1、中国内地与港澳台开展货币互换合作的意义提要 货币最主要的职能是充当交易的媒介。我国由于历史的原因形成了一国四币（人民币、港币、台币、澳元）的格局，这给中国内地与香港、台湾、澳门的经济贸易往来和跨区域投资带来不利的影响。因此，探索“大中华区”的金融合作新途径，建立起中国内地与港澳台地区货币互换合作的新机制，对减少交易成本和汇兑风险，提高经济效率，推进人民币国际化进程具有重要意义。 关键词：中国内地；港澳台；货币互换 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2013 年 6 月 18 日 世界经济一体化的发展必然导致市场一体化，而市场一体化的发展必然导致金融货币一体化。我国由于历史的原因形成
2、了一国四币（人民币、港币、台币、澳元）的格局，随着中国内地、香港、台湾、澳门经济技术交流与合作的逐渐增强，四种货币的同时使用带来了巨大的交易成本和金融风险，并已成为经贸合作的羁绊，为维护两岸四地的经贸合作关系， “大中华区”的区域货币合作应运而生。而货币互换是促进中国内地与香港、台湾、澳门金融合作的有效手段。 一、货币互换的内涵及其发展概况 货币互换是一种一定数量的货币与另一种相当数量的货币进行一系列现金流的交换。具体指市场中持有不同币种的两个交易主体按事先约定在期初交换等值货币，在期末再换回各自本金并相互支付相应利息的市场交易行为。双方的事先约定就指货币互换协议。自货币互换产生以来，作为一个
3、规避金融风险的有效工具，由于其在操作和避险方面的灵活性与有效性，其交易量增长迅猛，在国际舞台上充分显示了其作为崭新交易和保值工具的魅力。货币互换集外汇市场、货币市场和资本市场于一身，既可融资，又可用于国际金融管理，是国际金融动荡不安，金融自由化和电讯化发展的必然产物。 例如：1981 年 8 月，在所罗门兄弟集团的安排下，世界银行与 IBM进行了第一次真正意义上的货币互换。虽然世界银行与 IBM 都拥有很高的信用等级，但两者在不同的市场上融资优势不一样。IBM 在瑞士和其他欧洲投资者中享有极高的信誉，从而使得其融资供不应求，所以 IBM 的德国马克和瑞士法郎的融资成本很低。而世界银行在美元市场
4、上有着自己的优势。两者通过货币互换后，世界银行降低了它的德国马克和瑞士法郎的融资成本，IBM 降低了其美元的融资成本。通过货币互换，双方都实现了自己的目标。 根据国际清算银行的统计数据，至 2005 年末，货币互换交易的未清偿合约名义本金达到 85，010 亿美元。图 1 为 1990 年到 2005 年期间未清偿货币互换合约名义本金总额的走势。 （图 1） 近年来，全球掀起了货币互换的热潮，特别是美国次贷危机引发的全球金融危机波及越来越多的国家和地区的时候，各国央行之间的货币互换协议签署得更加频繁。2007 年 12 月 12 日，美联储与欧洲央行和瑞士央行达成货币互换协议。2008 年 9
5、 月 29 日，美联储与欧洲、瑞士、英国、日本四家央行签署货币互换协议。此后，美联储又分别向英国央行、欧洲央行、日本央行和瑞士央行提供 800 亿美元、2，400 亿美元、1，200 亿美元和 600 亿美元的流动性，货币互换协议规模进一步扩大。2008 年 10 月 13 日，美联储进一步表示，与各央行之间通过货币互换提供美元流动性的数额无上限。在金融危机期间，美联储已与 14 个国家的中央银行开展了货币互换合作，货币互换协议的期限从 1 天到 1 个月、3个月不等。通过这些协议，美联储向其他国家中央银行出借了大量美元，这些资金随后被提供给需要美元的外国金融机构。与此同时，欧洲中央银行与瑞士
