1、大水利，大发展 水利建设专题报告研究员 邹文军1、中央 1号文件解读 从中央 1号文件背景因素看其持续性（ 1）水资源供需矛盾，人多水少、水资源时空分布不均基本国情（ 2）洪涝灾害频繁，水资源供需矛盾突出大江大河洪涝频发（ 3）农田水利建设滞后，国家粮食安全的最大硬伤农产品价格大涨（ 4） 2010年西南特大干旱、多省市洪涝灾害、严重山洪泥石流不可预见从中央 1号文件核心内容看受益子行业（ 1）大兴农田水利建设 农田水利工程（ 2）加快中小河流治理和小型水库除险加固 农田水利工程（ 3）抓紧解决工程性缺水问题 工程性给水（ 4）提高防汛抗旱应急能力 江河防洪防汛工程（ 5）继续推进农村饮水安全
2、建设。到 2013年解决规划内农村饮水安全问题， “十二五 ”期间基本解决新增农村饮水不安全人口的饮水问题。 农村给水 （ 6）继续实施大江大河治理 综合水利工程（ 7）加强水资源配置工程建设 如南水北调等水利工程（ 8）搞好水土保持和水生态保护 水土保持工程（ 9）合理开发水能资源 水资源开发（ 10）积极推进水价改革 水价改革2、水利建设分类 表 ：水利工程分 类 水利工程分 类 工程目的 举 例 农 田水利工程 防止旱、 涝 、 渍 灾， 为农业 生 产 服 务 大广 坝 水利水 电 灌区、宁夏大型灌 溉 排水、黑龙 江桃山水 库 防洪工程 防止洪水灾害 长 江防洪 供水和排水工程 为
3、工 业 和生活用水服 务 ， 处 理和排除 污水、雨水 城市 给 排水系 统水土保持工程 防止水土流失和水 质污 染， 维护 生 态 平衡 黄河上中游地区水土保持工程、 拦 沙 坝 等综 合水利工程 防洪、灌 溉 、 发电 、航运等 三峡、葛洲 坝 水力 发电 工程 将水能 转 化 为电 能 各 类 水 电 站 航道和港口工程 改善和 创 建航运条件 渔业 水利工程 保 护 和增 进渔业 生 产 海涂 围垦 工程 围 海造田， 满 足工 农业 生 产 或交通运 输需要 3、水利投资构成分解 按资金投向分解2009年全部完成投资中，防洪工程建设完成投资 674.8 亿元，水资源工程建设完成投资8
4、66.0 亿元，水土保持及生态工程完成投资86.7 亿元，水电、机构能力建设等专项工程完成投资 266.5亿元；七大江河流域完成投资1612.9 亿元，东南诸河、西北诸河以及西南诸河等其他流域完成投资 281.1 亿元；东部、东北、中部、西部地区完成投资分别为 625.1 亿元、 135.8 亿元、 555.6亿元、 577.5 亿元，占全部完成投资的比例分别为 33.0%、 7.2%、 29.3%和 30.5%。按分项工程分解2009年水利建设完成投资 1894.0 亿元，较上年增加 805.8 亿元，增幅达 74.0%。其中，建筑工程完成投资 1297.2 亿元，较上年增加66.0%；各类
5、安装工程完成投资 113.4 亿元，较上年增加 68.2%；机电设备及各类工器具购置完成投资 125 亿元，较上年增加 108.3%；其他完成投资（包括移民征地补偿等） 358.4 亿元，较上年增加 99.9%。4、水利投资额峰值与增速分析 未来 10年投资年均投资额将达到 4000亿以上。 2010年预计投资完成额为 2400亿，意味着从 2400至 4000亿均值尚需增长 67%，而峰值预计为 5500 6000亿。若按 5600亿（超出均值 40%）计算，峰值出现的年份假设为 3年后出现，意味着近 3年的复合增长率将达到 32%；若峰值出现在 5年后，则 5年的复合增长率则为 19%。5
6、、受益子行业、传导路径与上市公司 细分子行业：工程承包、建筑材料、水利设备、水电配套、灌溉与节水、水利运营传导路径水利建设 1、水利工程（水利工程承包、工程运输、工程机械） 2、水利建材（包括专用水利建材各种管道，基本建材水泥、石材等） 3、水利设备（水泵等） 4、水电配套（水电工程、水电站） 5、灌溉与节水 6、水利运营1、水利工程 土建工程 工程承包 类 ：安徽水利、粤水 电 、葛洲 坝工程运 输 与工程机械 重卡 类 ： 潍 柴 动 力、中国重汽；工程机械 类2、建筑建材 建筑材料水泥 类各 类 管材：国 统 股份、青 龙 管 业化工材料（民爆） 工程炸 药 ：久 联发 展、雅化集 团3
7、、水利 设备 泵 新界 泵业 、利欧股份4、水 电 配套 水 电 建 设 与水 电设备 东 方 电 气、浙富股份5、灌 溉节 水与水利运 营水价改革和 产 能 扩张重 庆 水 务 、洪城水 业 、首 创 股份、 创业环 保、南海 发 展、 兴 蓉投 资 、 钱 江水利增 强 水文 测报 能力 先河 环 保大江大河治理 碧水源、洪城水 业发 展 节 水灌 溉 大禹 节 水发 展 农 村水 电 三峡水利6、重点推荐公司 公司名称 代 码 前收盘 价 EPS PE PB 投 资评级 研究 员 行 业10E 11E 12E 10E 11E 12E粤水 电 002060 14.94 0.30 0.43
8、0.55 49 35 27 3.45 推荐 -A 张 婧 水利工程安徽水利 600502 19.69 0.37 0.59 0.78 53 33 25 6.39 推荐 -A 张 婧 水利工程葛洲 坝 600068 14.64 0.47 0.61 0.8 31 24 18 3.84 推荐 -A 张 婧 水利工程青 龙 管 业 002457 42.91 1.05 1.09 1.6 41 39 26 3.95 推荐 -A 张 婧 水利建材国 统 股份 002205 32.88 0.56 0.84 1.07 59 39 30 7.75 推荐 -A 张 婧 水利建材中国重汽 000951 27.00 2.
