1、上 海 师 范 大 学 商学院 小组案例分析报告 案 例 名 称： 人民 币贬值的因素分析兼论 人民 币贬值的经济影响 课 程 名 称： 国际金融 指 导 教 师： 黄国妍 组长姓名（学号）： 陈蕾 130152131 成员姓名（学号）： 汪思羽： 130152079 罗淞殷 130152057 胡洋： 130152109 刘源： 130152108 专 业 班 级： 中美经济一（二）班 完 成 年 月： 2016.04 人民 币贬值的因素分析兼论 人民 币贬值的经济影响 目录 1.人民币 2014 至现在比变化趋势及特点 . 3 1.1 整体贬值，双向波动 . 3 1.2 人民币贬值特点 .
2、 4 2.人民币贬值因素 . 4 2.1 政府的市场干预： . 4 2.2 投机资本： . 5 2.3 贸易差额： . 5 2.4 一国经济实力： . 5 3.汇率变化的经济影响 . 6 3.1 人民币汇率波动对中小企业的负面影响 . 6 3.2 人民币汇率波动对中小企业的正面影响 . 7 3.3 汇率变动对资本和外汇的影响 . 7 3.4 汇率变动对物价水平的影响 . 8 3.5 汇率变动对中美贸易结构的影响 . 8 3.6 汇率变动对中美贸易条件的影响 . 8 4.外汇风 险的有效规避和未来预测 . 9 4.1 外汇风险 . 9 4.2 避免汇率风险 . 10 4.3 人民币汇率未来趋势
3、. 11 附件 2 案例分析报告成 绩评分表 . 13 人民 币贬值的因素分析兼论 人民 币贬值的经济影响 1、 人民币 2014至现在比变化趋势及特点 1.1 整体贬值，双向波动 从整体来看 2014 年 -2016 年 4 月的美元兑人民币汇率走势图来看，人民币兑美元是贬值的。每一单位美元兑换的人民币的数量是增加的，反过来说，每一单位人民币兑换美元的数量是减少的。 人民币汇率变化趋势（ 2014 年 -2016 年 4 月）图如下： 从局部来看人民币兑 美元的升贬值是从 2015 年 8 月 11 日开始的很大变动。2015 年 8 月 11 日至 8 月 18 日人民币兑美元汇率强力贬值
4、后，经过短暂升值后，在 2015 年 11 月 11 日至 2016 年 1 月 5 日期间又迎来人民币兑美元的贬值，而从2016 年 1 月 5 日到 2016 年 4 月 26 日的走势图可以看出，人民币兑美元汇率是升值的。我们可以看出：人民币兑美元汇率呈现双向波动的。 1.2 人民币贬值特点 人民币汇率机制调整后，人民币汇率决定更多地来自市场因素的影响，更大程度反映市场预期的变化。市场上亦担心人民币汇率更多按市场因素来时，货币政策制定当局对 人民币汇率波动的容忍度会加大，进一步影响市场气氛，并强化了贬值预期。 2015 年 8 月 11 日，人民银行实施人民币兑美元汇率中间价报价机制改革
5、。在新机制下，人民币兑美元中间价受在岸价的影响显著增强，中间价向在岸价靠近，在岸价向市场均衡汇率靠近。 人民币兑美元始终面临一定程度的贬值压力。 2014 年人民币兑美元在岸即期汇率贬值 2.4%， 2015 年全年再贬值 4.6%，这两年美元合共升值了 23.2%，故人民币兑美元汇率的贬值幅度不算大。在岸和离岸人民币汇率价差显著扩大。 1月 7 日，在岸人民币兑美元汇率收报 6.5929，较 去年底贬值 1.5%，离岸价蝙蝠更大，较去年贬值 1.7%。美联储加息后，美元汇率持续走强，导致了人民币的被动贬值。 2、 人民币贬值因素 2.1 政府的市场干预： 中国央行周二（ 8 月 11 日）宣
