1、0毕业论文（设计）开题报告会计学房地产上市公司资本结构的影响因素研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义房地产行业是一个资金密集型行业，开发资金投入大、回收期长。在2000年以后，房地产开发投资额增长幅度为30左右，其增长远远超过了宏观经济的增长。但在其繁荣发展的背后出现了很多问题。首先，我国房地产行业的高资产负债率，而其主要通过商业银行信贷筹集资金，银行将大量的资金放在房地产市场上，这不免引起人们的担忧。商业银行信贷贯穿于房地产市场资金链中，如果房地产市场一有什么问题，银行首当其冲，而银行的安全关系到国家经济的稳定。其次，房地产行业还与其他很多行业相关，如钢铁、水泥、木材、家电等行业。房
2、地产企业应该能够根据不同经济环境、宏观政策适时对资本结构进行动态调整，以实现公司价值的稳定增长。因此，我们有必要对中国房地产企业的资本结构及资本结构影响因素进行分析，以期找出规律，一方面作为政策及金融机构决策及风险控制时的依据，另一方面也作为房地产企业进行资本结构决策时的参考。预期目标我国的房地产行业还面临着非常严峻的问题，房地产企业作为高利润，高成本且资金回收期长的企业，它们的资本结构的特征是什么负债的比例究竟多高为好影响这类企业资本结构的主要因素是什么本论文试图对这几个问题进行一些有益的探讨，希望对促进房地产企业的发展提供一些借鉴。2国内外研究现状洪锡熙、沈艺峰（2000）关于企业资本结构
3、的实证研究，国内外学术界大致可分为两个方向。一方面是以MM定理为中心，主要探讨企业价值与资本结构之间的关系,形成资本结构的主流理论即资本结构理论学派,这方面的文献也较为丰富另一方面着重研究影响企业资本结构的各种因素,属于资本结构决定因素学派。后者的一个特点是进行大量的实证验证，其中又有很多学者从公司特征角度因素进行研究。如TIMAN和WESSELS（1988）、陆正飞和辛宇1998等国内外学者分别从盈利能力，企业规模，资产担保价值，成长性，非债务税盾等方面进行了研究。具体到房地产行业，洪锡熙，沈艺峰2000等人发现企业规模，盈利能力，经营能力和股权集中度能显著影响资本结构。1资本结构的定义有广
4、义和狭义之分。广义的资本结构是指企业资金来源中所有资本和权益资本之间的比例关系；狭义的资本结构是指企业各种长期金来源的比例关系。韩传模,孙青霞（2006）国内的实证研究多数是采用广义的资本结构。常用于度量资本结构的指标有总负债/总资产、长期负债/总资产、长期负债/权益、权益/总资产、总负债/权益，在资本结构影响因素的实证研究中,通常用的是前两个，即总负债/总资产和长期负债/总资产。资产、负债和权益都既有账面价值又有市场价值。目前，国内外学者普遍认可以账面价值来度量的资产负债率作为衡量资本结构。颜靓玉（2010）通过回归分析发现资产负债率这一指标在解释公司市场价值和账面价值上是不存在差别的。1国
5、外研究TITMAN和WESSELS1988采用因素分析法分析了19741982年469家企业的数据，发现了一些可能影响企业资本结构的因素。其研究结果表明以研发费用占销售收入比为标志的独特性与杠杆水平负相关，研发费用高的企业倾向于低负债率盈利性与杠杆水平负相关，符合优序融资理论的推断企业规模与短期负债比率负相关但是没有发现非债务税盾、波动性、资产有形性和企业成长性与资本结构间显著的关系。RAJAN和ZINGALES1995，WAKL1999也发现德国的大公司债务较少，企业规模与资本结构负相关。但是，RAJAN和ZINGALES1995，WALD1999，BOOTH等2001研究表明财务杠杆与公司
6、规模正相关。BRADLEY1984用年折旧费与投资税收优惠之和除以折旧与息税前年收入总和来计算非债务税盾，发现财务杠杆与非债务税盾负相关。BOOTH2001没有发现企业成长性与资本结构间有显著关系。MYERS1977认为，高成长性公司相对于低成长性公司来说将来投资具有更多的选择性，具有更多成长机会的公司应使用权益融资以避免错过正的净现值项目。HARRIS和RAVIV1990经过研究也发现公司的资产抵押价值与财务杠杆比率正相关。2国内研究最早对我国上市公司资本结构主要影响因素进行了实证研究的陆正飞，辛宇1998，他们采用多元线性回归的方法对沪市1996年35家制造业A股上市公司进行了研究统计研究
7、，结果表明不同汗液的资本结构有着显著的差异，获利能力与资本结构显著呈负相关，而规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响并不显著。2洪锡熙，沈艺峰1999运用资本结构因素学派的理论框架，以19951997年期间在上海证券交易所上市的221家工业类公司为样本数据，对影响我国上市公司资本结构的主要因素进行实证分析，结果表明企业规模和赢利能力两个因素对资本结构的选择有显著的影响，而工业类公司的权益、成长性和行业因素对资本结构没有显著影响。柳松和颜日初2005选取15个影响我国房地产上市公司的相关指标，在运用主成分分析法选出主成分之后，又对主成分与资本机构之间的相关关系进行回归分析，结果表明，盈
