1、2013：香港经济增长 3%去年第四季表现理想 香港去年第四季度经济表现理想，显示即使不明朗因素仍然存在，但已较前有所好转。 去年第四季度明显复苏，较前一年同期实质增长 2.5% 。这不仅高于去年前三季度平均的 1%，亦是近两年以来最高的增幅。2012 年全年合计，香港经济实质增长 1.4%。 分项数据显示，去年第四季度本土需求殷切。私人消费开支上升 4.1%，带动当季经济增长 2.6 个百分点。本地固定资本形成总额增幅更为显著，于第四季度上升 10.5%，主要因为建筑项目及机械设备投资开支增加所致。至于对外贸易方面，环球经济状况逐步改善，带动货物及服务出口总额上升 5%。不过，由于进口总额增
2、幅同样显著，净出口对经济增长贡献有所减少。 虽然有迹象显示香港经济已逐渐重拾活力，但我们认为复苏前路仍不乏挑战。短期而言，美国政府自动削减开支可能影响我们的预测。由于华盛顿政府未能与国会在 3 月 1 日的期限前达成协议，削减开支的机制已经启动。美国国会预算办公室估算，美国政府在本财政年度减少 850亿美元的开支，或导致当地就业职位流失 75 万个，以及美国经济增长降低 0.6 个百分点，即令 2013 年经济增长或由原来预测的 2%放缓至1.4%。至于欧元区经济亦不容乐观，因为区内多国仍需实施削赤措施以恢复收支平衡，欧元区经济 2012 年萎缩 0.4%，今年恐怕仍难以走出衰退的阴影。 外围
3、经济不明朗，或导致上半年香港经济增长低于趋势增长水平。2013 年全年，我们预计香港经济增长 3%。 出口保持增长 幸然，近期公布的经济数据普遍仍较为理想。例如，出口增长加快，货值增幅从 2012 年 12 月份的 14.4%，扩大至今年 1 月份的 17.6%。同期进口货值亦显著上升，增幅由 11.9%扩大至 23.9%，大概与农历新年前相关需求急增有关。由于进口需求增幅远高于出口，1 月份贸易逆差升逾200%至 275 亿港元。 然而，从输往主要出口市场的贸易数据来看，香港外贸增长前景未如表面数据所显示的那么乐观。输往内地及亚洲国家（不包括日本）的总出口分别急升 29%及 17.4%，但出
4、口至美国（-0.9%）及欧洲（-1.8%）却未见起色。 我们认为，不要过于倚仗单月数据，毕竟 1 月份的数据受限于农历新年时间变化的因素。香港今年 1 月份有 22 个工作天，而去年同期仅为18 个，由于比较基数较低，1 月份数据表现理想不足为奇。因此在 2 月份数据公布前，难以断言 1 月份的数据是反映季节性因素的影响，抑或是反映贸易环境的实质改善。 为了进一步探讨短期经济前景，我们分析区内采购经理指数的走向。理论上，农历新年对采购经理指数的影响相对较轻，因为该指标主要考究采购经理对经济的观感，而非实际经济情况。即使从过去的数据分析，我们亦未发现农历新年假期对采购经理指数有重大影响。 我们计
5、算 1、2 月份采购经理指数的平均数以撇除季节性因素的影响。在大部分亚洲国家，2013 年前两个月的采购经理指数平均水平维持稳定，似乎反映区内经济逐步复苏的趋势未有显著变化。踏入第二季度，意大利政局不稳、欧洲经济陷入衰退及美国自动削减开支等因素，或导致区内出口增长减缓，香港亦难以幸免。我们预期第二季香港出口增长放慢，直至下半年才能回稳。 零售销售急升 除了贸易以外，香港零售市道亦相当畅旺，零售销售额增长由去年12 月份的 9.1%升至 1 月份的 10.5%，主要由于耐用消费品（+51.4%）及首饰、钟表及其他礼品（12.7%）的销售额大幅上升所致。 虽然同期访港游客人数增长放缓，及区内其他经
6、济体的零售销售表现普遍欠佳，但香港零售市场似乎未受影响。资产价格上涨及就业市场持续改善，均有助提高民众消费意欲，带动需求攀升。不过，随着近期资产价格走势反复，以及雇主惯于农历新年假期过后检讨人手编制，未来数月失业率或有所上升。整体而言，我们预期，2013 年私人消费开支增长保持理想，但幅度未必如部分零售商预期的那样乐观。 暂停“勾地” 近期市场另一焦点是政府推出多项稳定房屋市场措施。港府 2 月底把所有物业成交的一般印花税提高一倍及降低非住宅物业的按揭成数，其后再宣布于新一年财政年度取消“勾地”制度，并为增加土地供应满足市场需求，自 4 月份起将每季度公布卖地计划。 我们预计，取消“勾地”制度
7、对房屋市场的直接影响轻微。自两年前政府恢复主动卖地以来， “勾地”制度已逐渐被取代，市场对政府此举并不感到意外。事实上，在过去两个财政年度，政府主动出售地皮 49 幅，而透过“勾地”制度所出售的地皮仅为三幅，后者所涉及的单位总数只有数百个。另一方面，既然发展商可循政府主动卖地的渠道购入土地，他们亦会减少倚赖港铁物业项目及改变农地用途来兴建住宅。未来房屋市场走向，视乎实际住宅供应总量，而后者又显然取决于政府拍卖地皮的底价。值得注意的是，政府并未骤然大量增加土地供应导致市场恐慌。土地供应机制的改变，似乎只为今后香港土地供应变得更为稳定及可以预测，但短期内供应不足的困局仍难以扭转。 信息窗 恒生中国
8、再添异地支行 江门支行开始运营 恒生银行（中国）有限公司江门支行日前开始运营，这是该行在珠三角新增加的又一个异地支行。由此，江门支行将与先此成立的珠海支行和中山支行形成紧密型联动。 恒生中国副董事长兼行长关燕萍表示：“江门支行是恒生银行受惠于 CEPA 补充协议（六）在珠三角拓展网点计划的重要举措。江门支行推动本行在珠中江三地的联动布局，使恒生中国在珠三角区域的服务覆盖得以拓宽，进一步助力该区域金融事业的发展。 ” 关燕萍说：“江门支行开幕之日，正逢恒生银行母行成立 80 周年。在 2013 年，恒生中国将继续积极推进业务的稳步发展，把握国家十二五规划中对粤港澳合作政策的机遇，重点聚焦于拓宽本
9、行在重点区域的业务渠道和服务范围。 ” 据悉，恒生中国江门支行为客户提供企业和商业银行服务，主要包括商业贷款及存款、贸易融资、汇款、保理业务、投资以及资金管理等，同时配备了人民币及外币存款、楼宇按揭服务等个人理财业务。 免责声明 本档由恒生银行有限公司（“恒生” ）提供，内含之资料，乃从相信属可靠之来源搜集，而当中之意见仅供参考之用，意见内容不一定代表“恒生”之见解。撰写本档之分析员证明于本档内所发表之意见，乃准确反映分析员就有关金融工具或投资项目之个人意见，而有关分析员过去、现在或未来之报酬，并无任何部份直接或间接与本文件内之特定建议或意见有关。本文件的内容并非（亦不可作为）买卖外汇、证券、
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