1、上市公司百亿“定增”频现 超 50 只基金专户定增浮盈 24%自去年 A 股 IPO 实质性暂停以来，市场投融资功能渐渐失衡，但大盘仍旧深度调整，上涨动力不足。 然而，仔细研究市场投融资行为就会发现，市场的另一种融资功能在悄然放大，这就是上市公司定向增发。 根据 CVSource 统计显示，2013 年 3 月，有 32 家 A 股上市公司宣布了定向增发预案，环比增加 28%；预计融资金额总计 793.3 亿元，环比增加 50.5%。这一数据也创下了近半年的新高。 “今年 2 月中旬以来，上证指数出现了将近 10%的调整，有观点认为与即将开闸的 IPO 有关，担忧庞大的融资计划让市场再度失血
2、。但在我看来，所谓 IPO 暂停期并没有影响那些已上市企业的融资行为，自去年 12 月初市场反弹以来资本市场的融资功能一直都没有减弱，特别是以定向增发再融资规模超百亿的频现，远超大部分待上市企业的 IPO 规模。”一位上海投资界知名私募基金经理王进轩（化名）告诉中国经济周刊 。 由于定向增发价格往往与现行股价比有一定折价，这也给投资者带来利益空间。今年一季度，31 家基金公司旗下超过 50 只基金和专户产品参与定向增发，浮盈约 24%。 定增融资额上涨逻辑 定向增发市场一直以来被业内视为一级半市场。在目前的市场因素下，其投资价值再度得以凸显。 目前，一方面，以 PE 投资为代表的一级市场正经历
3、着泡沫破灭后的深度调整。根据贝恩公司向中国经济周刊提供的数据，2012 年大中华区私募市场的交易额下降了 37%，交易量下降了 48%。 另一方面，证监会的财务核查风暴尚未结束，有数百家待上市企业无法在二级市场获得正常 IPO 融资。今年以来，一共有 166 家 IPO 在审企业被终止审查，约占在审企业数量的 22.88%。 “我们注意到今年 3 月以来，A 股定向增发市场有所回暖，完成定增企业数量稳步回升， ”ChinaVenture 投中集团李玲告诉中国经济周刊 ，“从定增目的来看，一部分企业是为了增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大业务规模，优化业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险
4、能力。另一方面，也有一部分企业是为了收购 PE 手中资产以实现捡漏投资目的。 ” 定向增发是上市公司再融资的一种主要方式，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，发行价不得低于公告前20 个交易日市价的 90%。 这意味着定增价往往和现行股价比有一定的折价，这部分折价被该领域的投资者视为“安全垫” 。然而，在去年 11 月之前，资本市场的孱弱让这一“安全垫”也不再安全。以去年 11 月为例，首日破发现象仍然频现。根据投中集团统计显示，当月完成定增的 17 家上市公司定增上市首日出现了 8.8%的平均亏损，创下年内新低。 王进轩坦言，当时整个市场一个月的定增融资规模就一两百个
5、亿，足可见市场处于弱势格局。然而伴随着市场逐步回暖，不少企业开始提出了超过百亿的定向增发计划。这可能会给未来的市场带来不小的压力。超百亿规模定增频现 去年 11 月 27 日，武钢集团拟向包括公司控股股东武钢集团在内的不超过 10 名特定对象，非公开发行 A 股股票不超过 42 亿股，募集资金总额不超过 150 亿元，发行价被定在了 3.56 元/股。 根据预案，武钢股份所募资金用来向武钢集团收购其持有的武钢矿业公司 100%股权、武钢国际资源公司 100%股权、武钢巴西冶金投资公司90%股权及向武钢国贸收购下属武钢（澳洲）公司 100%股权。收购完毕后，武钢集团的主要矿产资源都将实现上市。
6、除了武钢股份正在“酝酿”定增之外，今年以来，桂冠电力、通宝能源、美锦能源均宣布了超过百亿的定增计划。与这些上市公司相比，兴业银行、深圳能源都已经顺利完成了超百亿定增计划，完成了各自的战略布局。 此外，今年 1 月初，兴业银行完成了 236.7 亿元定增，中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司、上海正阳国际经贸有限公司分别进行了认购。市场普遍认为，兴业引入人保不仅用于补充核心资本，提高资本充足率，还将深化银保之间合作，完善综合化经营平台。 2 月，深圳能源向深圳市国资委、华能国际非公开发行 16.8 亿股，吸收合并深能管理公司，累计购买资产 103.94 亿元，实现深圳市国资委和华能国际直
7、接持有深圳能源的股份，成为深圳能源整体上市的重要后续步骤。 基金专户定增浮盈 24% “如果说去年 11 月份还存在定增上市首日破发情况大量存在的话，现在这一情况已经出现了根本性的扭转，首日的平均收益都保持在 20% 30%的水平。 ”一位上海投资界知名私募基金经理这样告诉中国经济周刊 。 今年一季度已有 63 家 A 股上市公司进行了定向增发。根据投中集团统计的 A 股完成定向增发上市公司首日收益率月度统计数据显示，今年1 月是 35.7%，2 月是 25.1%，3 月是 20.6%。这让参与定向增发的机构收益颇丰。 好买基金分析师许付漪认为，去年定增市场整体低迷，很多定向增发的产品都出现了
8、破发的情况。但如果所持有的定向增发股票出现了较为强势的上涨，也往往可以给跌下去的净值带来一波回补。 值得注意的是，自去年末以来，基金公司专户成为此轮上市公司定向增发的积极参与者。今年一季度，31 家基金公司旗下超过 50 只基金和专户产品参与了其中 25 家上市公司的定向增发，共投入约 186 亿元，浮盈约 45 亿元，浮盈比例约 24%（截至 3 月 24 日） 。 汇添富、鹏华基金、博时基金、广发基金、工银瑞信基金、兴业全球基金、新华基金、平安大华基金、长信基金、财通基金、英大基金、华夏基金、交银施罗德基金、融通基金、华安基金都不同程度上有所斩获。中小型基金公司在此轮定增中表现抢眼。 以财
9、通基金为例，其明确将定增作为专户业务的又一核心战略。财通基金向中国经济周刊提供的数据显示，截至 2013 年 3 月 25 日，财通基金今年以来已成功参与多个定增项目，累计参与金额超 20 亿元，账面浮盈超 7 亿元，浮动收益率超 34%，今年以来的定增业务参与金额位列全行业第一位。 财通基金相关人士告诉中国经济周刊 ，在 2012 年下半年就开始研究多个定增项目，主要是考虑到股票市场整体估值较低、系统性风险较小，而增发价往往与市价又形成一定的折价价差，综合来看是参与定增项目较好的时机。 去年 9 月末，证监会发布修订后的基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法及其配套规则，明确拓宽了基金公司资产管理计划的投资范围，允许其开展专项资产管理业务，取消投资比例限制。这触发了基金专户此轮在定向增发投资上的发力。 市场普遍认为，基金专户能够在此轮定增回暖潮中分得一杯羹，与政策进一步放开和明朗不无关系。越来越多的信托也在此轮反弹中借道基金专户进行了资产配置。