8、利能力、控股股东结构因素、股权流通性与负债水平负相关公司规模与负债水平显著正相关成长性与负债水平正相关但现微弱。兰功成，戴耀文（2006）选取我国35家房地产上市公司20012004四年年报反映盈利能力、流动性、运营能力、成长性、公司规模、风险性、资产抵押价值和“税盾效应”等共16个主要财务指标进行主成分分析后,提取了6个主成分作为自变量,与反映资本结构的资产负债率、借入资本占总资产比例因变量分别进行多元线性回归。结果表明运营能力与企业资本结构显著负相关。“税盾效应”与企业资本结构存在一定的正相关关系。公司规模、盈利能力、流动性、成长性及波动性与企业资本结构几乎不存在相关关系。张红,朱骏200
9、6利用多元回归分析方法研究了我国房地产上市公司的资本结构。研究表明盈利能力与资本结构负相关房地产上市公司的资本结构与公司营运效率正相关；房地产上市公司的成长性与资本结构正相关；房地产上市公司的股权结构与资本结构无关；而表征公司风险性、外部流动性、公司规模、避税盾特征、房地产上市公司上市地点、房地产行业特性的变量与资本结构无关。陈胜权2007通过相关指标的计算和对比，从资产负债率、融资顺序、负债融资及优先股筹资等方面对选定的27家房地产上市公司进行定性分析。研究结果表明，我国房地产业流动负债比例偏高企业往来账款所占比例过高长期负债比例偏低。该文提出应从改变盈利模式和负债性质的角度对资本机构进行优
10、化，进而有助于提高公司价值。贺红茹2007考察了融资结构变动对房地产上市公司公司价值的影响。选用23家A股房地产上市公司20022004年度的样本观测值进行实证检验。以账面价值度量的资产负债率作为因变量，结果表明，以净资产收益率衡量的盈利能力与资本结构正相关资产担保价值（期末存货和期末固定资产占总资产的比重）与资本结构负相关以总资产规模衡量的企业规模与资本结构的3相关性不明显。国家股比例对增加负债的影响不显著。李晋（2007）运用最小二乘法进行多元回归分析来分析研究资本结构的影响因素，同时使用T检验来加以验证。以325家上市公司的数据作为样本数据。结果表明影响我国上市公司债务融资的主要因素为企
11、业成长性、盈利能力和经营现金流。企业成长性与资本结构呈显著正相关关系，盈利能力与资本结构呈显著负相关关系，经营现金流量与资本结构之间呈显著正相关关系。兰峰和雷鹏2008以2006年在沪深上市的56家房地产上市公司为样本，运用实证的研究方法，通过建立回归模型，对影响资本结构与公司价值之间的关系进行了分析。结果表明，盈利水平、非债务税盾和股权结构与资本结构负相关成长性与资本结构正相关。该文还将实证研究的结果与房地产业的融资模式结合起来，认为我国房地产业上市公司负债比例处于50一60时，资本结构呈现最优状态，公司价值达到最大。王春梅（2008）以35家在深沪上市的房地产企业为样本，运用多元统计回归分
12、析的方法进行研究，研究表明,成长性、国家股所占比重、法人股所占比重、企业规模、资产的可担保价值以及盈利能力指标对我国房地产上市公司的资本结构存在影响。其中国家股所占比重、成长性及资产的可担保价值与债务水平存在正相关关系,而法人股所占比重、盈利能力与债务水平存在负相关关系。刘建国和杨卫东2009收集2004年前上市的A股房地产上市公司2004一2008年第一季度共17个季度的年报数据，选择相关指标，对影响公司绩效的7个因素进行回归分析。研究选用总资产收益率作为因变量，结果表明，总资产收益率与长期银行信用融资率和财政融资率呈显著正相关关系，且财政融资在资本结构中所占比例较低总资产收益率与股权融资率
13、和内部融资率的关系则表现为负相关。且股权融资率有下滑趋势。董会良（2010）文章选择沪深两市A股主板上市的947家上市公司2004年到2009年6年数据，运用主成分回归法进行实证研究，得出结论盈利能力、公司规模、资产抵押价值、公司资产专用性和公司所处行业等因素对我国上市公司资本结构有着显著影响所得税率与公司资本结构之间的关系并不显著经营风险对发达经济体上市公司资本结构有着重要影响，而对我国上市公司资本结构的影响并不显著成长性对我国上市公司资产负债率有显著地正相关关系。关民，张彦2011以38家大陆在港上市的所有房地产公司为样本，运用相关性分析和多元回归分析，最后得出盈利能力、成长性、股权集中度