6、布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，并决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。 人民银行实施人民币兑美元汇率中间价报价机 制。 2015 下半年 美联储加息 是大概率的事件。最近，IMF 的年度评估国际金融风险的溢出影响报告指出，下半年美国加息在望。而美国加息肯定会与当前其他大国央行的 货币政策 背道而驰，同时对其他国家会产生严重的溢出效应风险，无论是发达国家还是新兴市场国家都难以幸免。面对这种情况，中国政府需要调整经济和金融政策，以便为下半年可能出现的情况作准备。而这些政策的调整， 人民币汇率政策 变化可能是重点所在。 2.2 投机资本： 中 国经济中目前缺乏好的投资机会，中小
7、微企业的经营风险也较大，这导致了商业银行的惜贷行为，弱化了货币政策的效果。同时，虚拟经济的收益率过高，实体经济收益率过低，导致人们对实体经济投资的积极性下降。近年来中国房价快速上涨，导致实体经济投资的收益率远远低于炒房的收益率。股市收益率过高同样会抑制实体经济的投资。这些因素一起导致货币政策失灵。财政政策和货币政策都几乎失灵的情况下，稳增长的手段似乎只剩下了汇率政策一个。 2.3 贸易差额： 2012 年之后，中国风险资本回报率开始大幅回落，低于美国，这一差距在2014 年之后 更大幅扩张，到 2015 年 4 季度，大致比美国低 40%。投资回报率的跌落，反映的本质是中国过高的过剩产能与不合
8、理的资源配置机制的压力，构成一个长期背景，难以在短期内改变；此时再叠加全球风险偏好度的逆转，相当于叩响了资本跨境外流的扳机。这种外流呈现出越来越大的规模，甚至远在央行811 汇改之前就是如此。综合国际收支平衡数据以及金融机构外汇占款情况，我提供的计算表明， 2015 年跨境资金外流规模可能高达 10855 亿美元，足以抵消中国巨大的贸易顺差与 FDI 净流入（后者也在快速降低中）而导致外储巨降。 2.4 一国经济实力 ： 中美经济形势的变化，一方面美国经济的持续走强，而中国经济逐步走弱，两相比较，自然出现了人民币贬值的压力。美国 2015 年经济增长率在 2%以上，失业率降到了 5.3%，而中
9、国近年来的经济增长率持续下滑， 2015 年前半年的经济增长率为 7.0%，勉强实现了经济增长的目标，进入第二季度，中国的经济形势逐步恶化。国内经济放缓还在持续，在一定程度上加剧了人民币贬值预期。 3.汇率变化的经济影响 3.1 人民币汇率波动对中小企业的负面影响 （ 1）不利于降低企业进口成本 人民币贬值以后，以外币表示的进口原材料等价格会相 对上升，不利于降低中小企业进口商品的成本和费用。 （ 2）不利于出口型企业产业结构优化升级 长期以来，我国大部分中小外贸企业都是靠出口劳动密集型、技术含量较低的产品，经济效益相应较低。人民币贬值不利于引进国外高技术含量的设备、技术、资金。难以提高中小企
10、业自身的研发能力，增大出口产品的附加值，改变企业经济增长方式，从传统的粗放型增长方式向集约型的增长方式进行转变。 （ 3）不利于减少贸易摩擦 我国从 1994 年外汇改革以来，对外贸易连年顺差，就 2008 年一年，我国的外贸总额为 25632.6 亿美元，贸易顺差达到 2981.3 美元。连年的顺差导致中国与美、日、欧盟等大的贸易伙伴国的摩擦日益增加，特别是中美贸易摩擦不断加大。人民币贬值减少了我国的进口总额，从而不利于减少贸易顺差的数值。 （ 4）不利于提高中小企业抗风险能力 我国许多中小企业依靠国家出口优惠政策的扶持得以发展，利润空间很小，企业的抗风险能力非常弱。人民币贬值不利于促进企业
