1、1财务管理作业答案（16-10）作业 11.甲公司平价发行 5 年期的公司债券，债券票面利率为 8%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年利率是多少？答案：因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率 8%，则该债券有效年利率（18%/2）218.16%2. 某公司拟于 5 年后一次还清所欠债务 10 万，假定银行利息率为 10%，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为多少？5 年 10%的年金终值系数为 6.1051 ，答案：F=A*(F/A,i,n)100000=A*(F/A,10%,5)=A*6.1051A=16379.75所以，从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为 16
2、379.75 元3. 有一项年金前 2 年没有现金流入，后五年每年年末流入 500 万元，假设年利率是 10%，该年金的现值是多少？答案：年金的现值=500*P/A(10%,5)*P/F(10%,2)=500*3.7908*0.826=1566.364. 已知：A、B 两种证券构成证券投资组合。A 证券的预期收益率的标准差是 0.2，B 证券的预期收益率的标准差是 0.5，A 证券收益率与 B 证券收益率的协方差是 0.06，则 A 证券收益率与 B 证券收益率,的相关系数？答案：A 证券与 B 证券的相关系数A 证券与 B 证券的协方差/ A 证券的标准差B 证券的标准差=0.06/（0.2
3、*0.5）=0.65. 构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12%和 8%。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为 1，该组合的标准差为 10%；如果两种证券的相关系数为-1，该组合的标准差为多少？【答案】两种证券等比例投资意味着各自的投资比例均为 50%投资组合的标准差12%50%-8%50%2%6. 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字(请将结果填写在表格中，并列出计算过程)。证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合 的相关系数 值 无风险资产 ？ ？ ？ ？市场组合 ？ 10% ？ ？A 股票 22% 20% 0.65 1.3
4、2正确答案：证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合 的相关系数 值 无风险资产 2.5% 0 0 0市场组合 17.5% 10% 1 1A 股票 22% 20% 0.65 1.3B 股票 16% 15% 0.6 0.9【解析】本题主要考查 系数的计算公式“某股票的 系数=该股票的收益率与市场组合收益率之间的相关系数该股票收益率的标准差/市场组合的标准差”和资本资产定价模型Ri=Rf+(Rm-Rf)计算公式。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。 根据 1.3=0.65A 股票的标准差/10%可知：A 股票的标准差=1.310%/0.65=0.2根据 0.9=B 股票与市场组合
5、的相关系数15%/10%可知： B 股票与市场组合的相关系数=0.910%/15%=0.6利用 A 股票和 B 股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率：根据 22%=Rf+1.3(Rm-Rf)16%=Rf+0.9(Rm-Rf)可知：(22%-16%)=0.4(Rm-Rf)即：(R。-Rf)=15% 代人 22%-Rf+1.3(Rm-Rf)得：Rf=2.5%，Rm=17.5% 其他数据可以根据概念和定义得到。 市场组合 系数为 1，市场组合与自身的相关系数为 1，无风险资产报酬率的标准差和 系数均为 0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为
6、 0。 7. C 公司在 2016 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1 000 元，票面利率 10%，于每年 12月 31 日付息，到期一次还本。 假定 2016 年 1 月 1 日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是 9%，该债券的发行价应定为多少？答案：每年支付利息=1000*10%=100 元发行价格=100*10%*（P/A， 9%，5）+1000*（P/ F， 9%，5） =100*3.8897+1000*0.6499=1038.90 元8. 某投资人准备投资于 A 公司的股票，该公司没有发放优先股，2016 年的有关数据如下：每股净资产为 10 元，每股收益为 1 元
7、，每股股利为 0.4 元，现行该股票市价为 15 元，目前国库券利率为 4%，证券市场平均收益率为 9%， 系数为 0.98，该投资人是否应以当前的价格购入 A 股票？答案：权益净利率1/1010%，留存收益比率1-0.4/160%，可持续增长率=股东权益收益率(1- 股利支付率)/(1-股东权益收益率 x(1-股利支付率)10%60%/(1-10%60%)6.38%，0.2710.27%/2.84%0.98，该股票投资的必要报酬率4%+0.98(9%-4%)8.9%，该股票的价值0.4(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)16.89 元。可以购买3二、案例分析题1.A 是一家上市公司，
8、主要经营汽车座椅的生产销售。近年来，随国内汽车市场行情大涨影响，公司股票 预期未来 5 年高速增长,年增长率为 12%.在此后转为正常增长,年增长率为 6%,普通股投资的最低收益率为 15%,最近支付股利 2 元.计算成该公司股票价值.1.测算公司前 5 年的股利现值年度 每年股利 (P/F,15%,n) 现值1 2*(1+12%)=2.24 0.870 1.952345合计2.确定该股票第 5 年末的股票价值3.确定该股票第 5 年末的股票价值现值4.该股票的股票价值5.该股票现实价格 40 元，是否购买？答案：1.测算公司前 5 年的股利现值年度 每年股利 (P/F,15%,n) 现值1
9、2*(1+12%)=2.24 0.870 1.952 2*(1+12%)2=2.51 0.756 1.93 2.51*1.12=2.81 0.658 1.854 2.81*1.12=3.15 0.572 1.85 3.15*1.12=3.53 0.497 1.75合计 9.252.确定该股票第 5 年末的股票价值该股票第 5 年末的股利现值 P=3.53*(1+6%)/（15%-6%）=3.74/0.09=41.56 元3.确定该股票第 5 年末的股票价值现值第 5 年末的股票价值现值=41.56*0.497=20.664.该股票的股票价值=9.25+20.66=29.91 元5.该股票现实价
10、格 40 元，是否购买？价格 40 元29.91 元，不应购买。作业 21. E 公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为 10%,现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示单位：万元方案 0 1 2 3 4 5A NCF -1100 550 500 450 400 3504B NCF -1100 350 400 450 500 550C NCF -1100 450 450 450 450 450答案：1）A 方案投资回收期=2+50/450=2.11 年B 方案投资回收期=2+350/450=2.78 年C 方案投资回收期=1100/450=2.44 年2）A 方案净现值=-11
11、00+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5）=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209=641.81 万元B 方案净现值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209=569.
