1、利 润 屡 创 新高 vs.波 动 性增 强全球汽 车 零部件供 应商研究概要2目 录 Page平A.现 状 供 应 商的利润 率始 终 保持在 较 高水升B.短期挑 战 利 润 率将不再屡 创 新高，不确定性上C.长 期挑 战 产业结 构将发 生根本改变D.结论 汽 车 零部件供 应 商的关键举 措E.联 系方式 罗兰贝 格与Lazard汽 车团队3资 料来源： 罗兰贝 格、 LazardA现 状 零部件供 应 商的利 润 率始 终 保持在 较 高水平执 行概要 2013年 业绩 极佳， 预计 2014年汽 车 零部件供 应 商的全球息税前利 润 率将高达 7.5%， 2014年又将成 为创
2、纪录 的一年 这 些 结 果的关 键 原因包括 涨势 良好的汽 车 生 产 量、在 细 分市 场 中的 积 极 趋势 ，以及 5年 强劲 增 长 后高效的 产 能利用率 平均来看，汽 车 零部件供 应 商的利 润 率高于其主机厂客 户 ，但与其他行 业 相比，仍有增长 空 间 地区、公司 规 模、 产 品重点和商 业 模式的差 别 使公司 业绩 也大不相同 目前，北美自由 贸 易 协 定区的供 应 商比其欧洲同行盈利更多 全球大型运 营 商占行 业领军 地位 目前，以 动 力系 统 和 轮 胎 为产 品重点的供 应 商收益率最高 以 产 品 创 新 为 主的商 业 模式的 业绩 正超 过 以加
3、工 为 主的商 业 模式 对单 个供 应 商来 说 ，收入增 长 并不一定与利 润 率相关，但一些 业绩 最佳的供 应 商成功 实现 了在高利 润 率基 础 上的 业务 增 长 除提高运 营业绩 之外，很多供 应 商也大幅地增加其流 动资 金、改善了融 资 状况，与 2007年相比， 处 境更加 稳 定4资 料来源： 罗兰贝 格、 LazardB短期挑 战 利 润 率将不再屡 创 新高，不确定性上升执 行概要 展望 2015年，全球汽 车 行 业 的特点是波 动 性和不确定性不断增 强 预 期在未来两年，全球 轻 型汽 车 的 产 量将 继续 上升，但增速将大幅下降 欧洲将 稳 定在 较 低水
4、平，日本甚至将有所下降，只有北美自由 贸 易区将 实现 温和增长 ， 历 年来 产 量逐 渐 恢复 在 较为 困 难 的 2013和 2014年 过 去之后，巴西、俄 罗 斯和印度市 场 仍有增 长 潜力，但进 一步 萧 条的 风险 仍然明 显 存在 中国仍然是唯一的主要增 长动 力 主机厂正面 临 越来越大的利 润压 力 来自大多数市 场 中 终 端客 户 的价格 压 力，以及 产 品和生 产 复 杂 性及 质 量保 证带 来的成本 压 力 2014年， 主机厂 已 经 开始了削减 额 外成本的努力， 这 加 剧 了主机厂和供 应 商 间 的摩擦（ “付 费执 行 ”和 “付 费报 价 ”模
5、式增加） 我 们预 期，短期内汽 车 零部件供 应 商行 业 增 长 将放 缓 ， 过 去五年盈利屡 创 新高的局面将结 束；尽管如此，其利 润 率仍将保持在 较 高水平5资 料来源： 罗兰贝 格、 LazardC长 期挑 战 产业结 构将 发 生根本性改 变执 行概要 对 汽 车 零部件供 应 商来 说 ，未来的 变 化将持 续 一段 时间 下列大部分因素都不完全是新生事物，但我 们预计这 些因素 对 汽 车 零部件供 应 商的影响力将 显 著上升 终 端客 户 需求 继续 向 亚 洲 转 移 设计 （向中国、中 东 欧）和生 产 （向金 砖 四国以外的新市 场 ）正在迁移 市 场 准入和技
6、 术驱动 的并 购 以新 兴 市 场 前沿地位的投 资 者 为对 象 原材料供 应 商的下游 扩张 动 力系 统 、 驾驶辅 助和互 联 技 术 的改革与 进 步 货币 与 资 本市 场 的波 动 更高的不确定性推 动这 些 变 化 产 生，一些技 术 的路 线图还 不明晰，在新的全球 项 目的 竞争中，一些 长 期信 赖 的主机厂的合作关系被 牺 牲 因此，全球汽 车 零配件市 场 仍有望增 长 ，但行 业 的 结 构性改 变 将重新分配 产 品和 领 域的收益 对 汽 车 零部件供 应 商来 说 ， 这 种 环 境促使更多的机遇和 风险产 生 专 注于成功的 产 品、客 户 和区域 结 构