11、改变经济增长方式，低成本引进国外先进的技术、设备等，提高产品的附加值，增强企业的实力，从这方面来看，实际上无法有助于企业提高抗风险的能力。 3.2 人民币汇率波动对中小企业的正面影响 （ 1）外贸出口增长加大 人民币贬值将降低我国出口商品额外币价格，出口商品在国际市场的价格优势被加强，从而增加企业出口收汇。 （ 2）有利于我国吸引外资 人民币贬值后会使预备在中国投资的企业成本相对下降，这部分企业可能就不会转而在周边寻求具有竞争优势的投资环境或转向其他国家投资，这将会导致我国引进、利用外商直接投资的增加。 （ 3）竞争压力减少 长期以来，我国许多中小企业出口商品都以劳动密集型为主，产品附加值很低
12、，企业创新能力很弱，人民币贬值将导致企业成本大幅度减少，那些依靠低价竞争赢得市场的中小企业具有优势，企 业竞争压力减少。 （ 4）降低了企业经营风险 我国大部分出口型中小企业汇率风险防范意识和抵抗能力本身就弱，如果加上人民币汇率贬值和汇率变化的不确定性，就能够相对降低中小出口型企业的经营风险。例如一家外贸企业已经和国外贸易商签订了商品贸易合同，人民币汇率贬值，将会减少企业的采购成本，增加企业利润。如果企业交易已经完成，形成应收账款，由于汇率贬值，将会直接造成企业的汇兑盈利。从长期来看，进一步降低了企业的风险，造成企业经营状态改善。 3.3 汇率变动对资本和外汇的影响 美元的持续走高，中国的汇率
13、走低。单位人民币 只能折算为更少美元，会导致本国资本的内流。美元走高，使中国的外汇储备减少，但是由于人民币的贬值，使得出口增加，使经常项目收入增加，加大中国的外汇储备。美元是我国主要的储备货币，美元汇率走高，说明美元的实际价值上升，使我国享受收益。 3.4 汇率变动对物价水平的影响 集中体现在两个方面： a、对贸易品价格的影响， b、对非贸易品价格的影响。美元汇率持续走高，说明人民币汇率下降，对贸易品来说，以本国货币表示的进口商品价格上升，进而使同类产品价格上升。如果，进口品作为生产资料投入生产，就会使生产成本加大，也会使其 他商品价格普遍上升。在国内商品供应既定的条件下，本国汇率的下降会使进
14、口商品价格上升，使国内的供不应求，使物价上升。 3.5 汇率变动对中美贸易结构的影响 人民币适度贬值，将导致出口产品的美元价格下降，势必增加出口企业的利润空间。另外，人民币贬值提高了我国企业海外投资的成本，不利于企业走出国门，进行产业转移和技术学习，从而不利于国内产业结构和出口贸易结构升级。从我国对美国的进口贸易结构来看，人民币贬值会使美国的出口产品以人民币标示的价格上升，如果美国对华出口限制政策有所收紧，我国就没法加大对美国高科技产品的 进口力度。 3.6 汇率变动对中美贸易条件的影响 在人民币贬值的情况下，我国出口商可以选择出口商品以美元标示的价格不变，以人民币标示的价格上升，市场份额增加
15、或者以人民币标示的价格不变，以美元标示的价格下降，利润上升；反之，美国出口商的利润将会减少。中美出口商面临人民币贬值会选择哪种价格调整的方式，取决于出口商品的价格弹性、市场竞争状况以及中美双方的贸易政策等。我国出口到美国的商品大多是需求价格弹性较小的商品，并且在美国市场上，我国的产品质量要优于墨西哥等发展中国家的产品。 4、外汇风险的有效规避和未来 预测 4.1 外汇风险 目前学术界一般把外汇风险分为三类： 交易风险 、 折算风险 和 经济风险 。 交易风险 (transaction risk) 交易风险也称 交易结算风险 ，是指运用外币进行计价收付的交易中， 经济主体 因 外汇汇率变动 而蒙