6、中央银行之间、日本中央银行与韩国中央银行之间等也在金融危机期间签订了数量不等的货币互换协议。 二、我国中央银行参与货币互换的实践及作用 2007 年金融危机前，我国中央银行对外签订的货币互换协议，主要是基于清迈倡议框架下的货币合作。从 2001 年开始，我国先后与东亚六国中央银行签订了 9 项货币互换协议，合计金额为 205 亿美元。 （表1） 2007 年以后，国际金融危机持续蔓延引发全球流动性紧张，给以外向型经济为主导的香港、台湾、澳门的经济带来了巨大困难。因此，加强地区金融合作成为维持港、澳、台金融市场稳定、防范金融危机的有效途径。与此同时，国际金融危机导致美元汇率大幅波动，一些持有大量
7、美元的国家经济损失惨重。为缓解对美元的依赖，不少国家开始减持美元，并使用其他国家主权货币进行国际支付与结算，由于人民币汇率相对稳定，为东亚各国提供了不错的选择，中国的周边国家和地区与我国中央银行签订货币互换协议，将有助于降低对方的汇率风险。基于以上考虑，我国中央银行于 2008 年 12 月至 2010 年 7 月期间先后与香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷、冰岛、新加坡等 8 个国家和地区的中央银行签署了货币互换协议，总额达到 8，035 亿元，为维护东亚地区的金融稳定，促进东亚区域经济发展起到积极的推动作用，同时也为提高人民币的国际化程度和国际地位，继而为人民币参与国际
8、贸易结算创造了有利条件。 （表 2） 我国中央银行签订货币互换协议的初衷是为应对金融危机，但伴随国际上“去美元化”的呼声日益高涨，货币互换合作更深远的意义在于推进区域货币合作和人民币国际化。1997 年东南亚金融危机和 2008 年美国次贷危机使东亚各国深刻地认识到如果继续锁定美元，各类外部风险将通过美元传导到周边国家和地区，不利于区域经济金融稳定。鉴于此，港澳台地区开始积极推进区域内货币互换金融合作。但目前港澳台地区货币合作还处于松散的阶段，区域金融合作的作用受到一定限制。因此，我们要积极探索推进金融合作的新途径，建立起中国内地与港澳台地区货币互换合作的新机制；无论是从贸易、跨境投资还是从金
9、融市场联动分析，中国内地与港澳台地区货币合作具有很强的经济基础。无论从历史渊源、地理便利，还是从经贸联系和市场融合程度来分析，港澳台地区都是推进人民币国际化的首选之地，实现人民币、港币、澳币和新台币的货币互换合作是实现人民币国际化化的有效途径。 三、中国内地与港澳台金融合作是开展货币互换的基础 随着经济贸易往来的日益增加，两岸四地的国际金融一体化程度在日益增强，金融机构互设分支，业务往来日渐增多，金融监管机构的合作逐渐深入。这些都为中国内地与港澳台地区之间的货币互换合作提供了条件。 （一）内地与香港的金融合作。目前，香港是人民币境外流通数量最多的地区之一，香港可以办理人民币业务，并且中国人民银
10、行也为在香港办理人民币业务的有关银行提供清算安排。2007 年 6 月起，国家开发银行、中国进出口银行、中国银行、交通银行和中国建设银行先后分别在香港发行了人民币债券。2009 年国务院确定人民币跨境结算中心在香港进行试点。中资金融机构也逐渐向香港市场迈进，目前中资金融机构在香港的市场占有率将近 40%。2011 年 11 月 22 日中国人民银行与香港金融管理局在北京续签货币互换协议，互换规模由原来的 2，000 亿元人民币/2，270 亿港币扩大至 4，000 亿元人民币/4，900 亿港币，有效期三年。货币互换协议的续签将有利于维护两地和区域金融稳定，便利两地贸易和投资，支持香港人民币离
11、岸市场发展。早在 2009 年 1 月 20日，央行首次与香港金管局签订货币互换协议。当时央行称，货币互换的实行将有助于在必要时为两地商业银行设于另一方的分支机构提供短期流动性支持，加强外界对香港金融稳定的信心，以及推动两地人民币贸易结算业务的发展。随着人民币国际化进程的发展以及两地经济往来增加，香港对人民币的需求越来越大。截至 2011 年底，香港人民币存款量已达到 6，220 亿元人民币，比年初增长近一倍；同期经香港银行处理的人民币贸易结算总额也超过 1.3 万亿元人民币。 （二）内地与台湾的金融合作。2001 年两岸相继加入 WT0，为两岸金融业往来开启了希望之门。继台湾开放了保险业与证