12、83 万元C 方案净现值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95 万元2. 某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为 5 年，开发新产品线的成本及预计收入为：初始一次性投资固定资产 120 万元，且需垫支流动资金 20 万元，采用直线法计提折旧且在项目终了可回收残值 20 万元。投产后，预计每年的销售收入可达 80 万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为 30 万元，随设备陈旧，该产品线将从第二年开始每年增加 5 万元的维修支出。该公司的平均资本成本为 10，适用的所得税税率为 40。要求：计算该产品线的预期现金流量答案：（1）初始现金
13、流量:投资额: 120 万元(流出)垫支流动资金 20 万元(流出)（2）经营期现金流量:每年折旧=(120-20)/5=20 万元经营期现金净流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38 万元经营期现金净流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35 万元经营期现金净流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32 万元经营期现金净流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29 万元经营期现金净流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26 万元（3）终结现金流量:残值 20 万元 (流入)垫支流动资金 20 万元(流入)
14、 净现值=未来现金净流量现值-原始投资现值= 120-20+38*（P/F，10%，1）+35（P/F，10%，2）+32（P/F，10%，3）+29（P/F，10%， 4）+26（P/F，10%，5）+40（P/F，10%，5）5= -120-20+38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.683+26*0.6209+40*0.6209=8.3 万元（P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）（P/F，10%，5）0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209二、案例分析题1.答案：（1）初始现金流量
15、:投资额: 90 万元(流出) NCF(0)=-90经营期现金流量:每年折旧=90/5=18 万元每年经营期现金净流量 NCF(1-5)=3*（50-32）*(1-25%)+18=58.5 万元终结现金流量:残值 0 万元 垫支流动资金 0 万元 （2）净现值=未来现金净流量现值-原始投资现值= 90+58.5*（P/A，10%，5）=-90+58.5*3.791=131.8 万元（3）非折现投资回收期=90/58.5=1.54 年期数 1 2 3 4 5NCF 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5复利现值系数10%0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.620
16、9现值 53.18 48.34 43.95 39.96 36.32 折现投资回收期=1+36.82/48.34=1.76 年2. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为 150 万元;其中，固定资产投资 100 万元，流动资金投资 50 万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期 5 年，到期残值收入 10 万元，预计投产后年营业收入 90 万元，付现成本 50 万元。乙方案原始投资为 150 万元，其中，固定资产投资 120 万元，流动资产投资 30 万元，固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期 5 年，固定资产到期残值收入 20 万元，该
17、项目投产后，预计年营业收入 100 万元，年经营性付现成本 60 万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率 25%，该企业要求的最低投资报酬率为 10%.要求：（1）计算甲、乙两个方案净现值答案：(1)甲方案年折旧额=(100-10)5=18(万元)NCF0=-150(万元) NCF（1-4）=(90-50-18)*(1-25%)+18=34.5（万元)NCF5=34.5+10+50=94.5(万元)NPV=-150+34.5*(P/A,10%,4)+94.5*(p/F,10%,5)=-150+34.5*3.1699+94.5*0.6209= 18.04(万元)乙方案
18、年折旧额=(120-20)5=20(万元)6NCF0=-150(万元) NCF（1-4）=(100-60-20)*(1-25%)+20=35（万元)NCF5=35+20+30=85(万元)NPV=-150+35*(P/A,10%,4)+85*(p/F,10%,5)=-150+35*3.1699+85*0.6209=13.723(万元)（2）用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案投资。3. 某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为 250 万元，有关资料如下：(1)项目初始投资额 100 万元，净现值 50 万元。(2)
19、项目初始投资额 200 万元，净现值 110 万元。(3)项目初始投资额 50 万元，净现值 20 万元。(4)项目初始投资额 150 万元，净现值 80 万元。(5)项目初始投资额 100 万元，净现值 70 万元。要求：（1）计算现值指数（2）选择公司最有利的投资组合。答案计算各方案的现值指数A 现值指数=(50+100)/100 =1.5 B 现值指数=(110+200)/200=1.55 C 现值指数=(50+20)/50=1.4 D 现值指数=(80+150)/150=1.533 E 现值指数=(70+100)/100=1.7按净现值指数将投资项目进行排序： 方案 投资额 现值指数E