16、受损失的可能性。它是一种流量风险。 交易风险主要表现在以下几个方面。 在 商品 、劳务的进出口交易中， 从合同 的签订到货款结算的这一期间，外汇汇率变化所产生的风险。 在以 外币计价的 国际信贷 中，债权债务未清偿之前存在的风险。 外汇银行 在 外汇买卖 中持有 外汇头寸 的 多头 或 空头 ，也会因 汇率变动 而遭受风险。 折算风险 (translation risk) 折算风险又称会计风险 (accounting risk)，是指 经济主体 对 资产负债表 进行会计处理的过程中，因汇率变 动而引起海外资产和 负债价值 的变化而产生的风险。它是一种存量风险。 同一般的 企业 相比， 跨国公司
17、 的海外 分公司 或 子公司 所面临的折算风险更为复杂。一方面，当它们以东道国的货币入账和编制 会计报表 时，需要将所使用的外币转换成东道国的货币，面临折算风险；另一方面，当它们向 总公司 或 母公司上报 会计报表 时，又要将东道国的货币折算成 总公司 或 母公司 所在国的货币，同样面临折算风险。 经济风险 经济风险 又称经营风险，是指意料之外的汇率波动引起公司或企业未来一定期间的收益或现金流量变化的一种潜在风险。在这里，收益是指 税后利润 ， 现金流量 指收益加上折旧。经济风险可包括真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面，其大小主要取决于汇率变动对 生产成本 、 销售 价格以及产销数
18、量的影响程度。例如，一国 货币贬值 可能是的出口货物的外币价格下降从而刺激出口， 也可能使得使用的进口原材料的本币成本提高而减少 供给 ，此外，汇率变动对价格和数量的影响可能无法马上体现，这些因素都直接影响着企业收益变化幅度的大小。 4.2 避免汇率风险 （ 1）增强汇率风险管理技能 企业可以培养和引进懂专业、懂技术、懂工具的财务人员，加大有关信息的投入，使之能够在外部咨询的基础上对汇率做出独立的判断，能够识别风险点并运用有关工具管理风险。如果一家企业无法承担这项开支的话，可以有多家企业联合共同完成这项工作，同时也资源共享。当然也可以订制商业银行的专门服务，由银行的研究团队提供专业参考意见。
19、（ 2）不以事后盈亏论英雄 汇率风险管理无外乎采取措施规避、转移、分散风险，在防止受损的同时也出让了获利的可能性，把未来的不确定性变成确定性结果，因此事后的盈 亏不是评价汇率风险管理的标准。例如，某公司通过远期结售汇卖出 6 个月后的货款，远期汇率是 6.7RMB/USD，如果到期汇率是 6.8 RMB/USD，就被一些企业误认为是管理不当。事实上，事后的结果很难预料，到期汇率也有可能是 6.6 RMB/USD。一些企业的管理者把事后盈亏作为评价标准，这不利于汇率风险管理策略的制定，也影响财务人员管理风险的积极性。 （ 3） 考虑将汇率风险纳入成本控制 既然汇率的波动现在已经比较频繁了，那不如干脆在核算成本的时候就留有余地，因为在一定的周期内汇率的波动还是有一定的范围的，一般在 3%-5%之间，报价时就考虑进去这个区间。同时也可以和客户约定如果超出这个比例，那么风险共担，由买卖双方共同承担因汇率波动而带来的利润损失。或者约定报价有效期，目前很多客户都从原来 1 3 个月报一次价格缩减到了 10 15 天，甚至有客户开始每天按照汇率波动更新报价单。 （ 4） 考虑进出口对冲的方式 对于进出口公司既可以从事出口业务也可以从事进口业务，那么就可以利用