12、券业赴大陆设立办事处之后，台湾也开放了银行海外分支机构、国际金融业务分行（境外金融中心） ，可与大陆金融机构的海外分支机构、大陆法人、团体机构等进行直接金融业务往来。大陆在部分沿海城市也开办新台币现钞兑换业务。2008 年国民党重新执政后，台湾开始积极筹划松绑两岸资金往来，逐步对大陆开放岛内资本市场，并允许岛内资金涉入大陆股市。2008 年6 月 30 日起，台湾本地开始办理人民币兑换业务。大陆迄今共批准 7 家台资银行代表处，2 家台商合资银行，15 家台资证券公司在大陆设立 25个代表处。截至 2008 年第一季度，大陆已经拥有 3 家台资寿险公司、1家财险公司、17 个代表处。2009
13、年 4 月，海协会与海基会在南京签署海峡两岸金融合作协议 ，提出逐步建立两岸货币清算机制，将大大推动两岸之间签订货币互换的进程。 （三）内地与澳门的金融合作。在澳门目前的金融体系中，有中资成分银行和保险公司各 4 家，各占全澳银行和保险总资产的 40%以上。内地开放后，澳门银行业也开始进军内地设立分支。澳门与内地监管部门的交流与合作也在不断增强，双方在加强跨境金融业务和反洗钱的监管问题上取得了一定成效。在内地的珠江三角洲等地澳门元有一定数量的流通，人民币在澳门也大规模流通，多数银行和找换店都可兑换人民币。澳门金融机构和香港关系密切，许多澳门银行和保险公司在经营和管理上都直接隶属于香港的地区总部
14、，外汇、证券、基金、黄金买卖也主要通过在香港的地区总部或往来机构代理进行。 （四）内地与港澳台历史文化背景的同一性也是成为合作的基础。欧元经验表明，单一货币的实现要以相近的文化背景为纽带，民族凝聚力是推动货币互换合作的重要动因。香港、澳门、台湾自古就是中国领土的一部分，有着共同的祖先、历史、文化、语言和生活习惯，使四地有一种天然的亲和力，民族情结往往是实现货币融合的重要原因。港澳台同胞与大陆人民本系同根，都是中华民族儿女。特别是港澳已回归祖国的怀抱，血浓于水的感情更加强了两岸四地经济贸易方面的联系。 四、中国内地与港澳台开展货币互换合作的意义 内地与港、澳、台密切的经济联系客观上要求两岸四地在
15、货币金融领域进行密切的合作与交流，内地与港澳台建立货币互换合作机制意义重大。 （一）有利于增强“大中华经济圈”抵御国际金融风险的能力。内地与港澳台地区由于经济发展环境、经济发展背景不同，形成了各自的经济发展模式。中国内地地域广阔，人力资源丰富，产业结构完整；香港作为国际金融中心，金融业、服务业高度发达；澳门形成了独特的服务业；台湾电子信息产业高度发达。从产业特征看，两岸四地经济具有互补性，内地巨大的消费市场有利于香港、澳门、台湾经济的发展，CEPA、ECFA 的实施加快了两岸四地区域经济一体化的步伐，标志着内地与港澳台地区经贸合作全面展开。货币互换合作的实施能够使汇率波动风险、货币兑换成本消失
16、，从而促进“大中华经济区”经济贸易的发展。目前两岸四地经贸关系发展中存在的瓶颈问题是缺少相配套的金融合作制度，使经贸关系发展速度受阻，交易成本和汇兑风险增大。积极推进内地与港澳台地区货币互换合作，可以极大地促进经贸关系持续发展。 （二）内地通过与港澳台的货币互换合作加速人民币国际化进程。内地与港澳台的货币互换合作，极大地促进两岸四地之间的贸易投资发展，以及平均增长率的提高。并且，汇率风险的消除能够提高价格机制配置资源的效率，增加市场机制的有效性。除此之外，我国还将获得国际货币地位提升的好处。现在使用人民币的人数尽管已占世界总人口的1/5，但按照货币计量的实际经济总额来看，还远远没有达到国际货币
