人民币兑美元汇率波动分析.doc

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资源描述

1、人民币兑美元汇率波动分析【摘要】本文利用 2005 年 7 月至 2012 年的人民币兑美元汇率波动月样本数据,建立人民币兑美元汇率波动的 ARCH 模型,说明人民币汇率走势的特征,通过实证得出两个结论:一是人民币兑美元汇率的波动严重依赖其前期波动,前期汇率数值会全部传导到本期;二是人民币汇率的时间序列据有波动异方差性。 【关键词】ARCH;GARCH;汇率;平稳;正态 一、引言 自 2005 年七月起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节浮动汇率制度。指某一个国家根据贸易与投资密切程度,选择数种主要货币,不同货币设定不同权重后组成一篮子货币,设定浮动范围,该国货币就根据这一篮

2、子货币并在范围内浮动。这次人民币汇率改革是自 1994 年汇率并轨以后,完善人民币汇率形成机制改革的又一项重要举措,是深化经济金融体制改革、完善社会主义市场经济体系的重要内容,符合我国的长远利益和根本利益,对于促进经济社会全面、协调和可持续发展具有重要意义。ARCH(自回归条件异方差)模型旨在对应因变量(被解释变量)的方差进行描述并预测。 二、文献回顾 李左乡、李连友(2008)在研究中指出,Femald 和 Babson(1999)认为在 1997 年东南亚金融危机爆发后,人民币对中国的一些贸易伙伴的货币实际上是升值的。Tyers(2000)进一步指出,人民币的升值降低了出口的增长。国内目前

3、不适用浮动汇率制度,浮动汇率制度造成人民币不断升值使国内陷入严重的通货紧缩。 任兆璋、宁忠忠(2004)研究中指出,人民币汇率预期波动剧烈,存在 ARCH 效应.即市场具有收益时,更多的人会有收益。表明人民币汇率预期是群体性行为,预期人民币升贬值相对连续的。 三、实证分析 (一)数据处理 为刻画人民币汇率波动的数量特征,使用均值、标准差、偏度以及峰度等描述性统计指标对其波动的基本统计特征进行描述。 由分析可知,汇率的平均值为 7.0614,说明从 2005 年 7 月起总体上人民币汇率是向下走,若投资人民币将会出现损失,但如果投资人民币和其他货币之间转换投资的话就会有投资价值。标准偏差不大,说

4、明其风险相对较小,偏度为 0.4926,说明人民币汇率分布基本上呈现左右两边平均分布;峰度为 1.8358,没有出现高峰态。从偏度和峰度来看,人民币汇率序列呈现类似正态分布的特征,因为开放为浮动汇率的第一天汇率就下跌 2%,即下浮到 1 美元兑换 8.11 人民币。由标准偏差可以知道,其风险较小,暗示人民币的趋势是呈现缓慢下跌的走势。 在对这样的时间序列建模时,其随机扰动项大幅度波动后伴随较更大幅度的波动,即波动集聚性。在一般回归分析和时间序列分析中,随机扰动项是同方差,但这类序列随机扰动项的无条件方差是常量,条件方差是变化的量,此时就需要使用条件异方差模型。 (二)数据分析 本文主要研究目的

5、是 ARCH/ GARCH 类模型对汇率波动率的研究,2005 年 7 月开始采取浮动汇率制度以后,首先对数据进行单位根检验,确认数据是否平稳及正态分析,论文作单位根检验后确认数据为平稳;检验发现数据为非正态性,分别做 ARCH、GARCH 检验。 (三)模型建立 1982 年 Engle(1982)提出 ARCH 模型,ARCH 最基本的特征是在于它对一个线性回归模型的误差项的假设上。Engle 提出了 ARCH 模型,其假设条件是: t=1,2N ht=0+12t-p. 12t-p 为满足条件异方差是非负,00,i?0(i=1,2, q) ,满足以上条件就是 ARCH(q)模型,即t服从具

6、有线性参数式的 q 阶自回归条件异方差模型,而 ARCH(q)模型稳定性要求:i1(i=1,2q) 。 1986 年 Boiiersiev 在 Engle 所做工作的基础上,借助 ARMA 模型的建模思想,建立了 GARCH 模型。GARCH(1,1)模型假定方差依赖滞后值(2t-1) 。 (四)模型的回归与评估 由 ARCH 检验可看到常数项 p 值大于 0.05,故 ARCH 检验不足以解释数据波动性,故再做滞后二阶的 GARCH(1,1)回归,得出以下方程: 均值方程为: Exchangeratet=0.04294+1.523183Exchangeratet-1-053143Exchan

7、geratet-2+t 方差方程为: 2t=4.39*10-6+0.3717022t-1+0.5626842t-1 四、结论与建议 根据蒙代尔三角理论在汇率的稳定性,因我国资本账户还没有开放,相当于舍弃了资本的自由流动。政府不会在牺牲资本管制效率的条件下,让汇率浮动增加风险。其次,综观浮动汇率制的国家,其外汇市场十分发达,各种避险工具应有尽有。而我国的外汇市场较为封闭,有会员资格的银行才能进入市场,还缺乏有效的规避汇率风险的金融产品让汇率浮动,加深人民币汇率风险;第三,在我国现行的人民币汇率生成机制下,汇率波动的风险,会使出口企业更容易受到损失,从而挫伤企业出口的积极性。 参考文献: 1 任兆

8、璋,宁忠忠.人民币汇率预期的 ARCH 效应分析.华南理工大学学报(自然科学版) ,2004, (12) 2 左香乡,李连友.人民币对美元汇率波动的实证检验.湖南大学,金融学院,2003, (5) 3 惠晓峰,柳鸿生,胡伟,何丹青.基于时间序列 GARCH 模型的人民币汇率预测.金融研究, 2003, (5) 4 王天兴,张建.ARCH_GARCH 类模型对汇率波动率的研究基于汇丰银行的实证研究.金融经济, 2006, (12) 5 何 帆,程融融,曾省存.美元汇率走势及其影响.中国金融,2008, (3) 6 翟爱梅.基于 GARCH 模型对人民币汇率波动的实证研究.技术经济与管理研究,2010, (2) 7 谭姝婷.人民币汇率波动特征基于 ARCH 族的建模分析.活力,2011, (11)

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