1、2012 基金公司固定收益投资能力榜2012 年是基金行业蜕变的年份，在监管层推动基金公司向现代财富管理机构转型的大背景下，行业把目光转向了低风险固定收益类产品，债券基金快速扩容。 截至 2012 年末，债券基金资产净值总额为 4492.64 亿元，仅新成立的债券基金占比就超过六成。虽然 2013 年市场大类资产配置重心向高风险产品倾斜，但固定收益产品资产配置的功能被市场所重视，加上固定收益众多产品创新，更是激起了市场的资金效应。 就具体的债券基金投资而言，多数券商基金研究人士都认为，选择老牌优质债基和长期优胜公司来获取预期收益的概率会更大。 一个值得注意的现象是，2011 年固定收益投资能力
2、前十家公司，到了 2012 年都没有保住前十。更惨的是，其中 6 家公司跌落至后十位。不难看出，单单从短期收益选择债券基金具有很大的不确定性。考虑规模效应、议价能力、人员配置等因素，固定收益投资的规模效应也很重要，“大而美”即长期业绩稳健、固定收益投资形成规模优势的基金公司更加值得关注。 投资者报推出“2012 大型基金公司固定收益投资能力榜” ，主要衡量管理规模在 600 亿元以上的基金公司债券基金排名，以更全面分析大型基金公司的债券投资能力。 截至 2012 年末，资产管理规模在 600 亿元以上的基金公司共有 16家。按各公司旗下债券基金平均收益排名，从高到低依次为：工银瑞信、易方达、中
3、银、南方、鹏华、富国、华安、博时、华夏、建信、汇添富、上投摩根、嘉实、银华、大成、广发。其中业绩靠前的工银瑞信、易方达，旗下债券基金平均收益都接近 10%，而最后的公司平均收益不足3%。 固定收益基金领风骚 在 2012 年，各个类型的基金产品均取得了正收益，但是取得正收益的过程却相差很大。 数据显示，晨星中国股票型基金指数全年上涨 6.76%，基金业绩首尾差距超过了 40%。年末金融地产行业和大盘风格股票的大涨，对偏股型基金业绩起了重要支撑。 债券型基金的高收益，则主要来自上半年企业债和短融债券的机会，上半年的收益决定了全年格局。 分品种看，所有纯债基金在 2012 年均取得正收益，整体年度
4、净值增长率为 8.90%，在债券基金类型中处于中等水平；不参与股票二级市场投资的一级债基，表现要好于股票市场，全年整体净值增长率为 8.68%。 相较而言，二级债基整体表现要差于一级债基，这主要是由于股票市场的疲弱导致全年整体净值增长率为 8.38%。 另外值得注意的，是货币市场基金的表现要好于一年期定存和理财债基，主要由于理财债基成立时间较短。2012 年所有低风险类型基金净值均呈现上涨走势，业绩表现较为突出。 从长期业绩来看，除了 2011 年，过去 5 年债券基金整体收益突出，高于五年期定存收益和股市同期回报。 大公司规模业绩效应明显 在统计范围内的 57 家基金公司，2012 年度债券
5、投资平均涨幅达到7.54%。不过，基金公司债券业绩的分化较为显著。有 9 家平均债券投资主动管理收益率达到 10%以上。其中只有 1 家为负。 按旗下债券基金平均业绩计算，债券投资能力排名前 10 位的基金公司分别为：民生加银、天治、长城、浦银安盛、交银施罗德、工银瑞信、易方达、泰信、万家、中银，债券基金平均收益分别为13.47%、11.95%、10.51%、10.14%、9.96%、9.95%、9.86%、9.63%、9.37%、9.36%。 截至 2012 年末，资产管理规模在 600 亿元以上的基金公司共有 16家。按各公司旗下债券基金平均收益排名，从高到低依次为：工银瑞信、易方达、中银
6、、南方、鹏华、富国、华安、博时、华夏、建信、汇添富、上投摩根、嘉实、银华、大成、广发。前三名工银瑞信、易方达和中银的收益分别为 9.95%、9.86%和 9.36%。 这些公司的固定收益资产管理规模平均在 464 亿元，规模最高的易方达则达到 843 亿元。 固定收益产品平均收益率后 5 名基金公司，分别为长盛、益民、华泰柏瑞、广发、东方，分别为-3.35%、1.76%、2.24%、2.67%、2.80%。其中 3 家总部在北京，长盛是唯一 2012 年收益率为负的基金公司。 相比股票型基金，债券基金的业绩更要靠长期的沉淀。固定收益类投资者更注重基金收益的稳定、低波动和可预期性，因此考察一只债