7、的供 应 商可能 获 得极大的收益6资 料来源： 罗兰贝 格、 LazardD结论 汽 车 零部件供 应 商的关 键举 措执 行概要 短期来看， 单 个供 应 商利 润 大幅下降的 风险 明 显 上升 尽管行 业 整体利 润 率仍有望保持在 较 高水平 因此，供 应 商 应 抓住下一波提高效率的机会 但其灵活性不 应 受到局限，以快速适 应 更具不确定性和波 动 性的市 场发 展 注意 监 控市 场发 展和市 场 可能下滑的信号 促 进 智能效率的改善 （ 间 接生 产 、管理 费 用 ） 提高或保持整个价 值链 的灵活性（生 产 、研 发 、采 购 ） 对 投 资 决策和一次性 费 用 进
8、行 严 格管理 与此同 时 ，供 应 商 应 做好准 备 ，从 产业转 移中 获 益并 缓 解中 长 期的相关 风险 定期回 顾 并 调 整之前制定的策略 维护 或完善独特的 销 售主 张 ，突出明确的技 术 或工 艺 差异 注重那些增 长 率和利 润 潜力都高于平均水平的 产 品 线 积 极利用并 购 的机会 平衡区域 结 构（收入 创 造、生 产 、研 发 、采 购 ）7A. 现 状 供 应 商的利 润 率始 终 保持在 较 高水平1558资 料来源：公司信息、分析 师预测 、 罗兰贝 格、 Lazard1) 项 目重 组 之后的息税前利 润 率 2) 项 目重 组 或 动 用 资 金之后
9、的已占用 资 本回 报 率2013年 业绩 极佳， 对 全球汽 车 零部件供 应 商而言， 2014年可能又成 为创纪录 的一年供 应 商的关 键业绩 指 标 , 2005-2014e （ n=约 600 家供 应 商）11899119 11610910005 06 07 08 09 10 11 12 13 14e7.2 7.56.5 6.97.02.1 1.86.505 06 07 08 09 10 11 12 13 14e6.0 5.714.013.212.912.513.43.0 2.912.59.305 06 07 08 09 10 11 12 13 14e11.1收入增 长 息税前利
10、 润 率 1) % 已占用 资 本回 报 率 2) %指 标 索引 2005=100148132 137Y-o-Y %5841220-15-39991) 包括 轻 型商 务车 2) 不包括独 联 体和土耳其全球欧洲 2) 中国南美 日 韩4.04.54.34.3-12%4.284.781.5 88.0+4%74.4 76.913.814.0 13.512.513.3+2%资 料来源： 环 球透 视 、 罗兰贝 格、 Lazard11.9201013.1201115.4201216.2201317.02014e主要市 场 中 涨势 良好的汽 车 生 产 量是出 现这 些 结 果的关键 原因按区域
11、划分全球 轻 型汽 车 生 产 量 1) ， 2010-2014e 以百万 为单 位 2010 2011 2012 2013 2014e 2010 2011 2012 2013 2014e 2010 2011 2012 2013 2014e17.5201018.1201116.9201217.1201317.92014e16.8201017.3201118.2201220.9201322.92014e北美自由 贸 易区复合年增 长 率 : 9.3%+5%复合年增 长 率 :0.5%+4%复合年增 长 率 :8.0%+9%复合年增 长 率 : -1.1% 复合年增 长 率 : 4.3% 复合年增
12、 长 率 : 0.8%10资 料来源： 环 球透 视 、 Factset公司、公司信息、 罗兰贝 格瑞德公司3.67.25.36.94.96.76.55.74.96.04.76.05.85.45.15.35.13.22014e20132012201120102009200820072006200520042003200220011.87.56.02.1-0.97.05.52.36.55.8供 应 商主机厂 1)+1.4% +2.4% +5.7% +4.5% +3.3% +5.0% -5.0% -3.2% +13.6% +4.3% +5.1% +4.6%1) 欧洲、北美、 亚 洲主机厂的合 计 数据（包括金融服 务 性行 业 的 结 果）0.0% +3.0%近期供 应 商的 业绩 达到了 5年来的利 润 的最高 值 供应 商和主机厂之 间 的差距保持 稳 定主机厂与供 应 商的利 润 率 (息税前利 润 率 ), 2001-2014e %全球 轻 型 车销 量的年度 变 化