17、的地位。而通过与港澳台建立货币互换合作机制，内地可以联合港澳台的金融实力，再通过辐射效应惠及周边地区，增强人民币和美元、日元相抗衡的实力。正如就欧盟各个国家而言，任何一个国家的货币都无法与美元抗衡，但组建后的欧元却可以与美元一争高下。因此，货币互换合作机制能够从制度上保证小国经济通过地区金融合作融合，改变在国际经济与政治舞台上的弱小地位，以集体行动达到去“美元化”的目的。 （三）减少内地、香港、澳门和台湾四地经济交往的交易成本。外汇交易成本可以分为两类：一类是家庭与企业通过银行等金融机构换汇而付给银行等金融机构的手续费和银行赚取的买、卖价差，称之为“外部成本” ；另一类是企业内部因负责外汇业务
18、而耗费的人员等资源，称之为“内部成本” 。开展货币互换合作可以免去人民币与港币、澳元、新台币因为美元兑换的汇差损失和手续费用，这部分费用每年高达数十亿元人民币；货币互换最直接的好处就是降低交易成本。为了交易的便利，各国居民普遍存在使用本币偏好。货币互换机制的引入是消除汇率风险的有效方法，而这极大地提高了资源配置效率，形成相对公平的竞争环境。我们可以用估算银行等金融机构因提供外汇交易服务而获得的收入来衡量外部成本，现金的兑换是外汇交易中成本最高的，居民在日常的货币兑换中不断买进卖出，损失的手续费最低是 2%，甚至高达5%10%，未来两岸四地经济一体化日益加深，人员流动越来越频繁，必然会因为使用货
19、币不同而带来经济效率的损失。由于两岸四地具有较强的经济互补性，以及随着内地改革开放的不断深入，相互之间的经济技术交流会日益增多，相互间的投资额也会日渐增长，但由于内地、香港、澳门和台湾使用货币的不同，致使相互间的贸易和投资必须进行货币兑换或者通过转换成美元才能进行，这必然带来效率的损失，不利于经济的一体化并降低两岸四地在国际竞争中的地位。 （四）方便人民币与港币、澳元、新台币之间的货币兑换。随着两岸四地经济及人员往来日益密切和频繁，货币兑换需求日增，只有两岸四地中央银行开展货币互换合作才能保证充足的货币供应。 （五）促进台湾经济发展。开展货币互换合作和用本币结算，可直接刺激大陆旅客赴台人数与消
20、费水平，拉动岛内旅游业、餐饮业和金融业发展。尤其可以带动台湾金融业发展人民币离岸业务等新功能，促使台湾建立完整的金融服务平台。目前，内地已经成为台湾地区第一大出口市场、最大的贸易顺差来源地以及第一大投资地区，台湾则是内地第七大贸易伙伴、第九大投资资金来源地和最大的贸易逆差来源地之一。但除了小额贸易和民间自发贸易外，两岸的贸易基本上以人民币和新台币以外的美元和港元进行计价结算。 “两次汇兑” （人民币第三种可兑换货币新台币）客观上增加了不便和结算成本，也使双方的进出口企业承担了较大的汇率风险，制约了两岸经贸往来的深入发展。因此，开展货币互换，两岸以人民币和新台币计价的贸易结算将具有十分广阔的前景
21、。2010 年大陆与台湾地区贸易额为 1，453 亿美元，其中，对台湾地区出口为 257 亿美元，自台湾地区进口为 1，167 亿美元，大陆逆差 910亿美元。在两岸如此规模的贸易中，全部采用美元结算，结算通常要经过“人民币美元人民币” ，或者“新台币美元新台币”的两次兑换，每次汇兑企业均需支付一定的汇兑费用。而两岸实行货币互换合作及本币结算，无疑有利于稳定进出口价格，节省财务费用，降低汇兑成本，还可缩短结算过程，提高资金效率，从而推动两岸贸易的健康稳定增长。 （六）香港通过货币互换合作能够获得巨大的经济收益。中国改革开放 30 年来，内地和香港经济联系日益密切，两地命运休戚与共。香港和内地进行货币互换合作后：首先，可以节约和内地巨额贸易的交易成本。况且，汇率风险的消除还可以刺激贸易往来；其次，香港还可以节约大量的外汇储备，由此释放出来的巨额资金在香港高效运转的金融体制下可以得到充分利用。最后，香港可以充分利用中国内地广袤的国内市场，发挥岛内独特的经济优势，提高整体经济合力，共同抵抗外来冲击，充分享受间接收益和动态收益。因为无论是基于经济上的考虑，还是出于政治上的考虑，内地都不会坐视香港发生信用危机，也绝不允许国际投机者冲击香港市场。 主要参考文献： 1黄慧，于良.中国为什么要进行货币互换J.产业导刊，2009.8. 2郭田勇，崔继培.货币互换有助于稳定国际金融市场J.中国金