7、券基金，仅仅看短期排名并不能挑出佳品，长期表现更为令人信服。从过去 5 年债券前十基金及前十家基金公司来看，投资可靠性明显高于同类，这类基金主要集中在部分银行系，以及固定收益投研稳定且实力雄厚的传统强势类中大公司。 以易方达为例，2012 年易方达稳健收益 A 年度收益率为 13.64%，排名同类基金第二名；易方达稳健收益 B 年度收益率为 13.93%，排名同类基金第三名。且这些基金年度业绩较为稳定。 这源于早在 2010 年，易方达就意识到固定收益必须强调业绩持续稳定、波动率要小。在这一思路下，易方达基金对产品业绩的考核不是仅看一年，而是看三年甚至五年的累计业绩。在易方达，连续三年都排在业
8、内前 1/3 或 1/4，要比业绩大起大落获得更高的奖励。这种激励导向可以尽量避免基金经理为获取短期高收益采取激进的投资策略。 而根据华泰证券的研究，2012 年大类资产配置和杠杆策略成为业绩拉开差距的主因。统计显示，2012 年业绩排名居前十的债券基金，上半年回报超过 10%的有 4 只，其他 6 只基金业绩也并不逊色，均在 8%9%之间；下半年 4 只业绩已超 10%的债券基金中多数未能取得 3%以上的净值增长，而前半场业绩在 8%9%之间的基金则全部获得 3%以上的回报，部分基金甚至取得 5%以上的增长。 而后来居上的债券基金，特点是权益类资产占比上升和杠杆率居高不下或仍在上升。同时，下
9、半年债券市场走势对基金管理人配置能力的考验。多数上半年业绩居前的基金均未能在下半年获得 3%以上的净值增长，部分基金甚至不到 1%，债券基金的业绩波动性在此可见一斑，说明下半年债券投资的难度加大。 业绩较差的债券基金，则主要受累于股票与可转债表现。如下跌 6.59%的长盛同禧信用增利，2012 年股票仓位一直比较高，一、二、三季度分别为 7.25%、11.39%、7.79%。同时在前三季度，可转债配置比重分别高达 44.12%、74.94%、47.4%。 债市难现去年盛况 债券基金经历了 2012 年的小牛市，在 2013 年 1 月股市的上涨行情中，又迎来可转债基金牛市，同时债券型基金整体也
10、出现了净值波动。如何看待 2013 年债券市场的投资机会？ 接受投资者报采访的多位基金经理认为，相比往次，本次股债“跷跷板”效应不会太明显，这一方面与经济的基本面有关，另一方面，股市环境普遍认为虽然优于 2012 年，但涨幅不会太大。然而，不可否认的是，多位固定收益类产品基金经理认为，2013 年债市不会有去年那样的好行情，但债市依然存在结构性机会。 在已经历了 2012 年的降息降准之后，来自宏观面、资金面、政策面的支撑力度减弱，但经济结构改革、金融市场改革使得债券市场的配置价值有望得以延续。 华泰证券建议关注一级债基和纯债基金。如果中长期品种的利率“天花板”得以确定，专注于债券市场投资的基
11、金能够获得较为稳定的票息收益；对于需要大量配置债券类资产的机构投资者而言，除二级债基外，一级债基同样值得继续推荐，理由是一级债基在减少新股申购收益后，对大类资产配置的投资重心会转移到可转债品种上，在业绩波动性和收益性的平衡上要优于原有的打新债基。 招商证券贾戎莉则认为，从中长期来看，经济回暖、业绩复苏的趋势未变，当前 A 股的估值水平较低，具有较好的投资价值，长期投资者仍可保持较高的偏股型基金配置。对主动投资的偏股型基金的选择应从长期角度出发，三年以上业绩可作为一个重要的参考指标。 华泰证券金融产品研究中心首席分析师王群航认为，2013 年度的投基策略应该遵循三条主线：保持对场内高风险品种的密切关注；重点关注两类场外高风险品种；防风险、保收益双管齐下。 对于场内基金，王群航建议依次重点关注以下几个基金类别：无限杠指板块；交易型开放式指数基金（ETF）板块；无限杠股板块；老封基转型。 对于场外高风险品种，王群航建议重点关注传统指数型基金和股票型基金，前者为了能够获取相当于特定股票集合的平均收益；后者为了获取高于市场平均水平的收益。此外，他建议，2013 年对于公司规模很小、股票投资管理能力不高、新基金经理不满一年的产品，进行观望，因为现在可选标的很多。
