1、券商大集合转公募进入倒计时还停留在 4 月中旬债市监管风暴的余威中？ 结果似乎并没那么可怕。根据基金业协会的最新数据，4 月债基并未出现巨额赎回，净赎回规模仅 12.02 亿元。监管风暴后，债市投资价值还有多大？此外，随着券商大集合转公募进入最后几天倒计时，如何看待其转型？ 本周，走进投资者报 “基金经理面对面”的嘉宾是诺安信用债券一年期定期开放债基经理谢志华、日信证券助理总裁崔树霖。 券商集合转公募进入倒计时 投资者报：随着大集合转公募已进入“六一”前的最后几天倒计时，目前券商对转公募业务怎么看？ 崔树霖：自去年 5 月券商创新大会召开以来，证监会推出了一系列推进证券公司创新发展的措施，为券
2、商未来的发展带来无限憧憬。在资管新政的助推下，券商资产管理业务得到了迅速发展，规模急剧扩张。最新数据显示，截至 2013 年 5 月底，券商资管业务规模从 2011 年末的2819 亿元，一跃发展到超过 3 万亿元。 未来，在券商创新政策不断落实之际，证券公司资产管理业务又该如何拓展？ 我们认为，在当前中国金融市场格局中，券商的管理资产规模和业务规模所占比例比较低，传统的证券业务发展相对缓慢，甚至出现了萎缩。而资产管理业务在为投资者理财、为企业融资、金融创新、活跃市场、服务实业等方面表现出了极大的优势。今年券商创新大会的召开，再次把资产管理业务列为今年的第一项业务，进一步体现了对该项业务的关注
3、及重视。 随着券商创新改革力度的加大和券商资管业务管制的“大松绑” ，券商资管业务也真正迎来了发展的“春天” 。广义的资产管理业务，应该至少包括集合资金而投资的活动、为资金需求者提供融资的活动、金融产品创新与服务的活动。最近，证券公司可以开展的资产证券化业务、金融衍生品等都可以视为资产管理业务。此外，证券可以自建的 OTC 系统，可以视为资产管理业务运行为主的、合法的金融产品交易市场、金融业务开展市场。特别是中国有几个市场都渴望的 CDS 等金融衍生品应该会出现并迅速得到发展。 投资者报：但我们也注意到，券商资管业务也受到了很多限制，比如资产管理计划不能成为公司股东等，怎么看这些限制？ 崔树霖
4、：任何事物的发展都不是一帆风顺的，券商资管业务也不例外。证券公司在大力开展资产管理业务的同时也会受到一定限制。如资产管理产品的社会认可度不高；资产管理业务直接服务实业存在法律、监管方面的约束。如资产管理计划不能成为公司的股东，集合资产管理计划还不能直接投资实业、不能直接购买应收账款、不能直接购买票据、不能直接购买实物资产等。不过，随着资管业务管理办法的进一步完善和放宽业务限制，券商资管业务或可再次得到“松绑” 。 未来，在券商收入和利润中，资产管理业务的比例会迅速提高。我们会看到，未来会出现资产管理规模在千亿元以上的以资管业务为专业特色的证券公司。这项业务将会成为证券行业乃至金融行业最重要的业
5、务之一。 投资者报：你对 4 月中旬以来的债市监管风暴怎么看？ 崔树霖：当前固定收益市场正在清查的债券代持业务事件，实质上是债券现货和债券远期的交易，是很好的一项业务，完全可以规范成合法的债券远期等金融衍生产品。如果在 OTC 等市场上进行交易，可以进一步阳光化、市场化、合法合规，有利于避免利益输送和内幕交易。 投资者报：随着券商大集合产品转公募的时间进入倒计时，广发证券、日信证券等券商都在加紧发行集合理财产品。 崔树霖：目前日信证券资产管理业务规模已超过 60 亿元，增长势头迅猛。今年初，日信证券把资产管理业务作为公司战略发展的重中之重，不仅成立了资产管理事业部，还下设了资产管理一部、资产管
6、理二部等，全面开展证券公司传统业务和创新业务。 根据新基金法的规定，自 6 月 1 日起，券商大集合产品将面临停发。因此，很多公司，也包括我们在内都在发行最后一只大集合产品，我们对日鑫多利寄予厚望。 债市阴霾中有艳阳天 投资者报：货币偏松，经济偏弱。企业基本面短期难以得到改善，制约着企业走出阴霾。但我们发现，债基经理在经济形势的阴霾中看到的却是机会，为什么？ 谢志华：债券牛市的终结有待于宏观基本面的明确好转及通胀预期的上升。从 4 月 CPI 和 PPI 数据看，虽然 CPI 指数涨幅绝对值走高，通胀压力有所显现，但由于需求低迷，食品价格回落，CPI 应位于历史相对低位区间，央票重启也增加了流
7、动性管理的灵活性和空间。因此，通胀仍处在温和可控的水平。 而宏观经济的好转则尚需时日。根据中国电力企业联合会发布的2013 年一季度全国电力供需形势分析报告，一季度，全社会用电量 1.21万亿千瓦时，同比增长 4.3%，较上季度回落 3.15 个百分点。工业领域的电力消耗与工业经济总体表现基本匹配，因此最能说明现在的经济形势仍然严峻。显然，一季度信贷量加大释放流动性，却未带动明显的实体经济复苏。 债市基本面向好，固然有利于固定收益类投资产品实现理想回报，但这并不代表在具体投资时可以粗枝大叶，率性而为。目前整体信用利差仍维持历史低位，短期内可能呈现供需两旺，而收益率低位盘整的格局。这意味着在投资时必须积极寻找具有票息优势的品种，并优选个券。
