1、三安光电遭遇 LED 寒冬 上市 5 年频繁圈钱“销售额急速增长两倍，利润却同比下滑，不禁让人感慨 LED 行业的冬天让这家龙头企业也如此弱不禁风。更糟糕的是，公司 2012 年前三季度经营活动现金流产生超过 2 亿元的净流出，让人担心其销售额的高速增长来自对销售信用的过度放松，甚至存在虚造销售收入的行为。 ”这是投资者报评选“上市公司黄连奖”时给三安光电做出的评语。 日前，三安光电有关人士在接受投资者报记者采访时表示， “截至去年三季度，公司利润的增长没有主营业务增长快的原因是，当期政府补贴比上期减少。 ”不过其坦言，目前，从公司芜湖项目投产进度来算，至设备满产，产能还能进一步提升，而芜湖项
2、目的第二期已上报证监会，还在审批中。 然而，在其积极进行产能扩张的同时，公司所处的 LED 行业却遭遇了寒冬，未来产能能否消化值得怀疑。且自 2008 年借壳上市以来，公司为了扩产不断进行融资。 低价策略致毛利率下降 2010 年，三安光电的芜湖项目建设方案甫一公布，便引来资本市场的追捧。在 2009 年年底到 2010 年年初的一个月时间里，三安光电的股价翻了一番。 按照该方案，项目总投资约 120 亿元，其中购置具有世界先进水平的 MOCVD 设备（LED 外延片生产设备）200 台，该项目分期实施，一期投资 60 亿元，其中购置 MOCVD 设备 100 台；项目总建设周期为 4 年，力
3、争3 年完成项目建设。 这是基于市场对 LED 项目的美好预期。但是 2011 年，受全球经济持续低迷影响，加上 LED 产业链发展不均衡，LED 市场需求放缓。 随着三安光电的芜湖项目的逐渐投产，市场竞争日益激烈。虽然当前国内劳动力成本相对便宜，使得三安光电的产品依然具备市场竞争力，但是其毛利率下滑已是不争的事实。 据悉，去年以来，三安光电不断加快芜湖工厂 MOCVD 的投产速度，并用激进的低价策略获得下游封装厂家的认可。 业内人士告诉投资者报记者，目前国内做封装的上市企业基本都用到了三安光电的产品。市场主要还是集中在珠三角和长三角。 但是，伴随低价策略而来的是，公司的毛利率出现了下降。三安
4、光电 2011 年年报显示，公司主导产品芯片销售的毛利率已从 2010 年的46.26%大幅下滑到 2011 年的 26.15%。 此外，公司另一业务高倍聚光太阳能业务 2012 年的经营亏损，这也是 2012 年的毛利率下滑的原因之一。三安光电相关人士表示，2013 年争取将这块业务做到盈亏平衡，这在一定程度上也能提升整个产品的毛利率。 产能扩张遭遇行业寒冬 “目前，芜湖项目已经发挥了 90 台左右的产能。 ”上述三安光电人士说，随着 2013 年产能的进一步提高，芜湖项目满产的话，产能有望进一步增长。 三安光电 2008 年借壳上市以来，其天津项目 19 台、厦门 22 台MOCVD 设备
5、逐渐投产，2010 年，芜湖项目推出 120 亿元项目，第一期 103台也逐渐投入使用，目前公司共有 144 台 MOCVD 设备，产能正在逐步扩大。三安光电有关人士表示，目前公司 LED 产品的毛利率为 20%30%。 民生证券分析师尹沿技表示， “LED 芯片业务的高毛利时代已经过去，意味着行业洗牌的结束，竞争格局趋向稳定。 ” 尹沿技认为，未来不排除公司用自有资金增加 10-20 台 MOCVD 设备的可能。 但是近几年，国内掀起 LED 行业投资热潮，已经造成 LED 行业如风电、光伏行业一般，出现产能严重过剩，导致 2011 年 LED 整个上下游产业链价格同时大幅下跌。在当前全球
6、LED 市场不景气的背景下，上游芯片企业面临着原材料价格反复波动、运营成本居高不下、海外市场专利壁垒等难题。 借壳上市后频繁融资 为了扩张产能，三安光电 2008 年借壳上市以来频频融资。 2009 年 2 月，三安光电公告，将非公开发行不超过 5000 万股，募资不超过 8 亿元，用于天津三安光电的 LED 芯片产业化项目。 2010 年 3 月 16 日，三安光电再次发布定向增发预案，拟增发不超过5300 万股，募集资金净额不超过 29.8 亿元，用于子公司实施芜湖光电产业化（一期）项目。该项目总投资 66.62 亿元。 2011 年，三安光电第三次发布公告，拟增发不超过 2.1 亿股，募集总额不超过 80 亿元，全部用于芜湖光电产业化（二期）项目和安徽三安光电有限公司 LED 应用产品产业化项目，两项目合计总投资约为 91.25亿元。该增发方案于 2011 年 5 月获得股东大会通过。 公司屡屡公布重大投资与“高送转”方案，帮助其每年的再融资能够顺利实施。 不过，公司 2011 年的融资方案一直没有通过。去年 12 月 5 日，三安光电发布公告称数名高管集体增持公司股票约 62 万股。有业内人士称，公司高管此举或为正在筹划的定增保驾护航。 去年 4 月 18 日，三安光电宣布将公开增发方案的决议有效期延期一年。而这一延期能否等到市场好转，也未可知。
