的标准。当其他条件相等时
4、，企业通常会选择内部 收益率最高的投资项目。 IRR = (FV/PV)1/N -1 FV：未来价值 PV：现值 N：复利计算期 举例来看，假设一投资项目的成本为 10 亿元， 3年后可望带来 15亿元的回报，则可计算出该投资项目的内部收益率为： (15/10)1/3 1=14.47% 资金加权收益率 (Money-weighted Rate Of Return) 资金加权收益率其实就是投资项目的内部收益率，即净现值为零或是流出 (Outflows)现值等于流入 (Inflows)现值时的收益率。其中，进行投资项目的成本、再投资的股息或利息、以及现金流出都算是流出 ;而出售投资项目、股息或利息
5、收入、以及现金流入都算是流入。在计算资金加权收益率时，任何的流出与流入都需被折算成现值。 假设小保在 t=0时用 30元买进 1只每年发放 2元股利的股票，一年后 (t=1)股价不变，并在两年后 (t=2)以 50元卖出，可得出该笔投资的资金加权收益率为 0.35%，计算方式如下： 流出现值 =流入现值 t=0, 流出： $30 t=1, 流入： $2 t=2, 流入： $50+$2 2/(1+r)+2/(1+r)2+50/(1+r)2=30 r=35% 时间加权收益率 (Time-weighted Rate of Return) 时间加权收益率为每个投资期限收益率的几何平均计算而成的年化收益
6、率，因此不受现金流出与流入的影响，并且较受业界青睐。 要计算 时间加权收益率必须先算出每一持有期收益率 (Holding Period Return， HPR)，之后再相乘各持有期收益率得出该项投资的时间加权收益率，若期投资年限超过一年，则需使用几何平均法算出年化收益率。 以同样的例子来看，假设小保在 t=0时用 30元买进 1只每年发放 2元股利的股票，一年后 (t=1)股价不变，并在两年后 (t= 2)以 50元卖出，可得出该笔投资的资金加权收益率为0.35%，计算方式如下： 持有期收益率 =(期初市价 -期末市价 )/期初市价 第一年的收 益率： (30+2-30)/30=0.07 第二
7、年的收益率： (52-30)/30=0.73 时间加权收益率： (1+0.07)x(1+0.73)-1=0.85 年化收益率： (1+0.85)1/2-1=36% 置信水平 (Confidence Level) 在统计学上，置信水平是个较难懂的概念，很多人就算明白了它的用法但还是对其概念一知半解。 置信水平通常被用在对总体参数 (Population Parameter)的 预测上。由于点估计容易产生偏差，所以分析师常会用区间估计来估计一个参数。例如，与其说估计某总体平均值为10(点估计 )，用区间估计的话就会说估计某总体的平均值在 9.5至 10.5之间，相应的置信水平 (Confidenc
8、e Level)为 95%。也就是说，总体平均值在 9.5至 10.5 之间的概率为 95%。在这个例子里， 9.5和 10.5之间就是置信区间 (Confidence Interval)了。 对于一组相同的数据所估算出对总体参数的预测，不要以为置信水平越高，所对应的置信区间估计就越好。 置信水平越高并不代表估计越精准，当计算出的置信水平与置信区间都是来自同一组数据时，置信水平越高，置信区间的范围也越广，所以并不能带来更高的精准度。换句话说，同一组数据所带来的估计质量是一样的，用者需根据用处和需要，从置信水平和置信区间之间寻找一个平衡点。 16 周 CFA 一级考点复习 -第 2 周 不知大家
9、有没有确实跟上上一周的进度，根据保罗时报的规划，为完成第一轮的CFA复习，前 6周将会有大量的阅读。如此一来，考生就能趁早找出自己需要花多少时间掌握各章节，以方便在后面的 10周里作 出妥善的备考安排。 在这一周中，根据 16周轻松搞定 CFA Level1的进度，考生应该要念完第一本 Notes的最后两个 Reading(Hypothesis Testing 和 Technical Analysis)，以及开始第二本 Notes的前半部 Reading 13 至 Reading26。 本周的第一部分属于定量分析的范畴，基本上是以计算为主。技术分析更是金融分析师有可能常应用的工具，对于以后想进
10、军金融界的读者，技术分析为一项必须掌握得重要技能。本周该读的第二 部分则来自第二本关于宏观经济学的部分，对于有学过的考生来说可能会轻松一些。以下列出一些本周的重点概念： 假设检验 (Hypothesis Testing) CFA Notes里对假设检验的文字和计算很多，这里主要是想以更高的角度让您对它有更深一层的概念，以方便记忆。 其实假设检验就是利用实验的统计数据来作决定。由于假设检验先假设后验证的特色，所以也被称为验证数据分析 (Confirmatory Data Analysis)，有别于探索性数据分析(Exploratory Data Analysis)。题目可分成两类，即平均值类和方
11、差类。平均值类题目包括证明实验数据平均值是否相等于总体平均值、等于某值、或两组数据的平均值是否相同。 记得做假设检验的第一步就是先作假设吧 !这里帮你重温一下假设检验的 6个步骤： 1. 作假设： 原假设 H0 一般是你希望拒绝的假设，备择假设 Ha则相反 2. 决定要用的测试统计：需明白何时用 Z检验及 T检验 ;何时用卡方检验及 F检验 3. 决定要用的显着水平 (Level of Significance)： 一般题目给出 4. 找出决策规则：找出临界点，然后决定何时拒绝原假设 5. 计算测验的统计数据 6. 根据决策规则来决定是否拒绝原假设 除了能解假设检验题目外，还要知道假设检验的第
