1、*第七章 风险及风险报酬第七章第七章 风险及风险报酬风险及风险报酬n 第一节第一节 风险与收益的概念风险与收益的概念n 第二节第二节 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益n 第三节第三节 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益n 第四节第四节 资本资产定价模型资本资产定价模型马克马克 吐温有一名言吐温有一名言n “10月！这是容易发生股票投机风险的危险月！这是容易发生股票投机风险的危险月份之一。其他月份分别是月份之一。其他月份分别是 1月、月、 2月、月、 3月月、 4月、月、 5月、月、 6月、月、 7月、月、 8月、月、 9月、月、 11月、月、12月。月。 ”高风险行业高风险行业
2、中风险行业中风险行业 低风险行业低风险行业医药和化学制品制造商医药和化学制品制造商银行、金融机构银行、金融机构航空、铁路、公交和地铁航空、铁路、公交和地铁系统系统宾馆、饭店旅游公司宾馆、饭店旅游公司核电厂核电厂食品制造和分销企业食品制造和分销企业夜总会、娱乐休闲场所夜总会、娱乐休闲场所软饮料和果汁生产商软饮料和果汁生产商建筑、房地产公司建筑、房地产公司煤气站煤气站公共设施及私人设施、机公共设施及私人设施、机场场水泥供应商和结构工程公水泥供应商和结构工程公司司大学、医院、非赢利性机大学、医院、非赢利性机构、教堂、博物馆构、教堂、博物馆零售连锁店零售连锁店生物技术公司生物技术公司石油生产商和分销商
3、石油生产商和分销商电信公司电信公司家庭用品制造商家庭用品制造商包装公司包装公司网络中心组织网络中心组织计算机制造商计算机制造商 分销商分销商发动机和重金属制造商发动机和重金属制造商电梯制造商电梯制造商医药、卫生所医药、卫生所超市和购物中心超市和购物中心烟酒公司烟酒公司健康俱乐部、日常护理中健康俱乐部、日常护理中心心保险代理保险代理 软件公司软件公司慈善机构慈善机构广播电视广播电视财务会计公司财务会计公司服饰生产商服饰生产商地方性商务企业地方性商务企业旅行社旅行社法律公司法律公司咨询公司咨询公司汽车出租公司汽车出租公司邮购和目录服务公司邮购和目录服务公司国际组织（如世界银行国际组织（如世界银行等
4、）等）诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖n 投资组合理论。投资组合理论。 Markowitz1952年年 资产组合资产组合 和和1959年年 证券组合选择：有效地分散化证券组合选择：有效地分散化 。为资本。为资本资产定价模型的产生奠定了牢固的基础。资产定价模型的产生奠定了牢固的基础。n Modigliani-Miller 1958年的年的 资本市场、公司财务资本市场、公司财务和投资理论和投资理论 。n Sharp1964年与年与 Linter及及 Mossin资本资产定价模型。资本资产定价模型。n 1990年年 Markowitz、 Sharp、 Miller获诺贝尔经济学获诺贝尔经济学奖。奖。第一
5、节第一节 风险与收益的概念风险与收益的概念n 收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。来衡量。n 收益确定收益确定 购入短期国库券购入短期国库券n 收益不确定收益不确定 投资刚成立的高科技公司投资刚成立的高科技公司n 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。确评价公司报酬的高低。*一、风险的概念一、风险的概念n 财务上如何衡量、
6、管理风险？财务上如何衡量、管理风险？n 财务管理中的风险通常是指由于企业经营财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。性。n 思考：投资者都讨厌风险，为什么有人还思考：投资者都讨厌风险，为什么有人还进行风险投资？（如赌博）进行风险投资？（如赌博）n 风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：司的财务决策分为三种类型：1. 确定性决策确定性决策2. 风险性决策风险性决策3. 不确定性决策不确定性决策*2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念 财务决策财务决策风
7、险的种类风险的种类n 风险按其形成的原因分为风险按其形成的原因分为 经营风险、投资风险和经营风险、投资风险和财务风险。财务风险。n 经营风险经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。润额或利润率带来的不确定性。n 投资风险投资风险 也是一种经营风险，通常指企业投资的也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性。预期收益率的不确定性。n 财务风险财务风险 是指企业由于筹措资金上的原因而给企是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果带来的不确定性。业财务成果带来的不确定性。n 风险按能否通过投资组合予以分散可分为风险按能否通过投资组合予以分散可分为 可分散可分散风险和不可分散风险。风险和不可分散风险。n 可分散风险也称非系统风险或公司特别风险。可分散风险也称非系统风险或公司特别风险。指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经指某些因素对单个证券（或资产或项目）造成经济损失的可能性济损失的可能性。n 不可分散风险也称系统风险或市场风险。不可分散风险也称系统风险或市场风险。指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。损失的可能性。风险的种类风险的种类