20、 100 1.7D 150 1.53A 100 1.5B 200 1.55C 50 1.4因此，公司最有利的投资组合为 ED。作业 31.某公司发行四年期的公司债券，债券面值为 1000 元，票面利率为 8%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。 （1）债券发行时市场利率为 15%， （2）债券发行时市场利率为 12%， （3）债券发行时市场利率为 8%。答案； 利息=10008% =80 元7（1）债券发行时市场利率为 15%， 发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值=80*（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）=80*2.855+1000*0.5718=8
21、00.2 元（2）债券发行时市场利率为 12%。发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值=80*（P/A，12%，4）+1000 （P/F，12%，4）=80*3.0373+1000*0.6355=878.48 元（3）如果市场利率为 8%，计算债券的价值。答: 债券的价值=80*（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4）=80*3.3121+1000*0.681=1000 元2.某企业 2015 年实现销售额 1000 万元，销售净利率 10%，并按净利润的 60%发放股利， 2015 年底资产负载表如下，资产 负债及所有者权益货币资金 100 应付账款 40应收账款 200 应付
22、票据 60存货 300 长期负债 300固定资产 400 实收资本 400留存收益 200总计 1000 总计 1000若该公司计划在 2016 年把销售额提高 20%，假定该公司固定资产利用能力没有饱和，销售净利率、股利发放率保持 2015 年水平，要求用销售百分比法预测公司 2016 年外部融资需要量。答案；（1）敏感资产百分比=600/1000=0.6 敏感负债百分比=100/1000=0.1（2）2016 内部留存=1000* （1+20% ）*10%*（1-60%）=48 万元（3）2016 外部融资金额=1000*20%*（0.6-0.1）-48=52 万元3. F 公司采用配股的
23、方式进行融资。2015 年 3 月 25 日为配股除权登记日，以公司 2014 年12 月 31 日总股本 5 亿 股为基数，拟每 5 股配 1 股。配股价格为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值的 10 元/股的 80%，即配股价格为 8 元，若所有股东均参与了配股则.要求计算。1.配股后的价格；2.每份配股权的价值答案：1.配股后的价格（配股的除权价格）=（105+18）/（5+1）=9.67（元/股） ；82.每份配股权的价值=（配股后股票价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数=（9.67-8）/5=0.33（元） ；如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情
24、形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权” ；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权” 。4. 某企业拟增加发行普通股 1000 万股，发行价为 6 元/股，筹资费率为 4%，企业第一年普通股股利为 0.4 元/股，预计以后每年股利将以 5%的速度增长，计算企业普通股的资本成本答案：普通股的资本成本可以按照股利增长模型计算，但需凋整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。其计算公式如下：普通股资本成本0.4/（6*（14%）*100%5%11.94%5. 某公司发行 5 年期债券，债券面值为 2000 万元，票面利率为 12%，每年付息一次，到
25、期还本，债券发行价 2500 万元，筹资费为发行价的 4%，企业所得税税率为 25%。 要求：按一般模式计算其资本成本。 答案：债券资本成本=2000*12%*(1-25%)2500*（1-4%）=6.912% 6. 某公司准备筹资 2500 万元，拟采取以下几种筹资方式：1 按照面值发行债券 1000 万元，利率 10%，筹资费率 2%。2 发行优先股 500 万，年股利率 3%，筹资费率 4%.3 发行普通股1000 万，筹资费率 4%，预计第一年股利率 10%，以后每年递增 4%，公司的企业所得税率为25%。请分别计算三种方法的个别资金成本，并计算筹资的加权资金成本。答案：发行债券资金成
26、本10%*（1-25%）/（1-2%）*100%7.65% 权重1000/2500*100%=40%发行优先股资金成本3%/（1-4%）*100%3.125% 权重500/2500*100%=20%发行普通股资金成本10%/(1-4%)*100%+4%=14.42% 权重1000/2500*100%=40%加权资金成本7.65%*40%+3.13%*20%+14.42%*40%9.45%二、案例分析已知某企业目前资本结构如下：长期负债 1000 万（年利率 8%），普通股权益资本 4500万（发行普通股 4500 万股，每股面值 1 元），留存收益 2000 万。现准备追加筹资 2500 万元
27、，所得税率为 25%。有两种筹资方案可供选择：A 方案全部发行普通股。增发 1000 万股，每股市值 2.5 元；B 方案按面值发行债券，票面利率为 10%的公司债券 2500 万元。要求：1.计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。解：追加筹资利息=1000*8%=80 万（1）计算每股收益无差别点 EBIT (EBIT-80)(1-25%)/（4500+1000）= (EBIT-80-250)(1-25%)/ 4500 解出无差别点 EBIT1455 万元2. 无差别点的 A 方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.063. 企业追加筹资后，息税前利润预计为 1200 万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预9计息税前利润 1200 万元1455 万元，所以，采用普通股筹资比较有利。4. 企业追加筹资后，息税前利润预计为 1700 万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预计息税前利润 1700 万元1455 万元，所以，采用负债筹资比较有利。