12、一类和第二类错误。第一类错误是错误拒绝原假设，其概率是显着性水平大小。第二类错误是错误接受原假设，其概率取决于显着性水平及样本的大小。 技术分析 (Technical Analysis) 技术分析是利用过去的市场数据 (通常是价格和成交量数据 )来预测价格未来上涨或下滑的空间。在本章中，考生不必担心关于技术分析的计算，只需知道技术分析的优缺点、与基本面分析的不同，以及三大派别的看法与常用指标。这里为您列出技术分析三大派别常用的指标： 比较不同市场型态 财政政策 (Fiscal Policy) 财政政策指的是政府利用税收、增加支出、举债等方法以达到宏观调控目标。政府常使用刺激总需求 (Aggre
13、gate Demand)并增加实际国内生产总值 (Real GDP)的财政政策手段有降低企业税收、减少个人税收以及增加政府支出。政府实行财政政策的资金来源则为国民储蓄、向外举债及政府储蓄，其中政府储蓄等于税收减去政府支出的差额。 1. 降低企业税收 降低企业税收将会增加企业投资。 2. 减少个人税收 减少个人税收将会增加个人可支配收入，影响消费者支出上升。 3. 增加政府支出 增加政府支出将会直接刺激总需求。 16 周 CFA 一级考点复习 -第 3 周 经过两周的复习，想必大家已经完成了暖身运动。本周是第 3周，为大家安排的课程也加快脚步，务必让大家在首 6周内复习一遍全部的课程，之后再进行
14、第二轮的细读。 本周该完成的章节为 Reading 27 至 Reading 40，这一次轮到有会计基础的同学较有优势了。本周前两个 Reading 来自第二本 Notes，是宏观经济学的最后一个部分即货币政策和中央银行的介绍。而进入第三本 Notes，主要是关于会计学的部分，主要是介绍美国的会计法以及其与国际财务报告准则 (International Financial Reporting Standards， IFRS)的不同与衔接问题。 从 Reading 29 开始到 Reading 40， Notes里从基本的会计法则讲起，其中不但介绍了会计的目的与准则，还提到在美国通用会计准则 (
15、enerally Accepted Accounting Principles，GAAP)下对现金流、存货、长期资产、所得税、长期负债和租赁等的记录方法。保罗时报在这里为您举出一些主要概念让您好好重温重要概念 ! 货币政策 (Monetary Policy) 美联储 (Fed)的货币政策目标为创造高就业率、稳定物价水平，与以及维持适度当的长期利率。 而美联储进行宏观调控的最主要货币政策手段为调整目标联邦基金利率 (Federal Funds Rate， FFR)。需注意的是美联储并非直接制订联邦基金利率，而是设定一个利率目标，并通过公开市场操作影响利率水平。 其公开市场操作对市场的影响如下：
16、财务报告与财务报表分析的区别 财务报告与财务报表的区别 主要体现在服务对象及存在目的的不同。财务报告基本上是为股东而设的，监管当局规定凡是上市公司的财务报告皆必须通过审核过以确保其公正性、可靠性和全面性。而财务报表分析则是金融分析师或投资人在评估一家公司的表现及前景时所做的分析， CFA考试范围内将会介绍各种各样、从各方各面分析一家公司业绩的方法。 财务报表主要由损益表 (Income Statement)、资产平衡表 (Balance Sheet)和资本变动表 (Statement of Owners Equity)组成。它们各有不同的作用，从不同的 角度企图让股东对公司的运作及财政状况有良
17、好的认知。 公司管理层有义务维持一个有效的内部管理系统来保证其财务报表的准确性。对在美国上市的公司来说，美国萨班斯 -奥克斯利法案 (Sarbanes-Oxley Act)特别要求一份关于公司内部管理、关于有效性评估方法的描述和声明在会计时限内有效的管理报告。 此外，财务年报还会附着一些用来分析的重要信息源，包括公司季度和半年度报告、股东委托书和新闻稿以及来自外部资源的关于产业和同行公司信息。 财务报表分析包含许多方 法，最基本的方法是利用财务比率来分析公司在过去几年的发展、或与其它竞争公司及行业平均比率作比较，通过财务比率也可以展示一家公司商业策略的重要特征。因此，基金经理或投资顾问在筛选股
18、票时不但会利用财务比率，更会将不同公司的财报拆分、重组 (如建立统一度量财务报表 (Common-size Financial Statement)并详细的分析它们。 另外，信用分析师则利用财务报表来评估其信用质量，其中关于公司信用度的指标包括其规模和差异性、运营效率、利润率稳定性和融资杠杆等。 美国通用会计准则 比率分析 (Ratio Analysis) 金融比率可以根据公司提供有关信息的类型而划分为不同的类别。 金融比率的限制： 金融比率在单独使用时时并不会很有用，只有在与该公司或其他公司的历史业绩相比时才有效。 由于不同公司会采用不同的记账方法，因此与其他公司进行比较会显得更困难，尤其是在分析非美国公司时。
