1、公司治理对财务危机的影响因素分析【摘要】从世界企业的发展史看，虽有常胜不衰的部分企业，但也存在陷入财务危机，探究引发财务危机是亟待分析和解决的问题。前人的研究一般是基于财务指标对财务危机进行预测，然而震惊中国的“科龙事件”说明由于公司内部治理结构不善，会导致陷入财务危机，因此本文将从公司治理方面探究财务危机的影响。 【关键词】财务危机 股权结构 董事治理 高管薪酬 一、引言 由于企业体制的转轨，上市公司理财环境已经发生了深刻的变化，经营管理者、股东和债权人必须时刻警惕本企业以及其他有关企业的危机问题。财务危机是一个动态系统，只有认真地分析和探讨企业财务危机形成的原因，找出其影响因素，才能更好地
2、识别财务危机，并及时采取有效的措施加以预测、防范和控制。因此，企业财务危机研究仍然是现代企业管理的一个重要课题。 相关界定 国内外学者对公司治理内涵的理解一直存在着不同的观点。在结合前人研究基础并结合国内实况本文界定，公司治理既是公司的股东大会，董事会和经理人等所组成的组织结构。又是明确了企业是为谁服务，企业的决策层怎样做出决策，投资人、经理人、员工及其他相关利益者怎样分担风险和分配利益的制度安排。 财务危机这个词最早出现在美国 30 年代的经济大萧条时期，考虑到我国国有企业的特殊性及实际情况，一般都是利用上市公司 ST（因“财务异常状况”而被“特别处理”的上市公司制度）界定为财务危机公司。本
3、文对财务危机界定是企业在日常运营活动中无法产生足够的现金流量来满足资本所有者的要求，明显无力支付到期债务的一种现象。 二、公司治理对财务危机的影响分析 公司治理的主要因素是股权结构、董事会治理、高管激励及内部审计四个方面，本文也将从这四方面分析公司治理对财务危机的影响。 （一）股权结构对财务危机的影响 股权结构是指上市公司的所有权结构，既包括有哪些所有者，又包括每个所有者股份所占的比例。将从股权的集中度、股权制衡度两方面进分析其对企业财务危机的影响。 股权集中度指的是全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标。他们拥有足够的经济理性来监督经理人员，运用投票权来影响公司的战
4、略投资决策，并通过这一系列行为来达到保护自己的投资的目的。大股东通过阻止经理人员的机会主义行为增加了公司的价值，从而提高股东的监督管理者行为，对公司财务产生有利影响。 股权制衡指的是公司存在着少数几个大股东之外及其他大股东，其他大股东也参与着公司的经营决策。如果能够存在几个控制权相当的大股东相互制衡，就能有效地限制大股东中国上市公司普遍存在的“一股独大”现象，有效的改善公司财务状况及绩效，高度集中的股权结构相应的也从一定程度上减小了公司发生财务危机的可能性。 （二）董事会治理对财务危机的影响 董事会的重要职责是对内部代理人实施控制，独立性被认为是董事会发挥其监督效力的较为重要的因素。董事会规模
5、对公司财务危机存在一定影响。其独立性取决于总经理与董事长是否两职分离和独立董事比例。 小规模的董事会在制定战略决策方面其效率更高，对市场变化能做出更快的反应，从而更好地降低了公司的风险，能有效解决决策不及时问题并对阻止“内部人控制”现象发生上更有效，降低财务危机句发生。上市公司股东、董事会和经营管理层之间，存在着较强的信息不对称问题。而独立董事获得了公司决策控制权，能够对经理层进行更有效的监督，并客观评价经理层的业绩。尤其在我国特有的股权结构特征下，独立董事制度无疑是制衡和约束大股东行为的有力机制，大大削弱了内部人控制的负面影响，加大了决策的科学化避免公司陷入财务危机。 若董事长和总经理两职合
6、一，任何人都不可能完全做到脱离自身的利益而比较客观地去考虑问题这就会大打折扣。如果公司的经营业绩还不错，那么它在同公司董事会讨价还价的博弈中就会处于更加有利的位置，两职分离能够加强董事会对公司控制的独立性，降低财务危机发生。（三）高管激励对财务危机影响 高管激励将能够降低代理成本，使管理人员的目标和股东目标趋于一致，本文主要从持股激励及薪酬激励两方面来分析。 风险补偿理论认为公司高级管理人员属于风险回避型，当高级管理人员不持有公司股份时，他们选择投资项目的标准是以风险大小为标准的。让高管持有股份一定股份会将公司管理者经营公司的风险补偿与公司的经营绩效直接联系起来使企业价值会大大提升。 高管的在
7、职消费降低薪酬激励的作用，体现着我国特殊的制度背景使得企业的薪酬激励存在的一些缺陷，但合理的薪酬激励会促使高级管理者关注企业财务风险并尽量采取措施降低财务风险，合理的薪酬激励会促使高级管理者关注企业财务风险并尽量采取措施降低财务风险。 （四）内部审计 从公司整体组织架构而言，内部审计部门必须接受审计委员会的职能监督， 并通过审计委员会不受限制地接触董事会。可见，审计委员会是内部审计参与公司治理的桥梁且审计意见的类型对财务危机的发生也有一定的预测作用。 审计委员会对于保障财务报告质量有着不可推卸的责任。出具财务报告的审计意见是衡量财务报告质量的重要标准，因此上市公司通过设立审计委员会参与公司治理，促进公司科学决策并有效提升业绩避免公司陷入财务危机。 审计意见是企业外部审计机构出具的关于企业将要披露的年度财务报表的真实性和合法性的意见。由于财务危机公司被出具非标准审计意见的比例远远高于非财务危机公司获得非标准审计意见的比例。因此被出具审计意见类型也可以在一定程度上对企业的财务危机起到预测作用。参考文献： 1陈燕，廖冠民. 大股东行为、公司治理与财务危机. 当代财经，2006， （5）. 2吴世农.我国上市公司股权结构、董事会独立性与公司价值的理论分析J.学术月刊，2005， （2）.