14、等因4素能在1或5水平上显著影响公司的资本结构，而公司规模、经营能力等因素对资本结构影响不显著的结论。盈利能力、股权集中度与资本结构显著负相关；企业资本结构与成长性显著正相关。3参考文献1洪锡熙,沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J厦门大学学报,200032SHERIDANTITMAN,ROBERTOWESSELSTHEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTURECHOICEJTHEJOURNALOFFINANCE,1988433陆正飞,辛宇上市公司资本结构主要影响因素J会计研究，199884韩传模,孙青霞中国资本结构实证研究方法的思考J会计研究,200695颜靓玉房
15、地产上市公司资本结构与公司价值的相关性研究D北京北京化工大学,20106RAGHURAMGRAJAN,LUIGIZINGALESWHATDOWEKNOWABOUTCAPITALSTRUCTURESOMEEVIDENCEFROMINTERNATIONALDATAJJOURNALOFFINANCE,1995507WALD,JKHOWFIRMCHARACTERISTICSAFFECTCAPITALSTRUCTUREANINTERNATIONALCOMPARISONJJOURNALOFFINANCIALRESEARCH,1999228LAURENCEBOOTH,VAROUJAIVAZIAN,ASLID
16、EMIRGUCKUNT,VOJISLAVMAKSIMOVIECAPITALSTRUCTURESINDEVELOPINGCOUNTRIESJJOURNALOFFINANCE,2001569MICHAELBRADLEY,GREGGAJARRELL,EHANKIMONTHEEXISTENCEOFANOPTIMALCAPITALSTRUCTURETHEORYANDEVIDENCEJJOURNALOFFINANCE,19843910STEWARTCMYERS,DETERMINANTSOFCORPORATEBORROWINGJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1977511HARRI
17、S,M,ANDARAVIV,CAPITALSTRUCTUREANDTHEINFORMATIONROLEOFDEBTJJOURNALOFFINANCE19904512柳松,颜日初影响资本结构的公司特征因素来自中国房地产上市公司的经验数据J统计与决策,2005913兰功成,戴耀华基于主成分分析法下的资本结构影响因素研究以我国房地产上市公司为例J金融与经济,2006914张红,朱骏我国房地产上市公司资本结构实证研究J建筑经济,20061015陈胜权上市公司资本结构实证分析房地产行业实例J财会通讯,20071116贺红茹我国房地产上市公司资本结构的实证研究J中国管理信息化,20071217李晋中国上市
18、公司资本结构影响因素实证研究基于沪市数据分析J商场现代化,2007928兰峰,雷鹏房地产行业最优资本结构影响因素实证研究J财会月刊,20085519王春梅上市公司资本结构影响因素实证研究基于房地产行业的实例J财会通讯,2008320杨卫东，刘建国房地产行业上市公司融资结构与公司绩效相关性研究J金融经济,2009221董会良我国上市公司资本结构影响因素的实证研究D上海华东师范大学,201022关民,张彦房地产企业资本结构影响因素的实证研究以大陆在港上市公司为例J科特区经济,20111二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1资本结构理论框架2房地产上市公司资本结构现状分析21房地产行业特征2
19、2房地产企业资本结构现状和融资渠道分析221房地产资本结构现状222房地产企业融资渠道分析3房地产上市公司资本结构影响因素实证研究31研究假设的提出和实证模型的构建32样本选取33实证结果及分析4研究结论分析与不足41研究结论分析42研究的不足之处2实施方案和进度计划6文献研究重点是关于房地产上市公司资本结构影响因素的问题，首先必须要加强这方面的文献阅读。主要将通过学校图书馆、中国期刊网、维普等电子图书馆查找相关的文献资料；同时通过一些财经网站进行房地产行业各上市公司的报表数据收集，分析该行业资本结构存在的问题，并提出相关的对策。第六学期第1920周在指导老师的帮助下，选定研究课题，查找资料，整理理论知识，完成文献综述；第七学期第14周根据老师下达的任务书，合理安排自己的论文写作时间。填写开题报告，明确论文研究的目的和意义；第七学期第511周搜集房地产上市公司数据并加以选择和整理，阅读文献，就自己的论文方向进行研究探讨，完成论文的初稿；第七学期第1315周针对指导老师所给的意见，对论文进行进一步的修改和完善；第七学期第1617周对论文进行最终的检查和修饰，论文定稿，上交毕业论文纸质稿和电子稿；第七学期第1819周制作PPT演示稿,梳理论文脉络,准备毕业答辩。