9、17 2.51 2.98 12 11 9 3.26 强 烈推荐 -A 刘芬 工程运 输 重卡潍 柴 动 力 000338 59.07 3.71 4.19 4.81 9 8 7 6.03 强 烈推荐 -A 刘芬 工程运 输 重卡久 联发 展 002037 23.84 0.65 0.86 1.2 37 28 20 6.63 推荐 -A 王双 水利建 设 化工材料新界 泵业 002532 45.7 0.72 0.99 1.35 63 46 34 17.71 推荐 -A 魏静 水利 设备 水 泵浙富股份 002266 46.95 0.89 1 1.35 53 47 35 6.31 强 烈推荐 -A 李
10、元 水利配套水 电东 方 电 气 600875 34.47 0.78 1.2 1.57 44 29 22 6.41 强 烈推荐 -A 李元 水利配套水 电重 庆 水 务 601158 9.23 0.26 0.28 0.36 36 33 26 4.11 推荐 -A 鲁 儒敏 灌 溉节 水与水利运 营洪城水 业 600461 19.42 0.24 0.37 0.39 80 51 48 2.56 推荐 -A 鲁 儒敏 灌 溉节 水与水利运 营7.1粤水电（ 002060） 公司在西南的水利水电工程收入占公司工程收入的 20%。 西南地区水资源非常丰富，但是由于喀斯特地形，导致地表蓄水能力差，因此依赖
11、于水库蓄水。而西南地区的水利设施老化，水库年久失修导致了季节性降水不足出现的严重干旱。中央一号文件明确提出要加强西南抗旱能力建设，加快实施中型水库建设规划。粤水电作为西南地区水利工程建设的劲旅，先后承建了云南红河南沙水电站和马堵山水电站，或能在西南地区水利水电建设中受益。公司积极介入新能源领域，大力发展水电风电。 公司目前持有广水桃江水电开发有限公司 100%的股权，投资期 50年；并计划通过增发投资安江水电站。公司同时介入风电领域，建成投产海南东方感城风电场，并启动内蒙古 100万 KW的风电项目和新疆 4.95万千瓦风电项目。市政业务持续增长 。公司在广东省轨道交通市场占有率为 10%。该
12、项业务在 08、 09年的同比增速为 58%、 115.74%。公司准备通过定向增发再购买 4台直径 8.78米的盾构机，产能将于 11年释放。盈利预测： 预计公司 10、 11、 12年的 EPS为 0.30、 0.43、 0.55元，对应的 PE为 49、 35、 27倍。给予： “推荐 -A”的投资评级。图：粤水电 2010年新签合同结构 图：粤水电 09年底分地区收入比例 (研究员 张婧 )7.2青龙管业（ 002457） 公司管道规格和品种齐全，包括混凝土管和塑料管两大系列，能满足不同工程需求 。公司拥有上千种不同规格的产品，是我国制管行业中产品种类和规格最齐全的管道制造企业。而水利
13、工程的一个特点就是在不同的工段有可能需要材质不同的管道。公司产品覆盖混凝土管道和塑料管道，压力管道品种齐全，产品结构完善，能全方位的满足客户对产品种类的需求。公司位于我国最缺水的西部地区，未来将受益于区域水利建设 。西部地区是我国人均水资源最为紧缺的区域，水利建设迫在眉睫。 “十二五 ”期间，宁夏水利基础设施建设将规划投资 320亿元，超过新中国成立以来全区水利投资 210多亿元的总和。陕西水利厅也表示，规划 “十二五 ”期间水利投资将达到 545亿元，全省增加供水能力 15亿立方米。公司产能扩张充分。 公司目前产能为 PCCP200KM、 PCP320KM、 RCP350KM、 PVC400
14、0t、PE10000t。 2012年募投项目达产后，产能将增至 PCCP425KM、 PCP410KM、 RCP540KM、PVC45000t、 PE22155t。盈利预测 ：预计公司 10、 11、 12年的 EPS分别为 1.05、 1.09、 1.60.对应的 PE为 41倍、 39倍、 26倍。给予 “推荐 -A”的投资评级。(研究员 张婧 )7.3新界泵业（ 002532） 2009年我国农用水泵国内市场需求量 2615万台，出口量约 2598万台。 预计 2010 2012年均增长率将达到 10%， 2012年销售额将达到 181.9亿元， 3490万台，其中出口额将达到 73.6
15、亿元，出口量约 3570万台。我国农用水泵生产厂商约 3,000 家，新界泵业农用水泵销量居国内行业第一， 2-3%。公司是农用水泵行业标准的主要起草单位，累计主持或参与制定国家/行业标准 22项，是全国农业机械标准化技术委员会委员单位暨潜水泵工作组组长单位，高新技术企业。公司主要产品为农用水泵，主要有 5大类产品、 2000多种规格。农业水泵占总收入 83%。募集资金拟投资 “年产 100万台农用水泵建设项目 ”，产能从目前160万台 /年增长 216万台 /年。 1年建设期后，达产 60%，第二年达产 100%，新增净利 3344.9 万元。未来 3年 eps： 0.72元， 0.99元、 1.35元。相对于 2月 14日收盘价 45.13元，市盈率为 63倍、 43倍、 33倍， ”推荐 A”评级。（研究员 魏静）
